XMRが1週間で50%以上上昇、果たして誰が買っているのでしょうか？
原文タイトル：「封じれば封じるほど価格上昇？XMR 急上昇の裏にある真実を解説」
原文著者：Frank，PANews
プライバシー分野の一等代表格である XMR（Monero）が 1 月 13 日に史上最高値を更新し、現物価格が 690 ドルを超えるなど、再びプライバシーコインに関する市場の議論を巻き起こしています。
2025 年 1 月から現在に至るまで、XMR は約 200 ドルから一気に急上昇し、最大で 262% の値上がりを記録しました。一般的な主要オルトコインが全般的に弱気である中、このような上昇は非常に稀有です。さらに興味深いことに、この上昇は世界的な規制が前代未聞の厳格化の背景の中で起こりました。
準拠圧力のため、Binance をはじめとする主要中央集権取引所はすでに XMR の現物取引を停止しています。そして 1 月 12 日には、ドバイ仮想資産規制機関（VARA）がドバイの全土および自由区でプライバシーコインの取引と保管を公式に禁止すると発表しました。しかし、この一文の禁令が XMR に暗い影響をもたらすどころか、逆に新たな高値をつけることでドバイ政府に皮肉を言わせました。
取引所の流動性が枯渇し、規制の大棒が振るわれる状況の狭間で、XMR の急上昇の真の推進力は何なのでしょうか？PANews は表面を剥がし、この上昇相場の背後にある真の需要を探ります。
取引所は主要価格決定場所ではない
市況が熱いとはいえ、これは取引所内の資金を主導するものではありません。
現物取引の面で、XMR の最近の取引量は価格の上昇に伴いやや増加していますが、数千万ドルから 2 億ドルの範囲を基本的に維持し、特に過剰な増加は見られません。過去を振り返ると、本当に顕著な現物取引量のピークは 11 月 10 日に記録した 4.1 億ドルです。つまり、最近のこの値上がり相場において、現物取引（もしくは中央集権取引所内の現物売買盤）が最大の推進力とは言えません。
先物取引に関しても、状況は同様です。取引量のピークもまた 11 月 10 日に出現しました。その後、直近の 1 週間前まで、先物取引量には明らかな上昇が見られず、むしろ下降傾向さえ見られました。保有量データを観察すると、ドル建ての変化曲線が価格動向とほぼ完全に一致し、市場での XMR 保有量には異常な増加は見られず、保有額の上昇は単に価格上昇によるものであり、大規模な新規資金の参入によるものではありません。
明らかに、主要取引所は現在の XMR の価格決定の中心的な場所ではありません。
サプライサイドの暗黙の流れ、マイナーのリシャフルと事前配置
「表向き」の資金が穏やかであるため、私たちは「裏側」のブロックチェーン世界に注目する必要があります。XMR は最もプライバシー性の高いネットワークとして、情報がほとんど漏れない特徴を持ちますが、マイニングの難易度やマイニング報酬の変化を通じて、サプライサイドでの資本の配置を eswat 到しょう。
通常、マイニングの歴史的な難易度は、ネットワークエコシステムへの資本参加の熱意を表します。データによると、XMR のマイニング難易度は 2024 年末から急速に上昇し、2025 年上半期はほぼ一貫して急成長を続けてきました。9 月から 11 月にかけて一部の波乱があったものの、最近では再び新たな難易度上昇が始まっています。
この時に一つのエピソードを挙げざるを得ません：9 月、Qubic プロジェクトチームがネットワーク全体の算力の 51% 以上を制御し、「実演アタック」を行い、18 ブロックにわたるチェーンの再構築を引き起こしました。この事件はコミュニティに警鐘を鳴らし、その後、多くのマイナーが古参マイニングプール SupportXMR に算力を移行しました。この騒動が 2025 年末のマイニング難度の急激な変動の主な原因であった一方、算力市場の活気と耐久性を間接的に証明しました。
より注目すべきは、マイニング報酬の曲線と難易度の連動です。
2025 年 4 月以前、Monero ネットワークのマイニング報酬は明らかな下落を経験しました。当時の難易度チャートを考えると、そのときに算力が急速に上昇したが、価格は振れ動いていました。この乖離により収益が薄まり、いくつかの高コストな小規模マイナーが市場から退場する可能性がありました。データによると、4 月にマイニング難度が一時的に下落したこともこの仮説を裏付けています。
