ビットテンソルの復活: dTAO について知っておくべきことすべて

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dTAOの立ち上げはフライホイール効果を生み出し、エコシステム全体の繁栄を促進する可能性がある。

原題: Dynamic TAO: Your No-Nonsense Guide
原著者: Yau Teng Yan、Chain of Thought 創設者
原訳: ChatGPT

編集者注: この記事では、dTAO の導入により、Bittensor の初期の報酬分配における不公平性と集中の問題が解決されると指摘しています。市場主導のメカニズムを通じて、サブネットの TAO 報酬は需要にリンクされ、需要の高いサブネットに多くの報酬が流れます。この変更により、これまでバリデーターによって支配されていた報酬の分配が変更され、代わりに Alpha トークン市場の価格設定が使用されるようになり、パフォーマンスの優れたサブネットがより多くの報酬を受け取るようになり、ネットワーク全体のアクティビティとイノベーションが促進されます。 dTAO は依然として操作と流動性の問題に直面しているものの、分散化と市場主導の開発に向けて重要な一歩を踏み出しました。

以下は原文です（読みやすく理解しやすいように原文を再編成しています）。

1 年前、私は Bittensor の経済的課題について記事を書きました。現在、dTAO の立ち上げにより、ネットワークはようやくこれらの問題に対処し始めています。

この変更はずっと前に行われるべきでした。 Bittensor は、新しいサブネットを公平に評価するルートバリデータの能力を超えています。影響力は上層部に集中しており、その影響力が完全に中立的ではない場合もあります。 dTAO は、ゲートキーパーではなく需要によってどのサブネットが繁栄するかを決定できるようにすることで、この問題を解決します。

正直に言うと、最初は dTAO を理解するのは簡単ではありませんでした。すべての詳細をまとめるのにしばらく時間がかかりました。

だからこそ、この記事を書いたのです。皆さんが私と同じように混乱しないように、わかりやすい言葉で説明するためです。そして私の主な利益をまとめます。

なぜ dTAO なのか?

まず、dTAO は一体何を修正するために設計されているのか、という疑問が湧きます。

バリデータボトルネック

旧システムでは、新しく発行された TAO はバリデータ投票に基づいて割り当てられていました。この「バリデータ民主主義」は理論的には意味をなしますが、実際には問題があります。

ますます多くのサブネットがオンラインになるにつれ、トップのバリデーターは対応できなくなりました。サブネットが多すぎる、信号にノイズが多すぎる、公平に評価するには帯域幅が足りない。

時間が経つにつれて、システムは無関心モードに陥り、接続の良好な少数のサブネットが報酬の大部分を受け取る一方で、新しいサブネットはサポートを得るのに苦労しました。

利益相反

トップバリデーターの多くは、サブネットの所有者でもあります。報酬の分配を制御することで、一部の人々は自分のサブネットに高い重みを割り当て、実質的に自分の報酬を増やします。

以前のシステムは「TAO を友達にあげる」ようなものだったと言う人もいました。

極端なケースでは、バリデーターがサブネット所有者と非公開契約または収益分配契約を結び、集中化のリスクが生じ、報酬の分配が歪められ、システムへの信頼が損なわれます。

調整不足

バリデーターは報酬を決定するために独自の重み配分方法を持っていますが、これらの方法はネットワーク全体の目標と必ずしも一致しません。

さらに悪いことに、経済的影響力を持つステーカーは、どのサブネットが報酬を受け取ることができるかを直接決定することはできません。ステークされた TAO の大部分は、報酬分配パターン全体を実際に支配している少数のバリデーターの手に集中しています。

dTAO - 重要な変更

dTAO が稼働する前は、報酬の分配は非常にシンプルでした。ブロックごとに 1 TAO (つまり 1 日あたり 7,200 TAO) が生成され、ルートバリデータによって割り当てられた重みに基づいてサブネットに配布されます。各サブネットは、貢献者に TAO を固定比率で配布します。サブネット所有者に 18%、マイナーに 41%、バリデーターに 41% です。

ステーカーにとって、すべてはルート (サブネット 0) を中心に展開します。 TAO 保有者はバリデーターの後ろにステークし、その見返りとして新しく発行された TAO を受け取ります。プロセスは単純かつ予測可能です。

しかし、もう終わりです。

dTAO では、バリデータの重みによって報酬が分配されなくなりました。代わりに、TAO 報酬は、アルファトークンとも呼ばれるサブネットトークンを使用する市場主導型システムを通じて流れます。

