アークストリーム・キャピタル：市場は「コンプライアンス物語＋実質リターン」の構造的転換点に達した

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オンチェーンマッチングシステムとユーザーエクスペリエンスが継続的に最適化されるにつれて、デリバティブ市場は「オフチェーンレプリケーション」から「オンチェーンネイティブ」への構造的移行を加速し、DeFiの発展をさらに促進しました。

原題：「ArkStream Capital：2025年第2四半期の暗号資産市場は『コンプライアンス・ナラティブ＋実質リターン』の構造的転換点を迎える」

原文出典：ArkStream Capital

2025年第2四半期、暗号資産市場は全体的に回復傾向を示し、複数の好材料が相まって業界の成長を加速させました。一方では、世界的なマクロ環境が安定し、関税政策が緩和されたことで、資本フローと資産配分にとってより好ましい環境が整いました。他方では、世界中の多くの国や地域が、暗号資産業界の発展を支援するための様々な政策を導入しました。伝統的な金融市場は暗号資産を積極的に受け入れ始め、トークン構造と伝統的な金融資産を結び付け、資本構造の「金融化」を実現しています。

この四半期は、ステーブルコインの動きが特に活発でした。 USDT/USDCの拡大から複数国におけるコンプライアンスフレームワークの導入、そしてCircleのIPOに至るまで、暗号資産をめぐる議論は主流資本市場に近づきつつあり、力強い前向きなシグナルを発しています。同時に、オンチェーンデリバティブの議論も熱を帯び続けています。Hyperliquidは驚異的なリーダーとなり、日々の取引量は一部の中央集権型取引プラットフォームに迫り、あるいは上回っています。ネイティブトークンは市場を凌駕し続け、最も強力な資産の一つとなっています。オンチェーンマッチングシステムとユーザーエクスペリエンスの継続的な最適化により、デリバティブ市場は「オフチェーンレプリケーション」から「オンチェーンネイティブ」への構造転換を加速させ、DeFiの発展をさらに促進しています。

世界のステーブルコイン規制の着地と潜在的な機会

Genius Actが世界のステーブルコイン規制の着地加速を促進

2025年第2四半期、世界のステーブルコイン市場は持続的な成長と規制枠組みの着地加速という二重の特徴を示した。6月24日時点で、世界のステーブルコインの時価総額は2,400億米ドルに達し、年初から約20%増加した。その中でも、米ドル建てステーブルコインは絶対的な優位性を占め、市場シェアは95%を超えている。二大ステーブルコインであるUSDTとUSDCの規模はそれぞれ1,530億米ドルと615億米ドルで、市場シェアの89.4%を占め、市場の集中がさらに激化した。取引量で見ると、チェーン上のステーブルコインの取引量は過去3ヶ月で10兆ドルを超え、そのうち調整後の有効取引量は2.2兆ドル、取引件数は26億件、調整後取引数は5億1900万件となっている。ステーブルコインは暗号化された取引ツールから主流の決済媒体へと徐々に進化しており、今後3年間で米ドル建てステーブルコイン市場の2兆ドルへの拡大を牽引し、世界のデジタル経済における米ドルの優位性をさらに強化すると予想されている。

注：取引量と取引件数の「調整済み」データは、プログラム取引やロボットの動作など、Visaによる非有機的アクティビティのフィルタリングを指し、ステーブルコインの実際の使用状況をより正確に反映することを目的としています。

ステーブルコインの全体データ

ステーブルコインの取引量

ステーブルコインの取引件数

このような環境下で、ステーブルコインの規制は差し迫っています。この目的のために、米国議会は重要な措置を講じてきました。その一つが、2025年6月17日に上院で賛成68票、反対30票という圧倒的超党派の多数により可決されたGENIUS法（S.1582）です。この画期的な法律は、米国が法定通貨に裏付けられた決済ステーブルコインに関する包括的な連邦規制枠組みを正式に確立した初めてのケースとなります。この法案は、2025年デジタル資産市場CLARITY法などのより広範なデジタル資産市場構造法を補完するものであり、米国におけるデジタル資産規制の新たな環境を構築しました。

