ビットコインは6月22日に9万8000ドル付近で着実に上昇し始め、本日12万ドルを突破し、史上最高値を更新しました。

画像出典：TradingView

マクロ経済と業界の内部要因が複雑に絡み合う中で、今回の市場の原動力は単一の出来事で説明できるものではありません。企業の買収、政策の駆け引き、テクノロジー株、投資家構造の変化、市場センチメントの変化など、今回のビットコインの上昇は価格の急騰だけでなく、暗号資産の現状再評価の縮図でもあります。

機関投資家による買いが殺到し、ビットコイン価格の勢いは衰えを知らない

機関投資家によるポジションの継続的な増加は、今回の価格上昇の原動力の一つとなっている。ARK Investの6月のビットコイン月次レポートによると、長期保有者が保有するビットコインの割合は総供給量の74%に達し、15年ぶりの高水準となった。この指標は、短期的には新規投資家の活動が鈍化しているにもかかわらず、「ダイヤモンドハンド」と呼ばれる投資家が依然として堅調に保有を続け、低ボラティリティ域でポジションを増やし続けていることを示している。

7月9日、Glassnodeはソーシャルメディアで、ビットコインのRHODL比率が上昇し始め、今サイクルの最高水準に達したと投稿した。このシグナルは、市場構造が変化していることを示しており、1日から3ヶ月までの短期的な活動は依然として低調である一方で、単一サイクル保有者による富の支配が増加している。過去のデータから、このような転換は多くの場合、市場サイクルの転換と投機的な勢いの冷え込みを予兆するものです。

RHODL比率は、短期保有者と長期保有者が保有するビットコインの割合の差を測定するオンチェーンのビットコイン指標であり、それによって市場サイクルと投資家の行動を分析します。

出典：Glassnode

同時に、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は70万BTC以上を蓄積しており、約3.33％を占めています。ブルームバーグのデータによると、このETFの年間運用手数料収入はブラックロックの主力商品であるS&P 500 ETF（IVV）を上回り、従来型金融機関がビットコイン市場に参入するための有利なサンプルとなっている。

7月以降、米国上場企業主導の「ビットコイン・ナク」トレンドが急速に広がり、特にホテル、不動産、食品といった従来型業界の変革企業が先駆者となっている。メキシコのホテル・不動産運営会社Murano（NASDAQ: MRNO）は、ビットコイン積立戦略の開始を発表し、最大5億ドルのスタンバイ株式引受契約（SEPA）を締結し、21BTCを購入した。不動産の売却やビットコイン決済の導入などを通じて、資産の流動性を高め、長期の暗号資産積立金に転換する計画だ。日本のホテルチェーン運営会社メタプラネットは、6月末から7月初めにかけて、わずか数日間で保有量を2倍に増やし、ビットコインの総保有量は2,200を超え、BTCを中核準備金とする財務型企業へと変貌を遂げつつある。

ホテル業界に加えて、より異質な企業もビットコインでバランスシートを再構築しています。ケイマン諸島に本社を置き、中国、香港、米国で事業を展開する食品・文化グループのDDC（NYSE：DDC）は、さらに230ビットコインを購入し、長期戦略資産配分に組み込んだと発表しました。米国の医療技術企業Semler Scientificとスウェーデンの定量分析トレーダーHilbert Groupも、同時期にビットコインの保有を完了するか、資金調達を行いました。チップおよびWeb3インフラメーカーのNano Labs、深センの伝統的メーカーAddentax Group、旅行テクノロジー企業Webus、ベテランの暗号資産カストディプラットフォームBakktも、ビットコイン、BNB、XRPなどのデジタル資産を中心とした数百万ドルから数十億ドル規模の準備戦略を相次いで発表または推進しています。

これらの企業は、それぞれ異なる背景を持ち、幅広い業界に携わっていますが、ビットコインの資産化という潮流のもとで結集しています。彼らは皆、デジタル資産を流動性管理、インフレヘッジ、そして資本増価のための重要な手段と捉えており、これはビットコインが「企業準備資産」として注目される潮流が、テクノロジー業界や金融業界からより広範な実体経済へと加速していることを裏付けています。

この背後にある論理は理解に難くありません。世界的なインフレ期待の冷え込みとFRBの利上げサイクルの終焉を背景に、一部の企業や機関投資家は資産配分モデルを見直し、ビットコインの価値が再び重視されるようになりました。特に、金や長期米国債といった伝統的な安全資産の利回りが魅力的ではなくなった今、高い流動性と世界的な価格設定メカニズムを持つビットコインは、デジタルゴールドとしての機能を超えた想像力を掻き立てる余地を与えられています。

現在のビットコインの上昇は、米国株式テクノロジーセクターの同時強化と密接に関係しています。NVIDIAに代表されるAI・半導体企業は、ナスダック指数を過去最高値に押し上げ、間接的に市場のリスク選好度を高めました。昨日、NVIDIAの時価総額は一時4兆ドルを超え、株式市場に強い波及効果をもたらしました。こうした背景から、ビットコインとテクノロジー株は非常に高い正の相関関係を示し、リスク資産としての役割がさらに強化されました。

