原文タイトル：113 トークンのローンチ。1.3十億ドル以上の調達。すべてを殺す1つのパターン

原文ソース：Solus Group

原文翻訳：CryptoLeo, Odaily 星球日報

Editor's Note: Analyst Ash recently published a popular post in which he analyzed over 100 new tokens from 2025 TGEs. He found that 84.7% of tokens had FDV (Fully Diluted Valuation) lower than their TGE FDV. The median FDV of these tokens dropped by 71% from issuance (median market cap down by 67%). Only 15% of tokens saw an increase in FDV from their TGE levels. Overall, most tokens from 2025 new issuances fell into the category of 'peak price at TGE'.

Expanding on this data, I stumbled upon a more intriguing piece (from Solus Group) that delved into the post-TGE trends of 113 tokens from 2025, examining their funding situations, community engagement, and listing on exchanges. The study revealed that high funding, active communities, and exchange listings—typically seen as indicators of project quality—had little impact on the token's performance. While in the past, we used these criteria to evaluate projects, in 2025, this evaluation model seemed to have 'failed'. One set of data stood out:

-The average revenue of projects whose trading price was below the IDO price was $1.36 million.

-The average revenue of projects whose trading price was above the IDO price was $0.79 million.

Yet, these projects received substantial VC support, indicating that the market now values hype over performance, story over data, commitment over the product itself. Web3 can no longer pretend that 'all is well', nor can it call bot traffic 'growth'. Of course, this article merely draws some statistical conclusions and is not a standard that fits all projects. Good projects with large funding can still represent the direction of the crypto industry.

A $2 million funding, A-list VC participation, 500k community fans, listing on a major exchange, unprecedented launch day hype, Discord in a frenzy, and a celebratory atmosphere all over social media.

前回の記事では、実際のところ ROI が 0.96 倍であることを明らかにしました。2025 年までに、平均して、各トークンは実際には最初の日に死んでいました。我々はそのシステムが無効であることを証明しました。今回は、2025 年以降における 113 件のトークン発行事例を分析し、確かなデータでこれを証明しました。そして、ほとんどの創設者はこのデータに立ち向かうことを恐れています。

研究結果は衝撃的でした。大規模な資金調達も無力であり、巨大なコミュニティも関係ありません。また、統計的には、最適化されたすべての変数は無価値です。

しかし、表面の下にはさらに歪んだものが潜んでおり、今でも多くの創設者を悩ませています。現時点で、プロジェクトの収益状況はネガティブなシグナルであり、利益を上げているプロジェクトトークンの取引価格が、非収益を上げているプロジェクトのトークン価格よりも低いという状況が、生死を左右するものです。利益を上げる者を罰し、投機家を報奨し続ければ、業界全体が存続できなくなります。

編集者注：以前、Solus Group が関連データを公開し、2025 年の TGE 新規プロジェクトのトークンは、発行後すぐの投資回収率が 0.96 であり、製品リリースが初日から赤字状態にあることを意味します。

起業家のデータトラップ：資金調達パラドックス、融資が多いほど優位性があるとは限らない

資金調達とトークンのパフォーマンスの相関性：0.04、統計的にはゼロとみなすことができます。

1,000 万ドル以上の資金調達をしたプロジェクトと 100 万ドルの資金調達をしたプロジェクトのトークンのパフォーマンスはまったく同じです。上記の図はこれを証明しています — 資金調達額に関わらず、投資回収率の範囲内でのトークンの分布はランダムです。最も優れたパフォーマンスを示したプロジェクトは、Myshell、B² Network、Bubblemaps、Mind Network、Particle Network、Creator.Bid など（ATH 時には 10 倍から 30 倍の評価額がつき、30 万から 300 万ドルを調達）。一方、Boundless や Analog のように 1,000 万ドル以上の資金調達をしたプロジェクトは、倍数が約 1 倍という結果になりました。

現在のトークンのパフォーマンスはさらに悪化しており、資金調達規模に関係なく、ほとんどのトークンの投資回収率が 1 倍以下となっています。たとえば、500 万ドルから 1 億ドルの資金調達を行ったトークンの ROI は、0.1 倍から 0.7 倍となっています（例：Fleek、Pipe Network、Sahara AI）、これは資金調達の少ないプロジェクトと同等の結果です。

事実は：大規模な資金調達はプロジェクトのトークン死を加速させます。

最も少額のプロジェクト（30 万ドルから 500 万ドル）は、1 ドル当たりの調達ごとのリターンが高く、実行速度が速く、移行コストが低く、四半期のベンチャーキャピタルのトークンロックアップスケジュールに沈まないため、大量のアンロックトークンがプロジェクトの収益を台無しにします。

