ビナンスリサーチ2025年の総括と2026年の展望

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2025年は、暗号通貨業界が画期的な成果を上げた年であり、市場は明確な分化を示しました。総時価総額は初めて4兆ドルを突破し、ビットコイン（BTC）は史上最高値（ATH）を更新し、機関投資家の継続的な採用や規制の進展（特にステーブルコインに関連する規制）を反映しています。

Article Source: Binance Research

The year 2025 was a milestone year for the cryptocurrency industry, with significant achievements and notable market divergences. The total market capitalization surpassed $4 trillion for the first time, Bitcoin (BTC) hit a new all-time high (ATH), reflecting continued institutional adoption, regulatory progress (especially around stablecoins), and the expansion of regulated investment products. Meanwhile, high macroeconomic uncertainty driven by monetary policy, trade tensions, and geopolitical risks dominated market behavior, leading to intense price fluctuations and multiple risk-off episodes. This resulted in a wide trading range throughout the year, reaching approximately 76%, with the total market capitalization fluctuating significantly between around $2.4 trillion and $4.2 trillion. Despite structural advances in market access and infrastructure, the crypto market saw a yearly decline of about 7.9%, highlighting that the price formation in 2025 was increasingly influenced by macro conditions and the traditional financial cycle rather than purely by crypto-native adoption.

From a macro perspective, the year was characterized by a "data fog" and volatility, with the market navigating through the uncertainties of the new U.S. administration, "Liberation Day" tariff shocks, and economic signals blurred by government shutdowns. While artificial intelligence (AI) speculation and the OBBBA fiscal bill drove BTC to new highs in the second half of the year, regulatory delays led to a decoupling of the crypto market from traditional assets by the end of 2025. However, the outlook for 2026 suggests a clear "risk-on reboot" driven by the "policy trifecta": global synchronized monetary loosening, massive fiscal stimulus (through cash/tax rebates), and a wave of deregulation. This shift is expected to replace retail-driven speculation with institutional inflows, expanding liquidity-driven growth opportunities for cryptocurrency and potentially receiving support from the strategic Bitcoin reserve of the United States.

Bitcoin exhibited a significant divergence between structural market strength and underlying economic activity. While BTC hit new highs during the year, it ended the year slightly lower, underperforming gold and most major stock indices, with a market capitalization remaining around $1.8 trillion and a market dominance of 58-60%. Despite the softer price performance, the concentration of funds into BTC continued to intensify: U.S. spot ETF net inflows exceeded $21 billion for the year, corporate holdings surpassed 1.1 million BTC, equivalent to approximately 5.5% of the total supply. Network security continued to strengthen, with the hash rate exceeding 1 ZH/s, and the mining difficulty rising approximately 36% year-on-year, indicating continued strong miner investment. In contrast, underlying activity slowed down: active addresses decreased by about 16% year-on-year, transaction volumes were below previous cycle peaks, and speculative token activity experienced only brief and unsustainable bursts. The overall signals indicate that Bitcoin's liquidity, price formation, and demand are increasingly driven by off-chain financial channels and holding behavior, while the underlying layer plays a secondary role, further reinforcing Bitcoin's positioning as a macro financial asset rather than a transaction-driven network.

