今年上場された米国の暗号通貨銘柄の成長率は、アルトコインとドージコインの90%をはるかに上回っています。

今年第 1 四半期の市場低迷の後、暗号通貨は 5 月にようやく上昇に転じました。ビットコインはボラティリティのなか約9.7%の小幅上昇となったが、今年ナスダックに上場した一連の「仮想通貨新興企業」が、過去数カ月間でビットコインや大半のアルトコインを完全に上回るパフォーマンスを上げていることを多くの人が知らない。 Antalphaは上場初日にサーキットブレーカーを発動し、eToroは23％上昇して取引を終え、Amber Premiumは第1四半期に約8倍に急騰し、逆さ合併を完了したStriveは5か月間で10倍以上急騰した。

この記事では、BlockBeats が財務報告データ、株価の推移、ビジネスモデルに基づいて、2025 年に最も代表的な暗号通貨上場企業を分析します。

Antalpha

2025 年 5 月 14 日、Antalpha は株式コード「ANTA」で新規株式公開 (IPO) を通じて Nasdaq Global Market に正式に上場しました。新規株式公開価格は1株当たり12.80ドルで、発行された普通株式総数は385万株です。上場初日に株価は73.59%急騰し、サーキットブレーカーが作動し、近年市場で最も注目される新興株の一つとなった。

Antalpha は、ビットコインマイニング金融サービスに重点を置いた暗号フィンテック企業です。同社の中核的な位置付けは、世界的なビットコイン業界チェーンに構造化された資金調達とリスク管理ソリューションを提供することです。同社は主に鉱山会社、鉱山機械メーカー、およびその上流および下流のエコシステムにサービスを提供しています。同社のビジネス システムには、サプライ チェーン ファイナンス、決済ネットワーク、リスク管理プラットフォーム、技術サービス出力などが含まれます。具体的には、Antalpha はビットコインマイナーに機器購入および運転資金のローンを提供し、Antalpha Prime テクノロジープラットフォームを通じて担保ポジションのリアルタイム監視を実現し、資産のセキュリティと流動性管理を強化します。産業協力の面では、Antalpha は Bitmain の主要融資パートナーでもあり、マイニング エコシステムに深く関わっています。さらに同社はMantleと提携してEVM対応のビットコイン連動資産FBTCを立ち上げ、2023年にはCoboと協力して保管・資産セキュリティの分野で標準化されたソリューションを確立した。

2024年、アントアルファは総収益4,745万米ドルを達成し、2023年の1,127万米ドルから321%増加し、強力な事業拡大能力を示しました。収益構造もデュアルエンジンモデルの特徴をますます明確に示しています。

一方で、テクノロジーファイナンス手数料の収益は 1,035 万ドルから 3,869 万ドルへと 3 倍近く増加しました。この部分は主に、同社が機関投資家として参加している構造化融資、住宅ローン融資、決済事業から生じたもので、「ビットコイン金融配管」としての役割に対する市場の受容が継続的に高まっていることを反映している。

一方、テクノロジープラットフォーム料金収入も91万ドルから876万ドルへと飛躍的に増加し、前年比859%増となりました。この成長は主に、Antalpha のファンドのスケジュールシステム、リスク監視 API、SaaS プラットフォームなどのコア機能をパッケージ化してエクスポートしたことによるもので、同社が金融実行機能を備えているだけでなく、スケーラブルなテクノロジーサービス事業を徐々に構築していることを示しています。

これら 2 種類の収益が組み合わさって、準拠した暗号インフラストラクチャ サービス プロバイダーとしての Antalpha の基本的なビジネスのクローズド ループを構成します。一方では、構造化されたファイナンスを通じて業界に流動性を提供し、「ビットコイン ファイナンスの配管工」とみなされています。一方、同社はその技術的機能をプラットフォームベースでエクスポートし、プログラム可能かつ統合可能な「Infrastructure as a Service」ツールチェーンを作成します。

収益規模の急速な拡大に伴い、当社の営業費用も大幅に増加しました。 2024年通期の総運営コストは4,427万ドルに達し、2023年の1,889万ドルから約135%増加しました。そのうち、資金調達コストは630万ドルから2,462万ドルに増加しており、これはプラットフォームの資産規模の拡大と非常に一致しています。技術研究開発費は492万米ドルに達し、前年比57％増となり、テクノロジースタック構築への継続的な投資が示されました。マーケティング・管理費は約1,335万米ドルで、主に事業拡大、コンプライアンス体制の構築、上場関連の準備に充てられました。

