トレーダーの観察 | ビットコインが新たな高値を突破したら何が起こるでしょうか?

BUBBLEなど2人の著者

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機関が主導権を握り、政策がそれをサポートする中で、合意に達した後、暗号通貨の強気相場はどのように展開するのでしょうか?

ちょうど1年前、トランプ大統領は選挙集会の演説中に右耳を銃撃され、歴史的な拳銃写真を残しました。その後、大統領に選出され、米国暗号通貨資本計画を正式に開始し、ビットコインの価格も1年前の6万ドルから1年後には史上最高値の12万ドルを突破しました。

今年はビットコインの価格変動だけでなく、暗号資産の市場構造もこの期間に大きな変化を遂げました。これは激しい強気相場となるのか、それとも段階的な強気相場となるのか？幅広いコンセンサスを得たビットコインは市場にどのような影響を与えるのか？政策の方向性は暗号資産をどこへ導くのか？

12万ドルを超えると、すべては最初からやり直さなければなりません。この記事では、ビットコインが新たな高値を突破した際の暗号資産の将来について、複数のトレーダーの見解を共有します。

マクロ政策の方向性

規制の分水嶺：CLARITY法

最近最も注目されている仮想通貨関連法案は、水曜日に予定されているCLARITY法の投票であり、コミュニティ内で大きな議論を呼んでいます。この法案は、仮想通貨規制の境界線を定めるものとなるでしょう。

ベンチマーク・インベストメンツのアナリスト、マーク・パーマー氏は、最新の調査レポートの中で、CLARITY法はデジタル資産市場の転換点となる可能性があると述べています。法令遵守の不確実性から、これまで多くの機関が傍観者となってきましたが、この法律は、資産運用会社、ヘッジファンド、銀行などの伝統的な金融機関にとって待望の規制の確実性をもたらす可能性があります。

また、トレーダー「@Trader_S18」は、SECからCFTCへの規制権限の移譲により、市場は根本的なロジックの大きな調整を迎え、通貨エコロジーも分化される可能性があると考えています。ビットコインやイーサリアムなどの成熟資産はCFTCの監督下に明確に分類される一方で、CFTCの基準を満たさない他の通貨は引き続きSECの規制下に置かれ、商品契約と投資契約が共存するパターンが形成されるでしょう。

同時に、取引プラットフォームはCFTCに再登録し、コンプライアンスプロセスを完了する必要がある可能性があり、スポット市場も商品先物のように標準化された方向に発展すると予想されます。CFTCの監督がより緩和され、明確になれば、それはプラスとみなされるでしょう。今後、市場では「為替の波」が起こり、さまざまなプロジェクトがより有利な規制の帰属を得るために積極的に「列に並ぶ」ことで、新たな市場のローテーションが促進される可能性があります。

金利引き下げの可能性はどのような影響を与えるでしょうか？

FRBが6月17～18日のFOMCでフェデラルファンド（FF）金利を4.25～4.5%に据え置くことを決定し、パウエルFRB議長がトランプ政権の新たな関税政策がインフレを押し上げる可能性を否定したことから、FRBは利下げに踏み切った可能性がある。市場では2つの声が上がっている。1つは、トランプ政権からの圧力が続く中、パウエルFRB議長が辞任を「検討」する可能性があり、7月30日のFOMCでの利下げの可能性が大幅に高まるというものだ。

しかし、CME FedWatchのデータによると、7月30日のFOMCでの利下げ確率は6月の24%から5%に低下しており、市場では最初の利下げは9月か12月に延期される可能性があるとの見方が広がっている。

7月になるか9月になるかは定かではありませんが、金利引き下げの傾向はすでにかなり明らかになっているようです。トレーディングオブザーバーのBTCAB5氏はこの点について楽観的です。同氏は、7月30日に金利引き下げが実施されれば、BTCは13万5000ドルに達する可能性があると述べています。さらに、スタンダードチャータード銀行は、2025年末までに25万ドルに達すると予想しています。金利引き下げへの期待は、特にGENIUS法案の投票が迫っている状況において、XRPやSOLなどの規制準拠トークンにとっても好ましい状況です。モルガン・スタンレーは、2026年末までに連邦準備制度理事会が7回の利下げを実施し、金利を2.5％～2.75％に引き下げる可能性があるとさえ予測しており、これは暗号通貨などのリスク資産に長期的な利益をもたらすだろう。

CPI予想

著名なKOL @unaiyang は、今夜20時30分に発表される米国の6月のCPIデータが短期市場の決定要因となり、ビットコインとイーサリアムの価格動向に直接影響を与えると述べた。現在の市場では、コアCPIが3％、CPI年間率が2.7％になると一般的に予想されている。彼女は、「データが予想よりも低ければ、米国債利回りの低下、米ドル安、そしてリスク資産への上昇を引き起こす可能性がある。ビットコインは12万2000ドル台に戻ると予想され、イーサリアムは3200ドルまで反発する可能性がある。しかし、インフレデータが依然として「粘り強さ」を示している場合、市場心理が抑制され、BTCは短期的に11万5000～11万6000ドル台に反落し、ETHも3000ドル台に下落する可能性がある」と指摘した。

