流動性の真実：2024年の取引プラットフォーム上場の影響に関する調査レポート

Klein Labs

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本研究は、主要取引プラットフォームの上場状況を調査し、上場後の取引量と価格変動特性の変化に焦点を当てて、トークン市場のパフォーマンスに対する実際の影響を分析することを目的としています。

原題：「流動性の真実：2024年取引所プラットフォームコイン効果調査レポート」

原文出典：Klein Labs

1. 研究概要

1.1 研究背景

今年に入ってから、市場では完全希薄化後評価額（FDV）は高いものの流通時価総額（MC）が低いVCトークンに関する議論が活発化しています。2024年の新規トークン発行に伴い、MC/FDV比率は過去3年間で最低水準に低下しており、今後大量のトークンがアンロックされ市場に投入されることを示唆しています。初期の流通量は少ないものの、需要の増加により短期的には価格が上昇する可能性がありますが、この上昇は持続性に欠けます。大量のトークンがアンロックされて市場に投入されると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造では価格上昇を永続的に支えられないのではないかと懸念し始めます。

そのため、多くの投資家の関心は、これらのVCトークンからMemeコインへと移り始めました。Memeコインの特徴は、TGE時点でほとんどのトークンが完全にアンロックされており、流通量が高く、将来のアンロックによる売り圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を軽減し、投資家の信頼を高めます。多くのMemeコインの発行時のMC/FDV比率は1に近く、これは保有者がトークンの追加発行による希薄化に直面することはないことを意味します。そのため、比較的安定した市場環境が提供されています。大規模なトークンアンロックのリスクに対する理解が深まるにつれ、投資家の関心は、実用的な応用シナリオに欠ける可能性はあるものの、流動性が高くインフレ率が低いこれらのMemeコインへと徐々に移ってきています。

現在の市場環境において、投資家はより慎重にトークンを選択することが求められています。しかし、投資家がトークンを選択する際には、各プロジェクトの価値と可能性を独自に評価することが困難な場合が多くあります。この際、取引プラットフォームの審査メカニズムが鍵となります。トークン資産をユーザーに直接プッシュする「ゲートキーパー」として、中央集権型取引プラットフォームは、トークンのコンプライアンスと市場ポテンシャルの検証を支援するだけでなく、高品質なプロジェクトの選別においても重要な役割を果たします。市場では、オンチェーン取引がCEX取引を上回るという声もありますが、Klein Labsは、中央集権型取引プラットフォームの市場シェアがオンチェーン取引に奪われることはないと考えています。CEX取引の円滑さ、責任ある資産管理の中央集権化、ユーザーの習慣とマインドセットの確立、流動性障壁、そして世界的な監督におけるコンプライアンスの潮流により、CEXの取引シェアは長期的にチェーン上の取引シェアを上回るでしょう。

そこで、次に来る疑問は、中央集権型取引プラットフォームは、数多くのプロジェクトの中からどのように選別し、ローンチを決定するのかということです。過去1年間にローンチされた通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしょうか？ローンチされたトークンのパフォーマンスは、選択された取引プラットフォームと関連しているのでしょうか？

市場が懸念しているこれらの疑問に答えるために、本研究では、主要な取引プラットフォームへのトークンの上場を調査し、トークン市場のパフォーマンスへの実際の影響を分析し、上場後の取引量と価格変動の変化に焦点を当て、上場後のトークンの市場パフォーマンスに対するさまざまな取引プラットフォームの影響を特定することを目的としています。

1.2 研究方法

1.2.1 研究対象

地域と市場の方向性に基づいて、取引プラットフォームを3つのカテゴリに分類します。

・中国人が設立し、世界に向けている：Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gateなど。主に中国人が設立および投資し、世界市場に向けている有名な取引プラットフォームです。中国の取引プラットフォームは多数あります。調査の便宜上、選択された取引プラットフォームは開発の特徴が異なり、選択されていない取引プラットフォームにも独自の利点があります。

・韓国で作成され、現地市場をターゲットにしている：Bithumbなど。主に韓国の現地市場をターゲットにしています。

・米国で作成され、欧米をターゲットにしている：Coinbase、Krakenなど。主に欧米市場をターゲットにしている米国の取引プラットフォームは、通常、SEC、CFTCなどによって厳しく規制されています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなど、他の地域の取引プラットフォームは、取引量と流動性が全体で5％未満であるため、この調査レポートでは詳細に分析していません。