コストが急激に増加したにもかかわらず、規模の経済の実現により、同社は2024年に営業レベルで損失を黒字に転換し、年間の営業利益は318万ドルとなり、前年同期の損失762万ドルから大幅に増加しました。

営業利益に基づき、その他の収益および費用を考慮した結果、純利益は439万ドルとなり、損失から黒字への重要な転換点に成功しました。その中で、非中核事業の業績もサポート役を果たし、その他の純利益は178万米ドルを記録し、主に利息収入と通貨建て負債の評価益が含まれています。同時に、一部暗号資産の価格変動により、同社は74万ドルの公正価値損失を認識したが、関連当事者の通貨ベースの負債から同等の評価ヘッジ利益も得た。全体として、これらの非運営プロジェクトは利益に大きな圧力をかけておらず、むしろ変動の中で一定の財務バッファーを提供してきました。

資産負債構造の観点から見ると、2024年末現在、Antalphaの総資産は12億5,000万米ドルに達し、2023年の7億3,000万米ドルから71％増加しました。そのうち、暗号資産担保債権は3億7,000万米ドルから7億3,700万米ドルに急増し、ローン仲介業者としてのプラットフォームが保有するオンチェーン担保資産の急速な拡大を反映しています。同時に、貸付金残高も4億2,900万ドルに増加しており、資金供給面での活動が大幅に増加していることがわかります。

負債側では、負債総額は7億1,900万米ドルから12億800万米ドルに増加しており、主にプラットフォーム顧客通貨ベースのローンおよび住宅ローン債務で構成されています。この成長は基本的に資産側と一致しており、明らかな流動性ミスマッチのリスクはありません。同時に、同社の株主資本は1,271万ドルから4,638万ドルに増加しており、事業の成長と持続的な収益性により、同社の純資産が着実に蓄積され、その後の資金調達と資本運用の強固な基盤が築かれたことを反映しています。

キャッシュフロー面では、アントアルファの2024年の営業キャッシュフロー純流出額は1,169万ドル、投資キャッシュフロー純流出額は7,617万ドルで、同社は依然として高投資・高成長の段階にあることが示されています。しかしながら、積極的な資金調達活動により、その年の純資金調達資金は9,335万ドルとなり、年間では548万ドルの現金が純増加しました。期末の現金及び現金同等物の残高は592万米ドルとなり、流動性は健全な状態を維持しました。

Antalpha は、業務効率と真の収益性をさらに反映するために、非 GAAP 財務指標である調整後 EBITDA を開示しました。所得税、減価償却費、株式インセンティブを除いたこの指標は、2023年の-757万米ドルから2024年には+591万米ドルへと大幅に改善しており、同社のコアビジネスモデルが継続的に最適化され、利益放出の段階にうまく入ったことを示しています。

Galaxy Digital

Galaxy Digital は、暗号金融と従来の資本市場にわたる総合的なデジタル資産サービス企業です。同社は2018年にゴールドマン・サックスの元パートナー、マイク・ノボグラッツ氏によって設立された。ギャラクシーは創業以来、「新世代のモルガン・スタンレー」の構築を目指しており、その主な事業は資産運用、暗号通貨取引、マーケットメイクと貸付、投資銀行サービス、ストラクチャード商品、そして近年急成長しているデータセンターやAI高性能コンピューティングパワーリースなどの新興分野に及んでいる。

Galaxy のリスト パスは非常に代表的です。ギャラクシーは2018年に早くもカナダのダミー会社であるブラッドマー・ファーマシューティカルズとの逆買収を完了し、トロント証券取引所ベンチャー（TSXベンチャー）に株式コードGLXYで上場した。規制環境が成熟し、コンプライアンスの枠組みが確立されたため、Galaxyは2022年に構造再編に着手し、複雑なUp-C構造設計を開始し、登録場所をケイマン諸島から米国デラウェア州に移転し、ナスダックに上場する公開会社として新しい持ち株会社Galaxy Digital Inc.を設立しました。

