原題：BASEトークン設計提案

原著者：Achim Struve、Outlier Ventures

原訳者：AididiaoJP、Foresight News

ポートフォリオ企業のいくつかがBase上で構築しているため、私たちはこのエコシステムの成功に強い関心を持っています。この提案は、従来のL2モデルに挑戦するトークン設計を概説することでコミュニティを構築することを目的としています。適応型の引用通貨メカニズムを通じて、収益と成長の根本的なパラドックスを解決します。BASEトークンは、L2経済を根本から再設計する機会を表しています。

BASEトークンに関する議論：L2トークン経済の再設計

レイヤー2は根本的な経済的課題に直面しています。取引手数料を低く抑えようとする競争圧力が収益の創出を阻害しています。 Base は、TVL 49.5 億ドル、1 日あたり 100 万人のアクティブ ユーザー、月間取引手数料 510 万ドルを誇っています。これは主に、Coinbase へのネイティブ接続、取引あたりわずか 0.02 ドルという競争力のある低い手数料、およびより広範な EVM ベースのエコシステムとの密接な統合によるものです。

この提案では、Base の可能性のあるトークンを設計するためのソリューションの概要を示します。これは、単に先頭に立つことではなく、リーダーシップを確立することです。重要な推奨事項は、主な収入源として手数料徴収への依存を減らすことです。実績のある賄賂メカニズムによって有効化された引用通貨メカニズムと適応型経済を組み合わせることで、Coinbase、Base、および BASE トークンの持続可能な価値獲得が実現します。

BASE トークンの機会

従来の L2 は取引手数料に焦点を当てており、成功した暗号資産の主要な価値ドライバーを無視しています。 @mosayeri 氏が指摘したように、「暗号資産コミュニティは長らく、L1 資産の価値蓄積という物語を誤解し、主な原動力は取引手数料だと考えてきました。」ETH と SOL の価値は、ガス料金ではなく、主に AMM プールにクォート通貨としてロックされていることから生じます。

これは、BASE がホワイトリストに登録され承認された BASE エコシステム DEX における主要なクォート通貨としての地位を確立する機会となります。BASE は、減少する手数料収入をめぐって競争するのではなく、取引ペア全体にわたる実際の流動性需要を通じて需要を生み出すことができます。

クォート通貨メカニズム

ユーザーは BASE トークンをロックして veBASE（投票済みエスクロー BASE）を受け取ります。veBASE は手数料分配アルゴリズムのガバナンスを提供します。VeBASE 保有者は BASE をクォート通貨として使用し、AMM プールに報酬を送ります。分配率はネットワークの健全性指標に基づいて自動的に調整されます。エコシステムの成長は、流動性インセンティブに結びついているため、ロックされた BASE トークンの需要を直接的に増加させます。

このシステムは、Virtuals の実績のあるクォート通貨コンセプトに基づいて構築されていますが、Aerodrome に似た投票エスクロー投票メカニズムを追加していますが、流動性プールの手数料を投票者に再分配することはありません。シーケンサー収益の一部は、BASE 建てプールへの投票インセンティブを継続的に生成するために使用されます。これは、最初のローンチフェーズ後も有効です。さらに、静的割り当てモデルとは異なり、動的手数料割り当ては、微調整された機械学習アルゴリズムを通じてリアルタイムの状況に対応します。これらのアルゴリズムは、ネットワークの利用率、DEXの取引量パターン、エコシステムの成長指標を分析し、全体的なインセンティブ配分を決定します。このメカニズムにより、Curve Warsのような流動性競争が引き起こされ、プロトコルは流動性インセンティブを確保するためにBASEガバナンストークンを蓄積していきます。Baseエコシステムが拡大するにつれて、より多くのプロトコルがBASEの流動性を要求するようになり、循環供給量が減少し、自然な需要圧力が生じます。また、このアプローチは、Base上で既に確立されている主要プロトコルとの大規模なトークン交換の機会も提供し、エコシステム内の分散型所有権をさらに強化します。Baseは、他のエコシステムのトークンを使用して、独自のBASEクォート流動性プールを構築できます。プロトコル独自の流動性から徴収された取引手数料は、持続可能な長期的収益源として機能します。現在のL2トークン設計では、変化する市場状況に対応できない固定の配分スケジュールが使用されています。BASEは、EthereumのEIP-1559のような単純な手数料調整を超えた、複雑な適応システムを導入します。

以前に発表された採用調整権利付与原則に基づき、BASE は 2 つの戦略的割り当てプールを通じてエコシステムの需要シグナルに対応する動的な発行スケジュールを実装します。

