なぜイーサリアムのトップトレーディング専門家は、ETH が 15,000 ドルに達する可能性があると言うのでしょうか?

原題：世界最大のETH保有者 - トム・リー氏が語る国債、イーサリアムの優位性、そしてウォール街

原文出典：Bankless

編集・翻訳：Fairy、ChainCatcher

ゲスト：トム・リー氏（Bitmine取締役会長）

ポッドキャスト日時：2025年8月6日

編集者注： イーサリアムは、独自の「主権物語の瞬間」を迎えているのかもしれません。わずか1ヶ月で、Bitmineは83万ETHを購入し、これは世界の供給量の1%に迫る額です。ほとんどの機関投資家がまだ傍観者だった中、Bitmineは世界最大のETHトレジャリー企業となりました。これは単なる資産価格への賭けではなく、金融インフラの未来における戦略的なポジションでもありました。Bitmine会長のトム・リー氏とのこのインタビューでは、Bitmineの壮大なビジョンと綿密な実行について深く分析し、金融化、コンプライアンス・ステーキング、AI時代におけるイーサリアムの重要な役割を探ります。これはデジタル資産配分への洞察であるだけでなく、次の一連の機関サイクルと金融エコシステムの変革に対する前向きな解釈でもあります。以下は、ChainCatcherによってまとめられ編集された会話の記録です。 司会：Bitmineは現在833,000 ETHを保有しており、これは世界のETH供給量の約1％に相当し、世界最大の上場ETHトレジャリーとなっています。どのように感じていますか？ トム・リー：確かにペースは非常に速かったです。6月30日の発表から7月8日の完了まで、わずか27日間で大量のETHを取得しました。マイクロストラテジーは、2020年8月の13ドルから現在の水準まで30倍の高騰を見せ、トレジャリー戦略の成功を証明しました。ビットコインは11,000ドルから120,000ドルへの上昇で、資産価値の増加だけで20倍のリターンを達成しました。イーサリアムは今後10年間の主要なマクロトレードになると考えています。価格が3,500ドル前後で推移している間は、できるだけ多くのETHを保有し、過去5年間のビットコインと同様の爆発的な成長を期待しています。司会：BitmineがETHトレジャリー戦略を発表した後、ジョー・ルービン氏のSBETやSharplink Gamingといった他の企業もすぐに追随し、ほぼ同時に同様の計画を発表しました。なぜわずか2週間でこれらのETHトレジャリー企業が出現したのでしょうか？ トム・リー：おそらく「偉大な頭脳は似たものと考える」のでしょう。Sharplinkはトレジャリー戦略を発表した最初の企業であり、5月には早くも計画を公表していました。私たちは少し遅れてそれに追随しました。イーサリアムがトレジャリー資産として適している理由はいくつかあります。第一に、ETHの長期的な価値を信じるなら、長期保有が可能なトレジャリー戦略はETFよりも魅力的です。第二に、イーサリアムはプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に基づいており、3%を超えるステーキング利回りを実現できるため、これらの企業はインフラ事業者と同様の安定した収入源を得ることができます。

・最終的には、希少性が鍵となります。 Bitmineの目標は、ETH総供給量の5%を保有することです。当社は非常に健全なバランスシートを有し、1日あたりの株式取引量は16億ドルに達し、米国株式市場で42番目に流動性の高い銘柄となっています。これはUberに匹敵します。一方、当社の時価総額はわずか40億ドルで、Uberの1,840億ドルを大きく下回っています。

司会：Bitmineの目標はETH総供給量の5%を保有することだとおっしゃっていましたが、実際に5%を達成する計画はありますか？実現に向けた道のりは？

Tom Lee： MicroStrategyは、総供給量の約5%にあたる100万ビットコインを保有するという目標を設定しています。これは「ソブリン・コール・オプション」と見なすことができ、エコシステムにとって戦略的に重要な意味を持ちます。米国政府がビットコイン準備金を積み立てたい場合、市場からの直接購入によって価格が上昇し、ビットコインが100万ドルに達する可能性さえあります。 MicroStrategyはBTCを大量に保有しているため、買収対象としてより容易になります。

同様の論理がETHにも当てはまります。Bitmineは現在、1日あたり0.8～10,000ETHを追加しており、これはMicroStrategyの12倍の増加率です。現在のペースを維持すれば、1～2年以内に5%の目標を達成できる可能性があります。