この Up-C モデルにより、企業は既存のパートナーシップ構造の柔軟性を維持しながら、一般株主の利益の透明性を実現し、議決権構造を最適化することができます。これは、コインベースやロビンフッドなどの米国のニューエコノミー企業が株式公開前によく採用する標準的な再編手法である。これは、過去数年間に暗号通貨業界の企業がいかにして従来の規制障壁を回避し、主流の資本市場へと徐々に移行してきたかを反映しています。

資産運用事業は、2024年にギャラクシーで最も優れた業績を上げるセクターの1つです。通年の運用資産（AUM）は57億ドルに増加し、過去最高を記録しました。このうち35億ドルは、インベスコやステートストリートなど世界有数の伝統的金融大手と提携して発行されたETF商品から得られ、22億ドルはヘッジファンドやベンチャーキャピタルファンドなどの代替投資ポートフォリオから構成されていた。ギャラクシーとインベスコが共同で立ち上げたスポットビットコインETF（BTCO）とスポットイーサリアムETF（QETH）は、それぞれ年初と年央に立ち上げられ、すぐに米国の主流市場に参入した。同時に、ギャラクシーはステートストリートと協力して、分散型テクノロジーとWeb3テクノロジー関連のインデックスをカバーする3つの暗号エコシステムテーマETFを立ち上げました。

それだけでなく、ギャラクシーは今年、マルチアセットのヘッジファンド商品であるギャラクシー・アブソリュート・リターン・ファンドも立ち上げました。これは、非コインエクスポージャーを重視した機関投資家向けに設計されたファンド ポートフォリオです。トレーディングおよびデリバティブ事業に関しては、年次報告書では詳細な年間トレーディング収益データは開示されていないが、ギャラクシーは、製品の多様性、機関投資家向けサービスとコンプライアンス能力の充実、複数の新通貨およびレバレッジ取引製品の導入、デリバティブプラットフォームの取引ツールの継続的な充実への継続的な投資を強調した。

同時に、Galaxyはノードホスティングサービス、RPCインターフェース製品、マルチチェーン検証サービスなどを含むブロックチェーン基盤サービスの展開を継続し、「金融インフラ・アズ・ア・サービス」製品システムを徐々に構築し、SaaSモードでプロジェクト関係者や開発者に公開することを検討しています。 2024年末現在、ギャラクシーの組織規模は拡大を続けています。同社はニューヨーク本社のほか、ロンドン、東京、香港、シンガポールなどに現地チームを置いている。従業員総数は数百人のままで、採用は資産管理、インフラ運用、コンプライアンス チームに重点を置いています。

Galaxyは、2025年第1四半期から財務報告構造の再編も完了し、現在の戦略的重点により適合するように、元の3つの主要事業ラインを2つの事業セグメントと1つの企業セグメントに統合しました。その中で、「デジタル資産」セクションでは、取引、投資銀行業務、資産管理、インフラ構築（ステーキング、トークン化、保管技術を含む）など、暗号ネイティブビジネスに関連するすべてのサービスをまとめています。 「データセンター」セクションでは、Helios プロジェクトの長期的な価値と変革の進捗状況を独自に提示しており、2026 年初頭に収益の認識が開始される予定です。 「財務および企業」セクションには、主に投資保有が貸借対照表に与える影響のほか、残りの鉱業事業およびその他の非運営プロジェクトが含まれます。

Galaxy Digital は、2025 年第 1 四半期の財務報告で、GAAP に基づく総収益が 1,298 万ドルであったことを明らかにしました。この数字は、米国一般に認められた会計原則（U.S. GAAP）におけるデジタル資産取引の「グロスアップ」処理から得られたもので、実際に得られた差額や手数料を記録するのではなく、顧客間の購入と販売の合計額を収益と費用として個別に記録することが求められています。この会計方法は規制要件に準拠していますが、企業の収益性を真に反映するものではありません。むしろ、収益を誇張する傾向があります。これは、資産管理、金融サービス、デジタル インフラストラクチャを組み合わせた Galaxy のような企業に特に当てはまります。

ギャラクシーは、営業実績をより正確に提示するために、非GAAP指標である調整後売上総利益を社内管理と対外コミュニケーションの主な参考資料として同時に開示しました。

