20億ドルの投資を確保した後、Polymarketの評価額は90億ドルに達し、近年の暗号資産プロジェクトにおける最高額の資金調達ラウンドの1つとなりました。IPO、IDO、エアドロップの噂が高まる中、まずは興味深いデータを見てみましょう。損益が1,000ドルを超えるとウォレットの上位0.51%に入り、取引量が50,000ドルを超えるとユーザーの上位1.74%に入り、取引数が50件を超えるとユーザーの77%を超えています。このデータはまた、Polymarketの肥沃な土壌にもかかわらず、長年にわたって真に耕し、利益を享受してきた人はほとんどいないことを示しています。ICEの戦略的投資により、Polymarketの流動性、ユーザーベース、市場の深さはすべて急速に成長しています。資本流入が増えれば取引機会が増え、個人投資家の参加が増えれば市場の不均衡が拡大し、市場タイプが増えれば裁定取引の機会が増えます。 Polymarketで真の儲け方を知っている人にとって、今はまさに黄金時代です。ほとんどの人はPolymarketをカジノのように扱いますが、賢い投資家は裁定取引の手段として利用しています。以下の長文記事では、BlockBeatsがPolymarketのベテラントレーダー3人にインタビューを行い、彼らの利益獲得戦略を詳しく解説しています。市場のテールエンドをスイープすることは、新たな財務管理ツールとなっています。「Polymarketにおける1万ドルを超える大口注文の約90%は、0.95を超える価格で約定しています」とベテラントレーダーのFish氏は率直に述べています。予測市場Polymarketでは、「スイープ・ザ・ボトム」と呼ばれる戦略が非常に人気です。その仕組みはシンプルです。あるイベントの結果がほぼ確定し、市場価格が0.95を超える、あるいは0.99に近づくと、その価格で買い、イベントが正式に確定するまで辛抱強く待ち、最後の確実なポイントを掴みます。スイープ・ザ・ボトム戦略の核となるロジックは、2つの言葉で要約できます。「確実性のための時間」です。選挙の結果がはっきりしている、スポーツイベントなど、すでに何らかの出来事が起こっていても市場が正式には決着していない場合、価格は 1 付近で推移しますが、1 を下回っていることが多いです。この時点で市場に参入すれば、理論的には決済を待つ限り、最後の数ポイントの利益を確保することができます。「多くの個人投資家は決済を待ちきれない」とフィッシュ氏はBlockBeatsに説明した。「彼らはすぐに現金化して次の賭けに出たいので、0.997～0.999で直接売却し、大口トレーダーに利益の余地を残している。1回の取引で得られる利益はわずか0.1%だが、十分な資金と高い頻度があれば、積み重なればかなりの利益につながる可能性がある」。しかし、あらゆる投資にリスクが伴うように、一日の終わりに取引をすることは、リスクのない「簡単な」戦略ではない。フィッシュ氏は話題を変え、「この戦略の最大の敵は市場のボラティリティではなく、ブラックスワンイベントと大口トレーダーによる市場操作だ」と述べた。ブラックスワンリスクは、トレーダーが常に警戒しなければならないものだ。ブラックスワンとは何か？それは、一見確実な結果が予期せず覆ることだ。例えば、試合は終わったように見えても、審判が後に無効を宣言したり、政治的な出来事は決着したように見えても、スキャンダルによって突然結果が覆ったりする。こうした低確率のイベントが発生すると、0.99ドルで購入したチップは一瞬にして価値を失う。「市場を反転させる可能性のある、いわゆるブラックスワンイベントは、通常、大口トレーダーによって操作される」とフィッシュ氏は続ける。「彼らの戦略は典型的には次のようなものだ。例えば、価格が0.99ドルに近づくと、彼らは突然大量の注文を出して価格を0.9ドルまで押し下げ、パニックを煽る。そして、コメント欄やソーシャルメディアを使って、価格反転の可能性に関する噂を広め、個人投資家のパニックを増幅させる。個人投資家がパニック売りをした後、彼らはより低い価格で株を買い戻す。イベントが正式に決着した後、これらの大口トレーダーは0.9ドルと1.00ドルの差で利益を得るだけでなく、個人投資家が得るはずだった利益を懐に入れるのだ。」これが、大口トレーダーによる市場操作の完全なサイクルだ。もう一人のベテラン、ルーク（@DeFiGuyLuke）は、このクローズドループについて興味深い点を指摘した。「Polymarketのコメント欄は驚くほど読みやすい。これは非常にユニークで、他の製品ではほとんど見られない点だと思います」。人々は自分の意見を裏付けるために詳細な証拠を提示することが多く、また多くの人が群衆の意見に同調できることも理解している。そのため、Polymarketで世論を操作するのは非常に容易だ。これはルークの現在の起業のきっかけにもなった。「Polymarketを使っていた時、面白いことに気づきました。Twitterの投稿を見てください。誰も読みたくありませんよね？ 全部ナンセンスで、現実味がありません。ほとんどの人はあまり話しません。しかし、Polymarketのコメント欄は本当に面白いんです。賭け金が数十ドルか数百ドル程度で、大した金額ではないにもかかわらず、長々としゃべりまくっているんです」「こういうコンテンツはすごく面白いと思うよ。だから、Polymarketのコメント欄はすごく読みやすいってすぐに思ったんだ。」この観察に基づいて、ルークはBuzzingというビジネスを立ち上げました。これは、誰でもどんなトピックでもマーケットを作れるようにするものです。賭けをした後、誰もがコメントを残すことができ、それがフィードを形成し、コンテンツを通じてマーケットを拡散します。最終的なマーケットに操作のブラックスワンリスクがあるということは、私たちが関与すべきではないということでしょうか？

