一ビットコインは実際にどれくらいの価値があるのか？ 4つの主要な評価方法を明らかにする

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在根据库存流动模型，比特币的稀少性大约是黄金的两倍。

Original Article Title: "Bitcoin Valued at $200,000? 4 Valuation Studies"

Original Article Author: Viee, Biteye Core Contributor

Recently, BTC has fluctuated and dropped to around $56,000, while in July, the U.S. asset management company VanEck predicted that the price of BTC in 2050 would reach $2.9 million, which is indeed a staggering figure.

So, what should be the fair price of Bitcoin? $0, $50,000, or $1 million? Even higher? In this article, Biteye will explore 4 Bitcoin valuation methods to help everyone have a more comprehensive understanding of Bitcoin's value.

Bitcoin Valuation Methods

Traditional assets such as stocks and bonds have established multiple mature and effective valuation methods. However, evaluating the value of Bitcoin faces more challenges, and there is currently no single valuation method that is clearly superior to others. Here are 4 commonly used Bitcoin valuation methods: Cost of Production Model, Stock-to-Flow Model, Metcalfe's Law, and AHR999 HODL Index.

· Cost of Production Model: Mining not only consumes a large amount of electricity but also requires other resources, so mining cost can be seen as the fundamental value of Bitcoin.

· Stock-to-Flow Model: A higher stock-to-flow ratio usually means a higher level of scarcity of Bitcoin, which may drive its price up.

· Metcalfe's Law: This theory emphasizes that the impact of the increasing number of network users on value growth is exponential.

· AHR999 HODL Index: Created by Twitter user ahr999, it assists Bitcoin dollar-cost averaging users in making investment decisions based on timing strategies.

01 Cost of Production Model

Unlike fiat currencies like the Euro or the Dollar, which have almost no cost of production, Bitcoin is generated through a complex mining process. Therefore, the production cost of Bitcoin mainly refers to the mining cost.

In the long run, the cost of mining one Bitcoin is usually close to the market price of Bitcoin. The mining cost can be seen as the bottom line of the Bitcoin price because historically, the price of Bitcoin has rarely stayed below the mining cost for a long time. This phenomenon is partly due to the correlation between the price of Bitcoin and the total computing power used for mining (i.e., the hash rate), as well as the impact of the mining competitive environment, where less efficient miners are often forced to stop operations. The following chart shows the average mining cost of Bitcoin:

データソース：https://en.macromicro.me/charts/29435/bitcoin-production-total-cost

MacroMicroウェブサイトのデータによると、2024年9月2日時点で、1 BTCの平均マイニングコストは約74,000ドルであり、これは生産コストモデルに基づいて計算された現在のBTCの推定値です。

現在のBTC価格がこのマイニングコスト（生産コストモデルに基づく推定値）よりも低いため、近い将来には次の2つのシナリオのいずれかが起こる可能性があります：マイナー数の減少またはBTC価格の上昇により、マイニングコストを超えるレベルになります。

02 ストックフローモデル

ストック-フローモデル（Stock-to-Flow）は、大規模な商品の価値を評価するために使用される方法です。具体的には、「ストック」は特定資産の現在の総供給量を指し、「フロー」は年間の新規供給量を表します。

ストック/フロー比率が高いほど、資産がより希少であることを示し、現在の在庫レベルに達するのに必要な時間がより長いことを意味します。例えば、ある商品の在庫がフローの100倍である場合、現在の在庫を補充するには100年かかります。対照的に、在庫がフローの10倍しかない商品は、あまり希少ではなく、在庫を補充するのに10年しかかかりません。したがって、ストック-フローモデルは、商品の希少性を測定するためのシンプルで効果的な方法を提供しています。この希少性は価格に影響を与える重要な要素です。

Bitcoinのストック-フロー比

2024年8月時点で、流通しているBitcoinの数量は約19,750,000 BTC（在庫）であり、マイナーが1つのブロックで受け取る現在の報酬は3.125 BTCであり、10分ごとに1つのブロックが採掘され、年間約164,359 BTCが生成されています。したがって、Bitcoinのストック-フロー比は：

19,750,000 / 164,359≈ 120.1

この比率から、現在の成長率（フロー）で、現在の流通量（ストック）に達するには約120年かかります。

次に、世界で最も重要なリザーブアセットである金を見てみましょう。世界金協会の2023年のデータによれば、金の在庫-流量比は：

209000 / 3500≈ 59.7

前述の通り、より高い在庫流動性比は資産の希少性が高いことを意味します。したがって、在庫流動性モデルによると、ビットコインの希少性は金の約2倍です！

しかし、2024年8月時点で、金の市場全体の価値は約16.8兆ドルであり、一方、ビットコインの市場全体の価値は約1.1兆ドルであり、後者は前者の16分の1に過ぎません。

データソース：https://companiesmarketcap.com/assets-by-market-cap/

このため、在庫流動性モデルによる計算によれば、ビットコインの希少性は金の約2倍です。単純にビットコインの時価総額を金の2倍とみなすと、結果は33.6兆ドルになります。これにより、ビットコインの評価額は驚異的な170.8万ドルに達し、現在の30.5倍となります。

もちろん、このような計算は一定の根拠に欠けるものです。希少性は定量化できないからです。したがって、「ビットコイン在庫流動性比リアルタイムチャート」を参照することもできます。このチャートは、ビットコインの評価をより詳細に計算しています。下の図では、黄色の線がモデルによって計算されたビットコイン価格を表し、色分けされた線が実際の市場価格を表しています。2022年以降、この指標にはズレが生じ、モデル予測価格が実際のビットコイン価格を持続的に上回る状況が続いており、参考程度にとどめておく必要があります。

「ビットコイン在庫流動性比リアルタイムチャート」によると、現在のビットコインの評価額は21万ドルであるべきです。

データソース：https://charts.bitbo.io/stock-to-flow/

03 メトカーフの法則

メトカーフの法則は、主に通信ネットワークの価値を評価するために使用されますが、ブロックチェーン技術（例: ビットコイン）にも適用されます。

この理論によると、ネットワークや技術の利用者が多ければ多いほど、その魅力と価値が高まり、ネットワークの価値は利用者数の二乗に比例します。例えば、ネットワークに10人のユーザーがいる場合、ネットワークの価値はユーザー数の二乗に比例し、つまり10 * 10 = 100となります。ユーザー数が20人に増加すると、ネットワークの価値は20 * 20 = 400に増加します。これは、ネットワークの価値が新たなユーザー1人ごとに指数関数的に増加することを示しており、線形的な増加ではないことを意味しています。

2024年9月4日时，比特币地址数量在过去5年内翻了一番，从大约2600万个增长到5400万个，增长了约2.076倍。根据梅特卡夫定律，比特币持有用户数量的平方与市值变化成正比，因此比特币市值应该是5年前的4.3倍，因此目前一枚比特币大约价值41000美元。