ArkStreamは、Genius法の戦略的意図と業界への影響を2つのレベルから解釈しています。一方では、この法案は、決済および金融システムの近代化を促進し、米ドルの世界的な優位性を強化するという米国のグランドストラテジーを担っています。一方で、暗号資産業界がコンプライアンスと制度化へと移行する上で、重要な転換点となることも意味します。

戦略的な観点から見ると、Genius Actは単なるステーブルコインの規制ではなく、米国政府による国際金融システムにおける米ドルの中核的地位を維持するための体系的な財務計画でもあります。この法案は、すべての規制対象ステーブルコインが1：1米ドル相当の完全準備金を達成しなければならないことを規定し、これらの準備金は現金、当座預金、または短期米国債の形で、規制対象の適格カストディアンに厳格に預け入れられなければならないと規定しています。また、資産の透明性と安全性を確保するために、高頻度の監査と情報開示システムを導入する必要があります。この動きは、ステーブルコイン資産の透明性と準備金の流用に関する市場の懸念を大幅に軽減しただけでなく、オンチェーン決済システムと深く結びついた「米国債務吸収プール」を確立しました。ステーブルコインの発行額の急速な増加を背景に、今後数年間で数兆ドル規模の新たな米国債需要が喚起され、米国財政の長期的な持続可能な発展を効果的に支えると予想されます。

さらに重要なのは、Genius Actがコンプライアンス準拠ステーブルコインを決済ツールとして明確に定義し、証券化の対象から除外していることです。これにより、米国における暗号資産の長年の課題であった、規制の帰属関係の不明確さ、規制の重複、法的不確実性が根本的に解決されます。ステーブルコインと証券の間に明確な線引きを行うことで、この法案は従来の金融機関や大企業が暗号資産市場に参入する際の重要な障害を取り除き、コンプライアンスリスクを大幅に軽減し、機関投資家の積極的な関与を促進します。同時に、この法案は「連邦＋州」の二重規制認可モデルを採用し、既存の二重銀行システムの実態を踏襲するだけでなく、従来の金融監督と新興のステーブルコインエコシステムのシームレスな連携を実現し、ステーブルコイン発行者がコンプライアンスライセンスを取得し、金融機関が合法的にステーブルコインの発行・運用に参加できるようにします。

世界的なデジタル通貨競争の激化を背景に、米国は民間主導のコンプライアンス対応型ステーブルコインシステムを推進し、米ドルを中核とするグローバルな「トークン決済ネットワーク」の構築を積極的に進めています。このオープンで標準化され、監査可能なステーブルコインアーキテクチャは、米ドル資産のデジタル流動性を高めるだけでなく、クロスボーダー決済のための効率的で低コストなソリューションを提供します。特に新興市場やデジタル経済において、ステーブルコインは従来の銀行口座の限界を打ち破り、ポイントツーポイントのドル決済を実現し、取引の利便性とスピードを向上させ、ドルの国際化を推進する新たなデジタルエンジンとなる可能性があります。この動きは、米国のデジタル通貨ガバナンスにおける現実的な戦略を反映しています。他国が主導する中央銀行デジタル通貨（CBDC）の閉鎖的なシステムとは異なり、米国は市場主導と規制の協調を重視し、世界のデジタル金融インフラの主導権を握ろうとしています。

暗号資産業界にとって、Genius Actの意義は同様に広範囲にわたります。ここ数年、オンチェーン取引とDeFiエコシステムの中核インフラとして、ステーブルコインは資産の透明性の不足と監督のグレーゾーンという二重の課題に直面しており、機関投資家は暗号資産への参入に慎重な姿勢をとっています。本法案が施行する1:1完全準備金制度は、厳格な保管、監査、高頻度情報開示メカニズムと相まって、「ブラックボックス操作」や機関投資家による準備金の不正流用のリスクを遮断し、ステーブルコインに対する市場の信頼と受容性を大幅に高めます。さらに、本法案は革新的な多層コンプライアンス認可制度を構築し、ステーブルコインの発行と運用のための明確で運用可能な法的枠組みを提供し、金融機関、決済サービスプロバイダー、越境取引プラットフォームがステーブルコインシステムにアクセスするためのコンプライアンス要件を大幅に引き下げます。