· 割り当て重視の割り当てプール (Coinbase Strategic Reserve、Protocol Treasury、Community、Users): 採用率が高い場合の価値配分を最適化するために、KPI パフォーマンスが良好な期間中に発行量が増加します。

· 成長および構築の割り当てプール (Ecosystem Fund および Builders、Validators、Infrastructure): 追加サポートが最も必要な場合に開発とネットワーク セキュリティを刺激するために、KPI パフォーマンスが低い期間中にインセンティブが増加します。

成長・構築配分プールには、すべてのクォート通貨プールインセンティブが含まれており、エコシステムファンドを通じて、BASEを主要取引ペアとするプロトコルに分配されます。これにより、適応型排出システムとクォート通貨価値獲得が直接連携します。どの配分プールの権利確定期間中も、排出量はゼロになることはありません。システムは、市場の状況とエコシステムの健全性に基づいて、配分プール間の相対的な重みを調整します。機械学習モデルは複数の要因を分析し、ガバナンスのボトルネックを防止しながら、市場サイクル全体を通して最適なステークホルダーの調整を確保します。BASEトークン配分フレームワーク BASEトークンの配分と最大権利確定期間の例。実際の権利確定期間は、適応型排出の正確なパラメータ化によって異なる場合があります。

主な特徴:

· 適応型排出システム: すべての割り当ては動的なスケジュールを使用し、配布重視の割り当てプールは採用が好調な期間に排出が増加し、成長と構築の割り当てプールは低迷期にインセンティブが増加します。

· COINステークホルダーの調整: Coinbaseの20%戦略的準備金は、規制の複雑さなしに直接的な価値調整を実現します。

· 漸進的分散化: バリデーターインセンティブ(20%)はローンチフェーズ中のネットワークセキュリティを確保し、コミュニティ割り当てはBASEトークンの持続可能で分散化された所有権をサポートします。

· バランスの取れた開発: コミュニティ報酬とエコシステム開発の均等配分により、採用とビルダー維持の両方の成功が保証されます。

最終的な割り当てには、経済的な持続可能性、規制遵守、

戦略的価値とCoinbaseへの影響

Baseのトークン化は、収益の多様化における根本的な変化を意味します。Baseは現在、シーケンサー手数料を控えめに発生させていますが（競争上の理由から低く抑えられています）、トークン化によって戦略的準備金の保有を通じて40億ドル以上の価値を即座に生み出すことができます。

現在のモデルには限界があります。ブライアン・アームストロング氏は、低い手数料を重視し、高い手数料がトークンインセンティブを提供する競合他社にユーザーを誘導し、収益成長のパラドックスを生み出すことを認識しています。

トークン化は、インセンティブを手数料徴収からエコシステムの加速と価値蓄積へとシフトさせることで、このパラドックスを打破します。20%の戦略的準備金は、手数料の最大化へのプレッシャーを取り除きながら、Coinbaseの利益をBaseの長期的な成功と一致させます。トークン発行はバランスシートに影響を与えることなく成長に資金を提供し、他のL2インセンティブと一致する競争力のある報酬を可能にします。

この戦略的影響は、複数の収益多様化の機会を通じて、短期的な利益にとどまりません。トークン化により、CoinbaseはBASE保有資産の機関投資家向け保管サービスを提供できるようになり、継続的な保管手数料を獲得しながら、BASEエクスポージャーにおける機関投資家向けゲートウェイとしての地位を確立します。Coinbase Oneとの統合により、加入者にBASEの特典、割引、プラットフォーム特典を提供することで顧客獲得コストを削減し、より強固な顧客関係を構築し、生涯価値を高めます。配布戦略は、Coinbaseの顧客基盤とBASEエコシステム参加者のバランスをとる必要があります。@Architect9000はシビル・コインの保護と顧客連携のために「Coinbase Oneメンバーのみにエアドロップする」ことを提案していますが、公平な配布には、BaseブロックチェーンのアクティブなオンチェーンユーザーとDiscordコミュニティの認証済みビルダーを含める必要があります。

BaseコミュニティのDiscordサーバーで獲得した役割は、ユーザーの一貫性とコミットメントを測るために使用でき、個人のBASEエアドロップ割り当てに結び付けられます。

この二重のアプローチにより、CEXユーザーの維持と真のL2エコシステムへの参加が保証されます。

トークン化により、BASEはTradFiとDeFiをつなぐ機関投資家レベルの担保として位置付けられます。@YTJiaFFが指摘したように、「COINの裏付けにより、BASEトークンは上場企業と暗号資産をつなぐ安全な架け橋として機能します。」機関投資家は、CoinbaseでBASEを保有し、DeFiプロトコルのオンチェーン担保と、従来の信用市場のオフチェーン担保の両方として使用することができます。この二重担保機能により、企業信用市場向けに特別に設計された最初の暗号トークンが生まれ、従来の金融機関は確立されたカストディ関係を通じて規制コンプライアンスを維持しながら、暗号資産の流動性にアクセスできるようになります。