2025年第1四半期、Galaxyの非GAAP営業利益は8,700万ドルで、そのうちデジタル資産関連事業による6,500万ドルと資産運用による2,200万ドルが含まれています。この収益の一部は主に自己勘定取引、プライムブローカー業務、ストラクチャードクレジット、ETF管理手数料、ファンド収入から得られており、同社の安定した持続可能なキャッシュフロー源となっており、「取引・資産管理・インフラ」の3つを1つにした運用システムが引き続き役割を果たしていることをさらに実証している。

関連費用を差し引いた後、ギャラクシーは主にデジタル資産事業の貢献により、350万米ドルの純営業利益を記録しました。これは、暗号通貨市場全体が依然として不安定さと調整の時期にある状況において、同社の中核事業の回復力と規模の優位性を示しています。

しかし、GAAP レポートによると、今四半期の株主帰属純損失は 2 億 9,500 万ドルでした。この損失は主力事業の衰退によるものではなく、2 つの非経常的要因によるものです。第 1 に、BTC や ETH など中核保有資産の価格が第 1 四半期に段階的に調整され、帳簿上の損失が発生したことです。第二に、ギャラクシーはヘリオスプロジェクトの古い採掘機械を廃止して再編成し、これに対して一時的な多額の資産減損引当金を計上しました。こうした営業外損失は、財務諸表レベルでは利益実績を低下させるものの、ギャラクシーのキャッシュフローや中核事業の質には影響を及ぼしません。

Galaxy Digital の 2025 年第 1 四半期の収益構造は、ますます成熟する多様化された事業枠組みを示しています。トレーディングおよび貸付事業は、引き続きキャッシュフローを生み出す中核的な役割を果たしています。 1月には市場が大きく回復し、ギャラクシーの自己勘定取引と顧客マッチング事業は大きな利益を達成した。しかし、2月に入ってからは暗号資産の価格が安定し、ボラティリティも低下し、それに伴い取引量も減少し、トレーディング業務に一定の阻害効果をもたらしました。それにもかかわらず、同社の融資部門は引き続き着実な成長を維持し、融資残高は主に機関投資家のストラクチャードファイナンスと流動性に対する需要の増加により、前四半期から25％増の8億7,000万米ドルに達した。貸付事業は今四半期に総額2,300万米ドルの利息収入をもたらし、ギャラクシーが安定収益資産の配置で大きな成功を収めたことを反映している。

資産運用の面では、市場の下落により運用・担保資産の総額が70億米ドルにまで減少し、前月比で約30%減少したものの、運用手数料収入は安定しており、顧客の定着率と製品の競争力の高さが証明されました。インベスコと共同で発行したビットコインスポットETFであるBTCOは、第1四半期に伝統的金融のトップ資産管理プラットフォームのいくつかに参入することに成功し、総資産システムは2兆米ドルを超えました。これは、ギャラクシーの ETF 製品が主流の準拠ファンドに本格的に浸透したことを示しています。さらに、同社の暗号ベンチャーキャピタルファンドであるGalaxy Crypto Venture Fund IIも今四半期に1億6,000万ドルを超える資金調達を完了し、プライマリー市場において依然として大きな資本的魅力を有していることを証明した。

注目すべきは、Galaxy が AI データセンター事業、具体的にはテキサス州の Helios プロジェクトを構築していることです。同社は今四半期にはまだこの収益部分の認識を開始していないが、変革プロセスは重要な段階に入っている。プロジェクトの最初の 2 つのフェーズでは、合計 393 メガワットのコンピューティング能力が導入され、AI インフラストラクチャのリーダーである CoreWeave と 15 年間の長期リース契約が締結されました。契約によれば、このデータセンターは今後15年間でギャラクシーに約13億ドル以上の累計収益をもたらすことになる。現在、この支出は資本投資とみなされており、現在の利益には影響しませんが、Galaxy の次の段階の成長曲線の重要な要素であることは明らかです。

同時に、ギャラクシーは今四半期に2億9,500万ドルの純損失を報告しましたが、これは主に主力事業によるものではなく、デジタル資産市場の価格調整による帳簿上の損失と、ヘリオス プロジェクトにおける古いマイニング マシンの廃止による資産の減損によるものです。これらの変動項目は合計 3 億 9,200 万ドルとなり、GAAP 純利益を抑制しましたが、営業利益とキャッシュ フローの実績には実際には影響しませんでした。非GAAPの観点から見ると、ギャラクシーの主な営業利益は安定しており、資産運用、取引マッチング、融資、ファンド発行などの部門は構造的な収益を生み出し続けています。