これは、ステーブルコインとその派生的なオンチェーン金融活動が、これまでの「規制のグレーゾーン」から主流のコンプライアンス軌道へと移行し、デジタル資産エコシステムの重要な一部となることを意味します。DeFi、デジタル資産発行、オンチェーンクレジットといった革新的なシナリオにおいて、ステーブルコインのコンプライアンス保証は、システムリスクを軽減するだけでなく、より伝統的な資本や機関投資家の参加を促し、業界全体の成熟と規模拡大を促進することができます。

総じて、「Genius Act」は、米国の金融戦略における重要な節目であるだけでなく、暗号資産業界の制度的進化における重要なマイルストーンでもあります。法規制の二重の明確化を通じて、ステーブルコインは決済の近代化を促進し、米ドルの世界的な影響力を高めるための中核的な原動力となり、オンチェーン金融イノベーションとデジタル資産の主流化に向けた確固たるコンプライアンスの道筋を切り開くでしょう。アークストリームは、この法案の実施の進捗状況と、それが世界のデジタル金融エコシステムに及ぼす広範な影響に引き続き注目していきます。

米国の「Genius Act」に加え、世界各国・地域でもステーブルコインのコンプライアンス体制構築が積極的に進められています。韓国はステーブルコインの規制枠組みの構築に積極的に取り組んでいます。与党は2025年6月、「デジタル資産基本法」を発議しました。この法案は、条件を満たした国内企業によるステーブルコインの発行を認め、準備金および資本要件を強化することで、業界の合法化を促進します。規制権限は金融委員会（FSC）に移譲され、監督を一元化するためにデジタル資産委員会が設置されます。韓国銀行（BOK）は、韓国ウォン建てステーブルコインの監督権を取得することを条件に、当初の反対から支持へと転じました。この「中央銀行による共同管理」モデルは、ステーブルコインが伝統的な銀行システムと金融政策に影響を与えるという文脈における、実用的な規制の進化を反映しています。同時に、韓国は、暗号資産税の2027年までの延期、企業向け暗号資産口座の開設、スポット暗号資産ETFの計画など、より広範な市場自由化改革を推進しています。さらに、市場操作や違法取引プラットフォームの取り締まりを強化し、「コンプライアンスの指導と違反の取り締まり」を組み合わせた規制を構築し、アジアの暗号資産ハブにおける地位強化を目指しています。

香港は2025年にステーブルコイン条例を正式に施行し、ステーブルコインのライセンス制度を導入する世界初の法域の一つとなります。この条例は8月に施行される予定で、ステーブルコイン発行者は香港での登録、1:1の準備資産の保有、監査の実施、そして規制サンドボックスのテストメカニズムへの参加が義務付けられます。香港のシステム設計は、MiCAなどの国際基準に準拠しているだけでなく、中国企業にコンプライアンスを遵守した海外チャネルを提供することで、「管理されたイノベーション」金融の橋頭保としての地位を強化しています。

こうした背景から、JD.comやAntなどの中国企業や、多くの中国証券会社、金融機関がステーブルコイン業界への参入を試みています。例えば、JD.comは子会社のJD.com CoinChain Technologyを通じて、香港の規制サンドボックスにおいて香港ドル建てステーブルコインの試験運用を行い、コンプライアンス、透明性、効率性を重視し、越境決済コストを90%削減し、決済時間を10秒に短縮することを目指しています。同社の戦略は「B2Bを優先し、C2Cを追う」という路線を採用し、世界の主要国からライセンスを取得し、グローバルな電子商取引やサプライチェーン決済サービスの提供を目指しています。この構想は、中国におけるデジタル人民元の国内における位置付けを補完するものであり、国家デジタル通貨戦略の「デュアルトラックシステム」を構成しています。中央銀行が内部循環を管理し、主要企業が外部循環を模索することで、世界のデジタル資産市場における主導権を握るのです。