これらの Alpha トークンの価格は、特定のサブネットに対する市場の需要を反映しています。需要が高ければ価格も高くなり、サブネットの価値も高まります。

サブネットトークンは、Uniswap が使用するものと同じ価格設定メカニズムである定数製品自動マーケットメーカー (AMM) を使用します。いつでも価格は、サブネット流動性プール内の TAO 準備金と Alpha トークン準備金の比率によって決まります。

したがって、報酬は恣意的に割り当てられなくなり、サブネットの TAO 報酬のシェアは、市場がその価値をどのように見ているかによって決まります。

· Alpha トークン価格の上昇 → 市場の需要が強いことを反映 → TAO 報酬の増加

· Alpha トークン価格の下落 → 市場の需要が弱いことを反映 → TAO 報酬の減少

2 つのサブネットが報酬を競っていると想像してください。

· サブネット A のトークン価格 = 100 ドル

· サブネット B のトークン価格 = 50 ドル

サブネット A のトークン価格の方が高いため、サブネット B よりもブロックあたりの TAO 報酬の割合が大きくなります。

このメカニズムにより、市場がより多くの価値を生み出す（パフォーマンスが優れている）と判断するサブネットはより多くの TAO 報酬を受け取り、パフォーマンスの低いサブネットは当然ながら報酬が低くなるという自己調整システムが構築されます。

このメカニズムにより、最も生産性の高いサブネットワークに資本が流れるようになります。

報酬の分配

報酬の分配の実態を把握するのに時間がかかりましたので、できるだけ簡潔にまとめたいと思います。以下のグラフは、この記事の残りの部分で何度か参照する価値があります。これは、時間の経過に伴うルートとサブネットに割り当てられた TAO 報酬の比率を示す、最も有益な視覚化の 1 つであることがわかりました。

ルートネットワークに何が起こったのですか?

dTAO の初期段階 (現在のように) では、ルート (サブネット 0) のステーカーが依然として TAO 報酬の大部分を受け取ります。理由は簡単です。現在流通している Alpha トークンはそれほど多くないからです。

各サブネット上のバリデータのステークウェイトは、そのサブネットで保持する Alpha トークンのシェアだけでなく、Root にステークする TAO の量にも依存します。

初期段階ではアルファトークンがまだ不足しているため、ルートバリデータはネットワーク全体に対して不釣り合いな影響力を持っています。

その結果、新しく発行されたアルファトークンの大部分は自動的に TAO に「売り戻され」、Root 上の TAO ステーカーに配布されました。

現在、これはルートステーカーにとって非常に有益です。報酬のほとんどは依然として Root に流れ込むため、リターンは非常に高く、最初の数日間で年率 (APR) は 60 ～ 70% に達します。

しかし、それは長くは続かないでしょう。

流通するアルファトークンが増えると、ネットワーク内での重みが増し、影響力は徐々にルートバリデータから離れていきます。時間が経つにつれて、dTAO は報酬が Root に集中するのではなく、ネットワーク全体に均等に分配されることを保証します。

約 100 日後、ルートステーカーが獲得した TAO 報酬は、サブネット Alpha トークンとのバランスに達すると予想されます。

サブネットに何が起こったのでしょうか?

新しく発行された TAO をマイナーやバリデーターに直接配布する代わりに、サブネットは Alpha トークン (独自のネイティブ通貨) を使用して参加者に報酬を与えます。

アルファトークンの仕組み

すべてのブロック、各サブネットはアルファトークンを鋳造します。ブロックあたり 2 個のアルファから始まります (これは TAO の鋳造率の 2 倍です)。鋳造率は動的であり、Alpha トークンの価格が高くなるほど、鋳造率は低くなります。

TAO と同様に、各 Alpha トークンの総供給量は 2,100 万トークンのハードキャップがあり、同じ半減スケジュールに従います。最初の半減は総供給量が 1,050 万に達したときに発生し、2 年未満でそのポイントに到達すると予想されています。

各サブネットは、TAO と Alpha トークンがペアになっている AMM プールを運用します。 Alpha の価格は、プール内の TAO トークンと Alpha トークンの比率に基づいて動的に決定されます。

サブネットプールに TAO をステークすると、現在の市場価格で同量の Alpha トークンを受け取ります。後でステークを解除する場合は、Alpha トークンを市場価格で TAO に交換することができます。

サブネットトークンを「購入」または「販売」していると言う場合、実際にはサブネットプールに TAO をステーキングまたはアンステーキングしているだけです。現在、Alpha トークンを直接購入するための独立したメカニズムは存在しません。