上記の代表的な10の取引プラットフォームを選択し、上場イベントの数やその後の市場への影響など、上場実績を分析しました。

1.2.2 時間範囲

TGE 後の 初日、最初の 7 日間、最初の 30 日間のトークンの価格変動に焦点を当て、その傾向、変動パターン、市場の反応を分析します。その理由は次のとおりです。

・TGE の初日は、新しい資産が発行され、取引量が非常に活発で、市場の即時受け入れを反映しています。買い急ぎや FOMO 感情に大きく影響され、市場の初期価格設定にとって重要な段階です。

・TGE 後の最初の 7 日間の価格変動は、新しいトークンに対する市場の短期的な感情、およびプロジェクトの基礎の初期認識を捉え、市場の熱意の持続性を測り、プロジェクトの合理的な初期価格設定に戻ることができます。

・ TGE 後の最初の 30 日間は、トークンの長期的なサポート、短期的な投機の冷却、投機家の段階的な撤退、トークンの価格と取引量が維持されるかどうかを観察します。これは市場認識の重要な参考になります。

1.2.3 データ処理

本調査では、分析の科学性を確保するために、体系的なデータ処理方法を採用しています。市場で一般的な調査方法と比較して、本調査はより直感的で簡潔かつ効率的です。

本調査レポートでは、主に TradingView から取得したデータを使用しており、2024 年に主要取引プラットフォームで新しく発行されたトークンの価格データ（トークンの初期価格、さまざまな時点での市場価格、取引量など）を網羅しています。サンプルポイントの数が多いため、この大規模データ分析は、単一の異常データが全体の傾向に与える影響を軽減し、統計結果の信頼性を向上させるのに役立ちます。

（I）上場活動の多変量概要

本研究では、結果の包括性と科学性を確保するために、市況、取引の深さ、流動性などの要因を考慮した多変量解析手法を採用しています。異なる取引プラットフォームでの新規コインの平均増減を比較し、取引プラットフォームの市場ポジショニング（ユーザーベース、流動性、上場戦略など）に基づいて詳細な分析を実施しました。

（II）全体的なパフォーマンスを判断する平均値

トークンの市場パフォーマンスを測定するために、最初の上場価格に対するパーセンテージの変化（パーセンテージ変化）を計算しました。計算式は以下のとおりです。

市場の極端な状況が全体的なデータ傾向に影響を与える可能性があることを考慮し、統計結果への偶発的な市場イベント（突然の好材料、市場操作、流動性異常など）の干渉を減らすために、最初の10％と最後の10％の極端な外れ値を削除しました。この処理方法により、計算結果はより代表的になり、異なる取引プラットフォームにおける新しいコインの実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できます。その後、各取引プラットフォームにおける新しいコインの上昇と下降の平均を計算し、異なるプラットフォームにおける新しいコイン市場の全体的なパフォーマンスを測定しました。

（III）安定性を判断するための変動係数

変動係数（CV）は、データの相対的な変動性を測定する指標です。その計算式は以下のとおりです。

ここで、σは標準偏差、μは平均です。変動係数はデータ単位の影響を受けない無次元指標であり、異なるデータセットの変動性を比較するのに適しています。市場分析では、変動係数は主に価格またはリターンの相対的な変動性を測定するために使用されます。取引プラットフォームまたはトークンの価格分析では、変動係数はさまざまな市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。変動係数は標準偏差よりも適用性が高いため、ここでは標準偏差の代わりに変動係数が使用されます。

2.コイン上場活動の概要

2.1 取引プラットフォーム間の比較

2.1.1 上場コイン数とFDV優先

2024年のコイン上場イベントの概要

全体的なデータから、トップ取引プラットフォーム（BinanceやCoinbaseなど）に上場されているコインの数は、一般的に他の取引プラットフォームよりも少ないことがわかりました。これは、取引所の異なるポジションがコイン上場のスタイルに影響を与えることを反映しています。

上場されているコインの数の観点から見ると、Binance、OKX、Coinbaseなど、コインの上場ルールはより厳しく、上場されているコインの数は少ないですが、規模は大きいです。 Gateなどの取引プラットフォームは、より頻繁に新規資産を上場し、より多くの取引機会を提供しています。データによると、上場コインの数はFDVとほぼ負の相関関係にあります。つまり、FDVの高いプロジェクトを多く上場する取引所は、通常、上場コインの数が少なくなります。

CEXは、異なる完全希薄化後評価額（FDV）レベルに焦点を当て、上場コインの優先順位を決定するために異なる戦略を採用しています。ここでは、取引所への上場基準をより深く理解するために、プロジェクトをFDVに基づいて分類します。トークンを評価する際には、MCとFDVを考慮することが多く、これらはトークンの評価額、市場規模、流動性を反映するものです。

