ビットコイン現物ETFの初週レビュー：6日間の純流入額が12億ドルを超え、Grayscaleは依然として55万BTCを保有

2024-01-24 11:16

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<blockquote>全体而言，美国地区的投资人对比特币现货交易所交易基金（ETF）的批准和上市持乐观态度，而亚洲地区的投资人则持相反看法。</blockquote>

Original Title: "BTC Spot ETF's First Week: Net Inflow Exceeds $1.2 Billion in 6 Days, Average Price Falls 14.8%"

Original Author: Carol, PANews

On January 11, after a decade-long wait, the Bitcoin spot ETF was finally approved. The U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) officially approved 11 Bitcoin spot ETFs including iShares Bitcoin Trust, Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund, Bitwise Bitcoin ETF, etc.

The mainstream view in the market is that the listing of the Bitcoin spot ETF is expected to open up the institutional channel, attract more funds, and promote the rapid expansion of the crypto economy. In simple terms, the Bitcoin spot ETF is hoped to drive the Bitcoin price up and bring back a full bull market. However, in the first week after the Bitcoin spot ETF's listing (as of January 19), this ideal scenario has not yet emerged, and the price of Bitcoin has dropped back to around $41,000.

What is the basic situation of the Bitcoin spot ETF? How did they perform in the first week of trading? What impact did they have on Bitcoin? After analyzing the basic information and trading data of each ETF, PAData, a data column under PANews, found that:

· As of January 19, the total assets under management (AUM) of the 11 Bitcoin spot ETFs were approximately $26.975 billion. The top three are Grayscale with $23.537 billion, iShares Bitcoin Trust with $1.199 billion, and Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund with $1.017 billion. Between January 11 and 19, the AUM of the 11 Bitcoin spot ETFs decreased by 8.41%.

· As of January 19, 8 ETFs that disclosed their holdings collectively hold 635,700 BTC, with Grayscale holding approximately 567,000 BTC. Following that, iShares Bitcoin Trust, Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund, and Bitwise Bitcoin ETF also have relatively high holdings, with approximately 28,600 BTC, 24,900 BTC, and 10,200 BTC, respectively.

· ビットコイン現物ETFは、上場後から現在まで一般的な下落トレンドを示しており、19日の終値から11日の始値までの価格変動率に基づくと、11のETFの市場価格は平均して14.80%下落しました。

· ビットコイン現物ETFは価格の変動が比較的大きいです。11のETFの市場価格の日次平均変動率は約5.63%であり、これは当時のビットコインの4.78%よりも高いです。

· 11のビットコイン現物ETFのうち5つがディスカウント状態にあり、最も高いディスカウント率はBRRRで、0.51%です。最も低いのはGBTCで、ディスカウント率は約0.27%です。GBTCのディスカウント率に基づくアービトラージ活動のスペースはさらに狭まっており、将来、これらのアービトラージ活動が市場に与える影響は限定されると予想されています。

· ビットコイン現物ETFの上場後6日間の総取引高は約1691億ドルです。そのうち、GBTCが最大の取引規模を持っており、6日間の総取引額は901.2億ドルです。2番目にIBITとFBTCがあり、それぞれ319.4億ドルと264.9億ドルです。

· ビットコイン現物ETFの上場後6日間の累計純資金流入額は約120.8億ドルです。そのうち初日の純資金流入は62.8億ドルです。現物ETFは暗号市場に新しい資金を投入しましたが、新たな「機関ブルラン」を推進するにはまだ程遠いです。

· アメリカ地域の投資家はビットコイン現物ETFの承認と上場に非常に楽観的ですが、それに対してアジア地域の投資家は反対しています。

· ビットコイン市場は最近いくつかのポジティブな特徴を示しています。まず、市場の購入力が強化されています。第二に、ビットコインのチェーン上取引活動が活発化しています。第三に、より多くのビットコインが蓄積されています。

01.総資産運用規模が269億ドルを超え、8つのETFが合計63.57万BTCを保有

11つの発行元の公式サイトデータに基づき、Trading ViewおよびRobinhoodの第三者データとのクロスチェックを組み合わせると、2023年1月19日時点で、11のビットコイン現物ETFの総資産運用規模（AUM）は約2697.5億ドルです。そのうち、灰色（Grayscale）だけのAUMは2353.7億ドルで、総量の87.25%を占めています。次に、10億ドルを超えるAUMを持っているのは、iShares Bitcoin TrustとFidelity Wise Origin Bitcoin Fundだけであり、他の現物ETFのAUMは現在も比較的小さく、5億ドルに満たないものもあります。1億ドルに満たないETFもあります。

SoSo Value が収集した AUM データによると、1 月 11 日の AUM は約 293.80 億ドルでしたが、1 月 19 日には 269.10 億ドルに減少し、全体の減少率は約 8.41% でした。