現在の市場は逼迫しており、マクロデータはトレーダーが注視する唯一の変数となっています。高いプレッシャーと不透明な方向性を背景に、多くの投資家がマクロデータが明確な指針を示すのを待ち、様子見を選択しています。今夜発表されるCPIは、次の波乱の導火線となる可能性があります。

上場企業によるコイン購入熱はいつ収束するのか、そしてそれは仮想通貨にどのような影響を与えるのか？

上場企業が「暗号資産保管庫」へと変貌するにつれ、ETFの影響力は弱まり、上場企業や機関投資家による仮想通貨への影響力は徐々に高まっています。KOLのmoneyordebtは、ビットコインの上昇のべき乗則を維持するには大量の新規資金が必要であり、そのような大規模な資金を提供できるのは機関投資家だけだと指摘しました。幸いなことに、機関投資家によるビットコインの導入自体も指数関数的に加速しており、特に企業の「BTC金庫」はETFを凌駕し、価格上昇の主力となっています。Bitwiseの主任研究員である@Andre_Dragosch氏も、同様の見解を示すデータを示し、「個人投資家の成長はほとんど見られず、最近の上昇は主に機関投資家によるものだ」と述べています。オンチェーンアナリストの@_43A6氏も、著名なトレーダーであるJames Check氏の理論に基づき、上場企業のmNAVデータを取引指標の一つとして用いています。同時に、Days to Cover（保有日数）とDays to Replace（保有日数）という2つの補助指標も用いています。mNAV（時価総額対純資産比率）は、企業のビットコイン売買意思を判断する重要な指標となっています。mNAVが1を超える場合、企業の時価総額が保有ビットコインの価値を上回っていることを意味し、株式を追加発行してビットコインを購入するインセンティブが働くと考えられます。 mNAVが1を下回ると、企業はビットコインを売却し自社株を買い戻すことで、市場価値の乖離を是正する可能性があります。複数の主要企業でmNAVが急速に圧縮されると、集団的な保有株数の減少を引き起こし、連鎖反応を引き起こす可能性があります。

Bitcoin Reserve CompanyのmNAVダッシュボード、出典：checkonchain

mNAVは市場価格の影響を受け、タイムラグがありますが、行動ゲームレベルでは先行シグナルとしての意味を持ち、将来のビットコイン市場の変動を予測する重要な指標となる可能性があります。同時に、上場企業の「買い」トレンドを観察するために、「Days to Cover」と「Days to Replace」という指標も提案されています。前者は企業が現在のペースで評価プレミアムを埋めるのに必要な時間を測定し、後者は現在の保有株数を倍増させるリズムを評価します。

同時に、マイクロストラテジー（MSTR）は上場企業のビットコイン保有量の約80％を占めているため、同社の市場動向はビットコインの価格動向を測る重要な指標と目されている。ジェームス・チェック氏は、MSTRが最近発行した3つの優先株、転換社債STRK、投資適格債STRF、高リスク債STRDの動向を観察することが、良い天井警告シグナルとなるだろうと述べた。これらの優先株の価格が額面価格の100ドルを下回ると、市場はMSTRの資金調達の持続可能性とビットコインへのエクスポージャーの潜在的リスクを再評価し始めることを意味する。債券利回りと信用プレミアムの変化を通じて、投資家は市場の天井シグナルの可能性を事前に察知することができる。

MSTR優先株3種の動向、出典：Checkonchain

機関投資家の資金がビットコイン上昇の主力となっている今、MSTRなどの「暗号資産保管庫」企業の信用サイクルと資産レバレッジは、ビットコイン市場における新世代のシステム変数を静かに形成しつつある。

BTCの金融属性の変遷

MVRVデータによると、現在のサイクルにおけるビットコインの価格は、前回よりも健全である。2017年のMVRVは完璧な「チューリップバブル」を示し、2021年にはFTXなどの機関投資家の参入とレバレッジにより、MVRVはジェットコースターのような変動を見せた。今年のMARVデータ曲線は、より滑らかで自然になっている。これは、「無秩序が秩序となり、不規則な急激な上下動が徐々に規則的な変動に変わり、需要側がより健全で現実的になる」という特徴を示しています。

@Trader_S18は、CLARITY法案の可決後、ビットコインのナスダック特性は低下する可能性がある一方で、商品特性は強化されると述べています。つまり、今後のビットコインの動向の参照ターゲットは、米国株から、ある程度、原油、金、銅、大豆の動向に追随するように変化する可能性があります。例えば、トランプ大統領がロシアに100%の課税を課すと脅した後、WTIは下落し、ビットコインもそれに応じて変動しました。

幅広いコンセンサスの形成とビットコインのポジション保有コストの上昇が、強気相場を支える重要なポイントとなっている

オンチェーンアナリストのジェームス・チェック氏は最近、現在のビットコイン市場は非常に健全な構造的特徴を示していると指摘する調査を発表した。その中で「保有コストは引き続き上昇している」ことと「長期保有者（LTH）」が非常に高い割合を占めており、これが強気相場の継続を支える中核変数となっている。