当社の事業は完全に米国内で行われ、米国の法律と規制枠組みに厳密に準拠しています。イーサリアムは現在、最もコンプライアンスに準拠したブロックチェーンであり、ウォール街や政府のインフラ要件を満たしています。資産のトークン化の台頭に伴い、ETHの金融化は今後も拡大していくでしょう。ゲーマーがNVIDIAの株を購入するのと同様に、ウォール街もETHを保有し、その担保がコンプライアンスに準拠していることを確認する必要が出てくるでしょう。司会：ウォール街とAIの両方がイーサリアムに移行した場合、「ソブリン・コール・オプション」に似たシナリオを作り出すことは可能でしょうか？トム・リー：不可能ではありませんが、私たちは単にこの「ソブリン・オプション」のためのポジションを構築しているだけではありません。米国が（仮想のGenius Actのような）金融システムをブロックチェーンに移行させるための法案を可決する未来を想像してみてください。イーサリアムは、米国だけでなく他の国々を支える、最も重要なコンプライアンス準拠の基盤ブロックチェーンとなるでしょう。このような状況において、米国は当然のことながら、イーサリアムにおいてある程度の優位性を望んでいます。

さらに、AIと資産のトークン化は、基盤となるブロックチェーンのセキュリティに極めて高い要求を課します。Bitmineは、クリーンなバランスシートとコンプライアンスに準拠した運用モデルを備えており、ステーキングなどの分野で重要な役割を果たすでしょう。まもなく、米国GAAPとすべての規制要件を厳守したステーキング計画を発表します。

ETH Treasury Companyは、資産保有者であるだけでなく、新しい金融インフラの構築者でもあり、将来的にはステーキング収益やその他のビジネスモデルを生み出します。

司会：Bitmineはわずか1ヶ月で30億ドル相当のETHを購入しましたが、ETHの価格はまだ4,000ドルを突破していません。このETHはどこから来たのでしょうか？なぜ市場は大きな変動を経験していないのでしょうか？

トム・リー氏：短期的には、ETH価格は清算構造、取引ヘッジ、そしてイーサリアムが「デッドチェーン」であると信じて空売りしている一部の人々など、様々な要因の影響を受けます。2017年にはビットコインでも同様の状況が発生し、価格は1,000ドル前後で推移した後、大幅な上昇を経験しました。ETHは現在、ウォール街がようやく本格的に注目し始めた段階にあると私は考えています。長期的には、ETHの適正価値は現在の水準よりもはるかに高いと言えるでしょう。司会者：ビットコインやその他の資産を保有するトレジャリー会社ではなく、ETHトレジャリー会社を選ぶ理由は何でしょうか？トム・リー氏：私はビットコインに非常に強気で、100万ドル、あるいは150万ドルに達する可能性があると考えています。しかし、両者のポジショニングは異なります。ビットコインはデジタルゴールドであり、価値の保存に重点を置いています。 Ethereum は、より多くのプラットフォーム属性を備えた、金融と AI の基盤となるブロックチェーンです。多くの米国機関投資家にとって、ETH ETFはファンド投資のパラメータに合わないかもしれませんが、トレジャリーはコンプライアンスに準拠した効率的な代替手段を提供します。キャシー・ウッド氏やビル・ミラー氏のような著名な機関投資家がBitmineを支持するのは、まさにETHのマクロ経済機会に直接参加できるためです。さらに、イーサリアムのDeFiエコシステムは、ステーキングやオンチェーン利回り戦略による保有量の増加など、現在ビットコインでは利用できない、トレジャリー戦略のためのツールを多く提供しています。司会：MNAV（純資産価値）プレミアムはどこから来るのですか？なぜ存在するのですか？トム・リー：MNAVプレミアムは主に、利回り、成長率、流動性の3つの要素から生じます。Bitmineを例に挙げると、市場が私たちをETFと見なしていると仮定すると、私たちの評価額はNAVの1倍になります。しかし、私たちはステーキングしたETHに対して年率3％のリターンを得ており、これは純利益に相当します。 P/Eレシオ20倍で計算すると、これだけで評価額は0.6倍、合計でNAV（純資産価値）は1.6倍になります。

次に、「スピードプレミアム」があります。当社のETHは1株あたり4ドルから23ドルに成長し、MicroStrategyの成長率をはるかに上回っています。MicroStrategyはビットコイン保有量を1日あたり約0.16ドル増加させており、NAVの0.6倍のプレミアムを獲得しています。当社は保有量を1日あたり0.80ドルから1ドル増加させており、これはMicroStrategyの約12倍の速さであり、理論上はより高いプレミアムを獲得できるはずです。

さらに、流動性があります。当社の株式は1日あたり16億ドルで取引されており、MicroStrategyに次ぐ規模です。この高い流動性は、当然のことながら評価額プレミアムをもたらします。