今四半期の決算報告は、ギャラクシーにとって業務レベルから会計システムに至るまで完全に「ウォール街とつながる」ための変革の窓口であると言える。 GAAP ステートメントから見ると、市場変動の圧力を受けている企業です。しかし、非GAAPの観点から見ると、ギャラクシーは安定したキャッシュフロー、幅広い金融商品ライン、そしてAIデータセンターを中長期的な支点として、グローバルなマルチアセットプラットフォームを着実に構築しています。

eToro

eToro は 2025 年 5 月 14 日に IPO の価格設定を完了し、5 月 15 日に Nasdaq に正式に上場し (株式コード ETOR)、1 株あたり 52 米ドルで 600 万株を販売し、投資家から約 3 億 1,200 万米ドルを調達しました。この上場により同社の評価額は42億ドルとなる。 。このプラットフォームは2007年にイスラエルで設立されました。その主な事業は、暗号通貨、株式、ETFなどのマルチアセットソーシャルトレーディングサービスを提供することです。Robinhoodの競合としての地位を確立しています。

以前、eToro は SPAC との合併（2021 年に 104 億ドルと評価）を通じて上場を試みましたが、市場環境の変化により 2022 年に計画を中止しました。注目すべきは、ブラックロックのファンドがIPO前に発行価格で1億ドル相当の株式を購入することを約束しており、機関投資家がWeb3トラックに高い注目を払っていることを示している。

eToroの2024年の総収益とその他の収入は126.4億米ドルに達し、2023年（38.9億米ドル）の3倍以上となり、2022年の63.3億米ドルを大きく上回る見込みです。その中でも暗号資産取引収入が主な貢献源であり、121.47億米ドルに達し、96%以上を占めています。一方、この収入は2023年にはわずか34.31億米ドルでした。このラウンドの暗号通貨市場におけるプラットフォームの市場シェアが大幅に増加したことがわかります。

非暗号資産事業の面でも、eToro は着実な発展を維持しており、株式、商品、外国為替取引からの純利益は 3 億 2,900 万ドルに達しました。利用者からの純利息収入は1億9,700万米ドルで、前年同期比約25%増加しました。為替換算およびその他の収入は8,141万米ドルでした。その他の利息収入は1,665万ドルでした。

同時に、暗号デリバティブ取引部門が2024年に1億3,100万米ドルの純損失を記録したことは注目に値します。これは、リスクエクスポージャー管理と一部のボラティリティ取引戦略に関連しており、暗号レバレッジ市場の諸刃の剣の性質も反映しています。

eToro の収益は大幅に増加しましたが、費用も大幅に増加しました。 2024年通年の総コストは123億9,000万米ドルに達し、そのうち暗号資産の収益コスト（つまり、取引相手手数料と市場執行手数料）は118億1,600万米ドルで、昨年の同時期のほぼ3倍です。販売・マーケティング費用は1億7,800万米ドルに達し、前年比約20％増となり、主にユーザー拡大、ブランド拡大、IPO前の市場投資に充てられる。一般管理費は約2億2,800万米ドルとなり、2023年の2億4,600万米ドルよりわずかに低くなります。研究開発費は1億3,100万米ドルとなり、比較的安定した水準を維持する見込みです。証拠金利息費用、金融費用等は、合計で約4,900万米ドルの少額の費用項目です。

総コストの急激な増加にもかかわらず、収益の伸びがコストの増加をはるかに上回ったため、eToro の収益性は今年飛躍的に向上しました。

好調な収益に支えられ、eToro は税引前利益 2 億 4,500 万ドルを達成しました。これは 2023 年 (2,773 万ドル) のほぼ 9 倍に相当します。 5,324万ドルの所得税を差し引いた後の純利益は1億9,200万ドルで、前年はわずか1,525万ドル、2022年には2億1,500万ドルの損失だった。

