元文タイトル：トランプが暴き出した暗号通貨の受容

元文著者：デビッド・ヤッフ＝ベラニ、エリック・リプトン、ニューヨーク・タイムズ

元文翻訳：フォーサイト・ニュースのチョッパー

今年の夏、一群の企業幹部が、元大統領トランプの顧問を務めたウォール街の金融家であるアンソニー・スカラムッチに、ビジネスプランを売り込んだ。彼らはスカラムッチが、策略的にユニークな上場企業に参加し、巨額の暗号通貨資産を蓄積することで、企業の投資家への魅力を高める手助けをして欲しいと思った。

「彼らは実際、口を開ける必要すらなかった。」とスカラムッチは振り返る。その後間もなく、彼はこの戦略を採用する3つの無名企業の顧問として加わり、「全ての協議プロセスは非常にスムーズに進んだ」と述べた。

しかしながら、この熱狂は長続きしなかった。今年の秋には暗号通貨市場が急落し、スカラムッチが関与した3社の企業は株価が急落し、最も悪いパフォーマンスを示した1社では80%以上も下落した。

これら企業の興亡は、トランプが巻き起こした暗号通貨ブームの縮図である。自らを「最初の暗号通貨大統領」と称するこの指導者は、暗号通貨企業に対する規制打撃を終結させるだけでなく、ホワイトハウスで公然と暗号通貨投資を推進し、暗号通貨の発展を支援する法律に署名し、さらには TRUMP と名付けられたミームコインを発行することで、かつてはマイナーな領域を一気に世界経済の中心に押し上げた。

今日、トランプの暗号通貨支持が引き起こした連鎖反応が徐々に現れ始めている。

今年、産業の枠を超えた多くの暗号通貨新興企業が相次いで登場し、多くの人々がこの波乱に満ちた市場に巻き込まれている。現在、250を超える上場企業が暗号通貨を蓄積し始めており、こうしたデジタル資産の価格変動は、株式や債券などの従来の投資商品とまったく同じ特徴を持っている。

2024年、トランプ前顧問のアンソニー・スカラムッチがUAEビットコイン会議に出席

産業は、新しい製品を立て続けに導入し、暗号通貨をブローカーアカウントや退職計画に組み込む障壁を下げている。同時に、業界のエグゼクティブたちは規制当局に働きかけており、上場企業の株に対応する暗号トークンを発行し、暗号技術に基づいた株式取引市場を構築する計画を立てている。

この急進的イノベーションの波は、さまざまな問題を露呈しています。過去2か月で、主要な暗号通貨の価格が大幅に下落し、暗号資産に大きく頼る企業が破綻の危機に直面しています。他の新興プロジェクトも、経済学者や規制当局の警告を引き起こし、市場リスクが着実に蓄積されています。

懸念を引き起こしている核心的な問題は、負債規模の持続的な拡大にあります。今年の秋までに、上場企業は大規模に暗号通貨を購入するために借入を行いました。暗号通貨先物契約への投資家のポジション規模は2000億ドルを超え、この種の取引はほとんどがレバレッジ資金取引に依存しており、巨額の利益をもたらす可能性がある一方でロスカットのリスクが潜んでいます。

さらに警戒すべきは、暗号通貨業界の一連の新しい取り組みが、暗号市場を株式市場や他の金融分野と深く結びつけていることです。暗号通貨市場に危機が発生すれば、リスクは金融システム全体に伝播し、連鎖反応を引き起こす可能性があります。

「今や、投機、ギャンブル、投資の境界線は曖昧になっています。」と、2008年の金融危機後に米国財務省の金融安定補佐官を務めたティモシー・マサド氏は述べ、「この状況は私を深く憂慮させます。」と述べました。

ホワイトハウス報道官のカロライン・リーヴィットは、「トランプ政権の政策は、革新を推進し、アメリカ国民に経済機会を創出し、アメリカをグローバルな暗号通貨の中心に育てることを支援しています。」と述べました。

暗号通貨業界の幹部は、これらの新興プロジェクトが古い金融システムを再構築する暗号技術の可能性を示していると主張しています。市場の変動は、彼らにとって利益の機会であると考えられています。

「高いリスクには高いリターンが伴うことが多いです。」と、暗号通貨投資製品を発行する21Shares社のCEOダンカン・モア氏は述べ、「私たちの使命は、これらの投資機会をより多くの人々にもたらすことです。」

このイノベーションの波は、規制環境の全面緩和なしには成り立たず、これは暗号通貨企業が迎えた最も親しみやすい規制の時期です。長年にわたり、米国証券取引委員会（SEC）は常に暗号通貨業界と対立してきました。しかし、今年1月に、同機関が暗号通貨特別作業班を立ち上げ、新しい規制の支援や製品の上場許可を求める数十の企業と協議を行っています。

