トランプが仮想通貨に抱く今年

原文のタイトル：トランプ氏の暗号資産支持が引き起こしたもの
原著者：デイビッド・ヤフェ＝ベラニ、エリック・リプトン、ザ・ニューヨーク・タイムズ
翻訳：Peggy，BlockBeats

Editor's Note: From the "Crypto President's" political endorsement to the rapid spread of DAT Treasury companies, tokenized stocks, and high-leverage trading, the cryptocurrency industry is pushing forward at an unprecedented speed towards the boundaries of traditional finance and public policy. New products, new structures, and new paths of capital continue to emerge, depicted on one hand as technological breakthroughs that enhance efficiency and reshape financial infrastructure, but also accumulating concerns in lending, governance, and risk transfer.

As regulatory attitudes shift towards leniency and capital accelerates its entry, the experiment driven jointly by policy, capital, and technology is gradually moving from internal industry issues to structural issues that may affect the broader financial system.

The following is the original text:

This summer, a group of executives presented a business plan to Anthony Scaramucci, a Wall Street financier and former brief advisor to President Trump.

They hoped Scaramucci would join a publicly traded company with a somewhat peculiar strategy: stockpiling a large amount of cryptocurrency to make the company more attractive to investors.

"They didn't really need to sell me on it," Scaramucci said. Soon after, he was publicly revealed as an advisor to three previously little-known companies that adopted the same strategy. "The conversation was quite straightforward."

However, this enthusiasm did not last long. This fall, the cryptocurrency market saw a significant crash, and the share prices of the three companies Scaramucci was involved with plummeted, with the worst-performing one dropping by over 80%.

These companies were part of a wave of cryptocurrency frenzy driven by Trump. Trump elevated the once relatively marginal digital currency world to a critical position in the global economy. He proclaimed himself as the first "Crypto President," ended regulatory crackdowns on cryptocurrency companies, openly promoted cryptocurrency investments in the Oval Office, signed several pro-crypto legislations, and even launched a memecoin called $TRUMP.

Today, the consequences of this enthusiastic endorsement are beginning to unfold.

This year, a series of boundary-pushing new cryptocurrency businesses have emerged, exposing more people directly to the highly volatile world of virtual currencies. Over 250 publicly traded companies have now started stockpiling cryptocurrency, and the price volatility of these digital assets is no different from traditional investments like stocks and bonds.

今年、仮想通貨専門の作業チームを設立した米国証券取引委員会のワシントンDC本部。画像の出所：Jason Andrew / 『ニューヨーク・タイムズ』

多くのこの種の新興企業は、トランプ家族の拡大し続ける仮想通貨企業の領域と何らかのつながりを持ち、ビジネスと政府の境界をさらに曖昧にしています。

今年の夏、トランプ傘下の仮想通貨スタートアップ企業 World Liberty Financial の経営陣は、上場企業 ALT5 Sigma の取締役会に加わることを発表しました。同社は以前はリサイクル業を展開していましたが、現在は15億ドルを調達し、デジタル通貨の購入に充てる計画です。

「洪水」

仮想通貨界は、トランプ新政権がもたらすこの高リスクで高感情の時代に名前を付けました。それを「DATサマー」と呼んでいます。

「DAT」とは、「デジタル・アセット・トレジャリー（Digital Asset Treasury）」の略であり、できるだけ多くの仮想通貨を購入することを中心目標とする上場企業を指します。仮想通貨コンサルティング会社 Architect Partners の統計によると、これらの新設立の企業のうち、約半数が最もよく知られた仮想通貨であるビットコインを主要な設定対象として選択していますが、数十の企業が犬のような知名度の低いコイン（Dogecoin）を買いだめすると発表しています。

今年に入ってから、毎月新しいデジタル資産トレジャリー企業が設立されており、その数は明らかな増加傾向を示しています。

注：データは12月16日時点でのものです。出所：Architect Partners、『ニューヨーク・タイムズ』

これらのプロジェクトは、比較的単純な運営経路に従うことがよくあります：一組の役員が、知名度は低いがすでに公開市場に上場している会社（たとえばおもちゃメーカー）を確保し、その会社自体が仮想通貨リザーブを構築する意向であることを確認します。その後、このチームは富裕な投資家から数百万ドルを調達し、これらの資金をデジタル通貨の購入に充てます。

その中心目的は、投資家が「従来の株式に見えるもの」を購入することで、間接的に仮想通貨の価格変動に露出させることです。これは潜在的に利益を上げるビジネスです。一部の投資ファンドや資産運用会社は、仮想通貨を直接購入することを控えてきました。その理由の1つは、仮想通貨の保管手続きが複雑でコストがかかるためであり、頻繁に窃盗やハッキング攻撃の標的になることもあります。