「そうではありません。鍵となるのはリスク管理とポジション管理です。例えば、私は各市場で最大1/10のポジションしか保有していません」とフィッシュ氏は付け加えました。「たとえ99.9%勝てそうに見えても、すべての資金を1つの市場に投入してはいけません。ブラックスワンが発生する時間枠を短くするために、決済間近（数時間以内）で価格が0.997を超えている市場を優先してください。」

polymarketanalyticsで表示される、終了間近の市場

裁定機会は合計で100%未満

Polymarketには、1万ドルを10万ドルに増やしたアドレスがあります。半年間で1万以上の市場に参加しました。この戦略は、賭け金の規模やインサイダー情報に賭けるものではなく、一見シンプルながらも実行にはスキルを要する裁定取引戦略に基づいています。つまり、複数のオプションが存在する市場で、全体の確率が100%未満の機会を捉えるということです。この戦略の核となるロジックは息を呑むほどエレガントです。複数のオプションが存在する市場で、勝てるオプションは1つだけ（「Only 1 Winner」）の場合、すべてのオプションの価格を合計しても1ドル未満であれば、各オプションを1つずつ購入すれば、決済時に必ず1ドルを受け取ることができます。このコストとベネフィットの差額が、リスクフリーの利益です。少し分かりにくいように聞こえるかもしれません。具体的な例を使って説明しましょう。 「連邦準備制度理事会は 7 月に金利を引き下げるだろうか？」という市場があり、4 つの売買オプションがあるとします。

50 ベーシス ポイントを超える金利引き下げ: 価格 $0.001 (0.1%);

25 ベーシス ポイントを超える金利引き下げ: 価格 $0.008 (0.8%);