報酬分配方法

各ブロックで、プロトコルはすべてのサブネットの Alpha トークンの価格をスキャンし、各サブネットのプールに注入する新しく鋳造された TAO の量を動的に決定します。

· 価格が高いサブネット（需要と有用性が高いことを意味します）は、より多くの TAO 報酬を受け取ります。

· 価格が低いサブネットでは、TAO 報酬が少なくなります。

サブネットは、アルファトークンの実際の需要を生み出すことで TAO 報酬を獲得する必要があります。これにより、成功を獲得しなければならず、最も適応性の高いサブネットだけが生き残る、競争の激しい市場主導の環境が生まれます。

サブネットは、報酬を得るためにただ形式的に行動することはできなくなり、その価値を証明しなければなりません。

実際の有用性を実証し、Alpha トークンの価格を高く維持するサブネットは、より多くの TAO 報酬を受け取ります。一方、パフォーマンスの低いサブネットは、報酬が徐々に枯渇するにつれて自然に減少します。

短期的な価格変動が報酬分配を歪めるのを防ぐために、システムでは指数加重移動平均 (EMA) を使用します。これによりボラティリティが平滑化され、突然の価格変動が発生した場合でも TAO 報酬分配が安定した状態が保たれます。したがって、アルファ価格の変化は、TAO 報酬分配に遅れて反映されます。通常は数時間ではなく数日かかります。

タイムライン

以下に、今後の展開を予測するのに役立つ主要な段階の詳細を示します。これらはおおよその期間と概念的なマイルストーンであり、確定したものではないことにご注意ください。

ローンチフェーズ (0 日目 - 1 日目)

· サブネットごとにブロックごとに 2 つの Alpha が鋳造されます (新しい鋳造を開始します)。

· Alpha トークンはまだ流通していないため、Root は TAO 報酬の約 100% を受け取ります。

· バリデーターのステーキングウェイトは完全に TAO に基づいています。

· Root 上の TAO ステーカーが最も多くの利益を得ます。

早期導入フェーズ (2 日目 - 30 日目): 現在、このフェーズにいます

· サブネットが Alpha の鋳造を開始すると、より多くの Alpha トークンが流通します。

· サブネット内のバリデーターはアルファを蓄積し始め、ステーキングウェイトは徐々にサブネットに移行します。

· ルートは依然として TAO 報酬の大部分を受け取りますが、その優位性は低下し始めます。

移行フェーズ (30 日目 - 100 日目)

· サブネットのアルファ供給は、高い鋳造率により急速に増加します。

· Alpha が多いサブネットバリデータは、ステークウェイトにおいて TAO ベースのルートバリデータを上回り始めます。

· TAO 報酬における Root のシェアは大幅に減少しました。

· 100 日目までに、TAO と Alpha のステーキングウェイトがバランスに達し、TAO ステーキングがバリデーターウェイトの計算を支配することはなくなります。

移行後フェーズ (100 日目 - 1 年目)

· サブネットバリデータが報酬の分配を主導します。

· Root は引き続き TAO 報酬を受け取りますが、報酬率は大幅に低下しています。

· サブネット内で Alpha トークンをステークするバリデーターの利益を最大化するように適応しました。

長期的（1 年目以降）

· TAO 報酬は、ほぼ完全に市場主導のサブネットステーキングによって決定されます。

· Root では TAO ステーキングが引き続き許可されていますが、報酬は小さく、TAO の重みは 0 に近くなります。

· 報酬分配に関しては、ネットワークは完全に分散化されています。

これまでの経緯

当初、すべてのサブネットトークンプールには 1 Alpha/1 TAO のみが存在しましたが、これは公平なローンチのモデルと言えます。

dTAO が発売されてすぐに、Alpha の価格は劇的に変動しました。いくつかのサブネットは、主に高額報酬から利益を得ようとする投機家によって、最初の数時間で 5-10 TAO/Alpha まで急上昇しました。他のサブネットの中には、大手ブランドの影響や早期のマーケティング不足により、価格が 0.1～0.2 TAO となっているものもあります。

しかし、以下の理由により、初期の価格高騰は長く続かない可能性があります。

ルート報酬の自動販売: 新しく発行された Alpha トークンの多くは、これらのサブネットプールに自動的に売り戻され、ルートの TAO ステーカーに報酬が支払われます。これにより価格に下落圧力がかかります。

