DeFi 復活の秘密兵器: 自社株買い、手数料の切り替え、配当の将来計画

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業界全体が持続可能なトークン経済へと移行しており、プロジェクトは実質的な収入分配に焦点を当てている。

原題: DeFi のトークン価値蓄積への注目が高まる
原著者: @ManoppoMarco、primitivecrypto 投資家
原訳: zhouzhou、BlockBeats

編集者注:DeFi プロトコルは、トークン保有者の価値蓄積を加速させています。Aave、Ethena、Hyperliquid、Jupiter などのプロトコルは、買い戻しプログラム、手数料の切り替え、新しいインセンティブ構造を実装しています。 Ethena は、手数料の切り替えを可能にしてステーカーと収益を共有することを計画しており、現在主要な目標を達成しています。他のプロトコルも、買い戻し、手数料の割り当て、最適化されたガバナンスを通じてトークンの価値を高めます。

以下は原文です（原文は読みやすく理解しやすいように再構成されています）。

成長のために 8 ～ 9 桁の金額を費やしても、収益が少なくとも直線的に成長しない場合は、自社株買いは悪いことではないかもしれません。 DeFiプロトコルは、収益の一部をトークン保有者に分配するよう求める圧力に直面している。 Aave、Ethena、Hyperliquid などの主要プロジェクトでは、ネイティブトークンの価値蓄積メカニズムを導入する方法をすでに検討しています。

このトレンドの背後にある主な原動力は何でしょうか?ドナルド・トランプ氏の選出により、DeFiにとってより友好的な規制環境がもたらされた。ここでは、Aave、Athena、Jupiter、Hyperliquid の最新のトークノミクスの最新情報を、買い戻しプログラムや手数料調整を含めて紹介します。

AAVE

Aave は、買い戻し、手数料の分配、トークン保有者へのより良いインセンティブの提供に重点を置いた、トークン経済の大規模な見直しを開始しました。 Aave Chan Initiative (ACI) の創設者である Marc Zeller 氏によると、これは Aave の歴史上最も重要な提案の 1 つです。

買い戻しと手数料調整

Aave は、AAVE トークンの発行をカバーし、プロトコルの持続可能性を高めるために、毎週 100 万ドル (月額約 400 万ドル) を投資する 6 か月間の買い戻しプログラムを開始しました。 6 か月後、買い戻しプールは 1 億ドル (流通供給量の約 3%) に達する可能性があり、正確な展開ペースは DAO によって決定されます。

目標は何ですか? Aave の財務の強さを高めながらトークンの発行を制御します。

新しい財務およびガバナンスの取り組み

Aave は、財務資金管理と流動性戦略を担当する Aave 財務委員会 (AFC) を設立します。さらに、Aave は LEND トークンからの移行も完了し、将来の使用のために 320,000 AAVE (約 6,500 万ドル) を回収します。

Umbrella: Aave の新しいリスク管理システム:

Aave は流動性コストに年間 2,700 万ドルを費やしているため、資本効率を最適化しリスクを軽減するために Umbrella システムを導入しました。このシステムは、Ethereum、Avalanche、Arbitrum、Gnosis、Base を含む複数のブロックチェーンに統合されます。

Anti-GHO: ステーブルコイン保有者向けの新しい報酬メカニズム:

Anti-GHO は、GHO 保有者向けの古い割引モデルに代わる新しい報酬メカニズムです。保有されているトークンは、1:1 の比率でバーンして GHO の負債を相殺するか、StkGHO に変換してインセンティブを Aave の収益に直接結び付けることができます。このメカニズムはまだ開発中であり、将来の「Aavenomics Part 2」アップデートの一部として導入される可能性があります。

次の計画は何ですか?

Aave v4 のリリース、オンチェーン展開の増加、Chainlink SVR からの追加収益により、このアップデートは将来的に大規模で持続可能な買い戻しの基盤を築きます。

Jupiter

Jupiter は、2025 年 2 月 17 日から 3 年間にわたり、プロトコル手数料の 50% を使用して JUP トークンを買い戻し、ロックし始めました。この動きは、循環供給を減らし、長期的な安定性を高め、Solanaエコシステムへのユーザー参加を促進することを目的としています。今年2月、ジュピターは初の自社株買いを完了し、48,800 JUPを333万ドルで購入した。現在、ジュピターのLitterbox Trust買い戻しプログラムでは、1,000万JUP（約600万米ドル）以上が買い戻されています。

次の計画は何ですか?

年間ベースで見ると、ジュピターの 333 万ドルの自社株買いは、年間の自社株買い額が 3,500 万ドルを超えることになります。ジュピターの2024年の収益を1億200万ドルともっと積極的に見積もると、5000万ドル以上の自社株買いが必要になることになる。

Hyperliquid

トークン配布

Hyperliquid のネイティブトークン HYPE の総供給量は 10 億で、資金調達や投資家の割り当てはありません。具体的な配分は以下のとおりです。 31.0%: 初期ユーザーにエアドロップ（完全に流通） 38.888%: 将来の排出とコミュニティ報酬用に予約 23.8%: チーム割り当て、1年間ロックされ、その大部分は2027〜2028年にロック解除されます 6.0%: Hyper Foundation 0.3%: コミュニティ資金 0.012%: HIP-2 チームとコミュニティのトークン比率は3:7で、そのうちチーム以外の最大の保有者はAssistance Fund（AF）で、総供給量の1.16%を保有し、流通供給量の3.74%を占めています。