ステーブルコインのコンプライアンスが暗号資産市場にもたらす巨大な機会

現在市場に存在する2大ステーブルコイン、USDC（Circle発行）とUSDT（Tether発行）にとって、「Genius Act」の成立は広範な影響を及ぼします。この法案は、厳格な基準を満たす決済ステーブルコインを非証券と明確に定義しており、コンプライアンスを積極的に追求してきたUSDCなどの発行者に明確な法的地位と規制上の「入り口」を提供します。つまり、これらのステーブルコインは、煩雑な証券法の規定の対象外となり、決済手段向けに特別に設計された枠組みに従うことになります。この法案は、米ドルの1:1準備金の完全保有、独立監査、月次情報開示、正式なライセンス取得を義務付けており、これによりUSDCのような透明性の高いステーブルコインの正当性と市場信頼がさらに強化されます。USDTについては、規制の範囲が米国ユーザーにサービスを提供する外国のステーブルコイン発行者にも拡大されます。つまり、Tetherは本社所在地に関わらず、米国の管轄権とマネーロンダリング対策（AML）のコンプライアンス要件の対象となるということです。これによりコンプライアンス負担が増加する可能性はありますが、この規制の明確化は米国市場におけるTetherの正当性を高めるため、長期的にはTetherにとって有益であるとも見られています。さらに、この法案は付随収入のあるステーブルコインを明示的に禁止しており、発行者の収益モデルを制限する可能性がありますが、投資商品ではなく決済ツールとしてのステーブルコインの性質を強化することを目的としています。

全体として、これらの規制は主要なステーブルコインの明確なコンプライアンスへの道筋を切り開くだけでなく、業界全体の健全な発展のための強固な基盤を築くものでもあります。「Genius Act」の成立は、暗号資産業界に前例のない発展の機会をもたらし、それは主に以下の3つの主要分野に反映されています。

まず、規制に準拠したステーブルコインとDeFiエコシステムの深い統合は、莫大な資本の潜在力を生み出します。この法案は、ステーブルコインの法的アイデンティティと規制枠組みを明確にし、機関投資家がDeFiエコシステムに参入するためのグリーンチャネルを開拓しました。WLFIや業界をリードするDeFiプロジェクトを例に挙げると、ますます多くのチームが、規制に準拠した透明性と安全性を備えた流動性プールと信用契約の構築に取り組んでいます。コンプライアンスの向上は、投資のハードルを下げるだけでなく、DeFiを「実験的」から主流へと推進し、数千億ドル規模の潜在的な増加をもたらします。

第二に、ステーブルコインは決済分野に革命的な機会をもたらします。デジタル決済需要の急速な高まりを受け、StripeによるBridge、Binance、Coinbaseなどの取引プラットフォームの買収は、ステーブルコイン決済カード事業の展開を加速させ、決済インフラのステーブルコイン化を促進しました。ステーブルコインの低コスト・高効率決済の利点は、特に新興市場におけるクロスボーダー決済、即時決済、マイクロペイメントに適しており、伝統的な金融とデジタル経済を繋ぐ重要な架け橋となることに貢献しています。

第三に、RWAはステーブルコインのアンカリングとブロックチェーン技術を組み合わせることで、資産のデジタル化と流動性イノベーションを促進します。コンプライアンス契約とオンチェーン発行の支援により、不動産、債券などの物理的な資産が取引可能なデジタル資産に変換され、伝統的な資産の流動性を拡大し、投資家に多様な構成オプションを提供します。ブロックチェーンの特性は、仲介コストを削減し、透明性を向上させます。ステーブルコインのコンプライアンス基盤の強化に伴い、チェーン上でのRWAの発行と流通が急速に発展し、暗号資産エコシステムと実体経済の深い融合が促進されると予想されます。

もちろん、Genius Actは機会に加えて課題ももたらします。デジタル資産サービスプロバイダーの定義を拡大し、開発者やバリデーターなどにマネーロンダリング防止規制の遵守を義務付けています。ブロックチェーンプロトコル自体は規制されていませんが、分散型プロジェクトはより大きなコンプライアンス圧力に直面しています。この法案は中央集権的な機関に適しており、分散型プロジェクトは米国の監督から脱却せざるを得なくなり、市場の差別化につながる可能性があります。

