公開日時：2025年12月19日
著者：BlockBeats 編集部

過去24時間、暗号市場は複数の次元で展開しました。主要トピックは、Perp DEX プロジェクトのトークン発行ペースとリバイバル戦略の違い、LighterのTGEタイミングの予想、Hyperliquidのリバイバルが長期的な発展にどのような影響を与えるかに焦点が当てられ、エコシステムの発展においては、SolanaエコシステムにおけるDePINの現実的な展開試み、イーサリアムがDEX手数料構造の変化とAIプロトコルレイヤーのアップグレードを同期させ、ステーブルコインとハイパフォーマンスインフラが従来の金融との接続を加速させています。

一、主要トピック

1.UNI Burn Proposal Enters Final Vote: Governance Alignment or Narrative Repair?

Uniswap創設者Hayden Adamsが提出した「Unification」提案は、最終的なガバナンス投票段階に入りました。投票は12月19日から始まり、12月25日まで継続されます。

この提案は、1億のUNIを焼却し、同時にv2、v3のメインネット手数料スイッチ（およびUnichainの手数料）をアクティブ化し、Wyoming DUNA法的構造を通じてUniswap Labsとプロトコルガバナンスを法的レベルでより明確に整合させることを計画しています。

海外コミュニティでは、焼却の是非ではなく、ガバナンス自体の性質変化に焦点が当てられています。一部では、これが慎重に計画された「ガバナンスオプティクス」であり、Labsが重要なタイミングで再び議題を主導し、DAOの独立性を弱めたとする声もあります。また、潜在的なMEV内部化と手数料のリフレクションの意味を強調し、これがUniswapが持続可能なトークンエコノミーに向けて必要な一歩だと考える支持者もいます。

一部のより慎重な意見は、Uniswap Labsが過去に大きな経済価値を捉えており、AaveなどのプロトコルがDAOに収入を段階的に還元していることと対照をなし、このような「歴史的負担」の中でのガバナンス調整を合理的に評価すべきだと指摘しています。全体として、この提案はUniswapの経済モデルの転換点と見なされていますが、再度、DeFiトッププロジェクトの中でLabsとDAOの境界が曖昧なままであることが露呈されました。

2.LIDO Valuation Debate Intensifies: Governance Token Paradox of High TVL and Low Market Cap

イーサリアム最大の流動性ステーキングプロトコルであるLidoは、現在、市場シェアの約25%、TVLは260億ドルを超え、年間収入は約7500万ドル、国庫規模は約1.7億ドルですが、そのガバナンストークンであるLDOの時価総額は5億ドルを下回り、コミュニティで広く疑問視されています。

ディスカッションの焦点は、ディスクリートかつダイレクトなキャッシュフローのキャプチャーができない状況で、ガバナンストークンが依然として妥当なバリュエーション・ベースを有しているかに関する1つの中核的な問題に集中しています。

一部の観点は、LDOの内在的な価値がほぼゼロに近いと直言し、プロトコル収入とトークン保有者の間にはほとんど直接の関連性がないと考えています。また、価格の持続的な低下は、ETHステーキングのAPRの低下、ステーキング競争の激化、および将来の市場シェアの期待値の低下に起因するとする意見もあります。

より大胆なアナロジーでは、Lidoを「暗号のLinux」と表現し、高い利用率を持つもののバリューバックが欠如しているとされています。総合的な視点から見ると、2026年第1四半期に開始される可能性があるバックマechの機構と、v3アップグレード後のETH ETFに関連する構造的変化について反復されている唯一の変数が存在しています。

全体的な議論では、LidoのTVLと時価総額比率は約52：1に達し、DeFiガバナンストークンが「インフラ地位」と「バリューキャプチャ能力」との間で長期間にわたり不一致を示していることが再び浮かび上がっています。

3.CZがプライバシー送金ディスカッションをリツイート：オンチェーンの透明性は支払いにおける障壁となっているか？

Binanceの創設者CZは、Ignasの暗号支払いのプライバシー問題に関する投稿をリツイートし、現在のオンチェーン送金が取引履歴を完全に公開するため、ユーザーは短期的には中央集権取引所を利用して追跡を一時的に回避するしかありませんが、これは明らかに長期的な解決策ではありません。このリツイートは、迅速に議論を引き起こし、話題は「プライバシーの重要性」から迅速に「既に実用的なツールが存在するか」に移り、プライバシーソリューションの集中的なデモンストレーションに発展しました。