· 売り圧力: マイナー、バリデーター、サブネット所有者は Alpha トークン (TAO よりも速い速度で発行されます) を獲得し、それを TAO に引き換えて運用コストを賄います。

警告: 初期段階では、サブネットアルファトークンの相対的なインフレ率は非常に高くなります。流通量が少なく、価格変動が大きい。

Subnet Alpha の価格を追跡するのに最も適した場所は @BackpropFinance です。

現時点では、各サブネットの流通している Alpha は 0.4% 未満であるため、市場価値は低くなりますが、希薄化後の評価額は非常に高くなり、数十億ドルに達することもよくあります。

たとえば、最近最も人気のあるものの 1 つは、@rayon_labs (サブネット 64) によるサーバーレス GPU リソースを提供する Chutes です。時価総額は約920万ドルですが、完全希薄化後の評価額は26億ドルで、TAOの時価総額約40億ドルと比べるとかなり印象的です。

深刻なインフレと売り圧力が続くことを考慮すると、これらの完全希薄化後バリュエーション（FDV）は最終的により現実的なレベルに戻ると予想しています。

追跡できる指標の 1 つは、すべてのサブネットトークンの合計 FDV と TAO の市場価値の比率です (上の図の左端のグラフを参照)。現在は2～3倍程度ですが、この状況は長期的には持続不可能であることは明らかです。

ただし、これはまだ流動性の低い環境であり、トレーダーによる小さな「盲目的な」購入や売却でも価格変動が急速に進む可能性があることを意味します。過去 1 日だけでも、サブネットトークンの価格は 100 ～ 200% 急騰し、その後すぐに落ち着きました。

サブネットアルファトークンを取得する方法

適切なサブネットを選択することが最初のステップです。

すべてのサブネットが同じというわけではありません。そのため、実際の有用性、アクティブなコミュニティ、強力なマイナーの参加があるサブネットを探してください。Discord、X、GitHub などのツールは、実際の市場の勢いを発見するのに役立ちます。

気に入ったサブネットを見つけたら、Bittensor ウォレットが必要になります。優れたウォレットは、@OpenTensor Foundation の公式 Chrome 拡張機能です。サブネットトークンは TAO ステーキングを使用してのみ取得できるため、現在、ETH、USDC、または SOL と直接交換するメカニズムはありません。

ウォレットに直接ステーキングすることもできますが、私は使い慣れた取引スタイルのインターフェースを提供する Taostats.io や Backprop Finance などのプラットフォームを使用することを好みます。スリッページには注意してください。ほとんどのサブネットは依然として流動性が低いため、大規模な取引を行うと価格が急激に変動する可能性があります。

メリットは？ Alpha トークンを保有すると、新しく発行された Alpha トークンが自動的に残高に蓄積されるため、より多くのトークンを獲得できます。終了する場合は、ステークを解除し、プール内の為替レートで TAO に償還することができます。この交換レートはステークしたときと異なる場合があり、実際に TAO を失う可能性があります。

dTAO についての私の考え

dTAO と Bittensor サブネットトークンの最も優れた点は、誰もが各サブネットの構築に集中できることです。ここには本当のアルファ、つまりリサーチを行うことによる実際の上昇の機会があります。以前は、TAO を購入するだけで済みました。

そして、それがまさにポイントです。

私は時間をかけて、これらのサブネットが何をしているのかをより深く理解し、その製品ビジョンとビジネスモデルを理解しようとしています。

そして、実際、かなり面白いです。多くのサブネットワークは、AI に関する深い専門知識を持つ技術チームによって主導されており、AI モデルの開発からタンパク質の折り畳み、高度な視覚モデルに至るまで、さまざまな科学研究に取り組んでいます。

これらのサブネットは開発の段階が異なります。一部のサブネットはまだ初期段階にあり、マイナーのコミュニティの構築に重点を置いていますが、他のサブネットはすでに価値のある成果を生み出し、商業パートナーを獲得し始めています。

サブネットトークンに関してアドバイスがあるとすれば、それは「忍耐がおそらく最善の戦略である」ということです。

dTAO は、時間をかけて深く理解する人々に報いる段階的な移行を備えた、長期にわたって使用できるように設計されたシステムです。特定のサブネットが気に入った場合は、一度に多額の投資をするのではなく、定期的に少しずつ購入することで、ボラティリティの高い時期を乗り切り、時間の経過とともに流動性を高めることができます。

サブネットの混乱が気に入らない人は、今後数か月間、TAO を Root にステーキングし続けることができるかもしれません。そこの APR は時間の経過とともに下がる傾向がありますが、それでもまだ妥当な水準です。

もちろん、ボラティリティの「宝くじ」をやりたいという人もいるでしょうし、エントリーとエグジットのタイミングを正確に把握できれば、TAOの保有量を大幅に増やすことができるかもしれません。しかし、これは非常に危険なゲームです。

いくつかの考察

dTAO は正しい方向への重要な一歩です。しかし、これは完璧なシステムではありません (完璧なシステムなどあるのでしょうか?)