投資家の記録を管理することで、投資マネージャーはこれらの煩わしい手続きを外部に委託することができます。しかし、DATも同様にリスクが大きいことが証明されています。多くのこれらの企業は急いで設立されたり、上場企業の運営経験の不足する経営陣によって運営されたりしています。Architect Partnersによると、これらの企業全体としては、暗号資産を購入するために200億ドル以上の借入を計画しているとのことです。

「金融危機はしばしばレバレッジから始まります」と、元米国証券取引委員会（SEC）の暗号アドバイザーであるコーリー・フレイヤー（Corey Frayer）は述べており、「今、我々は多くのレバレッジが生まれつつある状況です。」

実際、いくつかの企業は既に経営危機や管理上の問題に直面しており、投資家は損失を被っています。たとえば、金庫型企業であるForward Industriesは、Solanaというトークンを大量に保有していました。今年9月、私募投資家から16億ドル以上の資金を調達した後、同社の株価は一時的に1株当たり40ドル近くまで急騰しました。

投資家には、マイアミ出身のアラン・テー（Allan Teh）などが含まれており、家族オフィスの代表として、今年Forwardに250万ドルを投資しました。

「当時、みんながこの戦略がうまくいくと確信していましたし、資産価格が継続的に上昇すると思われていました」とテー氏は述べています。

しかし、その後市場は調整し、Forwardの株価は今月7ドルまで急落しました。会社はその後、今後2年で最大10億ドルを自社株の買い戻しに投じる計画を発表しましたが、この措置が株価の下落を止めることはできませんでした。

「音楽が止まった。今、私は退場すべきかどうか迷っています。」と、約150万ドルの損失を出したテー氏は述べており、「最終的に、私はこれらの損失にどれだけ耐えればいいのでしょうか？」Forwardはこの件についてコメントを拒否しました。

DATの急増により、SECは非常に警戒しています。「明らかに、ここには懸念がある」と、SECの委員長であるPaul Atkinsは先月、マイアミでの暗号通貨の会議でインタビューを受けた際に述べ、「我々は注視しています。」

ただし、この新興の暗号世界の裏側には、力強い支援者が存在しています。それはトランプ家です。

World Liberty Financialの創設者には、エリック・トランプ（Eric Trump、右）とザック・ウィットコフ（Zach Witkoff）が含まれています。今年5月、2人はUAEで開催された暗号通貨会議に一緒に出席しました。画像提供：Katarina Premfors / The New York Times

今年8月、World Liberty Financial は、その創設チーム（大統領の息子であるエリック・トランプを含む）が、上場企業 ALT5 Sigma の取締役会に参加することを発表しました。同社はWLFIと呼ばれるトークンを大量に保有する計画であり、このトークンはWorld Liberty自身が発行しています。（現時点では、エリック・トランプは戦略顾問およびオブザーバーとしてリストされています。）

この取り決めは、トランプ家族に急速に利益をもたらす可能性があります。World Libertyの公式ウェブサイトに公開された収益分配契約によると、WLFIトークンが取引されるたびに、トランプ家族の1つのビジネスエンティティがその利益の一部を受け取ることができます。

しかし、その後ALT5 Sigmaの経営状況が悪化し始めました。同社は8月にその子会社の幹部の1人がルワンダで洗浄資金犯罪に関与したと裁定されたことを開示し、取締役会は他の「過去に開示されていない問題」を審査しています。その後すぐに、ALT5 Sigmaは最高経営責任者の職務を停止し、さらに2人の高官との関係を解消することを発表しました。

8月以降、同社の株価は85%下落しています。ALT5 Sigmaのスポークスマンは、同社が依然として「将来に期待を寄せている」と述べています。

フラッシュクラッシュ

最近の暗号通貨市場の大半の騒乱は、特定の10月の夜に遡ることができます。

トランプ氏の公然とした支持を受けて、今年の大半の期間、暗号通貨市場は持続的な上昇を続けていました。しかし、10月10日には、ビットコインやイーサリアムの価格が急落し、数十種類の他のトークンもそれに続きました。

これは典型的な「フラッシュクラッシュ」であり、価格が非常に短い時間内に急激に崩壊する現象です。

直接の誘因は、トランプ氏が中国に新たな関税を課すと発表したことであり、このニュースが世界経済を揺さぶりました。ただし、暗号資産価格が特に重大な打撃を受けた理由は、市場での高水準のレバレッジスケールにあります。