・MCは、現在流通しているトークンの合計価値のみを計算し、将来アンロックされるトークンは考慮しません。そのため、特にほとんどのトークンがアンロックされていない場合、プロジェクトの真の評価額を過小評価する可能性があり、誤解を招きやすいです。

・FDVは、すべてのトークンの合計額に基づいて計算されるため、プロジェクトの潜在的な評価額をより包括的に反映し、投資家が将来の売却リスクと長期的な価値を評価するのに役立ちます。MC / FDVが低いプロジェクトの場合、FDVは短期的な参照意義が限られており、より長期的な参照となります。

したがって、新しく発行されたトークンを分析する場合、時価総額よりもFDVの方が関連性が高くなります。ここでは、FDVを基準として選択します。

また、新規プロジェクトに対する姿勢という観点から見ると、ほとんどの取引プラットフォームは通常、バランス戦略、つまり新規プロジェクトと非新規プロジェクトの両方を考慮していますが、非新規プロジェクトに対しては通常、より高い要件を設けています。これは、新規プロジェクトがより多くの新規ユーザーをもたらすためです。さらに、韓国の2つの取引プラットフォームであるBithumbは、主に非新規上場に重点を置いています。これは、初回と比較して、非初回上場はスクリーニングリスクを軽減し、初回段階での市場変動と初期の流動性の問題を回避できるためです。同時に、プロジェクト当事者にとっては、初回と比較して、マーケティングと流動性管理に過度のプレッシャーを負う必要がなく、非初回上場は既存の市場認知度を利用して成長を促進できます。

2.1.2 トラックの好み

Binance

2024年には、Memeコインの数が依然として最大の割合を占めるでしょう。インフラとDeFiプロジェクトが大きな割合を占めています。BinanceのRWAとDePINトラックの数は比較的少ないですが、全体的なパフォーマンスは良好です。その中でも、USUALスポットの増加率は7081％と最も高くなっています。Binanceはこれらの分野で上場するコインの選択には慎重ですが、一度発売されると、市場の反応は通常肯定的です。今年の後半には、AIトラックへのコインの上場に対するBinanceの好みは、AIプロジェクトの中で最も高い割合を占めるAIエージェントトークンに明らかに傾いていました。

2024年、BinanceはBNBエコシステムを好みます。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトの立ち上げは、Binanceが独自のオンチェーンエコロジーへのサポートを強化していることを示しています。

OKX

OKXは、上場されているコイン数でもMemeが最も多く、約25％を占めています。他の取引プラットフォームと比較して、パブリックチェーンとインフラストラクチャトラックに上場されているコインが多く、合計で34％を占めています。これは、OKXが2024年のブロックチェーンエコシステムの基盤となる技術革新、スケーラビリティの最適化、持続可能な開発にもっと関心を持っていることを示しています。

新興トラックでは、OKXはDMAILとGPTを含む4つのAIトークン、RWAトラックで3つの新しいトークン、DePINトラックで3つのみをリリースしました。これは、OKXが比較的新興のトラックでのレイアウトに慎重であることを反映しています。

2024年の上場における最大の特徴は、トラックのカバレッジが広く、トークンのパフォーマンスが概ね良好であることです。2024年には、UNIとBNTがDEXトラックに上場しました。これは、ホットアセットの上場にはまだ大きな可能性と発展の余地があることを示しています。多くの主流トークンや高時価トークンはまだ上場されておらず、今後さらにサポートが拡大する可能性があります。同時に、これは上場審査が比較的厳しく、長期的な可能性を秘めた資産を慎重に選別する傾向があることも反映しています。

CoinMarketCapでは、様々なトラックのトークンが大幅に増加しています。PEPE（ミーム）、AGLD（ゲーム）、DRIFT（DeFi）、SAFE（インフラ）などのトラックのトークンは、短期間で100％、場合によっては150％以上も大幅に増加しました。UNIは発売後30日目に初日と比較して93.5％増加しました。これは、韓国のユーザーが発売されたプロジェクトを非常に高く評価していることを反映しています。

さらに、パブリックチェーンエコロジーの観点から見ると、SolanaやTONなどのパブリックチェーンエコロジーの方が人気があります。

また、取引プラットフォームが独自のブロックチェーンエコロジーへのサポートを徐々に深めていることにも注目しました。たとえば、Binanceに関連付けられているBSCおよびopBNBチェーンは、独自のオンチェーンエコロジーへのサポートを強化し続けています。同様に、Coinbaseが立ち上げたBaseも主要なサポート対象となり、2024年に立ち上げられる新規通貨の約40%を占めています。そしてOKXはXレイヤーのエコシステム構築に引き続き注力しています。さらに、Krakenが立ち上げを予定しているL2ネットワークであるInkは、主要な取引プラットフォームがオンチェーンインフラの構築を積極的に推進していることをさらに示しています。