司会：この成長率は持続可能でしょうか？流動性はどこから来るのでしょうか？トム・リー：高い流動性が高速化を支えています。私たちのチームと投資家のバックグラウンドが鍵となります。マクロヘッジファンドのMosaicsが投資を主導し、Founders FundやStan Druckenmillerといった一流機関投資家を惹きつけました。さらに、2017年から暗号資産業界を長年公に支援してきたことも、私たちのビジョンに対する市場の信頼を強めています。2017年、ビットコインは個人投資家向け資産から機関投資家向け資産へと移行しました。2025年には、イーサリアムも同様の局面を迎えています。司会：ビットコインの2017年のターニングポイントについてお話いただきましたが、イーサリアムの現状とどのように比較されますか？ トム・リー：2017年にファンドストラットで行った調査では、ビットコインの価格が100ドルから1,000ドルに急騰したのは、主にウォレット数とアクティビティによるもので、強力なネットワーク効果が表れていることがわかりました。当時は機関投資家の関与が薄く、懐疑的な見方や顧客離れも見られましたが、最終的にビットコインは12万ドルに達しました。イーサリアムは現在、同様の状況にあります。ウォール街では依然として多くの人が懐疑的で、「メインチェーン」としての妥当性に疑問を抱いています。しかし、イーサリアムは10年間連続でダウンタイムゼロを達成し、オンチェーンアクティビティは過去最高を記録しています。CircleのIPO、Coinbase、Robinhoodのレイヤー2ソリューションはすべてイーサリアム上に構築されています。ウォール街は、イーサリアムが金融化とトークン化の中核インフラになりつつあることに気づき始めています。司会者：今年、あるいはこのサイクルにおけるETHの価格についてどうお考えですか？ Tom Lee：短期的には、ETHは少なくとも昨年12月の4,000ドル水準に戻るはずです。当時のETH/BTC比率が0.05だったこと、そして現在のビットコイン価格に基づくと、ETHは約6,000ドルになるはずです。他の財務省企業による継続的な購入や、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げの可能性といったマクロ経済要因を考慮すると、ETHは年末までに7,000ドルから15,000ドルの範囲に達する可能性があります。長期的には、ビットコインは100倍の値上がりを経験しています。金融化とAI時代の中核資産として、ETHの将来性はさらに大きく、ビットコインを上回る可能性さえあります。司会者：ETHはどのように評価されるべきでしょうか？取引手数料、DeFiの価値保存、あるいはステーキング需要に基づいて評価すべきでしょうか？トム・リー：スプレッドシートを使ってETHの適正価格を正確に予測することは困難です。ビットコインやS&P 500の長期的なパフォーマンスを正確に予測することが不可能であるのと同じです。市場価格は、現在の取引データではなく、今後5年から10年先の期待を反映しています。ETHは現在、著しく過小評価されています。ビットコインを「デジタルゴールド」、イーサリアムを「デジタルオイル」と例えることは有益ですが、これらのモデルに縛られるべきではありません。司会者：ETHトレジャリー・カンパニーは過熱するでしょうか？1920年代の投資信託やGBTCバブルのようなバブル崩壊のリスクはあるでしょうか？トム・リー：バブルには強気市場のコンセンサスが必要ですが、現在、ETHとビットコインの市場心理は依然として慎重、あるいは悲観的です。トレジャリー・カンパニーがレバレッジを乱用しない限り、特にMicroStrategyのようなコンプライアンス債務構造を利用しない限り、システミックリスクを引き起こすことはありません。現在、市場は「過度に楽観的」というより「過度に懐疑的」であり、まさに価格上昇に最適な環境です。司会者：マクロ経済面での懸念事項は何ですか？トム・リー：私は機関投資家の政治化、特に連邦準備制度理事会（FRB）と労働統計局（BLS）の独立性への疑問を懸念しています。しかし、多くの機関投資家が景気後退期にあると誤解しているにもかかわらず、経済全体は非常に好調です。過去30年間、景気後退を正確に予測した人は誰もいません。ISM指数が29ヶ月連続で50を下回っていることから、企業は概して慎重な姿勢を見せています。「関税ショック」のような出来事は市場の信頼感を回復させ、過熱感の抑制に役立っています。私は、景気循環はまだ中盤、あるいは初期段階にあると考えています。司会：ウォール街がイーサリアムについて抱いている最大の誤解は何ですか？トム・リー：彼らはスプレッドシートに頼りすぎて、ガス料金やステーブルコインの取引量といった詳細にばかり注目し、「分析麻痺」に陥っています。真の問題は、モデルが示すものではなく、戦略的視点の欠如です。イーサリアムは、当時過小評価されていたS&P 500のように、コンプライアンス準拠のブロックチェーンとしての価値が高まっています。イーサリアムは金融化とAI時代のインフラとなるでしょうが、現在の市場価格はその真のポテンシャルをはるかに上回っています。オリジナルリンク

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