多くのプロジェクトや支持者が、様々なソリューションパスを推薦し、Railgun、Zcash、ZKベースのステーブルコインソリューション、UTXO構造チェーンなどを含み、低コストまたはネイティブプライバシーの利点を強調しています。また、日常の支払い体験から出発し、現在の透明性のある台帳構造の下では、仮想通貨でコーヒーを買うことは自身の全資産状況をほぼ公開することと同等だと冗談を飛ばすユーザーもいます。

CZのリツイートは、議論のボリュームをさらに増大させ、この問題が技術コミュニティからより広範囲の取引と支払いユーザーに拡散していることを示しています。全体として、この議論は、完全透明なオンチェーン設計と現実の支払いシナリオとの間にますます顕著になっている緊張関係を再び浮き彫りにしました。

4. バリデーターノードのパフォーマンス論争：データかナラティブか？

過去1日間で、イーサリアムの実行クライアントに関するパフォーマンス論争が続いています。新しいクライアントであるTempoは、「最も高速な実行クライアント」と主張していますが、コミュニティのテストデータによると、そのパフォーマンスはNethermindの約10分の1程度であり、その宣伝の信憑性について広く疑問が投げかけられました。

議論は迅速に、単一のプロジェクトからより一般的な問題に拡大しました：ノードとLayer2エコシステムにおいて、パフォーマンスの表現はマーケティングの語りに基づくべきか、再現可能なデータに厳密に基づくべきか、という問い。反対派の一部の開発者は、公開のベンチマークテストと実行環境を基準とすべきであり、曖昧なデータの開示または選択的な開示に反対することを強調しており、また、Ethereumクライアントの多様性について議論し、異なる言語や実装経路がパフォーマンス、安定性、およびメンテナンスコストのバランスに影響を与えることを指摘しています。

全体として、この議論は、検証者とインフラコミュニティが「パフォーマンスの神話」に対する忍耐力が低下しており、市場が議論を検証可能なエンジニアリングのレベルに引き戻すことを徐々に要求していることを示しています。

二、メインストリームエコシステムの動向

1.Solana：年間継続収入が30億ドルに達するエネルギー企業DePIN参入

エネルギー企業Fuse Energyは、LowercarbonとBaldertonのリードによる7千万ドルのBラウンドファンディングを完了し、企業の評価は50億ドルとなりました。Fuseは、開示した年間継続収入（ARR）が30億ドルに達したことを報告しています。Fuseは、DePINモデルを通じて新技術の市場展開を加速し、自社の運営効率を向上させると述べています。

関連する議論では、この事例が、堅実なキャッシュフローを持つ大手企業がDePINを体系的に採用し始め、トークンインセンティブにより供給サイドのフライホイールを立ち上げ、支払いや地域摩擦を低減し、拡張コストを削減する可能性があります。また、将来数年間にわたり暗号業界全体に外部衝撃を与えるかもしれません。DePINがビジネス展開の効率を具体的にどのように向上させるかについて疑問を呈するコミュニティメンバーもおり、その効果は実際の実行によって検証される必要があると考えています。全体として、この事件はSolanaエコシステムがDePINの方向性で実際のビジネス参加者を引き付けるサインであり、エネルギーと暗号基盤の交差の想像空間を強化しています。

2. Ethereum：DEX手数料構造の変化とAIプロトコルレイヤーのアップグレードが並行して推進される

DEX領域では、最新のデータによると、CurveのEthereum DEX手数料収入の割合が著しく増加し、Uniswapに追いつき、一時的に超えるまでに至りました。コミュニティの議論では、Uniswapの手数料割合が昨年から明らかに低下している一方で、Curveが低い水準から急速に回復していることが指摘され、一部では2025年のDeFi手数料構造修正の代表的な事例と見なされています。同時に、veCRV保有者の実質的な利益が改善していないこと、ガバナンストークンとプロトコル収入の関係には依然として構造上のずれが存在することが指摘されています。

