セイラーのビットコイン金融マジックを解体：株価は昨年10月から3倍に上昇
原題: Strategy と Saylor の最新情報
原著者: JAY
原訳: TechFlow
2024 年 10 月以降、Strategy (MSTR) の株価は劇的な変動を経験しています。株価は188ドルから540ドルまで急騰し、ほぼ3倍になったが、その後下落し、300ドル台前半で安定した。
この株価動向の背景には、同社の創業者マイケル・セイラー氏が推進した一連の重要な取り組みがあり、その中には社名をStrategyに変更すること、506,000以上のビットコイン（BTC）を購入すること、そして2つの新しい優先株STRKとSTRFを発行することなどが含まれています。
しかし、市場には戦略の仕組みに関する不正確な解釈が多く存在します。セイラー氏のビットコイン準備戦略が持続可能かどうかを投資家がより明確に評価できるように、その中核となるロジックを簡素化してみたいと思います。
Saylor のビットコイン準備戦略: 2 つの核心ポイント
Saylor の財務戦略は次のように要約できます。
1.ストックオプションを売却して一時的な利益を得る
この戦略では、MSTR 株の購入オプションまたは転換オプションを売却し、行使価格を現在の株価の 30% ～ 300% の範囲に設定し、構造化取引を通じてすべての収益を事前に回収します。これは主に転換社債および優先株STRKおよびSTRFの発行を通じて達成されました。
2.適切なタイミングで追加株式を発行する
市場状況がさらに資金を調達するのに好ましい場合、ATM（At-the-Market）メカニズムを使用して追加の MSTR 株式を発行します。
セイラー氏にはこれらのオプションや債券の元金を返済する明確な計画がないことに留意することが重要です。彼の主な目標は、MSTR の株価が関連する行使価格まで上昇するまで、利息を支払いながら資金調達計画の長期運用を維持することです。
この戦略の最大の利点は、非常に柔軟な資金調達方法にあります。この戦略を使用することで、Saylor は市場の状況に基づいて最適な資金調達手段を選択できます。
· インプライド ボラティリティが高い場合は、転換社債を発行します。
· MSTR 株の純資産価値 (NAV) に対するプレミアムが高い場合は、ATM メカニズムを通じて追加の株式を発行します。
上記の条件がいずれも満たされない場合は、優先株 (STRK や STRF など) をさらに発行します。
外部の世界では、この戦略のレバレッジリスクが高いと心配されることが多いですが、データはそのような懸念が根拠がないことを示しています。 MSTR の主要な財務データは次のとおりです。 · 時価総額: 850 億米ドル。 · ビットコイン保有時価総額：約440億米ドル（506,000 BTC） · 負債総額：82億米ドル、年利率はわずか0.421％、年間利子支出は約3,400万米ドル。 · 優先株式配当支出：STRKの場合年間5,840万米ドル、STRFの場合年間8,500万米ドル。
これらのデータの比率分析により、Saylor のレバレッジの使用は実際には非常に限られており、負債コストは極めて低いことがわかります。
ビットコイン準備金戦略と従来の銀行モデル
Strategy のビットコイン準備金戦略は、ある程度、従来の銀行の運用モデルと比較できます。 2 つのコアとなる動作ロジックは次のとおりです。
従来の銀行モデル
銀行は部分準備制度を通じてさらにレバレッジをかけ、収益を増やしますが、このモデルは銀行の破産につながることがあります。
顧客からの預金を受け入れる。預金資金を使って「安全な」政府保証債務（国債、住宅ローン担保証券など）を購入する。預金者に負債投資の収益よりも低い利息を支払う。
ビットコイン準備金戦略
従来の銀行とは異なり、この戦略のビットコイン準備金戦略では、問題が発生した場合に政府が銀行業界に同様の援助を提供しないため、過剰なレバレッジを使用しません。
資金を調達する（銀行が預金を受け入れるのと同様）。調達した資金をビットコインの購入に使用する（政府保証債務ではなく）。投資家にMSTR株の収益と定期的な利息または配当を支払います。
運用方法は異なりますが、どちらのモデルも資金運用を通じて利益を上げることが主な目的です。銀行は、純金利マージン（負債投資の収益と預金から得られる利息の差）に依存して、負債利息の一部を銀行を通じて渡すことで投資家に利益をもたらします。一方、Bitcoin Reserve はビットコインの資本価値の増加に依存しており、投資家はビットコイン価格の変動から利益を得ることができます (この取引の仕組みと、このモデルが転換社債の購入者にとってなぜ有益であるかの詳細については、記事を参照してください)。この価値上昇は主にビットコイン価格の上昇、またはビットコインに対する米ドルの価値下落によって生じます。
ビットコイン準備戦略の将来の可能性
マイケル・セイラーは、ビットコイン準備戦略の最も熱心な支持者の一人です。彼の資産運用モデルは多くの企業を惹きつけ、米国政府にも同様の準備金戦略を模索させるきっかけとなった。 MSTR とビットコインの価格の継続的な上昇は、この戦略の最高の「宣伝」となり、ビットコイン準備金の概念に対する市場の認識をさらに促進しました。
Saylor の戦略を真に理解し受け入れる人はまだ少数ですが、ビットコインと MSTR の発展により、この戦略の市場への影響と持続可能性は高まっています。市場の注目とフィードバックは、今度は戦略の成功を促し、この「反射性」はビットコイン準備金戦略に長期的な発展の可能性をもたらす可能性があります。
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