これは典型的な「マイナーの降参」と「チップスの交換」です。この後、価格が急激に上昇すると、マイニング報酬と難易度が再び同期して上昇しました。この段階のデータ変化から見ると、2025 年初頭には、いくつかのリスク耐性の高い大手マイニング企業や資本が、低い収益を覚悟して早くも Monero トークンのマイニングに先手を打っていた可能性があります。
デマンドサイドの検証、プライバシー支払いへのプレミアム
もしマイナーがサプライサイドの信頼を表すのであれば、平均取引手数料はユーザーサイドの需要を最も正確に反映しています。
グラフを見ると、Monero の平均取引手数料は 2025 年上半期までは比較的安定しており、基本的に 0.1 ドル以下で推移していました。しかし、6 月に入ると成長トレンドが現れ始め、12 月 11 日には最高の平均手数料が一時的に 0.3 ドルを超え、半年前と比較して 3 倍以上に増加しました。
モネロはダイナミックブロック容量拡張メカニズムを持っているため、手数料の急騰は多くのユーザーが迅速に取引を送信しようとしており、そのために鉱夫の容量拡張コストを補償するために高額の料金を支払うことを意味しています。これは、2025年下半期以降、モネロのチェーン上の実際の取引需要が急激に増加し始めたことを間接的に証明しています。
しかし、興味深い法則を発見しました：チェーン上の手数料の急増は、しばしば価格の急騰と同期しています。
たとえば、4月28日、XMRが急上昇し、その日の平均取引手数料が0.125ドルに急騰しました。その後の価格の緩やかな上昇期には、手数料が再びゼロに戻りました（5月4日には最低0.058ドルまで下落しました）。これは、市場の変動が一時的にチェーン上の需要を刺激できることを示していますが、変動が収束すると、チェーン上の需要も収束することを意味します。 2つの要因が頻繁に一致しない場合もあります（例えば、5月14日の手数料の増加は価格に影響しませんでしたが）、しかし、この1年半以上の期間では、価格の急騰が一時的にチェーン上の需要を刺激し、実際のチェーン上の需要の増加が逆に市場にXMRに対する好意的な見方を呼び起こし、両者が因果関係を持っています。
真実の二面性
これらのデータを総合すると、XMRの急騰には「真実の二面性」が存在する可能性があります。
「白」とは、プライバシーの需要が規制の高まりに対する「反脆弱」の反動である。
規制の逆押し効果がますます明らかになっています。Dubai VARAの禁止はXMRを打ち負かすどころか、市場参加者に規制機関が取引プラットフォームを禁止できるがプロトコル自体を禁止できないことを認識させました。大手取引プラットフォームがXMR取引から撤退し、流動性提供業者やデリバティブ契約の価格設定ロジックに依存する状況が変わったことにより、XMRは実際のユーザーや一部の重要なプレーヤーによって支配されるモードに回帰しました。取引所システムから離れた結果、プライバシーコインは完全に異なる独自のリズムで主流市場とは異なる方向に進んでいます。
「黒」とは、情報の非対称性に基づく資本の駆け引きです。
この不透明な背後には、おそらく氷山の一角に「庄」が存在します。取引データの「目立たなさ」（たとえ1月13日に記録的な高値が出たとしても、契約のポジション残高はわずか2.4億ドルであり、清算量はわずか100万ドル余りです）、これは主要機関がこの急騰を事前に予測して参加できなかったことを示唆しています。追従するだけの存在です。
これにより、一部の人々が持っている情報の差異が、価格の変動性を非常に大きくしています。特に市場がこの上昇に注目し始めると、しばしば短期間の過熱感情を予示します。11月のプライバシーコインZECを参照すると、急騰後に50％以上の下落が発生しました。最終的に、プライバシーコインの市場では、大規模な「情報の非対称性」が存在しており、一般小売業者は絶対的に不利な立場にあります。
プライバシーコインの激しい価格変動の中で、チェーン上のデータはおそらく私たち唯一の頼み手です。しかし、透明性のない深海の中で、自由なプレミアムは常に未知のリスクを伴います。
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