Circle の上場は新たなパラダイムを先導：企業のバランスシートはオンチェーンで移行

2025 年第 2 四半期の初め、世界的なマクロ環境の不確実性と関税嵐による高金利の影響を受けて、暗号資産市場は統合の段階に入りました。投資家のリスク選好度は低下し、業界内の格差はより顕著になりました。資金は明らかにビットコインに集中していました。ビットコインのドミナンスは上昇を続け、4 年ぶりの高値に達しましたが、模倣市場は全体的に圧力を受けていました。それにもかかわらず、特にスポット ETF やステーブルコインなどの準拠チャネルの継続的な流入を通じて、機関投資家の参加意欲は依然として高く、世界の資産配分システムにおける暗号資産の地位はさらに高まりました。

ビットコインの優位性

Circleはこの機関投資家によるカーニバルの最大の受益者であり、同社のIPOは間違いなく今四半期最大のハイライトです。USDCの発行者であるCircleは、予想範囲を上回る1株あたり31米ドルの発行価格でニューヨーク証券取引所に上場し、総額11億米ドルを調達しました。IPO価格の時価総額は69億米ドルに達し、1か月も経たないうちに時価総額は一時680億米ドルに達しました。Circleの好調な業績は、規制遵守の暗号通貨企業が主流の資本市場に正式に参入したことを示しています。 MiCAコンプライアンスとSECへの長期提出という同社の歩みは、ステーブルコイン業界にとって重要なモデルとなり、他の暗号資産企業の上場への道も拓きました。

Circleに加え、多くの上場企業がデジタル資産配分戦略において大きな一歩を踏み出しています。最も代表的なのがSharpLink Gaming（SBET）です。2025年6月20日時点で、同社は188,478ETHを保有し、保有資産のすべてをステーキング契約に投入しました。年間収益率は120ETHのステーキング報酬をもたらしました。同社はPIPEファイナンスと「オンマーケット」発行メカニズムを通じて資金を調達し、ConsensysやPanteraなどの機関投資家からの支援も受けています。さらに、SharpLinkはATM（At-The-Market）ファイナンスメカニズムも積極的に活用し、市場状況に応じて柔軟に株式を発行し、迅速な運転資金調達を実現することで、資産配分と事業拡大能力をさらに強化しています。多様な資金調達チャネルを持つシャープリンクにとって、ETH戦略は中核資産運用の柱となっています。

DeFi Development Corp（旧Janover Inc.）は、Solanaを中核資産として事業構造を再構築しました。2025年4月には、2回の取引を通じて合計251,842 SOL（約3,650万米ドル相当）を購入しました。同時に、6月12日には、さらなるポジション取得のために5億米ドルのエクイティクレジットラインを取得したと発表しました。DFDVは、Krakenと協力し、Solanaチェーン上で自社株式をトークン化し、「チェーン上のネイティブ上場企業」を設立する予定です。これは、資産配分モードの転換であるだけでなく、資金調達と流動性メカニズムの革新でもあります。

イーサリアムとSolanaに加えて、ビットコインは依然として機関投資家にとって好ましい準備資産です。 2025年6月現在、Strategy（旧MicroStrategy）は592,345ビットコインを保有しており、時価総額は630億米ドルを超え、世界最大の公開BTC保有者数で首位に立っています。Metaplanetは日本市場におけるビットコイン準備金戦略を急速に推進しており、2025年第2四半期には保有ビットコインを1,111BTC増加させ、総保有ビットコイン数を11,111BTCにまで引き上げました。また、2027年までに21万BTCという目標を達成する予定です。

地理的分布の観点から見ると、企業の暗号資産戦略はもはや米国市場に限定されておらず、アジア、カナダ、中東市場への積極的な進出が見られ、グローバル化とマルチチェーン化の特徴を示しています。これに伴い、担保権設定、DeFiプロトコルの統合、オンチェーンガバナンスへの参加など、より複雑な形で資産を活用しようとする試みも見られます。企業はもはやコインの受動的な保有者ではなく、暗号資産を中核としたバランスシートと収益モデルを構築し、財務モデルを「準備金」から「利子付き」へ、「リスク回避」から「生産」へと押し上げています。

