笑いはまだあるが、暗号通貨の世界は「疎外」されている。すべての物語がコインを売る姿勢に崩壊するとき

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人々は散り散りになっていません、市場は崩壊していません、唯一変わったのはこの市場の「精神」です。

原題：「コインサークル業界観察 2025年3月30日」
原著者：XinGPT

香港のコンセンサスから帰国後、中国の友人たちに次々と会い、懐かしい笑い声がまだ耳に響いています。古くからの友人、KOL、代理店、マーケットメーカー、トレーダーは今も活動しています。人々は散り散りになっていませんし、市場も崩壊していません。唯一変わったのは、この市場の「精神」です。

これは強気相場でも弱気相場でもありません。それは、人々が慣れ親しんでいる貪欲や恐怖に支配された市場ではなく、言い表せない「疎外感」、つまり、古い投資家が経験したことのない、まるで別世界にいるかのような業界の雰囲気です。

この時代、暗号通貨の世界に残っているビジネスは、コインの販売だけです。

3つの柱：創造、発見、流通

大まかに言えば、暗号通貨業界は常に3つの車輪で動いています。

·価値創造——ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2、DePIN、AIエージェントなどは、技術革新を通じてユーザーのニーズを満たし、実際の使用価値を創造します。

· 価値発見——VC 投資、取引価格設定、潜在的資産の獲得、市場メカニズムを通じた価格発見の実現、および業界の発展の促進。

· 価値循環——マーケットメーカー、代理店、メディア、KOL などがコインの販売チャネルを構築し、プロジェクトが個人投資家に届くよう支援し、一次から二次への循環を完了します。

これら 3 つは、互いに歯車が噛み合い、補完し合う市場エコロジーであるべきです。しかし、現在、私たちが目にしているのは次のことです:

最初の 2 つは衰退していますが、3 つ目は繁栄しています。

プロジェクトはもはやユーザーや製品を追求しておらず、VC はもはやトレンドやトラックを研究しておらず、市場全体で叫ぶ声は 1 つだけ残っています。「コインを売るにはどうすればよいか?」

コイン販売の経済学とリソースクラブ

合理的で健全な市場には、切り離せない 3 つのリンクが必要です。プロジェクト当事者は、優れた製品を作り、ユーザーのニーズを満たし、利益と資本市場のプレミアムを獲得する必要があります。一次および二次機関はプロジェクト当事者に資本を配分し、谷の時期に介入し、ピークの時期に利益を上げるために撤退する必要がある。また、流通側が構築した販売チャネルは、資本市場にとってより高い資本効率も提供します。

しかし、現在の仮想通貨界隈では、仮想通貨界隈のどの分野にまだイノベーションのチャンスがあるのか、どのような製品が作れるのか、どのようなニーズに応えられるのかを議論するプロジェクトオーナーやVCは存在しません。 VCコインが全体的に偽装される2024年後半でも、AIエージェントなど起業家の熱意を刺激できる地元産業の熱気は依然としてある。

二次機関も全体的に横ばいで、アルトコインは上場と同時に高値をつけ、ミームコインの流動性はほぼ枯渇し、BSCの耐久性はまだ不足しています。

このような市場状況では、業界内で活動している機関は、MM マーケットメーカー、代理店、仲介業者の 3 種類だけです。彼らが話す話題は、良いデータを磨き上げる方法やコネクションを通じて大規模な取引プラットフォームに参加する方法、代理店が買い注文を引き付けるために宣伝やプロモーションを行う方法、アクティブなマーケットメーカーが買い手コミュニティと協力して取引量を増やす方法などです。

市場参加者は非常に同質であり、彼らは皆、暗号通貨界でますます不足している既存の資金を絞り出そうとしています。

このようにして、トップリソースパーティ (トッププロジェクト、大規模な取引プラットフォームとその上場部門、強力なリソースを持つ MM および代理店) が、壊れることのない利益共同体を形成しました。暗号通貨界の血液は、LP から VC へ、そして VC からトッププロジェクトへと流れ込み、もう一方の端では、二次市場の個人投資家の毛細血管に浸透し、これらの利益団体の寄生組織に栄養を与え、どんどん大きく成長します。

起業家の失踪

2022年にFTXが破産した後、暗号通貨界は暗い瞬間を経験しました。ビットコインは18,000まで下落し、模倣者は全員沈黙した。

しかし、現在と異なるのは、通貨界隈の多額の資金がVCやセカンダリーファンド/大口投資家の手に預けられていることです。これらの基金は血液を生成する機能を持っています。 VC は起業家プロジェクトに投資し、起業家はプラスの外部効果を生み出し、価値を創造し、市場に参入するための資金を引き付けることができます。

現時点では、大量の資金が中間リンクに吸い上げられています。起業家のプロジェクト関係者は、上場後の差額を稼ぐことだけを望んでおり、VCと二次市場の仲介者になります。価値を創造する必要はなく、「殻」の物語を創造するだけでよいのです。従来のビジネスロジックに基づくと、下流の流通チャネルがコストの大部分を占める場合、上流の研究開発費と運営費を削減する必要があります。

プロジェクトチームは製品の作成をあきらめ、すべての資金をプロモーションとリストリンクの完成に使用しました。いずれにしても、取引所に上場する製品やユーザーを持たない企業も多く、今ではプロモーションも「ミームドリブン」としてパッケージ化できるようになっている。製品やテクノロジーに費やすお金が少なければ少ないほど、取引所への上場や価格引き上げに使える資金は増えます。

暗号通貨界のイノベーションの道筋は次のようになりました:

「良いストーリーを伝える → 素早くパッケージ化する → 上場するためのコネクションを見つける → 現金化して実行する。」

製品?ユーザー？価値？それはロマン主義者の自己賛美です。

ポンピングは運命

表面的には、プロジェクト側はコインの上場と価格引き上げに資金を費やしており、それは誰にとっても良いことです。ファンドは出口を獲得し、二次的な個人投資家にも行動の余地が生まれ、仲介業者はポンピングによって多額の利益を得る。

しかし、長期的には、正の外部性が失われると、仲介業者はますます大きくなり、独占状態になった後は、彼らが取り出す手数料の割合がますます高くなるでしょう。

上流のプロジェクト関係者は生産・研究コストを削減し、規制圧力と採水量減少によりリスクとリターンの比率に重大な非対称性が生じたため、撤退せざるを得ませんでした。下流の個人投資家のPVPはますます深刻になり、「引き継ぐ必要があるたびに」、金儲けの効果が失われた後にサークルから大量に撤退します。

本質的に、仲介業者は、取引プラットフォーム、MM、代理店、コミュニティなど、すべてサービスプロバイダーです。サービス提供者は直接的に価値やプラスの外部性を生み出すわけではなく、サービス提供者とパンプ・アンド・ダンプの当事者が市場で最大の利益団体になると、市場全体が腫瘍を持つ癌患者のようになり、最終的には癌細胞がどんどん肥大し、栄養が枯渇して宿主は衰弱して死ぬことになる。