収益モデルと買い戻しの仕組み

Hyperliquid の主な収入源には、取引手数料 (スポット + デリバティブ) と HIP-1 オークション手数料が含まれます。 Hyperliquid L1は現在ガス料金を請求していないため、当面はガス関連の収入は含まれません。

収益分配

·永久契約取引手数料の46%はHLP保有者（供給側報酬）に割り当てられます。

·54%は支援基金（AF）を通じてHYPEの買い戻しに使用されます。

また、HIP-1オークション手数料とスポット取引手数料（USDC部分）は現在すべてHYPEトークンの買い戻しに使用されています。

二重デフレメカニズム

· 買い戻し: AF は収益の一部を使用して HYPE トークンを買い戻しますが、それらは破棄されず、AF によって保持されます

·破棄:

1. すべての HYPE 建てスポット取引手数料 (HYPE-USDC 取引ペアなど) は直接破棄されます

2. HyperEVM メインネットの起動後、すべてのガス料金も HYPE で支払われ、破棄されます

買い戻しの影響とステーキングのメカニズム

公開されている Hyperliquid 取引手数料データに基づくと、2025 年 3 月時点で、AF は永久契約収入の 54% を買い戻し、毎月約 250 万 HYPE (約 3,500 万米ドル相当) を買い戻す予定です。 HYPE ステーキングは、PoS 報酬メカニズム (イーサリアムに類似) を使用して 2024 年 12 月 30 日に開始され、現在の年間利回りは約 2.5% です。現在、3,000 万 HYPE がステークされています (チーム/財団が保有する 3 億トークンは除く)。

今後の展望

Hyperliquid は、より持続可能なインセンティブシステムを作成するために、オンチェーン取引手数料の一部を HYPE 保有者に直接割り当てることができる手数料共有モデルを導入する可能性があります。しかし、現在のモデルは市場の上昇と下降の両方においてより強力なフライホイール効果を形成できると考える人もいます。

Hyperliquid の収益は主に取引手数料と HIP-1 オークション手数料から得られますが、今後は HyperEVM 取引などの収益源を拡大していく可能性があります。現在、手数料の一部は、買戻しやインセンティブに使用されるほか、以下の用途にも使用できます。

·保有または担保されたポジションの数に応じて、HYPE 保有者に分配されます。

·長期ステークホルダーに報酬を与え、より深いコミュニティ参加を促進します。

·コミュニティの金庫に預けて、ガバナンスによってその使用方法を決定させます。

可能な分配モデル:

·直接手数料分配:

取引手数料の一部は USDC または HYPE に変換され、コイン保有者に定期的に分配されます (配当と同様)。

·ステーキング強化報酬:

HYPE をステーキングしたユーザーのみがシェアを獲得でき、長期保有を奨励します。

· ハイブリッドモデル:

手数料分配 + HYPE 買い戻しを組み合わせて、価格サポートとコイン保有インセンティブのバランスをとります。

Ethena

Ethena Labs は現在、TVL によってトップ 5 の DeFi プロトコルにランクされており、年間収益は 3 億ドルを超えています。プロトコルが成長するにつれて、Wintermute の手数料分配の提案は Ethena リスク委員会によって承認されました。現在、8億2,400万ENA（3億2,400万ドル相当）がステークされており、総供給量の5.5％を占めていますが、ステーカーはポイント報酬と未請求のENAエアドロップしか受け取れず、Ethenaによって生み出される収益の分配を受けることはできません。

Ethena の手数料切り替えと今後の計画:

手数料切り替えの開始により、ステーカーに直接的な収益分配の機会が提供され、ENA 保有者とのインセンティブ調整を通じて DAO ガバナンスの有効性が向上します。 Ethena の収益は主に永久契約市場の資金調達率から得られます。現在、収益の 100% が USDe ステーカーと準備金の間で分配されています。過去3か月間の月間収益は平均5,000万ドルでした。

手数料スイッチをオンにする前の準備:リスク委員会は、収益を共有する前に Ethena が安定した立場にあることを確認するために 5 つの主要な指標を設定しました。

現在の指標の進捗状況:

·USDe 供給目標: 60 億 – 目標まであと 9% のみ。

·累計収益: 2億5000万以上 – 1月に3億3000万米ドルに達し、目標を上回りました。

· 取引所統合: Binance/OKX – タイムラインはまだありませんが、Binance は現在 400 万 USDe を保有しています。

· 準備金は USDe 供給量の 1% 以上を占めます – 6100 万 USD の準備金が 61 億 USDe を裏付けています。

·sUSDe 対 sUSDS APY ギャップ ≥ 5% – 市場の低迷によりギャップは縮小しましたが、将来的には再び拡大する可能性があります。

今後の見通し

Ethena は目標達成に近づいていますが、すべての指標が満たされるまで料金の切り替えは停止されたままになります。この間、チームは USDe の供給量の増加、より多くの取引所の統合の確保、市場状況の監視に注力します。
すべての条件が満たされると、ENA ステーカーは収益分配を享受できるようになります。