その間に、ERC-8004（Trustless Agents、信頼できないエージェント）プロトコルの本番環境への登場が 1 月 16 日に確認されました。この提案は 2025 年 8 月に提出され、自治型 AI エージェントに分散信頼レイヤーを提供し、事前信頼のない状況で発見、選択、および相互作用を完了することを目的としており、オープンな「エージェント経済」の構築における重要なプロトコルと見なされています。ERC-8004 は MetaMask、Ethereum Foundation、Google、Coinbase のメンバーによって共同で起草され、Ethereum Foundation の新しい dAI チームによって重点的に推進されており、150 以上のプロジェクトの参加を集め、コミュニティは 1000 人を超え、Ethereum Magicians フォーラムで最も話題となっている提案の一つとなっています。

一部のコミュニティの意見では、このプロトコルは Ethereum が AI エージェントの決済および調整の中核となろうとしていることを象徴しており、しかし、ユーザーエクスペリエンス、セキュリティ、および分散化のバランスの取れ方については、本番環境でのフィードバックがまだ求められるとされています。

3.Perp DEX：TGE の予想される分離とリバイバル戦略の論争

Lighter TGE 時間の変更：市場の分離を示唆する期待

Zoomerfied が共有した Polymarket データによると、2025 年内に Lighter が TGE を行わない確率は 35% であり、現時点で最も可能性の高い発射日は 2025 年 12 月 29 日とされています。関連するチャートによると、この確率は 12 月 15 日の一時的な低点から持続的に上昇し、12 月 18 日に 35% に達し、一定のリバウンド変化が見られました。

この予測はコミュニティ内で意見の分かれるところとなり、情報自体の有効性と解釈の価値を疑問視する声や、現在の市場環境では年内に TGE を行う動機が不足していると考え、2026 年初めまで延期することがより理にかなうと考える声もあります。さらに、12 月末は休暇期間であるため、市場の注目度が限定されており、暗号発行があっても効果的な勢いをつけることが難しいと指摘する声もあります。全体として、Lighter のローンチタイミングに関する議論は明確な不確実性があり、Perp DEX プロジェクトのペースとリスク志向に対する市場の持続的な揺れを反映しています。

Hype エコシステムの新しいプロジェクト Perpetuals：永続契約レースの拡大が継続

Perpetuals は Hype 生態系の新しい Perp プロジェクトとして公式に登場し、分散型永続契約取引に焦点を当て、レバレッジメカニズムと流動性インセンティブのデザイン革新を強調しています。情報開示の詳細が限られているものの、コミュニティは一般的に Hype の既存のデリバティブマップの延長線上にあるとみなしており、Lighter などのプロジェクトと潜在的な競争関係を持つと見なされています。

議論によると、このプロジェクトは将来、Hypeエコシステム内のポイントシステムやクロスチェーンメカニズムと協力して、ユーザーの移行と取引活性を促進する可能性があります。全体的に見て、「永続物」の登場は、Hypeエコシステムの持続的な拡大のサインと見なされており、さらにはPerp DEXレース内での製品とメカニズムの競争をさらに激化させています。

自社株買いか成長投資か？Hypeの自社株買い戦略が構造的議論を引き起こす

持続するHyperliquidの$HYPE自社株買い戦略をめぐり、コミュニティ内で明確な意見の相違が見られます。

一部の意見では、Hyperliquidが約10億ドルを自社株買いに投入しているが、長期的な価格への影響は限定的であり、この資金はむしろコインベース、Robinhood、Nasdaqなどの伝統的金融機関が永続契約市場に参入する可能性に備えるために規制および競争の壁を構築するために投資されるべきであり、自社株買いが2026年以降に構造的リスクの源となる可能性があると警告しています。

