CPIデータを待つ平凡な午後になるはずだったが、数日前に中国コミュニティから大きな注目を集めたHyperLiquidのクジラ「インサイダー兄弟」が、再びイーサリアム契約市場の大部分を一人でかき回して、ネットワーク全体の注目を集めることに成功した。

公式データによると、0xf3で始まるアドレス（以下、インサイダー）のロングおよび清算操作により、Hyperliquid Treasury HLP（Hyperliquidity Provider）は400万ドル以上の短期損失を被りました。

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では、かつてはコミュニティから究極の内部情報を持っていると考えられていたこのアドレスはどのように機能し、この巨大なクジラによって HyperLiquid の流動性はどのように奪われたのでしょうか。 BlockBeats は、クジラの活動の解釈とコミュニティ分析を組み合わせて、特定の取引経路と裁定取引戦略を整理しました。

ある人物が Hyperliquiquis から 400 万ドルを盗みました。その「内部者」は何をしたのでしょうか?

3月12日の午後、「インサイダー」（アドレス：0xf3f496c9486be5924a93d67e98298733bb47057c）は、Hyperliquidに522万ドルを入金し、レバレッジ50倍でETHとBTCのロングポジションをそれぞれ1,884.4ドル（清算価格1,838.2ドル）と82,003.9ドル（清算価格61,182ドル）でオープンしました。このインサイダーは過去2日間で、ETHで2回の超短期ロング操作を100%の勝率で実行し、220万ドルの純利益を上げていた。

その後、Insider は ETH のロング ポジションを 72,924.87 個、約 1 億 3,800 万ドルに増やし、単一コインのポジション開設の個人記録を達成しました。一連の積極的な注文開始操作により、浮動利益は 993,000 米ドルに達したが、清算価格からはわずか 29 米ドルしか離れていなかった。

その後すぐに、彼はすべての BTC ポジションを ETH ロングに変換し、さらに 1,000 万ドルを証拠金として Hyperliquid にブリッジし、5,508.08 ETH のロング注文を 1,921 ドルで出しました。この時点で、彼は合計1523万USDCの証拠金をHyperliquidに移し、彼のETHロングポジションは14万に増加し、その価値は2億7000万ドルに達し、HyperliquidのETH契約ポジション総額（11億ドル）の24.65%を占め、ポジションの浮動利益は310万ドルに上った。

この瞬間まで、「インサイダーブラザー」の運営はすべて正常であり、清算価格は市場価格よりも低い1,877ドルでした。しかしすぐに、彼は皆を驚かせるようなことをし始めたのです。

Hyperscanの情報によると、Insiderは17時8分にポジションのクローズ、ポジションのクローズ、清算という3つの連続した操作を行い、その後約800万ドル相当のUSDCを引き出しました。 ETHの価格も契約クジラの清算により急落し、わずか5分で1,970ドルから約1,910ドルまで下落しました。

しかし、コミュニティの注目を集めたのは、ETH の大きな変動ではありませんでした。超高レバレッジでも、インサイダーの清算価格は約 1,877 ドルであり、市場価格の 1,970 ドルからはまだ遠いものでした。

なぜでしょうか? Hyperscan 情報を注意深く調査した結果、この内部関係者がチェーン上でレトロな「詐欺」を実行していたことが判明しました。

Hyper ブロック ブラウザの記録によると、Insider Brother はロング ポジションをクローズせずに 17:05 に 3 回の引き出しを試みています。最初の引き出しは失敗し、フロントエンドには「引き出し額が1回の取引限度額を超えています」と表示された。その後、インサイダーは800万ドルと900万ドルの2回の取引で合計1,700万ドル以上のUSDCを引き出しました。

これは、彼がこの取引のために提供した約 1,500 万ドルの証拠金よりも 200 万ドル近く多い金額です。言い換えれば、残りのポジションはすべて清算され、インサイダーはすでに 200 万ドル近くの利益を確実に確保しています。

大量の証拠金が引き出された後、インサイダーのポジションの清算価格が急上昇しました。 17:08 に、100,000 ETH を超えるロング ポジションが 1,915 ドルでクローズされ、Hyperliquid の財務部門に引き継がれ、清算が完了しました。しかし、金額が膨大だったため、清算プロセス中にETHは下落し続け、損失が発生し、最終的にHLPが約400万ドルの損失を全額負担することになりました。