11 つのビットコイン現物 ETF の発行者のうち、8 社がビットコイン保有量を公開しています。2022 年 1 月 19 日時点で、これらの 8 つの ETF は合計で 63.57 万 BTC を保有しており、そのうちグレイスケールが約 56.70 万 BTC を保有しており、全体の約 89.20% を占めています。次に、iShares Bitcoin Trust、Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund、Bitwise Bitcoin ETF の保有量も高く、それぞれ約 2.86 万 BTC、2.49 万 BTC、1.02 万 BTC です。

11 つのビットコイン現物 ETF が同時上場する状況に直面し、各機関は市場の資金を獲得するために管理費率（Total Expense Ratio, TER）を引き下げる戦略を取っています。現時点では、FBTC、BITB、BTCO などを含む 6 つのビットコイン現物 ETF がすべて 0% の管理費率を適用していますが、割引期間が終了すると、これらの ETF の管理費率は一般的に 0.2% 〜 0.3% に引き上げられる予定です。これは業界平均の管理費率よりも低い水準です。しかし、これらの ETF と異なり、最大の規模を持つグレイスケールは引き続き 1.5% の非常に高い管理費率を採用しており、Hashdex Bitcoin ETF の料率も高いです。0.9%

報道によると、VanEck と Bitwise はそれぞれ ETF の利益の 5% と 10% をビットコインのコア開発者に寄付する意向を持っています。割引期間終了後の管理費率と現在の資産運用規模に基づいて、これらの寄付の合計額は約 9.61 万ドルになります。ビットコイン現物 ETF が順調に成長すれば、これらの ETF の資産運用規模も大幅に拡大するため、寄付額も増加するでしょう。

02. 開始後 6 日間の総取引高は 166 億ドルを超え、累計流入資金は 12 億ドルを超えました

ビットコイン現物 ETF は開始後、普遍的な下落が見られており、1 月 19 日の終値から 1 月 11 日の始値までの上昇率で見ると、11 つの ETF の市場価格平均は 14.80% 下落しました。中で、DEFI の市場価格は最も下落し、17% を超え、GBTC の市場価格は最も少なく、約 12% 下落しました。

フランクリンの EZBC 以外は一服し、オープニング価格が最高価格となったものの、ビットコイン現物 ETF のオープン後に購入した投資家は利益を得る機会がありました。11日のオープン価格からの理論的な最大値上昇率を基準に、11つのETFの平均最高値上昇率は約5.91%です。中でも、富達の FBTC は20%以上の最高値上昇率を記録し、他のETFを大きく上回っています。次いで、ブラックロックの IBIT は7%を超える最高値上昇率を示しました。

新しく上場したビットコイン現物 ETF は価格変動が比較的大きいです。日ごとの最高価格と最安値との変動率を基準に、11つのETFの市場価格の日平均振れ幅は約5.63%です。CoinMarketCap に掲載されたデータによると、同期間のビットコインの日平均振れ幅は約4.78%で、ETFの価格変動水準よりも低いです。

これらのETFの中で、富達の FBTC の日平均振れ幅が最も高く、8.10%に達しています。他の多くのETF、GBTC、BITB、IBITなどの日平均振れ幅は基本的に5%から6%の水準です。BTCW と EZBC の2つのETFの日平均振れ幅だけが、同期間のビットコインの日平均振れ幅よりも低いです。

1月19日のETFの NAV（Net Asset Value，純資産価値）を基準とし、当日のクローズ価格と比較すると、11つのビットコイン現物ETFのうち5つがディスカウント状態にあり、つまり現在の市場価格がNAVよりも低い状態です。そのうちディスカウント率が最も高いのはBRRR であり、ディスカウント率は0.51%です。FBTC、EZBC、BTCW のディスカウント率はそれぞれ0.3%を超えています。GBTC のディスカウント率は最低で、約0.27%です。

一部の投資家はディスカウントの GBTC を購入し、同時にオフマーケットで BTC を空売りする裁定取引が、GBTC の大きな売り圧の一因となっているとする見解もあります。現在のディスカウント率を考慮すると、このような裁定取引の余地はさらに狭まっており、将来的に市場への売り圧への影響は限定されると予想されます。

さらに、6つのETFは現在プレミアム水準にあり、そのうちBTCO のプレミアム率が最も高く、0.42%に達しています。HODL と DEFI のプレミアム率はいずれも0.2%前後で、IBIT、BITB、ARKB のプレミアム率はどれも0.1%未満です。

取引高から見ると、ビットコイン現物 ETF 上場後6日間の総取引高は約1669.1億ドルで、1日平均取引高は約2782億ドルです。中で、GBTC は最大の取引規模の ETF であり、6日間の総取引高は9012億ドルとなっており、IBIT と FBTC はそれぞれ3194億ドルと2649億ドルに達しています。さらに、BRRR、BTCW、DEFI、HODLを含む4つの ETF の取引高はまだ10億ドルに達していません。