このトレンドの背景には、取引プラットフォームの「オフチェーン」から「オンチェーン」への変革の模索があり、これは事業範囲の拡大だけでなく、DeFi分野における競争力の強化にもつながります。取引プラットフォームは、自社チェーン上のプロジェクトをサポートすることで、エコシステムの発展を促進するだけでなく、ユーザーの定着率を高め、新規資産の発行・取引においてより高い収益を得ることができます。これはまた、将来的には、取引プラットフォームの上場戦略が、ブロックチェーンネットワークのアクティビティと市場への影響を高めるために、独自のエコシステム内のプロジェクトに重点を置くようになることを意味します。

2.2 時間軸分析

さまざまな取引プラットフォームの月次上場

・上場イベント数の増減傾向は、BTC 価格の上昇および下降と非常に一致しています。BTC が上昇している期間（2 月から 3 月、8 月から 12 月）には上場イベントが多く発生していますが、BTC が横ばいまたは下降している期間（4 月から 7 月）には上場イベント数が大幅に減少しています。

・トップの取引プラットフォーム（Binance）の上場活動は弱気相場でもあまり影響を受けず、この期間中に上場シェアが実際に拡大し、市場優位性と反循環能力が強化されていることが示されています。

・ Bitget は上場コイン数が比較的安定しており、市場の変動の影響を受けにくいのに対し、他の取引プラットフォームのコイン上場リズムは大きく変動します。これは、よりバランスの取れたコイン上場戦略に関係している可能性があります。

・ Gate と KuCoin はコインの上場頻度が高いですが、上場コイン数は市場の状況によって大きく変動します。これは、これらの取引プラットフォームがユーザーを引き付けるために、強気相場における新しいプロジェクトのより高い流動性に大きく依存している可能性があることを示しています。

3.取引量分析

3.1 さまざまな取引プラットフォームの総取引量

2024 年の TGE 後 24 時間における各取引プラットフォームプロジェクトの平均取引量

2024 年の TGE 後 30 日における各取引プラットフォームプロジェクトの平均取引量

· 通貨の上場後 24 時間以内の取引量は非常に高い割合を占め、Binance の半分以上を占めており、短期市場での強い魅力と明らかな流動性の流入を示しています。 30日後にはシェアが若干減少したものの、依然として高い市場シェアを維持しており、そのシェアは3大取引プラットフォームであるOKX、Coinbase、Bybitの合計シェアに迫る規模となっており、コイン上場市場で極めて重要な地位を占めていることがわかる。

・BinanceとOKXは取引量が着実に伸びており、30日間の市場シェアも依然としてトップを維持しており、高い市場認知度と流動性の深さを示している。Binanceは24時間以内に47％を占め、30日後には53％に増加し、長期的な市場優位性を示している。一方、OKXも30日後には高いシェアを維持している。

・Bybitは短期・長期の取引量ともに好調で、比較的安定している。 Bithumbの市場シェアは30日後に若干増加しており、初期の取引量を維持できるだけでなく、より多くの流動性を引き付けることができることを示唆している。これは、Bithumbのコイン上場市場における競争力が向上したことを示しています。

韓国の取引プラットフォームは、新規プロジェクトを優遇することで知られていますが、上記のデータが示すように、これらのプロジェクトも依然として非常に高い取引高をもたらす可能性があります。韓国の取引プラットフォームで新規プロジェクトがこれほど大きな取引高を生み出すことができる主な理由は、その独特な市場環境にあります。

韓国の取引市場の閉鎖性と流動性の集中

・市場の閉鎖性： 韓国のKYCポリシーが比較的厳しいため、海外ユーザーは基本的に韓国の取引プラットフォームを直接利用することができません。この地域的な孤立により、韓国市場の取引エコシステムは比較的閉鎖的になっています。多くの地元ユーザーは韓国の取引プラットフォームでの売買に慣れているため、韓国市場内の流動性はより集中しています。

・取引プラットフォームの独占性： 韓国の暗号資産市場は非常に独占的なパターンを示しており、現在、韓国の暗号資産市場シェアの70％～80％を占め、業界で確固たる地位を築いています。2021年に主導的な地位を確立した後、Bithumbは当初の1位の地位を奪われ、市場シェアは15％～20％に低下しました。韓国の取引量と流動性は、主要プラットフォームに集まっており、強い資本集約効果を示しています。