CoreWeave

CoreWeaveは以前はAtlantic Crypto（2017年設立）として知られており、当初はEthereumなどの暗号通貨向けのGPUマイニングインフラストラクチャの提供に重点を置いていた。イーサリアムは2022年にPoSコンセンサスメカニズムに切り替えた際、すぐに戦略を調整し、もともとマイニングに使用されていたGPUクラスターをグラフィックスレンダリングとAIトレーニングにシフトし、生成AIの爆発的な成長の機会を捉えて、暗号通貨業界の複数のマイニング企業とホスティングパートナーシップを結び、AIクラウドコンピューティングサービスに重点を置く企業になりました。

CoreWeave は 2025 年 3 月 28 日に株式コード「CRWV」で Nasdaq に上場し、15 億米ドルを調達し、企業評価額は約 230 億米ドルとなりました。上場初日の株価は低調だったものの、同社のAIインフラ分野への展開は大きな注目を集めた。エヌビディアは戦略的投資家として2億5000万ドルの株式を購入し、米国株式界では「エヌビディアの息子」と呼ばれた。

5月14日、CoreWeaveは上場後初の財務報告書を発表し、データによると同社の収益成長率はアナリストの予想を大きく上回ったことが示された。

収益：3月31日終了の四半期では、収益は9億8,160万米ドルに達し、前年同期比420%増（前年同期は1億8,870万米ドル）となり、市場予想の8億5,300万米ドルを大きく上回りました。

1株当たり利益：純損失は1.49米ドルで、IPOに関連する株式インセンティブ費用1億7,700万米ドルの影響もあり、純損失は前年同期の1億2,920万米ドルから3億1,460万米ドルに拡大しました。

事業成長率：2024 年通年の収益成長率は 737% です。今四半期は成長が鈍化したものの、依然として3桁の高い成長を維持しました。

ビジネス モデルとしては、CoreWeave は企業に Nvidia のグラフィック プロセッシング ユニット (GPU) をリースしてコンピューティング サービスを提供しています。競合にはAmazon Cloudなどのテクノロジー大手が含まれるが、GoogleやMicrosoftなどの業界リーダーはOpenAIの依存顧客となっており、Microsoftは2024年の収益の62％（19億2000万米ドル）を占める。

注目すべきは、OpenAIが今四半期にCoreWeaveと最大119億米ドル相当の5年間の協力契約を締結したことだ。マイクロソフトへの依存度（2024年にマイクロソフトはCoreWeaveの収益の62%を占めた）と合わせて、これはAIコンピューティングパワーの分野における同社の重要な地位を浮き彫りにしている。

ストライブ・アセット・マネジメント

ストライブ・アセット・マネジメントは、5月7日に逆さ合併によりナスダックへの上場を完了しました。同社はナスダック上場企業のアセット・エンティティーズ社（NASDAQ: ASST）との最終合併契約を締結しました。合併後も同社は「Strive」ブランドでナスダックでの取引を継続する。取引後、ストライブは新会社の94.2%を所有することになり、元CEOのマット・コール氏が会長兼CEOに就任する。

Strive は、米国政府の効率化部門である DOGE の共同リーダーである Vivek Ramaswamy 氏によって設立され、投資家にはトランプ陣営と密接な関係を持つ副大統領候補の JD Vance 氏も名を連ねています。同社は「ビットコイン戦略準備金」の推進において重要な勢力であるとみられている。

ストライブ・アセット・マネジメントは、マイクロストラテジーなどの企業が発行する転換社債に投資する上場投資信託（ETF）の上場承認を米国規制当局に申請した。このETFは「ビットコイン債」へのエクスポージャーを提供することを目的としており、ビットコイン債とは「マイクロストラテジーまたは他の企業が発行する転換社債」と説明され、「収益の全部または大部分をビットコインの購入に使う」ことを計画している。

2025年第1四半期時点で、Striveの運用資産総額（AUM）は約20億米ドルに達し、前年比で70%以上増加しました。 Strive の主な事業構造は ETF 製品を中心に構築されています。同社は3年足らずで、コアインデックス戦略、テーマ別投資、アクティブ運用債券ファンドなど、複数の側面を網羅する13の上場投資信託を立ち上げました。