出典：Jinshi Data

この連動性は偶然ではなく、投資家構造の変化の結果です。近年、伝統的な株式投資家が暗号資産市場に移行しています。彼らは、ETF、先物、そして規制に準拠した取引所を媒介として、ビットコインにリスク選好と成長期待を投影しています。CoinbaseやStrategy（MSTR）など、ビットコインと密接な関係にある銘柄の価格もここ数日で大幅に上昇しており、投資家がビットコインとテクノロジーセクターを「未来志向の資産」として位置付けていることを示唆しています。

政策期待も市場の期待操作において重要な役割を果たしていることは注目に値します。米国政府が「戦略ビットコイン準備金」を設立する可能性は予測市場では大幅に低下しましたが、世論レベルで関連トピックが継続的に醸成されていることは、依然として投資家にとって心理的なヒントとなっています。2025年にワシントンで開催される「クリプト・ウィーク」を控え、市場は暗号資産が規制枠組みの中でより積極的な指導を受けると予想しており、特に企業の財務諸表へのビットコインの計上や州レベルの政府調達計画といった問題が顕著です。政策のグレーゾーンは徐々に明確化されつつあります。

さらに、オンチェーンデータの観点から見ると、ビットコイン市場の資本構成はより制度的な特徴を示しています。Coinglassのデータによると、ビットコインが最高値を更新する前後わずか4時間で、市場では約3億4,000万ドルのショートポジションが清算されました。この現象は2021年の強気相場で何度も発生しており、強力な市場環境下で大量の高レバレッジ投機ポジションが急速に解消され、テクニカルスクイーズを形成したことを示しています。このようなレバレッジ清算による価格押し上げは短期的な特徴がありますが、それが発する市場シグナルは非常に明確です。空売りの力が弱まり、上昇トレンドが確立されます。

同時に、全体的な流動性は2021年のピークにまだ完全に回復していませんが、MVRV（時価総額対実現価値比率）などのオンチェーン指標は、現在の市場が依然として構造的な上昇チャネルにあることを示しています。ARKのレポートは、第2四半期初めと比較して資金の流れは冷え込んでいるものの、長期資金は依然として着実に市場に流入していると指摘しました。

政策支援、暗号資産ウィーク到来

資本市場がビットコイン価格を押し上げるだけでなく、米国の政策も暗号資産ウィークの到来を告げるだろう。7月4日、ホワイトハウスの暗号資産・人工知能担当ディレクターであり「暗号資産の皇帝」とも呼ばれるデビッド・サックス氏は、7月14日の週は下院で暗号資産ウィークとなると記した。GENIUS法案が大統領に提出される。また、CLARITY法案（米国デジタル資産市場透明化法案）も上院に提出される。

マクロ環境の観点から見ると、米ドル高は暗号資産価格を抑制するはずだったが、ビットコインは顕著な反循環的な回復力を示している。連邦準備制度理事会（FRB）の「名目広域貿易加重米ドル指数」は上昇を続け、「米ドル安がビットコイン価格の上昇を牽引する」という主流の論理に疑問を投げかけている。しかし、この期間においてもビットコインは上昇トレンドを維持しており、単一のマクロ要因への依存から徐々に脱却し、複数の要因によって牽引される特性を示している。この傾向は、ビットコインが「ナラティブ資産」から「ファンダメンタル資産」への移行期にあることを示唆していると言えるだろう。

インフレ率は徐々に低下し、投資家がビットコインに対して抱いていた「反インフレ」のイメージは薄れつつあるものの、フェデラルファンド金利の引き下げ期待がもたらしたリスク選好が、新たな上昇局面の現実的な原動力となっていることは特筆すべき点である。従来型市場では、テクノロジー株、成長資産、スタートアップ企業株といったリスクの高い商品が好調に推移しており、ビットコインも当然ながらその恩恵を受けている。

不動産市場の弱さは、間接的に流動性資産への資本選好を促している。ARKはレポートの中で、現在の米国住宅市場は期待と取引の間に深刻な乖離が生じており、住宅所有者の心理的な期待は高い一方で、実際の取引量は減少し続けていると指摘した。この「価格硬直性」による流動性の低下により、当初不動産に配分されていた資金の一部は、より価格弾力性の高い資産を求め始めている。ビットコインの全天候型取引と国境を越えた価格決定メカニズムは、こうした資金の好ましい資金流入先となっている。

全体として、ビットコインの今回の歴史的な高値突破は、複数の要因が絡み合った結果である。テクノロジー株の急騰、流動性の低迷、企業の資産再配分といったマクロトレンドの恩恵を受けているだけでなく、「制度的中立性、確実な供給、そして高い流動性」というビットコイン自体の構造的な優位性も反映している。このような複雑な構造の下では、市場動向はもはや単一の物語の枠組みで説明することはできず、資本構成、政策期待、投資家行動など、多角的な側面からの包括的な分析が必要です。

今後、短期的には価格調整のリスクがありますが、特に短期的な清算後に新たな買い支えがない場合、市場は技術的な統合に入る可能性があります。しかし、中長期的な視点では、企業による購入が主流になり、暗号化規制が徐々に明確になり、リスク資産センチメントが温暖化するにつれて、ビットコインは2025年後半に新たな上昇サイクルを迎え、世界的なデジタル価値のアンカーとしての地位がますます強固になると予想されます。

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