漸進的な分散化への道

この移行は3段階のアプローチを採用し、イノベーションと安定性のバランスをとっています。@SONARが指摘しているように、Baseは「3段階の分散化の第1段階」を達成しており、「第2段階に入ると、サードパーティのシーケンサーに手数料を支払う必要がある」ため、トークン化は戦略的に不可欠なものとなっています。

第1段階: Coinbaseはシーケンサーの管理を維持しながら、トークンインセンティブと手数料配分のためのコミュニティガバナンスを開始します。この管理された環境において、クォート通貨モデルは、いくつかの基本的なKPIに基づくインセンティブ配分を通じて検証されます。

フェーズ 2: ハイブリッド モデル。分散型バリデーターの初期セットは BASE ステーキングを必要とし、Coinbase は移行の安定性を確保するために 3 つの永久席を予約します。このフェーズでは、予測市場ガバナンス (Futarchy) が導入されます。これにより、veBASE 保有者は実装の成功にステークし、市場実証提案の承認が迅速化されます。

フェーズ 3: バリデーターの参加とコミュニティによる完全な制御に開放された完全な分散化。Coinbase は、戦略的なトークン保有を維持しながら、通常のネットワーク参加者に移行します。高度なクロスチェーン MEV 調整が運用可能になり、機関投資家の信用市場が従来型の金融に拡大します。

市場でのポジショニングと競争上の優位性

BASE は、既存の L2 トークンがネットワーク価値を獲得するのに苦労する分野に参入します。エコシステムの著しい成長にもかかわらず、ARB、OP、MATICは依然としてETHを下回るパフォーマンスを示しており、従来のL2トークン設計における構造的な問題を浮き彫りにしています。これらのプロトコルは、需要に見合うトークンのアンロックによる売り圧力に直面しています。

BASEのクォートマネーモデルは、AMMクォート流動性デポジットを通じて実用的需要を生み出すことで、これらの構造的な問題に対処します。これにより、エコシステムの成長に合わせて拡大する有機的な購買圧力が生まれ、投機的なユーティリティから不可欠なインフラへの参加へと移行します。

競争上の差別化は、トークン設計にとどまらず、規制の明確化、機関投資家のアクセス、エンタープライズグレードのコンプライアンスにまで及びます。 Coinbase の規制に関する専門知識は、分散型の競合他社が追随できない利点を提供する一方で、クォート マネー モデルは、ユーティリティの定義を明確にし、証券分類リスクを軽減します。

結論: 手数料の獲得と指数関数的価値の決定的な選択

根本的な問題は、Coinbase がトークンを発行するかどうかではなく、限られた手数料収入を獲得するか、トークン化を通じて指数関数的価値を生み出すかどうかです。

現在の収益構造は、3 年間で 1 億 8,000 万ドル (月額 500 万ドル x 12 か月 x 3 年間) を生み出すことを示唆しています。一方、戦略的な BASE トークン化は、トークンの配布（初期の完全希薄化評価額 100 億ドル x 0.2 = 20 億ドル）と

· 引用通貨の需要

· 適応型スマートインセンティブの発行

· 現在のシーケンサー料金に匹敵する収益を提供する POL

· エコシステムの加速

によって推進される可能性があります。

· 評価額がさらに 20 億ドル増加し、

合計で約 40 億ドルの価値が創出されます。

これらは控えめな見積もりであり、他の L2 と同等の評価額を想定し、現在の手数料と TVL データに合わせて調整されています。Coinbase プレミアムは含まれていないことに注意してください。

これは、Coinbase にとって大きな価値創造の機会を表しています。引用通貨モデルは、成長と収益のパラドックスに対処しながら、BASE を拡大する Base エコシステムのインフラストラクチャとして位置付けています。この L2 トークン設計によって得られる早期の優位性は、Base の市場における主導的地位をさらに強化できる競争上の優位性を生み出します。

より広範な暗号エコシステムにとって、BASE のトークン化は、取引手数料への依存から真のユーティリティ主導の価値獲得へと移行する、L2 経済のさらなる成熟を示すものとなる可能性があります。 @jack_anorak 氏が指摘したように、「BASE トークンは製品上の決定でした。Base にはトークンインセンティブが必要で、ブロックスペース中立である必要がありました。」

Coinbase が制限付き手数料徴収と指数関数的なトークン化価値の間で選択したことは、BASE の進路と、暗号通貨業界における Coinbase の地位を決定づける決定的な瞬間を表しています。

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