Layer 1（L1）レベルでは、2025年は単なるアクティビティ量が経済的な関連性の信頼性の指標ではないことを示しており、多くのネットワークが利用量を手数料、価値の捕捉、または持続的なトークンのパフォーマンスに変換できませんでした。同時に、L1の景観は引き続きわずかなリードネットワークに集中しています。イーサリアムは、開発者活動、分散型ファイナンス（DeFi）の流動性、および総価値の面において主導的な立場を維持していますが、その基本層の実行フットプリントとロールアップ駆動の手数料圧縮がETHのBTCに対するパフォーマンスを抑制しています。一方、Solanaは高い取引量と日常的なアクティブユーザーを維持し、安定コイン供給を大幅に拡大し、スペキュレーション活動が正常化された後も意義あるプロトコル収入を生み出し、米国現物ETFの承認を取得し、機関の利用可能性をさらに強化しました。BNB チェーンは、主流の市場ナラティブと強力な小売取引基盤を利用して、オンチェーンの現物およびデリバティブアクティビティ、大口の安定コイン決済フロー、およびリアルワールドアセット（RWA）の展開を推進し、BNBを最も優れたパフォーマンスを発揮する主要な暗号資産にしました。2025 年の主要なシグナルは、L1の差別化が再発性フロー（取引、支払い、または機関決済）を貨幣化できるかどうかにますます依存するようになり、単なる元の取引量の最大化ではありません。

イーサリアムのLayer 2（L2）エコシステムは、2025年にイーサリアム関連の取引の90％以上を処理し、プロトコルのアップグレードによりブロブ容量が増大し、データ利用性（DA）コストが低下しました。オフチェーン実行に移行するにつれて、このスケールが持続的な利用、手数料生成、および基本層との経済的整合性にどのように転換されるかが重要です。この観点から、結果には明確な分化が現れています：活動、流動性、および手数料生成は、少数の主要なオプティミスティックロールアップ（例：Base および Arbitrum）および特定のアプリケーションチェーンに集中しており、他の多くのチェーンはインセンティブが消失すると利用量が急速に減少しています。ゼロ知識（ZK）ロールアップは、プルーフエフィシエンシーと分散化のマイルストーンで持続的な進歩を遂げていますが、総ロックバリュー（TVL）と手数料生成の面では、依然としてオプティミスティックロールアップに1つの数量次元で遅れています。100を超えるロールアップの断片化、インセンティブの収益減少、およびシーケンサーの分散度の不均一性は、依然として主要な制約要因です。

2025年、DeFiは「構造化機関化」への過渡をさらに進め、資本効率とコンプライアンスを重視しています。TVLは1244億ドルで安定し、資本構成が安定コインとイールド資産に大きく移行し、インフレ重視のトークンではなくなりました。歴史的な節目となったのは、RWA TVL（170億ドル）がDEXを上回り、トークン化された国債や株式の採用に支えられたことです。同時に、米国のGENIUS法案が安定コインに法的明確性をもたらし、その時価総額を3070億ドルを超えるまで押し上げ、安定コインを世界的な決済インフラストラクチャの中心的位置に定着させました。機能面では、DeFiは収益力の高い業界として成熟しています。プロトコル収入は162億ドルに急増し、主要な伝統金融機関と同等になり、ガバナンストークンを生産的な「ブルーチップ」資産に変えました。オンチェーン実行も主導的な立場を占め、現物型DEXとCEXの取引比率ピーク時には20％に近づきました。

2025年は、ステーブルコインが本格的に主流化する画期的な年となりました。総市場価値はおよそ50%増加し、3050億ドルを超え、GENIUS法案による画期的な規制の透明性と機関の参入の恩恵を受けました。日取引量は平均26%増の3.54兆ドルに急上昇しました — これはVisaの1.34兆ドルをはるかに上回り、ステーブルコインが迅速で国境を超える支払いにおいて優位性を証明しました。新たな重要プレーヤーからの勢いもあり、新たに6つのステーブルコイン（BUIDL、PYUSD、RLUSD、USD1、USDf、およびUSDtB）がそれぞれ10億ドルの市場価値の閾値を突破し、新たな競争と現実世界での実用性をもたらしました。これらの発展は、ステーブルコインが支払い、貯蓄、および金融テクノロジーのユースケースにおいて持続的に拡大する基盤を築きました。