そのため、トークンが世界市場に初めて上場されていなくても、韓国市場の取引状況は同様の「初上場」効果を示し、市場の注目度と資金流入を大量に引き起こします。

韓国暗号市場の高い保有率と資本優位性

・暗号資産の高い普及率：韓国の投資家は、他の主要市場よりもはるかに高い割合で暗号資産を保有しています。2024年11月現在、韓国の取引プラットフォームで暗号資産を保有している人の数は1,559万人を超え、これは韓国の総人口の30%以上に相当します。多くの韓国人はすでに大量の暗号資産を保有しており、投資の選択肢としてデジタル資産を好んでいます。韓国は世界人口の0.6％を占めるが、世界の仮想通貨取引量の30％を占めている。

・十分な社会資本： さらに、韓国はGDPの高い先進国であり、社会資本全体が比較的豊富で、投資可能な資金が膨大であるため、仮想通貨市場に十分な流動性がある。

・伝統産業の若者は生存の余地が小さい： 韓国は財閥が独占する資本主義国である。若者は雇用と生活のプレッシャーが高まっており、階級の固定化により富の増加チャネルへの欲求が強まっている。 20～39歳の若者約308万人が仮想通貨取引に関与しており、この年齢層の総人口の23％を占めています。

2024年11月現在、韓国人の仮想通貨総保有額は102.6兆ウォン（約697億6,800万米ドル）に増加し、1日平均取引量も14.9兆ウォン（約101億3,200万米ドル）に上昇しています。2024年第4四半期には、取引量が最も急速に成長したCEXとなり、1,355億米ドルから5,619億米ドルに増加し、前月比314.8％増加しました。この成長は、韓国市場における暗号資産の旺盛な需要を反映しており、韓国の取引プラットフォームにおける新規プロジェクト以外の取引量が多い傾向をさらに裏付けています。

4. 価格パフォーマンス分析

4.1 取引プラットフォーム別の価格パフォーマンス

4.1.1 各取引プラットフォームにおけるトークン価格の全体的なパフォーマンス

TGE 後 7 日における各取引プラットフォームの取引量価格の平均値と中央値の比較

· Binance のパフォーマンスが最も優れており、平均値と中央値の両方が際立っていました。平均値の上位 3 つは Binance、OKX、Bitget で、その中で OKX は平均値がプラスですが中央値がマイナスとなっており、上昇トークンの価格変動が大きく、短期的な価格変動が非常に激しく、明らかな外れ値があることを示しています。Bitget のパフォーマンスは比較的良好で、他の取引プラットフォームの中では 2 大取引プラットフォームに最も近い結果となりました。同時に、その中央値の増加はすべての取引所の中でBinanceに次ぐ2位であり、比較的高い正の値を示しており、Bitgetのトークンの全体的な価格が強く正の上昇傾向を示していることを示しています。

・中規模取引プラットフォームの中では、Bithumb、Gate、KuCoinのパフォーマンスが良好でした。 その中で、Bithumbは比較的バランスの取れた価格パフォーマンスを示しており、絶対値と中央値の差が最も小さく、価格変動が小さく、パフォーマンスが安定していることを示しています。ただし、KuCoinとGateの中央値はマイナスであり、絶対値が比較的高いため、トークンの勝率が低く、干渉する上昇外れ値が多い可能性があります。

TGE後30日における各取引プラットフォームの取引量価格の平均値と中央値の比較

・30日目には、中央値は全体的に下落しました。これは、30日後、特に流動性の低いトークンについては、市場の一部投機資金がより多く撤退し、売り圧力が高まり、買いのサポートが不十分で、価格が下落したことを示しています。TGEは、新規コイン市場で大きな変動を引き起こし、上場コインの数が多すぎるため、流動性が不十分になった可能性があります。これは、プラットフォームが十分な安定した資金流入を引き付けることができず、トークンが多すぎて流動性が分散し、買い手と売り手のバランスが崩れ、価格が急落したことを示しています。

・Binanceは影響が少なく、平均値がわずかに下落したことは、上場トークンが30日後も依然として強力な市場サポートと安定した取引量を維持していること、そして一部のトークンにはまだ成長の余地があることを示しています。トップ取引プラットフォームであるBinanceは、巨大な市場流動性と幅広いユーザーベースを誇ります。たとえ30日後にコイン市場全体が下落したとしても、プラットフォーム上のトークン価格は依然として高い水準を維持できます。