米国証券取引委員会の広報担当者は、同機関が「投資家が適切な情報を手にして合理的な投資判断を下すことを保護することに専念している」と述べました。

米国証券取引委員会ワシントンDC本部ビル

その後、ALT5 Sigma の経営状態が急速に悪化しました。 8 月には、同社の子会社の幹部がルワンダでマネーロンダリングの容疑で有罪判決を受けたことが発表され、取締役会が他の「未公開事項」について調査を行っています。 その後間もなく、ALT5 Sigma は最高経営責任者（CEO）の職務を停止し、さらに2人の幹部との契約を解除することを発表しました。

そして 8 月以降、同社の株価はすでに 85% 下落しています。ALT5 Sigma の広報担当者は、同社が「将来に自信を持っている」と述べています。

フラッシュクラッシュ：一夜にして消失した数千億ドルの時価総額

最近の仮想通貨市場の動揺は、10 月のある夜に遡ることができます。

トランプ政権の政策により、今年の大部分は仮想通貨市場が堅調に推移していました。 しかし、10 月10日、ビットコイン、イーサリアムなど数十種類の仮想通貨の価格が急落し、一連のフラッシュクラッシュが発生しました。

今回の急落の直接的な引き金となったのは、トランプが中国に新関税を課すと発表したことでした。 この措置は世界経済に激しい波紋をもたらしました。 そして仮想通貨市場が大きな打撃を受けたのは、市場の上昇を促進していた巨額のレバレッジ資金によるものでした。

仮想通貨取引所では、トレーダーは保有する仮想資産を担保に法定通貨を借り入れたり、レバレッジ資金を使って仮想通貨投資ポジションを拡大したりすることができます。 仮想通貨データ機関であるGalaxy Researchのデータによると、今年第3四半期には、世界の仮想通貨レンディング規模が1四半期で200億ドル増加し、歴史的最高額の740億ドルに達しました。

以前は、リスクの高い仮想通貨のレバレッジ取引は主に海外市場で行われていました。 しかし、今年の7月、アメリカ最大の仮想通貨取引所Coinbaseは、ビットコインとイーサリアムの先物価格に10倍のレバレッジで賭けることを許可する新しい投資ツールを発表しました。 そしてそれより前に、アメリカの連邦規制当局は、このようなレバレッジ取引を制限する関連ガイドラインを取り消すことを既に決定しており、Coinbaseの新製品を認可しました。

今年7月、Coinbase取引所は10倍レバレッジの仮想通貨取引ツールを発表しました

この10月のフラッシュクラッシュは、2022年の多くの大手仮想通貨企業が倒産した業界の悲劇にはならず、しかし市場に警鐘を鳴らし、仮想通貨分野に潜むシステムリスクを示唆しました。

レバレッジ取引の本質は、市場が下落すると損失が倍増するということです。 取引所は強制的に清算を行い、顧客の担保資産を売却しますが、このプロセスはしばしば価格のさらなる下落をもたらします。

暗号通貨データ機関 CoinGlass のデータによると、10 月 10 日、世界中で少なくとも 190 億ドル相当の暗号通貨レバレッジ取引が強制清算され、160 万人の取引者が影響を受けました。この爆撃の主な焦点は、Binance、OKEx、Bybit などの取引所に集中しています。

急落により取引量が急増し、多くの大手取引所が技術的な問題に直面し、取引者が資金を迅速に移動できなくなりました。Coinbase は、「一部のユーザーが取引時に遅延やシステムパフォーマンスの低下に直面したことを把握している」と述べています。

テネシー州のソフトウェア開発者であり、暗号通貨投資家でもあるデレク・バートロン氏は、自身のCoinbase口座がフラッシュクラッシュ中に凍結状態に陥ったことを明らかにしました。「ロスカットして撤退したいと思ったのですが、方法がありませんでした。」デレク・バートロン氏は、「Coinbase がユーザーの資金を実質的に凍結し、私たちは資産の価値が急落するのを見て見ぬふりをするしかありませんでした。」

デレク・バートロン氏は、フラッシュクラッシュ後の数日間で、彼の暗号通貨資産が約 5 万ドルの損失を被ったと述べ、その一因はタイミングよくロスカットできなかったことだと語っています。

Coinbase のスポークスマンは、同社が自動化されたリスク管理ツールを提供しており、「これらのツールは今回の市場変動の際に正常に稼働し、当社の取引プラットフォームはイベント全体で安定した運用を続けていました」と述べています。

