見解：なぜ SOL ETF が実現困難なのか？

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現在の SOL の時価と流通量を考えると、これらの機関に利益をもたらすのは難しいでしょう。

Original Author: 0xTodd, Co-founder of Ebunker

Editor's Note: On June 27, according to information on the SEC's website, VanEck filed for a Solana Trust. The VanEck Solana Trust is an ETF and the first Solana ETF application in the US. After the consecutive approvals of Bitcoin ETF and Ethereum ETF earlier this year, discussions arose about the next crypto ETF, with many people showing optimism for a SOL ETF. However, Ebunker co-founder 0xTodd has maintained a pessimistic view on the SOL ETF. In his latest tweet, he briefly outlined his personal views as follows:

I am pessimistic mainly because:

1. The ETF fee is too low.
2. The market capitalization of $SOL is also low.
3. The number of institutions/retail investors willing to hold SOL naked is low (Staked SOL APR is as high as 8%, while the ETF is -0.2%).

The product of these three factors may not be sufficient to cover the fees for these ETF issuing institutions.

If things go smoothly, it may proceed, but once faced with significant resistance later on, it is highly likely to be withdrawn.

After all, without making money, there is no motivation to push forward.

There is an analogy that is not very vivid now—after the college entrance examination, you are already prepared to retake it, but it does not prevent you from filling in Tsinghua University or Peking University as your first choice.

Regarding why he holds a rather pessimistic view on the Solana ETF, 0xTodd previously provided a more detailed explanation in early June. The full text reprinted by BlockBeats is as follows:

Why is it so difficult for the SOL ETF to be approved? Because it may not be profitable. Last week, Cathie Wood's ARK Invest decided to withdraw their ETH ETF application.

ARK's BTC ETF ranks 4th (with a 6% market share; the top 3 are BlackRock, Grayscale, and Fidelity) but is speculated to be "not very profitable."

Mainly because the fee of the BTC ETF is relatively low compared to traditional ETFs, with many in the 0.19-0.25% range, and the ETFs are engaged in a "fee competition."

簡単な推定では、方舟 BTC ETF の現在の規模を基に、1年間で約700万ドルの管理料を稼ぐことができます。したがって、対応するコストもおおよそ同じレベルである必要があります。ですから、方舟 BTC ETF がまだ黒字ラインの周辺にある場合、方舟にとっては、ETH ETF を強く推進することは赤字になる可能性が高い取引になるでしょう。そのため、方舟であっても、ETH ETF を断念するしかありません。

単にビジネスの観点から言えば、市場価値が低い主要なコイン、例えば $SOL のようなものは、市場価値がBTCの5%であるため、年間700万ドルのコストを回収するためには、1つのETFに少なくとも2000万枚のSOLを管理する必要があります。

現在、暗号 ETF のリーダーシップを取っているブラックロックは、ネットワーク全体のBTCの1.5%しか管理していませんが、2000万枚のSOLは、$SOLの流通量の4.5%を意味します。

さらに考慮すると：

（1）SOLは、完全にステーキングされていないBTCよりも募集が難しいという自然な制約があります。SOLのオンチェーンリターンはおおよそ8%に達する可能性がありますが、ETFにはステーキング機能の含まれないべきです。SOL ETFを持つことは、リターンがチェーン上でのSOLの8%に比べて遅れをとることを意味し、BTCはわずか0.2%の管理料に遅れをとります。

グレースケールを例にすると、GBTCのピークは60万枚ですが、一方でSOLのピークは45万枚であり、BTCよりも著しく低い割合です。