「競争」のために 1000 万ドルを追求している場合、あなたは失敗に向けて準備していることになります。

ファンの神話：大規模なプロジェクトコミュニティもまた「紙の虎」に過ぎない

ソーシャルメディアの 50 万人フォロワーと 5 万人フォロワーの統計結果はまったく同じです。

相関係数：0.08（トークンの最高値時）および-0.06（トークンの現在の状況）

データは、観客のフォロワー数がトークンのパフォーマンスにどのような予測価値も持たないことを示しており、大規模なファンを持つプロジェクトはパフォーマンスがまちまちです。一部は急騰し、他の一部は急落し、規模の小さなプロジェクトも同様であり、トレンドやパターン、相関関係はありません。

あなたが所属している Discord グループはコミュニティではなく、去るのを待つ投機的な観客集団です。

現実は：価格がコミュニティの発展を決定し、価格を推進するのではありません。

価格が急落すると、フォロワーは消えてしまいます。このことはチャートで証明されており、左下の四分位（フォロワー減少+価格下落）は非常に密集しています。価格が急上昇すると、フォロワーも時々増加しますが、安定したものではありません。

これは次のことを意味します：

あなたの「アクティブなコミュニティ」は実際には製品に注意を払っていない―彼らが注目しているのはトークンの価格動向です。トークンのパフォーマンスが期待に添わないと、彼らは消えてしまいます。コミュニティの成長は遅れた指標であり、先行指標ではありません。

これは理論だけでなく、@belizardd（リサーチャー兼トレーダー/KOL）の公開した見解です：

ほとんどの人がここに純粋に投機のために来ており、製品そのものに興味があるわけではありません。TGE（Token Generation Event）後に優れたパフォーマンスを示すプロトコルはわずかであり、主に初期トークンのFDVが低い、調達額が低く、エアドロップが気前の良いプロトコルです。正直なところ、私は今は何にも盲目的に追随しません。リスク/リターンが見合うものではありません。私はただ市場が好転するのを待っているだけです。

投機家たちは、ゲームが狂っていることを知っています。彼らは現在、様子を見ています。一方、創設者は引き続き予算の60%をDiscordボット、Twitterプレゼント、KOLプロモーションに投入しています——統計的には重要でない指標に資金を投入しています。

真の問題は、「もしトークンが明日50%急落したら、残る人はどれだけいるか？」ということです。

答え：ほとんどいません。

トークン価格の罠：過剰評価/過小定価に警戒

上場価格に基づく中央値の投資リターン率：

· 0.01ドル未満：0.1倍（損失90%）

· 0.01ドルから0.05ドル：0.8倍（生存可能な領域）

· 0.05ドルから0.50ドル：0.5倍（損失50%）

· 0.50ドルを超える：0.09倍（損失91%）

再度説明します：

発行価格が0.01ドル未満の場合、あなたのトークンを「入手しやすく」するわけではなく、単なる利己的な資本を引き付ける安いコインになり、価格は急上昇しやすく、急落もします。

0.5ドルを超える定価では、あなたのトークンを「ハイエンドトークン」にはしません。代わりに、価格が過剰評価されていると見なされ、過剰なトークン価格は小売市場を窒息させ、クジラも購入しません。

0.01ドルから0.05ドルのトークン価格帯は、唯一生存可能な価格帯であり、価格はプロジェクトの合法性を示す十分な高さでありながら、上昇の余地も残しています。この価格帯では、97のプロジェクトのうち42のプロジェクトのトークンの中央値が正の値を示しました。

もしあなたのトークン経済モデルがあなたの評価額を0.003ドルまたは1.20ドルに設定している場合、モデルの再構築を中止し、データによるとプロジェクトは既に失敗しています。

業界の現状：2021年の建設を停止

敗者：ゲーム

平均 ATH ROI: 4.46倍（最低）

現在の投資収益率中央値: 0.52倍

GameFi トークンはくじのようで、1回遊んだだけで永遠に忘れ去られます。

罠: DeFi

平均 ATH ROI: 5.09倍（よさそう）

現在の投資収益率中央値: 0.2倍（破滅的）

DeFi の初期価格の急騰は、その後の急落が他のどの分野よりも大きく、煽動と現実の間には非常に残酷な差があります。

勝者: AI

平均 ATH ROI: 5.99倍（最高増加率）

現在の投資収益率中央値: 0.70倍（最高の持続率）

AI トークンの価格が急上昇し、安定を維持しています。この傾向は持続的で、資金もそれに続いて流入しています。

GameFi を開発している場合、平均よりも10倍高い実行力が必要です。1つの成果を得るためには。 DeFi 分野で活動している場合、急速な価格上昇と激しい下落に備える必要があります。 AI 分野で活動している場合、市場は成果を出せる人にチャンスを提供します。 インフラの分野は要求が厳格であり、一般に AI エージェントなどの標準的な分散アプリケーションと比較して、時間とリソースをさらに消費しますが、現在の投資収益率中央値は一般的に卑下される GameFi 分野よりも僅かに低いです。