規制レベルでは、CircleのIPOに代表される規制遵守、そしてSECによるSAB121の廃止と「暗号タスクフォース」の設立は、米国の政策スタンスがより明確な方向へと進んでいることを示しています。同時に、Krakenは依然としてSECの訴訟に直面しているものの、IPO早期資金調達を積極的に推進していることからも、主要プラットフォームである同プラットフォームが依然として資本市場への期待を抱いていることがわかります。Animoca Brandsは香港または中東への上場を計画しており、TelegramはTONを活用した収益分配メカニズムの推進を検討しています。これは、規制上の拠点選定が暗号資産企業戦略の重要な部分になりつつあることを反映しています。

今四半期の市場動向と企業行動は、暗号資産業界が「制度的構造再配分」と「オンチェーン企業バランスシート」という新たな段階に入っていることを示しています。「MicroStrategyのような」戦略は、時価総額上位の多くのアルトコインに新たな増資をもたらしました。ArkStreamは、ネイティブ暗号資産VCは現時点でこのトレンドに追随すべきであり、今後は以下の方向性に注力していくと考えています。まず、ステーブルコイン、プレッジ、DeFi収益性を備えたプロジェクトです。 2つ目は、企業が複雑な資産配分を実行できるように支援できるサービスプロバイダー（機関投資家レベルの誓約プラットフォームや暗号資産財務会計システムなど）。3つ目は、コンプライアンスを重視し、公開資本市場への参入を希望する大手企業です。将来的には、企業による特定のアルトコインエコシステムの構成の深さとモデルイノベーションが、新たな業界評価再構築の中核変数となるでしょう。

Hyperliquid、オンチェーンデリバティブ、そしてリアルインカムDeFiの台頭

2025年第2四半期、分散型デリバティブプロトコルのHyperliquidは重要なブレークスルーを達成し、オンチェーンデリバティブ市場における優位な地位をさらに強化しました。最もスムーズなオンチェーン取引エクスペリエンスと、集中型取引プラットフォームの基準に最も近い製品設計を備えたデリバティブプラットフォームとして、Hyperliquidはトップトレーダーと流動性を引き付け続けるだけでなく、デリバティブトラック全体の成長とユーザー移行のトレンドを効果的に推進しています。同時に、ネイティブトークンHYPEも四半期中に好調なパフォーマンスを示し、4月の安値から400％以上上昇し、6月中旬には約45ドルの過去最高値を記録しました。これは、HYPEの長期的な可能性に関する市場のコンセンサスをさらに裏付けるものです。

HYPEトークン上昇の核心的な原動力は、プラットフォーム取引量の爆発的な成長です。2025年4月、Hyperliquidの月間取引量は約1,875億ドルでした。5月にはこの数字は51.5%急上昇し、過去最高の2,480億ドルに達しました。この間、有名トレーダーのJames Wynn氏が巻き起こした取引ブームは、プラットフォームへの注目度を大幅に高め、今回の成長ラウンドの重要な触媒となりました。6月25日時点で、Hyperliquidの月間取引量は依然として1,860億ドルに達し、第2四半期の累計取引量は6,215億ドルに達しました。同時に、分散型永久契約市場におけるHyperliquidの市場シェアは80%に達し、2024年11月には30%をはるかに上回りました。 Hyperliquidの5月の月間無期限契約取引量は、同時期の中央集権型取引プラットフォームBinanceのデリバティブ取引量合計2.3兆ドルの10.54％に達し、新記録を樹立しました。これらのデータは、オンチェーンデリバティブ市場のリーダーとしてのHyperliquidの取引の魅力とユーザーの粘着性、および業界での急速な台頭と主導的地位を十分に示しています。