一方、現在のサイクルでは、自社株買いは確実な構造的支援手段のうちの数少ないものであり、トークンの期待値を安定させるだけでなく、プラットフォームのキャッシュフローをトークンに直接還元することで、不況防衛の障壁を構築するのに役立つという声もあります。また、自社株買いが成長投資と必ずしも相反するものではなく、資金配分のバランスが重要であるとする意見もあります。全体として、この議論はDeFiプロジェクトが「価格安定化のための自社株買い」と「長期的な拡大」の間で継続的にバランスを取ることを反映しており、同時にTradFiからの競争圧力がますます高まる中で、Perp DEXプロジェクトが直面する戦略的な選択のジレンマを浮き彫りにしています。

4. その他

インフラ層では、MegaETHはFrontierメインネットの開発者およびプロジェクトチームに正式にオープンしました。

ネットワークは数週間前にローンチされ、初期にはLayerZero、EigenDA、Chainlink、RedStone、Alchemy、Safeなどのインフラストラクチャチームにテストが行われていましたが、現在はより広範なストレステストをサポートし、最初の一連の実際のアプリケーションを解除しています。関連情報によると、MegaETHは比較的透明なテストおよび監視アプローチを採用しており、Blockscout、Dune、Growthepieなどのブロックエクスプローラやデータ分析ツールを統合し、同時にMiniBlocksIOやSwishiなどのコミュニティビジュアライゼーションソリューションを導入しています。

コミュニティの議論では、これを「テストランから本番負荷への移行」の重要な段階と見なす声もあり、高性能チェーンが約束を果たし続けるかどうかは、オラクルとデータインフラが同期して追いつけるかどうかに依存しているという意見もあります。全体として、このオープンは、MegaETHがテスト段階から本番環境に移行する重要なマイルストーンであり、その目標は、より高い暗号アプリケーションへの要求に対応することです。

ステーブルコインの動向において、SoFi Bank は全準備ステーブルコイン SoFiUSD を発表し、全国特許小売銀行として初めてパブリックおよび許可されていないブロックチェーン上でステーブルコインを発行することとなりました。

公式ステートメントによると、SoFiUSD は銀行、fintech、企業プラットフォーム向けのステーブルコインインフラストラクチャと位置付けられており、現時点では内部決済に主に使用されており、SoFi の全ユーザーに徐々に公開される予定です。

コミュニティの議論は、製品と市場の適合度および流動性課題に焦点を当てる一方で、Galileo 処理エンジンを介して fintech 決済プロセスを再構築し、7×24時間のリアルタイム決済を実現し、プリファンドされた資金調達およびリコンシリエーションコストを削減し、米国債への投資による利益を得ることで、インフラレベルでの意義を指摘しています。この進展は、従来の銀行システムとブロックチェーンのさらなる接続を示すシグナルと見なされ、規制対応型ステーブルコインの加速した展開を強調しています。

一方、Visa は、ステーブルコイン決済のパイロット運用スケールが年間 35 億ドルに達していることを明らかにし、関連ビジネスが概念テスト段階から観察可能な市場シグナルに移行していることを発表しました。

Visa は同時に次の2つの措置を発表しました。1つは Visa Consulting & Analytics を通じて、グローバルステーブルコインコンサルティングサービスを立ち上げ、金融機関が市場適合性と展開パスを評価するのを支援します。2つは、米国の発行会社と取引先が Circle の USDC と Visa ネットワークを介して7×24時間の決済を実現することをサポートし、Cross River Bank と Lead Bank が最初に参加し、さらに多くの機関が2026年に参加予定です。コミュニティの議論は、このモデルがプログラマブル資金管理と流動性効率に与える影響に焦点を当て、全体としては、伝統的な支払い巨頭がブロックチェーン統合を加速させる重要な一歩と見なされています。

さらに、PayPal 傘下のステーブルコイン PYUSD と USDAI が提携を発表し、ステーブルコイン間の相互運用性と総合的な流動性の向上を目指しています。

関連情報は、両者のクロスチェーン転送、流動性プール、支払いシナリオの統合などの方向での潜在的な協力に焦点を当てています。コミュニティの一般的な解釈は、このような協力が異なるエコシステム間でのステーブルコインの摩擦コストを低減し、DeFi と支払いシステムでの共同利用を推進するのに役立つというものであり、ステーブルコインの競争が単一ポイントからより連合的な特性を持つ進化段階に移行していることを反映しています。

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