金利が変わらなければ価格は0.985ドル（98.5%）、金利が25ベーシスポイント以上上昇すれば価格は0.001ドル（0.1%）です。これら4つの価格を合計すると、0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995ドルとなります。これはどういう意味でしょうか？各オプションを1つずつ購入するのに0.995ドルを費やします。決済後、オプションの1つが当選し、1ドルを受け取ります。利益は0.005ドル、つまり利回りは0.5%です。「この0.5%を過小評価しないでください。1万ドルを投資すれば50ドルの利益が得られます。1日に数十回取引を1年間続ければ、リターンは驚異的です。しかもこれはリスクフリーの裁定取引です。市場が正常に決済する限り、確実に利益を上げることができます」とフィッシュ氏は述べています。なぜこのような裁定機会が生じるのでしょうか？マルチオプション市場では、各オプションの注文板は独立しています。これは興味深い現象を引き起こします。ほとんどの場合、すべてのオプションの確率の合計は1以上になります（これは正常な状態です。マーケットメーカーはビッド・アスク・スプレッドから利益を得ています）。しかし、個人投資家が単一のオプションを取引する場合、その価格にのみ影響し、他のオプションの価格は同期して調整されません。これにより、一時的な市場の不均衡が生じ、すべてのオプションの確率の合計が1を下回ります。この機会は数秒、あるいはそれ以下しか続きません。しかし、監視スクリプトを実行している裁定取引業者にとっては、これは絶好の機会となります。「当社のボットは、すべてのマルチオプション市場の注文板を24時間365日監視しています」とフィッシュ氏は説明します。「確率の合計が1を下回ったことを検出すると、直ちにすべてのオプションを購入する注文をプログラムし、利益を確保します。ボットシステムが確立されると、数千の市場を同時に監視できるようになります。」 「この戦略は、暗号通貨におけるMEV（マイナー抽出可能価値）に対するアトミック・アービトラージに似ています」とフィッシュ氏は続けた。「どちらも一時的な市場の不均衡を利用し、スピードとスキルを駆使して他社に先駆けてアービトラージを行い、その後市場の均衡を取り戻すのです。」残念ながら、この戦略は少数のボットによって独占されているようで、一般の人々が大きな利益を上げることは困難になっている。理論上は誰もが利用できるリスクフリーのアービトラージが、実際には少数の専門ボット間の争いになっているのだ。「競争はますます激しくなるでしょう」とフィッシュ氏は述べた。「どのサーバーがPolygonノードに近いか、どのコード実行がより効率的か、どのボットがより速く価格変動を監視できるか、そしてどのボットがより速くトランザクションを送信し、チェーン上で承認できるかが、競争の行方を左右するでしょう。」本質的には、これもマーケットメーカーです。先ほど説明した裁定取引戦略は、本質的にマーケットメーカーであることに、多くの方が既に気づいているかもしれません。マーケットメーカーの役割は、特定の市場プールにUSDCを預け入れ、実質的に買い注文と買い注文の両方を出し、すべての買い手と売り手にカウンターパーティを提供することです。預け入れられたUSDCは、現在のYes/No比率に基づいて対応する契約シェアに変換されます。例えば、価格が50:50の場合、100USDCの預け入れは50のYes契約と50のNo契約に分割されます。市場が変動すると、Yes/Noの在庫比率は最適な50:50比率から外れます。優れたマーケットメーカーは、積極的に取引や資金調整を行い、ポジションを継続的にリバランスし、裁定取引の機会を確保します。したがって、この観点から見ると、これらの裁定取引ボットは実際にはマーケットメーカーとして機能しています。裁定取引を通じて、彼らは継続的に市場のバランスを取り、価格をより適正化し、流動性を向上させます。これは、Polymarketエコシステム全体にとって有益です。そのため、Polymarketは手数料を請求しないだけでなく、メイカー（注文メーカー）にインセンティブを提供しています。「この点から見ると、Polymarketは実際にはマーケットメーカーにとって非常に友好的です」とフィッシュ氏は述べています。「データによると、Polymarketのマーケットメーカーは過去1年間で少なくとも2,000万ドルの収益を上げているはずです。」これは、ルーク氏が2か月前にBlockBeatsに明らかにした数字です。「まだ数ヶ月分のデータを集計していませんが、間違いなくそれ以上になるでしょう。」