これらの ETF 商品は、特に小売市場で認知されてから、継続的な収入の主な源となり、急速に 7,000 を超える登録投資顧問 (RIA) チームに拡大し、複数の企業 401(k) 年金プラットフォームに参入しました。同時に、同社はテクノロジープラットフォームサービスでも飛躍的な進歩を遂げ、直接投資ポートフォリオ、カスタマイズされたインデックスサービス、税務最適化ツールを通じて富裕層の顧客や機関に「テクノロジープラットフォーム手数料」収入を提供し始め、これも同社の新たな収益成長曲線となっている。

同社はまだ完全なGAAP財務諸表を発表していないが、2025年5月に発表された投資家向け資料から判断すると、収益構造はますます明確になり、支出は組織拡大とマーケティングに重点を置いている。同社は市場浸透のためにソーシャルメディアとコンテンツ運用に大きく依存しており、TikTokとDiscordのコミュニティには20万人以上のユーザーがおり、年間のインタラクション数は数千万に上ります。さらに、Strive が株式公開市場への参入を準備するにつれ、コンプライアンス、人材、上場インフラに対する同社の支出も大幅に増加し、主要な運営コスト項目を構成しています。

合併の完了に合わせて、Strive は最大 10 億ドルのビットコイン株式取引窓口を開設するという画期的な金融エンジニアリング イニシアチブを開始しました。同社はIRSセクション351を通じて、ビットコイン保有者がキャピタルゲイン税を課すことなくBTCをStriveの株式と交換することを許可している。この仕組みは「ビットコインバランスシートエンジニアリング」と呼ばれています。その目的は、コインを蓄えることだけではなく、BTC を企業価値評価の基本的なアンカー ポイントに変換し、BTC を準備資産として安定した収入源でサポートされた資本配分プラットフォームを作成することです。

さらに、Strive はビットコインを社内の「ハードル レート」として正式に設定しました。これは、あらゆる投資決定、M&A 取引、資金調達活動が「BTC の長期年率収益を上回るかどうか」を基本的な判断基準とすることを意味します。この哲学の背後には、ビットコインベースの経済に対する同社の確固たる信念があります。BTCよりも優れた資本増価収益を達成できないのであれば、やる価値はないということです。

新しい ETF 発行者から、「ビットコイン資産トレジャリー」モデルを構築している準拠した上場プラットフォームまで、Strive の変革スピードは「急進的」とさえ言えるでしょう。しかし、同社の資本構成、業績、ユーザーコミュニティの粘り強さから判断すると、同社は従来のウォール街とは異なる方法で資産運用会社の境界を再定義していると言える。

Amber Premium

2017 年に設立され、香港に本社を置く Amber Group は、世界的な暗号通貨金融サービス プロバイダーです。 2025年3月12日、Amber Group傘下の暗号金融機関サービスおよびソリューションプロバイダーであるAmber International（ブランド名：Amber Premium）は、iClick Interactive Asia Group Limitedとの合併取引を完了し、株式コード「AMBR」でNasdaq Global Marketでの取引を開始しました。

Amber Groupの中核子会社として、Amber Premiumは独自のブロックチェーンと金融テクノロジー、AIを活用したリスク管理、Amber Groupの長年の市場経験と影響力を最大限に活用し、執行サービスを継続的に強化し、コンプライアンス商品を拡充し、機関間の協力を深め、コンプライアンスセキュリティを強化することで、機関レベルのデジタル資産ファイナンスの大規模な発展を推進していきます。

2024 年現在、アンバー インターナショナルは依然として大規模な戦略変革の重要な過渡期にあります。業績面では、全体としては依然として赤字が続いているものの、複数の主要指標に改善の兆しが見え始めており、特に新規事業セグメントの成長性が初披露されつつある。

まず、収益面を見ると、アンバーの継続営業収益は2023年の3,605万1,000米ドルから約9％減少し、3,280万6,000米ドルとなりました。この減少は主にマクロ経済環境への圧力、特に広告主によるマーケティング予算の引き締めによるもので、その結果、同社の主な収益源の1つであるマーケティングソリューションが前年比13％減少しました。しかし、エンタープライズソリューション部門は依然として若干の収益増加を記録しており、デジタルサービスの需要が、従来の広告事業の下振れリスクをある程度ヘッジしていることが示された。同時に、同社は良好なコスト管理能力を維持し、通期の売上総利益は1,674万7千米ドル、売上総利益率は約51.0％で、前年の52.9％とほぼ同じであり、売上高は変動しているものの、同社の全体的な利益の質は安定していることを示しています。