強調すべきは、ビットコイン現物 ETF の取引高はビットコイン取引市場の資金流動とは異なり、本当にビットコイン取引市場に流入した資金だけが暗号市場に直接影響を与えます。

SoSo Value のデータによると、各 ETF の日々の流通株式の変化と現在の NAV の積（Today's Shares - Yesterday's Shares） x Current NAV）に基づいて算出したビットコイン現物 ETF 上場後6日間の純資金流入額は約1208億ドルです。そのうち、初日の純資金流入は628億ドルで、17日の純資金流入は562億ドルです。全体として、ビットコイン現物 ETF の発行は暗号市場に新たな資金を供給しましたが、新たな「機関投資家ブルラン」を推進するにはまだ道のりがあります。

03.BTC 価格が約4.1万ドルに戻り、オンチェーン取引速度が向上し、蓄積傾向が増加

ビットコイン現物 ETF 上場後、ビットコイン取引市場とオンチェーンの反応はどのようでしたか？これらの反応はどのような将来のトレンドを意味していますか？

最も直接的な価格変動を見ると、ビットコインは現物 ETF が達成した2日目まで（1月9日）に最近の高値である46936ドルに達し、その後反落しました。1月11日の価格は46632ドルであり、ネットポジティブ効果が尽きた1月19日までに、ビットコインの価格は41261ドルまで下落し、最近の高値から12.09%下落し、大きく落ちました。

地域ごとにビットコイン価格変動を具体的に分析すると、米国とアジア（主に中国）の労働時間内でのビットコイン価格の差異が明らかになります。

米国の労働時間（すなわち東部時間午前8時から午後8時まで）、ビットコイン現物 ETF 上場前（11日を含む）、ビットコインの日々の価格は30日前と比べて3000～4500ドルの上昇があります、ETF上場後の5日間（16日より前）では、ビットコインの日々の価格は30日前と比較して引き続き上昇していますが、上昇率は約1000ドルに減少しています。

全体的に、米国地域の投資家はビットコイン現物 ETF の承認と上場に非常に楽観的ですが、それに対してアジア地域の投資家は逆です。

アジアの労働時間（つまり中国標準時の朝8時から夜8時まで）、ビットコイン現物 ETF の上場前後に、ビットコインの日々の価格は30日前と比較して基本的に下落しています。ETF の上場前（11日を含む）、ビットコインの日々の価格はほぼすべて30日前と比較して1000ドル以上下落し、上場後はこの下落幅が明らかに1000ドル未満に縮小しました。

他の市場指標から見ると、ビットコイン市場は最近いくつかのポジティブな特徴を示しています。

一つ目は市場の購買力の強化です。ステーブルコイン供給比率（SSR）はビットコイン市場価値とステーブルコイン市場価値の比率であり、SSR が低下すると、現在のステーブルコイン供給がBTCを購入するためにより多くの「購買力」を持っていることを意味します。ビットコイン現物 ETF の上場後、SSR は13.022から11.662に低下し、低下率は約10.44%で、市場の「購買力」が増加しました。これはGBTCからの売り圧を吸収するのに役立ちます。

二つ目はビットコインのチェーン上取引活動の活発化です。Velocity はネットワーク内の単位が流通する速度を測定する指標であり、この値が高いほど、ビットコインのチェーン上での流通速度が速く、取引の活発度が高いことを示します。今年に入って、Velocity は0.011から0.022に上昇し、ビットコイン現物 ETF の上場前日（1月10日）には最近のピークである0.032に達し、全体的に活発度が向上しています。

三つ目はより多くのビットコインが蓄積されていることです。蓄積トレンドスコア（The Accumulation Trend Score）が1に近いほど、全体として多くの市場参加者がトークンを蓄積していることを示します。今年に入って、ビットコインの蓄積トレンドは0.72から0.86に上昇し、全体として、参加者がトークンを蓄積する傾向が明らかです。ビットコイン現物 ETF の上場前には、このトレンドが一時的に0.5を下回ったことがありますが、おそらく参加者が利益を確定し高値で売却したためです。しかし、最近はこのトレンドが再び上昇傾向にあります。

全体的に、ビットコイン取引市場とチェーン上のデータからのポジティブシグナルは、市場が将来の価格動向に自信を持っていることを示しています。さらに、今年は4月22日に第4回ハーフニングが控えており、過去の3回のハーフニング後の価格変動パターンに従えば、市場はこのハーフニング後の価格上昇に強い期待を寄せています。その際、ビットコイン価格とビットコイン現物 ETF の間で良好な相互作用が生じるかどうか、さらなる観察が必要です。