消費者の暗号資産参入は決定的な時代に入りました：ブロックチェーンインフラストラクチャがすでに成熟しつつあり、焦点は断固として現実世界のアプリケーションとシームレスな実行に移りました。この変革を主導しているのは、新しい銀行や金融テクノロジープラットフォームです — Web2の巨大企業であろうと、Web3ネイティブのプロジェクトであろうと — それらは急速に、ブロックチェーンベースの完全な銀行サービスに進化しています。暗号資産のゲームやソーシャルアプリケーションは年内に熱狂が冷めたものの、ブロックチェーンとグローバルな支払い・金融テクノロジーとの深い統合は、新世代の真にネイティブなネットワークに欠かせない基盤を築きました。これらのネットワークは、透明性と検証可能性を設計の中心に据えてきました。業界がインフラ構築からアプリケーション主導の成長に移行する中で、その中核的なミッションも進化しています：非中心化のための非中心化から、意識的に信頼性と検証可能なシステムを設計し、消費者と機関の信頼を醸成します。

2025年の先端技術は、AIエージェント、オンチェーン決済、および現実世界インフラの分散型調整に焦点を当てています。最も実質的な進展は、HTTPネイティブの支払基準（復活402「支払いが必要です」経路）を介した代理支払いが、インターネット規模で利用可能となり、API、データ、自動化ワークフローを利用した従量課金モデルが実現しました。年末までに、この軌道は1億件を超える支払いを処理し、取引量は合計3000万米ドルを超え、日取引量は100万件を超え、代理によるトラフィックの90%以上を駆動しています。一方で、DePAI（分散型物理AI）は、DePINによる自律機械の調整として注目を集めましたが、2025年の進展は、トークン設計ではなく、データ品質、シミュレーションから現実へのギャップ、資本集約、安全性、規制要件に制約される場面が多かったです。対照的に、DeFAIとDeSciは引き続き探索段階にあり、代理原生支払いと初期の機械経済ユースケースに比べ、持続的な経済的成果の証拠は限られています。

機関の採用の特徴は、暗号資産を核とした金融ワークフローに組み込むことであり、価格ヘッジのアクセスだけでなくです。銀行は、主流的な暗号資産のサポートにより、借入を行うようになり、BTC（および選択的なETH）が金融グレードの担保として保管および規制枠組み内でより一層受け入れられることを示しています。規制された暗号資産ETFは、幅広さと構造の面で継続的に拡大し、ETFが機関の主要なアクセス経路としての地位を強化しています。トークン化された通貨市場ファンドは、信頼できるRWA（リアル・ワールド・アセット）トークン化のユースケースとして台頭し、より迅速な決済、より良好な担保品流動性、監査可能性によって、オンチェーンの現金同等物として存在感を示しています。一方で、企業デジタルアセットトークン（DAT）は急速に規模を拡大していますが、2025年には持続可能性への圧力が浮き彫りになりました：レバレッジ型DATツールは単純な金利ETPの代替品に及びませんでした — インフラストラクチャへの転換と利益志向の採用を強調し、単なる資産蓄積ではないことが明確にされています。

グローバルな暗号通貨規制は、異なるが補完的な道をたどり、成熟に向けて進んでいます：アメリカは GENIUS 法案（7 月）を通じてイノベーションを促進し、連邦のステーブルコイン枠組みを確立しました；欧州は厳格な MiCA ライセンスを導入しました；香港はステーブルコイン規制と税制インセンティブを通じて拠点地位を強化しました；シンガポールはより厳格なコンプライアンスとライセンス規則（6 月）を通じて高い基準を強化しました。国際的には、OECD 暗号資産レポートフレームワーク（CARF）へのコミットメントが加速し、税制透明性と国境を越えた情報交換の標準化が基礎を築いています。

2026 年に入ると、私たちはいくつかの重要なテーマに特に興奮し、これらの領域が全年を通じて大きな進展を遂げると予想しています。これらのテーマには、マクロ環境とビットコイン、機関の採用、ポリシーと規制、ステーブルコイン、トークン化、非中心化取引、予測市場など、多くの物語と領域が含まれています。

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