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清算後すぐに、Hyperliquidは、より大きなポジションのバックアップ清算のためのより良いバッファーを提供するために、より大きなポジションの維持証拠金要件を増やすために、BTCとETHの最大レバレッジをそれぞれ40倍と25倍に更新するという声明を発表しました。

「インサイダー」の運営に驚嘆する一方で、多くのコミュニティ メンバーは、他社が清算されたときに Hyperliquid プラットフォームが損失を負わなければならなかった理由についても興味を持っていました。

HLP は本質的には清算基金であり、最大の潜在的な被害者は HLP の預金者です。今回、ハイパーリキッドが巨額の損失を被った主な問題は、浮動利益を自由に引き出すことができたことだ。さらに、大口注文を出す際のレバレッジに制限はなく、HLP金庫は固定価格で清算されたポジションを引き継ぐことになる。

現在、ほとんどのCEXでは浮動利益の引き出し操作は許可されていません。浮動利益は未実現利益です。契約を売却せずに浮動利益を引き出すことは、前受利益に相当します。短期間に大量の浮動利益を引き出すと、大きな流動性リスクが生じやすくなります。

Hyperliquidの流動性は主にBinanceや他の取引所の外部市場から来ています。マージンコールの仕組みがないので、Hyperliquidは引き継いだ後に二次市場で清算された注文を取引します。16万ETHの清算がコイン価格を暴落させなかったのは、この清算が店頭で引き継がれ、注文簿には載らず、HLPファンドが直接購入したためです。これまで、小口のポジションが清算された際、HLPは清算後の価格差と買収によって利益を得ることができました。しかし、今回の清算額はあまりにも大きく、買収はHLPに直接的に大きな損失をもたらしました。

この問題に対して、有名なKOLハンバロンワンは、CEXが浮動利益の引き出しを許可しない理由を説明する記事を書きました。同氏はツイートの中で、取引所には以前はマージンコールテイクオーバーの仕組みがなく、すべての注文は市場の厚みに直接リストされていたと述べている。マージンコール注文が決済されなかった場合、ポジションは損失となり、次の決済サイクルで下がったり上がったりすることになる。

2018年7月、OKXに超大口投資家が現れました。彼は20倍のレバレッジをかけて7,000ドルから狂ったようにビットコインを買い始め、価格を8,400ドルまで押し上げました。その後、彼はすべての証拠金を動かし、注文は清算されました。5万件の未決済のBTC売り注文が8,020で直接ハングしました。価格が下がり続けると、ショートポジションの利益がロングポジションの利益を上回り、この差による損失はショートポジション保有者全員で分担されることになります。それ以来、OKX 契約システムは徐々に改善され、清算のリスクを制限するために浮動利益を証拠金に移すことを禁止する規制が導入されました。

清算事件以前、HLP の流動性プロバイダーは約 20% の APY を稼ぐことができましたが、この巨額の損失により、先月の流動性プロバイダーの利益はすべて数分以内に消えてしまいました。これは、Defi への投資リスクも反映しています。流動性プールは価格操作の対象となります。プールが小さいほど、価格変動や一時的な損失のリスクが高まります。HLP のように比較的流動性が豊富なプールであっても、ブラックスワン イベントのクラッシュに耐えることはほとんど不可能です。

そのため、APR のある鉱山すべてが安定した財務運営をしているわけではありません。元本割れのリスクがある場合、まずは撤退が選択肢となります。

ハイパーリキッド清算事件から判断すると、HLPとそのユーザーは大きな損失を被りました。Defiへの投資は、高収益ですが、高リスクのプロジェクトです。この巨額の損失の主な原因は、プラットフォームによる契約の監督が不十分であることだが、それでもDefiの現在の未熟さが露呈しており、悪用される可能性のある未発見の抜け穴がまだ存在する可能性がある。幸いなことに、この事件は市場に壊滅的な打撃を与えることはなかったが、機関投資家、マーケットメーカー、個人投資家に警鐘を鳴らし、関係者全員にリスク管理の改善とメカニズムの抜け穴の調査を促した。修復するには遅すぎるということはない。

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