Hyperliquid取引量

Hyperliquidの主な収益源は、プラットフォームによって生成される取引量に完全に依存しています。プロトコルは各取引に手数料を課すことで収益を蓄積し、非常に持続可能な収益モデルを構築しています。ユーザーのアクティビティと取引の深さの増加に伴い、プラットフォームの手数料収入は成長を続け、トークンの価値とエコシステムの拡大の基本的な原動力となっています。この収入の97%は、援助基金を通じたHYPEトークンの買い戻しに充てられ、強力な価値還元メカニズムを形成しています。過去7か月間で、Hyperliquidの総費用は4億5,000万ドルに達し、援助基金は2,550万以上のHYPEを保有しています。現在の市場価格が約3950万ドルであることから、保有資産の時価総額は10億ドルを超えます。今回の買い戻しは、市場の流通供給量を継続的に削減するだけでなく、プラットフォームの成長とトークンのパフォーマンスを直接結び付け、HYPEの価格弾力性と長期的な成長の可能性を大幅に向上させます。

Hyperliquid援助基金アドレス

この経済モデルを強化するために、Hyperliquidはユーザーインセンティブとコミュニティ志向を中心とした料金体系を設計しました。プラットフォームは、過去14日間のユーザーの加重取引量に基づいて段階的な手数料を設定しています。スポット取引量は2倍になり、高頻度取引ユーザーは手数料を引き下げられ、マーケットメーカーは高額な手数料リベートを享受できるため、オーダーブックへの流動性提供を継続する意欲が高まります。HYPEをステーキングすることで、ユーザーは最大40%の追加手数料割引と紹介報酬も受け取ることができ、トークンの実用性と保有意欲をさらに高めます。注目すべきは、プロトコル収益はすべてコミュニティに帰属し、チームや特権アカウントには配分されないことです。支援基金は完全にオンチェーンで管理され、すべての操作は透明なガバナンスを確保するために、定足数のバリデーターの承認を必要とします。清算メカニズムに関しては、プラットフォームは直接手数料を請求せず、遡及清算による損益もコミュニティに帰属します。これにより、中央集権型取引プラットフォームによくある「ユーザーの損失から利益を得る」モデルをさらに回避し、ユーザーとプラットフォームの信頼性を高めます。

Hyperliquidが新たな高みに到達し、これほど重要な市場ポジションを獲得できたのは、革新的なトークン経済モデルに加え、独自の技術アーキテクチャによるものです。Hyperliquidは、HyperBFTコンセンサスメカニズムを基盤とする独自のレイヤー1チェーン上で動作します。このインフラストラクチャは、超高速のトランザクションファイナリティを実現し、1秒あたり最大10万件の注文を処理します。このアーキテクチャは、非管理型および暗号ネイティブ機能を維持しながら、中央集権型取引プラットフォームと同様のパフォーマンスを提供し、ユーザーエクスペリエンスを大幅に向上させます。これは、基盤となるブロックチェーン技術の継続的な革新が空想ではなく、実際に生産性とユーザーエクスペリエンスを向上させ、将来的にオンチェーンユーザーの数倍の成長に対する技術的保証を提供していることを示しています。

Hyperliquidの成功は、取引データの増加だけでなく、業界がReal Yieldという概念に再び注目するきっかけにもなりました。 DeFi分野における「実質利回り」とは、トークンのインフレ的な発行増加ではなく、取引手数料、貸付金利、プロトコル収入といった実際の経済活動から得られる収入を指します。これは、2020年から2022年にかけてのDeFi初期モデルとは対照的です。当時、プロトコルはネイティブトークンを報酬として配布することで急速に成長しましたが、これらの報酬はプラットフォームの実際の収益を上回ることが多く、短期的なブームの後、長期的な希薄化と資本逃避につながりました。実質収益への移行は、DeFiプロトコルの長期的な存続と存続にとって不可欠です。なぜなら、あらゆる収益モデルは、持続するために収益に支えられた基盤を必要としているからです。その主な特徴は、約束ではなく実際のプロトコル活動から得られる収益、長期的な資本効率とユーザーの信頼への重点、インセンティブがなくてもユーザーが利用したくなるような実際の金融ユーティリティの提供、そして単なる誇大広告ではなく信頼性、ユーザビリティ、そして真の価値を重視することです。