キーコスト価格モデル

構築されたキーコスト価格モデルでは、市場全体の相対的な保有コストが前四半期と比較して大幅に上昇していることが明確に観察されます。これは、価格が下落するたびに市場の「平均購入コスト」もそれに応じて上昇し、より高いチップ受け入れ領域を形成することを意味します。URPD-R指標データによると、現在、ビットコイン保有コストの55%以上が9万ドル以上に集中しており、非常に強力なオンチェーンサポートベルトを形成しています。ジェームズ・チェック氏は、極端なシステムイベントが発生しない限り、この範囲は容易に突破されにくいと強調しました。

2025年7月14日時点の実現コストによる投資資産配分

同時に、LTH（長期保有者）指標は稀有な歴史的シグナルを発しました。2025年7月14日現在、過去5ヶ月間で約80%のビットコインが送金されておらず、市場チップが非常に安定しており、売り圧力が乏しいことを意味します。「実現価値分布ヒートマップ」と「コイン保有グループの損益状況マップ」によると、世界的な不確実性（地政学、株式市場の調整、関税変動など）に直面しても、依然として多くの長期保有者が保有継続を選択しており、確固たる信念構造を示しています。

損益状況における各コイン保有グループの相対保有量

そして、@_43A6は「ピークHODL」シグナルについてもさらに解釈しています。つまり、LTH保有量がピークに達した後、市場には強気相場が伴うことが多いということです。LTHの平均コストは約35,000ドルです。極端な強気相場の頂点の目安としてMVRV（時価総額と実現価値の比率）が5に達した場合、ジェームズ・チェック氏が言及した理論上の最高価格は175,000ドルに達する可能性がありますが、このような極端な状況が発生する確率は極めて低いです。長期保有者の多くは、一時的な市場暴落ではなく、「人生を変えるほどの」利益（例えば5倍や10倍の利益など）が出た時点で、徐々に現金化していくでしょう。

アンドレ・ドラゴッシュ博士は、この現象の理由の一部を説明するデータを挙げました。彼は、「2025年に米ドルが10%以上下落したため、ビットコインは上昇せず、通貨自体が下落したため、ビットコインは最高値を更新した」という見方は誤りだと述べています。実際、ビットコインの対米ドルベータ係数は約-1.5であり、BTCの増加は米ドル自体の下落が示唆する増加をはるかに上回っています。これは、LTHの積極的な撤退が、単なる貨幣的錯覚ではなく、健全な市場構造、成熟したチップ、そして真の価値の解放の核心的な兆候であることを意味します。

弱気相場になる可能性は？

著名なクリプトペインターCrypto_Painter氏は、ビットコイン価格が一時12万3000ドルに達した後、スポット市場のプレミアム指数は引き続き下落したが、ポジションは同期的に下落しなかったことから、米国の投資家が明らかに高水準の積み増しをしていたことが示されたと述べた。同時に、先物市場ではロングポジションの買い戻しが依然として続いており、スポットの「ダークセリング」と先物の「ハードコネクション」という不整合な状況が形成されている。彼は、この構造が続けば、市場は短期的にテクニカル調整の波を迎える可能性があり、スポットプレミアムが回復するまで短期ロングポジションはストップロスを引き締めることを推奨すると指摘した。

しかし、Crypto_Painter氏は、全体的なトレンド構造に根本的なダメージはないと強調し、「反落はしているが弱気ではない」という判断を維持した。さらに、現在の市場は比較的大きな初期の反落を経験し、短期的なリスクは解消されたものの、プレミアムがまだ回復していないため、市場が直面する中期的なリスクは蓄積していると指摘した。強気派は反落時に買いを入れることで短期的に価格を支えることができるものの、プレミアムの下落傾向が続いているため、トレンド継続は難しいだろう。

彼は、市場はショック調整期に入り、資本市場のセンチメントと構造の修復を待つ可能性が高いと予測している。現在のショックレンジでは、図に示す3つの緑色の潜在的サポートバンドは依然として有効であり、これらをすべて突破しない限り、安易に弱気転換することは賢明ではない。本当に警戒すべき点は、価格が下落しプレミアムがさらに下落すると、市場のさらなる下落を引き起こし、トレンド反転のシグナルとなる可能性があることです。Crypto_Painter氏は、「現状では調整を恐れる必要はないが、プレミアムが制御不能になることを懸念している」と結論付けました。

トレーダーのEugene Ng Ah Sio氏も、様子見を選択した。彼は個人チャンネルにETH/BTCの為替レート分析を投稿し、「ここ1週間の価格トレンドは好調だが、構造的なブレイクスルーを確認するには、ETH/BTCが現在の0.022～0.027のレンジを突破する必要がある。短期目標は0.03で、これは手の届くところにある。イーサリアムが4,000ドルの水準を維持できれば、より長期的な目標である0.04以上も視野に入ってくるだろう。この判断が正しければ、将来的には大きな運用余地が生まれるだろう」と述べた。