・中規模取引所の中で、Bithumbは30日後に上昇した唯一の取引所であり、7日間の上昇率と中央値はどちらもプラスとなっています。これは、Bithumbが良好な市場流動性と安定性で資金をうまく引き付け、下落に対する強い抵抗力と市場の魅力を示していることを示しています。これは、Bithumbの上場数が少ないため、流動性が集中し、活発な市場活動を維持でき、新規上場トークンの価格がより良いパフォーマンスを示すためと考えられます。

4.1.2 各取引プラットフォームにおける月次コイン価格推移

TGE 後 7 日における各取引プラットフォームの価格変動

TGE 後 30 日における各取引プラットフォームの価格変動

· Binance は明らかな価格優位性を持っており、市場センチメントに大きく影響されます。Binance に上場されているコインは、市場が好調だったときにパフォーマンスが良好でした。例えば、Binanceは5月と9月の30日間の上昇率がそれぞれ87.8%と94.9%に達し、9月には60.5%も上昇するなど価格優位性が強かったものの、ボラティリティが大きく、4月と7月には大幅な下落があり、市場心理に大きく左右されました。

・市場全体の状況はトークンの動向に大きな影響を与えます。上位取引プラットフォームに上場されているコインは強気相場での値上がりが大きく、中規模取引プラットフォームは市場が低迷しているときに急落する可能性が高くなります。例えば、BybitとOKXは7月の30日間でそれぞれ-40.6%と-36.6%下落しました。KrakenとKuCoinも7日後には全体的に低迷し、特にKrakenは1月と3月にそれぞれ-23.5%と-27.9%下落しました。

4.2 価格変動の変動

前のセクションでは、平均値を使用して全体的な価格変動を反映しました。次に、変動係数を使用して、上記の平均価格変動周辺のサンプルデータの変動を反映します。変動係数が小さい場合、データの分布が比較的集中しており、ほとんどのトークンの価格変動が平均レベルに近く、市場のパフォーマンスが比較的安定しており、トークンが上場された後の取引プラットフォームの価格変動がより予測可能であることを意味します。逆に、トークンが上場された後の取引プラットフォームの価格動向はより不確実です。

次に、1日価格と30日価格を個別に分析します。

TGE後初日の変動係数の変化

・Binanceは変動係数が最も低く、上場トークンの初日の価格変動の変動が比較的小さく、市場のパフォーマンスが最も安定していることを示しています。変動係数が最も高く、初日の変動は大きいですが、以前の平均分析と合わせると、市場全体が概ね上昇傾向を示す可能性が高いと推定されます。

・中規模取引プラットフォームの変動係数（座標軸に沿って左から右へ）は、線形増加傾向を示しています。変動係数が最も低いBitgetから、変動係数が最も高いGateまで。これは、これらの取引プラットフォームに上場されているトークンの市場パフォーマンスが、比較的安定している状態から不確実性が高い状態へ、そして短期投資リスクが比較的低い状態から徐々に高まる状態へと徐々に移行していることを示しています。

・Bybitの変動係数は低く、Binanceに最も近いため、市場のボラティリティは比較的制御可能であることを示しています。しかし、Bybitは上場コインの数が多いにもかかわらず、低い変動係数を維持できており、上場プロジェクトの全体的な質が高く、大規模な高ボラティリティコインがないことを示しています。さらに、これはBybitがコインスクリーニング戦略において安定性の強いトークンを優先し、短期的な市場の急激な変動を軽減している可能性も反映しています。

TGE後30日目の変動係数の推移

・30日目の変動係数の観点から見ると、7日後と30日後も依然として高い変動係数を維持しており、その取引ペアは価格変動が大きく、市場流動性が高いことを示しています。平均値と合わせると、取引ペアの平均値はプラスで、価格の下落は比較的緩やかであり、市場の売買注文が比較的活発で、流動性の深さが十分に強く、市場全体が健全であることを示しています。変動係数の観点から見ると、この点で他の取引プラットフォームよりも大きな優位性があります。

・BinanceとCoinbaseは依然として比較的安定した取引プラットフォームです。 Binanceはサイクル全体を通して比較的安定した上昇を見せていますが、Coinbaseは7日から30日間の変動が安定している傾向があり、そのトークン市場は短期的な急激な変動よりも長期的な安定した発展に傾倒していることを示しています。

・中規模取引プラットフォーム（Bitget、Bithumb、Gate、KuCoinなど）の変動係数は30日目に急上昇しており、短期裁定資金の撤退後、流動性が低下し、価格変動が拡大したことを示しています。市場は依然として短期資金が支配的で、長期資金の割合が低く、全体的な安定性が弱いです。特にBitgetはアクティビティは高いものの、ボラティリティのリスクが高いです。