「収益モデルについては、市場経験に基づくと、比較的安定した推定値は取引量の0.2%です」とルーク氏は続けます。月間取引量100万ドル（売買注文を含む）の市場で流動性を提供すると仮定すると、期待利益はおよそ100万ドル x 0.2% = 2,000ドルとなります。この収益率は高くないように思えるかもしれませんが、重要なのは、投機的な取引の激しい変動とは異なり、比較的安定した収益であるということです。さらに、収益を増やすために規模を拡大すれば、10市場で2万ドル、100市場で2万ドルの収益が得られます。プラットフォームのLP報酬と年間保有額を加えると、実際の収益はさらに高くなります。「しかし、主な収入源は依然としてマーケットメイクによるスプレッドとPolymarketからの報酬です。」興味深いことに、ボットによって極端にまで駆り立てられた他の裁定取引戦略と比較して、ルーク氏はマーケットメイキング分野における競争は今のところそれほど激しくないと考えています。「トークン取引は、ハードウェアなどの要素が絡み、現在確かに非常に競争が激しいです。しかし、ポリマーケットの市場競争はそれほど激しくありません。そのため、現在の競争はスピードではなく戦略に焦点が当てられています。」これは、十分な技術力と資金を持つプレイヤーにとって、マーケットメイキングは過小評価されている機会である可能性があることを意味します。ポリマーケットの90億ドルという評価額と継続的な流動性の増加により、マーケットメイカーの利益の可能性はますます高まっています。今から市場に参入しても遅くはないかもしれません。2028年選挙の裁定取引 BlockBeatsとの会話の中で、ルーク氏とティム氏は共に、特にポリマーケットが4%の投資収益率を提供している2028年米国選挙市場におけるマーケットメイキング・アービトラージの潜在的な機会について言及しました。

2028年の選挙まであと3年となった今、Polymarketはすでにその準備を進めています。市場を掌握し、早期に流動性を確保するために、同プラットフォームは年率4%のリターンを提供しています。

「一見すると、暗号通貨の世界で年率4%のリターンは非常に低く、AAVEのようなプラットフォームではAPY（利回り）がもっと高くなると思う人も多いでしょう。」

「しかし、Polymarketがこのような戦略をとっているのは、Kalshiと競合しているからだと思います」とルーク氏は説明しました。 Kalshiは長年にわたり、口座残高に対する米国債の利回りを提供してきました。これは実のところ、従来の金融商品では非常に一般的なことです。例えば、Interactive Brokersでは、債券や株式を積極的に購入していなくても、資金に対する利回りを享受できます。これらは従来の金融商品では非常に一般的な特徴です。

「KalshiはWeb2製品なので、導入も簡単です。」ルーク氏は続けた。「しかし、ポリマーケットはこれまでこのようなことをしたことがありません。なぜなら、資金はすべてプロトコル内にあり、実装がより難しいからです。そのため、この財務管理機能に関しては、ポリマーケットは以前はカルシよりも少し劣っていました。」

この欠点は、2028年のような長期サイクルの市場ではさらに顕著になります。「考えてみてください。今お金を投資すると、決済されるまで3年待たなければなりません。お金は3年間も動かないままになるので、少しイライラしますよね？そこで、彼らは競合他社との差を縮めるために、この年間報酬を導入しました。おそらく、これは彼らからの補助金でしょう」とルーク氏は述べた。「しかし、マーケットメーカーの目標は年率4%のリターンではないと思います。この年率リターンは主に一般ユーザーのためのものです。」この補助金はユーザーの取引コストを削減するため、Polymarketで取引量や取引件数を定期的に水増しするユーザーにとってもプラスとなります。結局のところ、スタジオは費用対効果の計算に非常に敏感です。ティムはこのテーマについて詳細な調査も行っています。「このメカニズムの詳細をよく見てみると、マーケットメーカーにとって4%よりもはるかに大きな裁定機会があることがわかります。」 「Polymarketの報酬は、多くの人が気づいていない細かい点です。各オプションは、1日あたり300ドルのLP報酬を追加で提供します」とティムは続けました。保有資産の年率4%のリターンに加えて、Polymarketはマーケットメーカーに追加のインセンティブを提供しています。この市場で流動性を提供する場合、つまり市場の厚みを維持するために買い注文と売り注文の両方を出す場合、この1日あたり300ドルのLP報酬プールを共有できます。ティムは簡単な計算をしました。 「2028年の大統領選で誰が当選するのか？」という市場で人気のある選択肢が10種類あり、それぞれの選択肢が1日あたり300ドルのLP報酬を提供していると仮定すると、LP報酬プールの合計は1日あたり3,000ドルになります。流動性の10%を獲得すれば、1日あたり300ドル、年間109,500ドルの報酬を受け取ることができます。「これはLP報酬だけです。マーケットメイクによる売買スプレッドの利益と、ポジション保有による年率4%の複利を加えると、合計リターンは簡単に10%、あるいは20%を超える可能性があります。」 「時価総額は2028年の選挙に投資する価値があるかと問われれば、私の答えはこうです。スキル、資金、そして忍耐力があれば、これは非常に過小評価されている機会です。しかし、正直なところ、この戦略は誰にでも向いているわけではありません。」ティム「Polymarketは、一定額（少なくとも数万ドル）の資金を持つ保守的な投資家、自動マーケットメイクシステムを構築できるプログラミングスキルを持つテクニカル投資家、短期的な利益を期待せず安定したリターンに時間を投資する意思のある長期投資家、そして米国政治についてある程度の理解があり、市場動向を判断できる投資家に適しています。