データはあなたの興味のあるプロジェクトには興味を示しません。

IDO/IEO データの概要: 優れたプラットフォームはプロジェクトを救わない

Binance Launchpad の席や1次 IDO の割り当てを得るために数ヶ月かけて人脈を構築してきましたが、プラットフォームの選別を通じて保護されたと考えていました。しかしデータはそれを否定します。

IDO プラットフォーム: ほぼすべてのプロジェクトが損失を出しています

5つの IDO プラットフォームの中でプラス14.6%の収益率を示しているプロジェクトが1つだけあります。他のすべてのプロジェクトは-70%から-93%の収益率を示しています。

いわゆる「上級 Launchpad」は、バイヤーに保護を提供するのではなく、彼らに損失を与える方法を提供するだけです。

IEO プラットフォーム：生存バイアスの極致

Binance ウォレットは収益率を 11 倍表示しています。信じがたいように見えますが、それはたった 3 回の発行であり、サンプル数が非常に少ないためです。MEXC は 14 回の発行で収益率が+122.8% 表示されていますが、サンプル数はより多く、それでも外れ値です。他のすべてのプロジェクト？成績は悪い。Bybit IEO トークンの損失率は 38% であり、他のプロジェクトはより深刻な損失を被っています。

これは証明されました：

プラットフォームの選択は、より良いブランド効果を持つくじ引きのようなものです。少数の外れ値データが平均値を歪め、多くのトークンは発行後に主に下落し、支払う「キュレーションサービス」料金—関係、上場料金、またはトークン分配を通じて—はトークンの ROI を信頼できる方法で保護しません。

プラットフォームはクソトークンを救うことも、良いトークンを助けることもできません。

反省 2025 年、展望 2026 年

2025 年に基づくプロジェクトの発展は、すべてのレベルで失敗しました。

第 0 レイヤー：基金

課題：「推測に基づくトークン経済学」。打撃を吸収する有機的な収入モデルがない状況で、流動性が不足している市場に無制限にトークンを投げ売る。

第 1 レイヤー：ファイナンス

問題は：「最初に PDF で編集し、その後に処理する。」

第 2 レイヤー：マーケティング

課題：KOL モデル、購入したユーザーを使う有料の水軍、支払いを停止すると影のように消える。

第 3 レイヤー：流動性

問題：炒作によって流動性が増加すると仮定していましたが、実際にはそうではなく、機関投資家は証拠を待っています。

第 4 レイヤー：ユーザー維持

問題：ゼロリテンションインフラ。"プロジェクトコミュニティ"は Telegram の 1 万人のユーザーであり、彼らは 90 日以内にあなたを捨てるでしょう。

2026 年には過去のゲームをプレイすべきではありません。これらすべての背後には、より深い問題があり、インフラが重要であることは確かですが、インフラがどんなに優れていても、タイミングがすべてを決定します。Ivan Paskar（Altius Labs のグロースディレクター）の言葉によれば：

トークンは壊れたものを修復することはできません — それらは現実を拡大します。タイミングが正しい＝勢いがつきます。タイミングが誤っている＝何年もの努力が一瞬で水の泡となります。ほとんどのチームがトークンデザインで失敗するのではなく、彼らは当時の段階や環境を誤評価したために失敗しています。タイミングは細目ではなく、すべてを決定します。

2026年、プロジェクトはどうすべきか

生存は古い台本に従うことではなく、新しい台本を構築することです。

1、慎重な設計

目標額は30万～500万ドルであり、最も投資回収率の高いプロジェクトがここにあります。資金が多ければ問題も多くなります。

2、生存コスト

発行価格は0.01〜0.05ドルの間であるべきです。それ以外の価格では生存が難しいです。あなたのトークンエコノミクスがこの範囲に合致しない場合、それは問題があることを意味します。

3、製品最優先、トークン次

なぜあなたのトークンが存在するかを一言で説明できない場合、それは存在しません。利益は投機よりも先行すべきです。

4、虚栄心の数値を無視する

フォロワー数は混乱要因です。ウォレットの活発度、リテンション率、およびユーザーごとの収益こそが重要な指標です。

5、業界の現実主義

コードを書く前に、あなたの業界の失敗率を理解してください。GameFiは収支均衡を達成するために通常の2倍の実行効率が必要です。一方、AIは結果を提供できれば風上を行けます。

6、統合しなければ消滅します

買収の時代がやってきます。自身で拡大できない場合は、買収先を探してください。買収は失敗ではなく、賢明な選択です。

これらの六つの原則は重要です。しかし、事実は：標準の台本はすでに時代遅れであり、今ではすべてに適した標準モデルはもはやありません。

Original Article

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