Binance のスポークスマンは、取引所が「取引量の急増により技術的な問題が発生した」と認め、影響を受けたユーザーに補償措置を講じたと述べています。

クレイジー実験：トークン化の波の中の規制のジレンマ

今年の夏のある夜、暗号通貨起業家のクリス・インさんとテディ・ポーンプリンヤさんは正装で、ワシントンのケネディ・アートセンターに現れ、華やかな黒ボウタイの夜会に出席しました。

この夜会は星の輝きでいっぱいでした。前夜に購入した晩礼服を着たクリス・インさんは、かつてシリコンバレーのベンチャーキャピタル業界に身を投じたアメリカの副大統領 JD・ヴァンス氏と会いました。彼とテディ・ポーンプリンヤさんは、元ヘッジファンドマネージャーで現在のアメリカ合衆国財務長官であるスコット・バーンス氏と交流しました。2人はまた、トランプ大統領と写真を撮りました。大統領はカメラに向かって親指を立てました。

クリス・インさんとテディ・ポーンプリンヤさんのこの訪問は、彼らのスタートアップ企業 Plume のための布教活動でした。この企業は、業界を変革する革新的な計画を推進しており、暗号通貨の基盤技術をより広範な金融分野に拡張しようとしています。

数ヶ月にわたり、Plume は米国の規制当局の許可を求めており、オンライン取引プラットフォームを構築する計画を立てています。このプラットフォームでは、顧客に対して実物資産にペッグされた暗号化トークンを発行し、上場企業の株式、農場、油田などさまざまな実体資産をカバーしています。

Plume の創設者 Chris Yin と Teddy Pornprinya がエンパイアステートビルで記念撮影

現在、Plume は海外市場でこの種のトークン化製品を展開しており、顧客はこれらのアセットトークンを取引する際に仮想通貨を取引するようになっています。しかしながら、このアセットトークン化と呼ばれるビジネスは、アメリカ合衆国では法的規制の曖昧な領域に位置しており、数十年前に施行された証券法は、あらゆる種類のアセットの株式発行に対して厳格な規制規則を定め、発行者に対して詳細な情報開示を要求し、投資家の権利を保護しています。

今年は、アセットトークン化が仮想通貨業界で最も注目されるコンセプトの1つとなっています。業界の幹部たちは、トークン化された株式が株式取引を効率化し、24時間365日途切れのない世界規模の取引市場を構築することができると述べています。アメリカの大手暗号通貨取引所 Kraken は既に海外市場で、ブロックチェーン技術を基盤とした株式取引サービスを顧客に提供しています。

仮想通貨業界の幹部は、仮想通貨取引が公開台帳に基づいて記録されることから、従来の金融システムよりも透明性が高いと述べています。「すべての取引が追跡可能で、監査可能です。」とKraken のCEOであるArjun Sethi は述べており、「リスクはほとんどありません。」

Kraken と Coinbase の代表者はすでに米国証券取引委員会と会合を重ね、アセットトークン化の規制ルールについて協議しています。その一方で、Plume も米国内で事業拡大を目指し、合法的な道筋を模索しています。

しかし、このトークン化製品の競争戦は、現職者および元職者の規制機関職員、および伝統的金融セクターの重役の懸念を引き起こしています。

今年9月、連邦準備制度のエコノミストは、アセットトークン化が仮想通貨市場のリスクを金融システム全体に伝播させ、支払システムの安定性を維持する政策決定者の能力を弱体化させる可能性があると警告しました。

米国証券取引委員会の議長であるPaul Atkins は、トークン化された株式に肯定的な姿勢を示し、「画期的な技術革新」と説明しています。「証券法に基づいて、委員会は広範な裁量権を持ち、仮想通貨業界に規制的支援を提供できます。私はこの取り組みを推進する決意です。」Atkins は今年5月のアセットトークン化業界の円卓会議で述べました。

会社の事業コンプライアンス推進のため、Chris Yin と Teddy Pornprinya は一連の措置を取りました。今年 5 月、2 人は米国証券取引委員会の暗号通貨専門チームと会合を開きました。彼らはまた、ホワイトハウスの暗号通貨業界レポートのためのグラフサポートを提供し、エンパイアステートビルの77階に Plume 米国本部を設立しました。

今年の夏、ワシントンでの黒ボウタイ晩餐会で、トランプ大統領のスタッフチームは、2 人の共同設立者に強い関心を示しました。「彼らは Plume という会社を知っています。」と Teddy Pornprinya は振り返り、「皆が私たちのビジネスについて知っていました。」

数週間後、Plume は重要な提携を発表し、トランプ家族傘下の World Liberty Financial とビジネスパートナーシップを結びました。

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