しかし、非常に少額の資金（数千ドル）を持つ投資家、短期的な利益を期待し4年も待てない投機家、米国政治について全く理解がなく市場の合理性を判断できない初心者、流動性を必要としいつでも資金が必要になる可能性がある投資家には適していません。」

Polymarketでのニュース取引

Polymarket の市場データを詳しく調査しているときに、ルーク氏と彼のチームは常識に反する現象を発見しました。

「ポリマーケットのユーザーは賢くて先見の明がある、とよく言われますよね？ つまり、イベントの結果が出る前に、誰もがすでに取引を通じて結果を予測しているということです」とルークは言います。「しかし、実際は全く逆です。」

「ポリマーケットのユーザーのほとんどは、実際にはお金に疎く、全くの初心者です」とルークは笑顔で言います。「ほとんどの場合、誰もがイベントを誤って判断します。そして、イベントの結果とニュースが出るのを待ち、多くの人が駆け込んで裁定取引を行い、価格を予想された位置に引き上げ、価格を「イエス」か「ノー」に押し上げます。しかし、ニュースが報じられる前に、多くの人が間違っています。」

「データによると」とルークは続けます。「ポリマーケット市場全体で、ユーザーの賭けと価格へのフィードバックは、実際には実際のイベントよりも遅れています。よくあるのは、実際のイベントはすでに起こっているのに、誰もが賭けを間違えていて、その後、大きな逆転だ」

ルーク氏は鮮明な例を挙げた。「例えば、ローマ教皇選挙では、アメリカ人の教皇が初めて選出されました。バチカンが結果を発表する前は、そのアメリカ人候補者の当選確率はまだ数千分の1と、非常に低かったのです。しかし、バチカンが発表した途端、価格が急騰したのです。」

「つまり、ユーザーはこれらの市場で間違った賭けをすることが多いということです」とルーク氏は結論付けた。「関連するニュースソースがあり、最初に動きに参加できれば、利益が出そうです。これはまだ可能だと思います。」

しかし、この道へのハードルはまだ低くありません。

「これにはかなり高い開発要件が必要だと思います」とルーク氏は認めた。ニュースソースにタイムリーにアクセスする必要があります。これはMEVと似ています。ニュースを確実にクロールし、複数のレイヤーを追加し、自然言語理解を行い、迅速に取引を行う必要があります。しかし、ここには間違いなくチャンスがあります。

時価総額90億ドルのPolymarketの戦場では、様々な金儲け戦略が見られてきました。しかし、どのような戦略であれ、Polymarketで利益を上げている多くの控えめなプレイヤーは、Polymarketをカジノというよりも裁定取引マシンとして扱っているようです。

インタビューから、Polymarketの裁定取引エコシステムは急速に成熟しており、新規参入の余地は縮小していることが明らかです。しかし、これは一般プレイヤーにチャンスがないという意味ではありません。

この記事の冒頭のデータに戻ると、損益が 1,000 ドルを超える人は上位 0.51% に入り、取引量が 50,000 ドルを超える人は上位 1.74% に入り、完了した取引が 50 件ある人はユーザーの上位 77% に入ります。

そのため、現在頻繁に取引しているとしても、近年最大の資金調達を行った暗号通貨プロジェクトである Polymarket は、エアドロップの日に平均的なトレーダーに大きなサプライズを与える可能性があります。

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