しかし、費用面では、アンバーの運営コストが大幅に増加し、運営費総額は2023年の3,072万5,000米ドルから3,410万7,000米ドルに増加し、前年比で約11％増加しました。コスト構造の変化は非常に劇的で、販売・マーケティング費用は1,728万ドルから711万8,000ドルに大幅に減少し、圧縮率は59％を超えています。これは、同社が従来のプロモーション費用を意識的に削減し、より効率的なマーケティング手法に転換したことを示しています。しかし、マーケティングコストの削減は利益率に完全には反映されていません。最も大きな費用増加は一般管理費で発生し、1,083万8,000ドルから2,605万8,000ドルに急増し、前年比で約140％増加しました。その主な理由は、Amber DWM の買収によって生じた法務、監査、コンプライアンス、人的資源コストなどの一時的な費用です。研究開発費は通年で878万ドルと比較的安定しており、前年より若干減少しており、当社が技術投資に対する合理的なコントロールを維持していることが示されています。

同社は営業外部門でも7,210万ドルの純損失を被っており、これは2023年の2,299万ドルを大幅に上回っている。損失には長期投資の減損、為替変動による損失、Amber DWM買収で発生した追加費用が含まれる可能性がある。利息収入と費用を計上した後、アンバーの税引前営業損失は年間2,407万ドル（2023年には1,303万ドル）に拡大した。最終的に、普通株主に帰属する純損失は2,393万5千米ドルとなり、ADS1株当たり2.61米ドルの損失に相当します。 Ｍ＆Ａによる変革に伴う財務圧力が集中的に解消され、損失幅は前年同期比で拡大した。

また、同社は2023年から中国本土市場から段階的に撤退しており、関連する終了した事業は2024年も引き続き足かせとなり、純損失は510万4000米ドルに上る。前年度の2,518万7千ドルより大幅に減少しているものの、依然としてグループ全体の財務に一定の負担をかけている。その年、部分ヘッジのために258万5000ドルの一時処分益が計上されましたが、その総合的な影響により、アンバーの株主帰属の年間純損失は2,900万7000ドルに達し、これはADS1株当たり3.17ドルの損失に相当します。これは、2023年のADSあたり3.78米ドルの損失と比較すると改善していますが、全体としては依然として深刻な変革の「痛みの段階」にあります。

注目すべきは、アンバーが2024年に3,749万米ドルの為替差益を記録したことで、これは主にアジア現地通貨の対米ドルでの値上がりによるものである。この為替差益により帳簿上の損失の一部が実質的に相殺され、同社は総合損失を前年度の3,867万3,000ドルから大幅に改善した2,259万3,000ドルに抑えることができた。これは、為替レートや一時的な会計項目の影響を除いた後でも、アンバーの経営品質が着実に向上していることを示しています。

同社が2025年に正式に合併を完了した事業体であるAmber DWMが、2024年に非常に印象的な独立した財務実績を達成したことは注目に値します。まだ連結されていませんが、Amberは年次報告書で、この部門の通年の売上高が4,200万米ドルを超え、今年下半期に大幅な利益成長を遂げたことを別途開示しました。この事業体はAmber Premiumブランドで運営されており、同社の準拠した暗号金融サービスへの包括的な変革の中核を担っています。これには、機関投資家向け暗号資産保管、OTC流動性マッチング、ポートフォリオ管理、富裕層顧客向け決済ソリューションなどのサービスが含まれており、いずれも高い付加価値と高い成長性を備えています。

2025年を見据えると、Amber Premiumには大きな期待が寄せられています。同社は2025年第1四半期の売上高が1,250万～1,350万米ドルに達すると予想しており、これはわずか1四半期でDWMの昨年の売上高の30％に達することを意味し、その拡大スピードは非常に速い。同時に、アンバーは1,000万ドルの暗号資産準備基金の設立を発表し、暗号資産を初めて同社のバランスシートに正式に組み入れました。これは、金融システムが Web3 金融モデルに向けて進化し始めたことを示しているだけでなく、Amber が古いモデルから脱却し、完全に暗号化されたテクノロジーの金融プラットフォームへと変革していることも示しています。

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