このために、投資機関としては、Hyperliquid、AAVE など、強力なトークン経済と収益分配モデルを備えた、実際の経済活動と防御可能なビジネスモデルを備えたプロトコルを優先し、TVL や投機的な価格変動だけでなく、長期的な持続可能性に焦点を当てる必要があります。

プロジェクト投資

バイオプロトコル

バイオプロトコルは、科学研究用に設計された分散型プロトコルです。ブロックチェーン技術を通じて、従来の科学研究システムにおける資本フロー、成果インセンティブ、流動性管理、科学研究の自動化の基盤となるメカニズムを再構築し、オープンで透明性が高く、市場志向の科学研究金融インフラストラクチャを構築することに取り組んでいます。その中核目標は、次世代BioDAOの創出と開発加速を支援し、スクリーニング、資金調達、ガバナンスから成果の転換に至るまで、科学研究プロジェクトのチェーン全体のクローズドループを実現することです。このプロトコルは、分散型科学研究スクリーニング（キュレーション）、科学研究スタートアップ資金調達（ファンディング）、自動流動性管理（流動性）、マイルストーンインセンティブ（インセンティブ）、AI駆動型科学研究自動化アシスタント（バイオエージェント）という5つの基本的な科学研究運用モジュールを中心に構築されています。バイオプロトコルは、オンチェーンガバナンスとプレッジメカニズムを通じてプロジェクトの品質と利益の一貫性を確保し、トレジャリーを活用して多様な流動性サポートを提供し、AIエージェントを組み合わせて科学研究の効率性を向上させることで、統合的で持続可能な科学研究エコシステムを構築します。さらに、バイオプロトコルはIPトークン（知的財産トークン）を導入することで、科学研究成果のオンチェーンガバナンスと参加権を実現し、科学研究プロセスのコミュニティへのオープン性と共同ガバナンスを促進し、透明性と効率性に優れた科学研究資産プールを構築します。

IoTeX

IoTeXは、スマートデバイスと現実世界のデータをブロックチェーンに接続し、分散型の現実世界のオープンエコシステムを構築することを目的とした、分散型のモジュール式Web3インフラストラクチャプラットフォームです。主な目標は、Web2とWeb3間の接続をオープン化し、スマートデバイス、現実世界のデータ、およびさまざまな分散型アプリケーション（DApps）が安全、確実、効率的に相互作用し、価値を交換できるようにすることです。

Vaulta

Vaultaは、次世代のデジタルファイナンス向けに構築された高性能なWeb3バンキングオペレーティングシステムであり、RWAおよび準拠した金融市場の中核インフラストラクチャとして位置付けられています。基盤レイヤーには、自社開発のSavannaコンセンサスメカニズムとVaulta EVMが採用されており、数秒でトランザクションのファイナリティと並列処理機能をサポートし、高負荷環境でも安定した低コストのトランザクションパフォーマンスを確保し、機関アプリケーションのスループットと信頼性の要件を満たします。一般的なパブリックチェーンとは異なり、Vaultaの設計はプログラマブルファイナンスとモジュラーバンキングアーキテクチャをネイティブにサポートしているため、開発者は構成可能なアカウントシステム、制御可能な権限を持つ資産管理ロジック、ネストされたガバナンス構造を構築できます。

RWA分野において、Vaultaはネイティブサポートの資産保管、コンプライアンスホワイトリスト、階層型アカウント権限、監査可能なオンチェーン収益分配メカニズムなど、エンドツーエンドの資産トークン化インフラストラクチャの完全なセットを提供します。コンプライアンスの面では、Vaultaは規制を回避するのではなく、既存の規制ロジックに深く接続します。組み込みの権限ベースの運用環境は、複数の規制管轄区域におけるアカウントレビューと資金パスの監視をサポートします。同時に、Vaulta は監査に適した元帳構造とプログラム可能なコンプライアンスルールセットを構築し、金融機関が制御を犠牲にすることなくさまざまな地域の金融規制要件を満たすことができるようにしました。