操作は依然として起こり得ます

アルファベースのステーキングモデルに切り替えると、新たな一連のリスクが生じます。理論的には、より優れた市場主導のインセンティブが生まれますが、実際には依然として搾取の余地が残ります。サブネットのトークンの価格が暴落すると、悪意のある行為者がその機会を利用して Alpha トークンを低価格で購入し、それを使用して報酬を操作する可能性があります。

現在、dTAO はルートステーキングウェイトを組み込むことでこの問題を軽減し、単一のエンティティが報酬をハイジャックすることをより困難にしています。ただし、ルートの重みが徐々に減少するにつれて、悪意のある乗っ取りを防ぐために、サブネットにはより強力なセキュリティメカニズムが必要になります。サブネット所有者は、大規模なバリデーターやマイナーと引き続き非公開の契約を結ぶことができます。媒体は TAO ではなく Alpha になりました。システムはより分散化されているとはいえ、ゲーム理論的な連合の可能性から免れることはできない。

1,000 個のサブネットですか?

新しいサブネットが登録されるたびに、料金が 2 倍になります。しかし、価格は時間の経過とともに下落し、約 38,880 ブロックごと、つまり約 5 日ごとに半減します。つまり、需要が安定していれば、5 日ごとに新しいサブネットを起動できることになります。

サブネットが 1,000 個あるとどうなるでしょうか?

このような大規模なシステムでは、ネットワーク全体のすべての報酬、パフォーマンス、機会を個人が合理的に追跡することは不可能です。データ量が多すぎる、変数が多すぎる、ノイズが多すぎる、といったことになります。 AI ベースの分析ツールは贅沢品ではなく必需品となり、投資家が膨大な選択肢の中から選ぶのに役立ちます。

新しいサブネットを立ち上げる場合、初期の流動性が重要になります。彼らはアルファトークンに対する最初の需要の波を作り出す必要があります。そうでなければ、報酬の取り分は微々たるものに留まります。

時間が経つにつれて、本当の有用性を実証し、使用量とアルファ価格の間に強い相関関係を確立するサブネットが真の勝者となるでしょう。利用率が低下したサブネットは消滅し、トークンはゼロに近づく可能性が高くなります。

Bittensor 上の DeFi

今後のアップグレードで DeFi のようなメカニズムがエコシステムに導入され、資本効率がさらに向上していく様子を見るのが楽しみです。

1 つの可能性は、Uniswap V3 スタイルの流動性プールを採用して、一定の製品 AMM モデルではなく、集中した流動性を可能にすることです。もう 1 つの可能性は、外部 LP が Alpha-TAO ペアに資金を預けて取引手数料を獲得できる、許可のない流動性提供です。

これらはまだ存在していませんが、もし存在すれば、サブネットトークンの取引やステーキングがより魅力的になり、根本的なゲームチェンジャーになる可能性があります。

資本の増加 → 流動性の増加 → 資本の増加。

dTAO はまだ初期段階ですが、新しいメカニズムが導入されるにつれて、Bittensor の金融レイヤーは現在よりも複雑なものに発展する可能性があります。

Bittensor ルネッサンス

先月、2025 年の個人的な予測で、Bittensor が復活する可能性があると書きました:

Bittensor は、過去 1 年間の大半で問題を抱えていました。暗号 AI の「古参」として、新たな物語からは無視されてきました。 AI トークンと AI エージェントを取り巻く熱狂にもかかわらず、TAO はそれに追いつくのに苦労しています。

現在、dTAO のリリースにより、状況は変わりつつあります。関心が高まり、初めてネットワークによって全員が注目するようになりました。TAO だけでなく、各サブネットが実際に構築しているものにも注目するようになりました。

const と Opentensor チーム、そしてこれに取り組んだすべての人に祝福を。認めますが、私も疑問を抱いていました。

これは単なるアップグレードではありません。これはビッテンゾルのルネッサンスの始まりであり、今後何年にもわたって展開されるプロセスです。