5. ハイライトのまとめ

5.1 データによる結論

上記の調査とデータに基づいて、以下の結論を導き出しました。

5.1.1 取引プラットフォームコインの選択は、上場コインのパフォーマンスに大きな影響を与えます。

一般的に、上場コインが少なく、規制が厳しい取引プラットフォームは、極端な外れ値を除外した後、通常、価格パフォーマンスが優れています。ただし、ビットコインの全体的な傾向、地域の市場環境、およびユーザーの特性も、上場コインのパフォーマンスに影響を与えます。

上場コインの数が多い取引プラットフォームは、短期的な平均パフォーマンスでは確かに目立ちますが、長期的には、上場コインの数が多いほど流動性が分散し、30日後に大きな下落を招く可能性があり、価格安定性が低下します。

5.1.2 市場が好調な場合、トップクラスの取引プラットフォームは中規模取引プラットフォームよりも成長面で優位に立つことが多い

しかし、別の指標である平均成長率から見ると、主要なトップクラスの取引プラットフォームの7日間および30日間の成長パフォーマンスは変動するものの、概ねプラスです。Binanceは、様々な価格指標において最も優れたフィードバックを得ています。OKXは中長期的に大きな変動を見せています。トップクラスの取引プラットフォームの中で最も穏やかなパフォーマンスを示しており、これは流動性の深さが大きいことが原因であると考えられます。同時に、実際には、トークンは上場初日に非常に大きな上昇または下落に達する可能性があります。ただし、この調査では初日の最終終値をカウントしているため、これらの優れたパフォーマンスは記録されていない可能性があります。中規模取引プラットフォームの中では、BitgetとBithumbが比較的良好なパフォーマンスを示しました。その中でも、Bitgetは安定したパフォーマンスを示し、Bithumbはいくつかの価格指標において良好なパフォーマンスを示しました。

5.1.3 韓国市場の優位性と上場効果

韓国市場は、取引量が多く流動性が高いという独特の市場環境を持っています。トークンは上場後、すぐに資金を集めることができます。初期の価格変動は大きいものの、全体的には上昇傾向にあります。そして、7日後、30日後も価格変動は依然として激しいです。これは、韓国市場ではトークンの開発サイクルが長く、上場後の注目度が高いことを示しています。

5.1.4 取引プラットフォームの審査プロセスがトークンのパフォーマンスと市場の安定性に与える影響

データ処理プロセス中に、一部の取引プラットフォームで外れ値が大幅に多いことがわかりました。これは、トークンの審査とレビューのプロセスが上場後のパフォーマンスに非常に重要であることを示しています。外れ値は通常、トークン価格が予想から逸脱していることを反映しており、市場操作やプロジェクトリスクなどの要因の影響を受ける可能性があります。外れ値が頻繁に発生する取引プラットフォームは、スクリーニングプロセスが緩い場合があり、その結果、不安定なトークンが市場に流入し、価格変動リスクが高まります。したがって、取引所のトークンスクリーニングプロセスは、トークンの市場パフォーマンスと市場全体の安定性に直接影響を及ぼします。

5.2 取引プラットフォームのパフォーマンス

5.2.1 Binance と OKX

どちらもさまざまな指標で優れたパフォーマンスを発揮しましたが、長期的には Binance の方が安定性に優れています。Binance の市場パフォーマンスは比較的安定しており、継続的な成長を維持でき、ボラティリティが低くなっています。対照的に、OKX の市場ボラティリティは Binance よりも大きいですが、多くの指標で Binance とほぼ同等です。

5.2.2 Bithumb

Bithumb は、韓国の 2 大暗号通貨取引プラットフォームの 1 つであり、そのパフォーマンスは一般的に傑出しています。世界の取引プラットフォームの中で常に高いランキングを維持しています。韓国で設立された最も初期の取引所の 1 つとして、Bithumb はいくつかのトークンで非常に優れたパフォーマンスを発揮しています。韓国市場における暗号資産投機への非常に高い熱狂は、大量の資金が現地の取引プラットフォームに流入し、流動性と取引量の増加をもたらしました。高い流動性と韓国の個人投資家の分散資金の多さにより、中長期的には価格変動はそれほど顕著ではありません。しかし、短期的な時間内取引に焦点を当てると、韓国の取引所の取引量と価格変動は、同レベルの他の取引所よりも高くなっています。本調査は主に上場後1日、7日、30日におけるトークンの価格変動を調査しているため、韓国取引所の優れたパフォーマンスを完全に反映していない可能性があります。