暗号通貨取引プラットフォームでは、トレーダーは保有する資産を担保に現金を借りたり、再びレバレッジをかけることで、デジタル通貨により大規模な賭けをすることができます。暗号データ機関Galaxy Researchの統計によると、第3四半期だけで、グローバルで暗号資産を対象とした借り入れ規模が200億ドル増加し、総額が過去最高の740億ドルに達したとされています。

最も積極的でリスクの高い暗号通貨取引は、通常、海外市場で行われます。しかし、今年7月、米国最大の暗号通貨取引所Coinbaseは、トレーダーが保有する資産の10倍に相当する資金を借り入れて、ビットコインとイーサリアムの将来の価格に賭けることを許可する投資ツールを発表しました。

実験

ある夏の夜、暗号通貨起業家クリス・尹（Chris Yin）とテディ・ポーンプリニア（Teddy Pornprinya）は、ワシントンD.C.のケネディ・センターにやってきて、正装の黒ボウタイパーティーに参加しました。

これはハイプロファイルな社交イベントでした。尹は前夜に買ったばかりのタキシードを着て、副大統領JDヴァンスに自己紹介しました。JDは元シリコンバレーの投資家であり、彼とポーンプリニアはさらに、ヘッジファンドマネージャーであった財務長官スコット・ベッセントとも話をしました。2人はトランプ氏とも写真を撮り、トランプ氏はカメラに向かって親指を立てました。

これら2人の起業家は、今年の業界が提示するもう1つの大胆な計画の足がかりを築いていました：暗号技術の基盤を他の金融分野に拡張することです。

数カ月来、彼らのスタートアップ企業Plumeは、米国の規制当局にライセンス申請を続け、ユーザーが「リアルワールドアセット」のデジタルトークンを購入できるオンラインプラットフォームを立ち上げることを目指しています。これらのアセットは企業、農場、さらには油田に至るまで、さまざまなものです。

Plumeの共同創設者であるクリス・尹（Chris Yin、右）とテディ・ポーンプリニア（Teddy Pornprinya）がエンパイアステートビルに現れ、ここは彼らの米国オフィスの拠点です。画像提供：Laila Stevens / ニューヨーク・タイムズ

海外市場では、Plumeの顧客はこの種の商品の「株式」を購入し、他のトークンを取引するのと同様に取引することができます。しかし、「トークン化」と呼ばれるこのサービスは、米国では法律の灰色地帯に位置しています。その理由は、米国が数十年にわたり採用してきた証券法が、あらゆる形式の「株式」販売に対して非常に厳格な規制要件を課しているためです。

これらの規則の中心的な目的は、情報開示を通じて投資家を保護し、株式発行者に運営、財務、およびリスクに関する包括的な情報を公開することを要求することです。そのため、リアルワールドアセットを「トークン化」して外部に取引可能にすることは、海外市場よりもはるかに高いコンプライアンスのハードルに直面しています。

Plumeは、米国の規制当局から許可を取得し、トークン化用のオンラインプラットフォームを立ち上げようとしています。画像提供：Laila Stevens / ニューヨーク・タイムズ

今年、トークン化は暗号通貨業界で最も熱いコンセプトの1つになりました。業界の幹部たちは、「株式のトークン化」が株式取引をより迅速で効率的にし、24時間×7日の世界市場を形成し、株式が世界中で継続的に流通することができると考えています。米国の大手取引所 Kraken は、海外で顧客に対して暗号技術を活用した株式取引市場を提供しています。

暗号世界では、取引は公開台帳に記録されるため、これにより従来の金融よりも透明性が向上していると業界の幹部たちは述べています。「これは追跡可能で監査可能です」とKraken のCEOであるArjun Sethi は述べました。「これはほぼリスクの反対です。」

Kraken と Coinbase の代表者はすでに米国証券取引委員会（SEC）と会合し、トークン化された資産の規制ルールについて話し合っています。同時に、Plume は米国国内で事業拡大するための法的途を模索しています。

ただし、「先取り」競争は現職および前任の規制当局者、および従来の金融業界の重要幹部を懸念させています。9月、米連邦準備制度のエコノミストは、トークン化が暗号市場の金融ショックをより広範な経済システムに伝播させ、圧力がかかるときに「政策立案者が支払いシステムの完全性を維持する能力を弱体化させる可能性がある」と指摘しました。

それにもかかわらず、SECの委員長であるPaul Atkins は、株式のトークン化に肯定的な見解を示し、それを重要な技術進歩と位置付けています。彼は今年5月、トークン化業界の円卓会議で、「委員会は証券法の枠組みの下でかなりの裁量権を持っており、暗号業界に対応するための適切な手配をすることができ、私はこの問題を推進しようとしています」と述べました。