注目すべきは、Bithumbが「キムチプレミアム」という明確な地域的優位性を持っていることです。特定のトークンが韓国の取引プラットフォームに上場すると、その価格は短期的に世界の他の取引所よりも一定の割合で高くなることが多く、これがBithumbに世界の他の取引プラットフォームに対する比類のない優位性をもたらしています。

5.2.3 Bybit

トップクラスの取引所として、高い流動性と豊富なコイン上場経験を有し、安定した取引環境を提供しています。Bybitは2025年初頭に大規模なコイン盗難に遭いましたが、迅速かつ効果的な広報活動とセキュリティ対策により、大規模取引所としての対応能力を発揮しました。一方、多くの小規模取引所は、このような課題への対応能力に欠ける場合が多いです。Bybitのリスク管理と広報活動における対応戦略も非常に適切であり、特に十分な資金力の面で、ユーザーの信頼を迅速に回復し、市場における競争力を維持し続けました。

5.2.4 Bitget

中規模取引所の中でも特に好調で、発展のスピードも速い。Bitgetは一流取引所への移行段階にあり、より厳格な上場メカニズムを導入する傾向にある。プラットフォームは多数の新規コインを上場し、投資家に幅広い選択肢を提供している。同時に、平均データによると、上場トークンの全体的なパフォーマンスは良好で、通貨の価格変動は同レベルのプラットフォームをはるかに上回っている。Bitgetでは、高品質プロジェクトへの選好が徐々に高まっている。プラットフォームはプロジェクトの選定において慎重な姿勢を維持し、双方向のインセンティブメカニズムを通じて、より正確な優良プロジェクトの選択を実現している。全体として、Bitgetの市場パフォーマンスは、大手取引所と中規模取引所の平均レベルの間にあり、良好な価格パフォーマンスと市場認知度を示している。同レベルの取引所と比較して、Bitgetのトークンの価格変動は比較的安定しており、市場の変動に対して高い回復力を示し、強力な市場競争力とユーザーの信頼を維持している。

5.2.5 Gate

は急速に成長しています。上場コインの割合が高く、革新的な上場戦略を採用している Gate は、2024 年に好調な業績を上げ、取引量が徐々に増加しているだけでなく、トークンも大幅に増加しています。 Gate は多くの新興プロジェクトを誘致することに成功し、市場競争力を大幅に向上させ、暗号市場での影響力を拡大し続けています。 Gate は Meme トラックで優れたパフォーマンスを発揮し、イノベーションゾーンも設立して、新しく発行されたトークン専用のセクションを提供しています。鋭い市場洞察力により、多くの人気トークンの発行に成功し、多くの投資家を引き付けています。革新的な上場戦略と正確なプロジェクト審査により、プラットフォームのエコロジーが急速に拡大し、ユーザーの粘着性が向上し、取引量と流動性の成長が促進されました。

5.2.6 KuCoin

本レポートで取り上げている上場コインに加え、KuCoinはコンプライアンスにおいても大きな進歩を遂げています。KuCoinは米国司法省（DOJ）との和解に達し、KuCoinとその新しい経営陣の将来的な発展への道を開きました。KuCoinは、特にオーストラリアとインドで関連ライセンスを積極的に取得しており、ヨーロッパ、トルコなどでも積極的に展開しています。KuCoinは、KuCoin EU Exchange GmbHを通じて、暗号資産市場規制（MiCAR）に準拠したオーストリアのライセンスを申請しました。同時に、KuCoinはインドで金融情報ユニット（FIU）の規制に準拠した最初のグローバル暗号資産取引プラットフォームでもあります。コンプライアンスと地域拡大を促進することで、KuCoinはより多くの潜在的ユーザーを引き付け、取引量と価格の上昇を促進し、将来の継続的な成長のための好ましい条件を作り出すことが期待されます。

5.2.7 Coinbase と Kraken

米国最大の取引所として、強い流動性と厚みのある市場を誇っています。Coinbaseの慎重な上場戦略と米国の厳格な暗号通貨規制政策が相まって、プラットフォームへの上場数は比較的少ないですが、高いセキュリティと安定性も備えています。これは、Coinbaseが新しいプロジェクト、特にMemeコインなどの高リスク資産に対して保守的な上場戦略を採用していることを示しています。しかし、価格パフォーマンスの観点から見ると、安定した長期的な発展を追求することを選択した一方で、多くの成長機会を逃してきました。セキュリティで有名で、厳しい規制の対象となっているため、他の取引所よりも商品やサービスが少ないです。