ビットコインの全ネットワークハッシュレートが急落し、15%ダウンしました。マイナーたちはみんなAIに奪われたのでしょうか？

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短期利益圧力とハッシュレートの変動は、業界の加速した整理と中央集権化をもたらす可能性が高く、必ずしもマイニング産業の長期的な衰退を意味するわけではありません。

Original Title: "Bitcoin Network Hash Rate Peak Drops 15%, Have Miners Been Snatched Away by AI?"

Original Author: ChandlerZ, Foresight News

Since 2020, Bitcoin's hash rate has grown by about 10 times, but in recent months, there has been a more noticeable decline.

Data shows that the Bitcoin network's hash rate has dropped by around 15% from its peak in October, with miner capitulation continuing for almost 60 days. The network's average hash rate has decreased from around 1.1 ZH/s in October to about 977 EH/s, indicating that miners are shutting down their machines or capitulating as profitability declines.

Additionally, Glassnode's Hash Ribbon indicator reversed on November 29, reflecting miner capitulation by tracking both short-term and long-term hash rate trends. Currently, there may be further short-term supply pressure in the Bitcoin market, and the Bitcoin mining difficulty is expected to see its seventh downward adjustment out of the past eight adjustments around January 22, settling around 139 T.

Mining Profitability Has Been Declining for Five Consecutive Months

JPMorgan Chase stated that Bitcoin's network hash rate declined by about 3% month-over-month to 1045 EH/s in December 2025, easing miner competition, but mining profitability continues to slide.

However, data shows that in December 2025, miners' average daily block reward income per EH/s was $38,700, down 7% from November and 32% year-on-year, reaching a record low.

An analysis in a VanEck report suggests that the Bitcoin mining industry is facing significant pressure. On the one hand, the halving of block rewards periodically reduces miner income in a "step-like" manner. On the other hand, since 2020, the network's hash rate has expanded at a compound growth rate of about 62%, forcing miners to continuously invest in CAPEX to increase hash rate to avoid obsolescence. If the coin price cannot offset the cost reduction of subsidies and the cost increase due to hash rate growth, miner profits will be systematically squeezed.

The deterioration of miner profitability can be seen intuitively from the breakeven point of electricity cost. Taking the 2022 proxy mining machine S19 XP as an example, its tolerable breakeven electricity price has decreased from about $0.12 per kWh in December 2024 to about $0.077 per kWh in December 2025. This means that against the backdrop of a recent weakening BTC price, the marginal economics of mining have deteriorated significantly, further increasing the industry's dependence on low electricity price resources, economies of scale, and operational efficiency.

2020 年以降、ネットワーク全体のハッシュレートは約10倍に増加しましたが、直近30日間の移動平均によると、過去30日間のネットワークハッシュレートは約4%減少し、2024年4月以来の最大の低下となりました。同時に、供給面の乱れもハッシュレートに影響を与えており、例えば新疆地域のマイニング施設が規制審査のために約1.3GWの容量を停止し、約40万台のマイニングマシンが停止しています。

マイニング施設の積極的なAIデータセンターへの転換

国金証券の報告によると、2025年第3四半期時点で、米国株上場企業のデプレシエーションを含んだマイニングコストは既に11.2万ドルに上昇し、現在のビットコイン価格を上回っています。暗号マイニング施設企業は、主要な都市近郊に電力供給が確保され、通信帯域幅が高いハッシュレートインフラを有しており、電力料金は一般的に3〜5セントの間に位置しています。これはAIクラウドサービス事業に適しており、AIハッシュレート需要の増加に伴い、暗号マイニング施設がAIデータセンターに転換することは必然的な選択肢となります。

主要な米国株上場の14社のマイニング企業は、2027年までに電力容量を15.6GWに拡大する見込みであり、転換されるビジネスモデルは主にクラウドコンピューティングリースおよびIDC電力リースです。

AIデータセンターへの転換を進めている暗号マイニング施設には、主に2つのビジネスモデルがあります。

1つはCoreWeaveやNebiusのように、チップを購入してクラウドコンピューティングをリースする形式であり、現在IRENはこのビジネスモデルを採用しています。IRENの電力のマージン容量は2.91GWで、約1.9GWのコア容量に相当し、ワットあたりの市場価値はCoreWeaveやNebiusよりも低く、現在はマイクロソフトとの200MWのコア容量提携を行っています。

2つ目はIDCの電力リースモデルのようであり、データセンター建物や電力容量の利用権だけを賃貸し、サーバーや電気料金はテナントが支払います。現在、ほとんどの暗号マイニング施設はこのホスティングモデルを採用しています。一部の企業はGoogleやAmazon、CoreWeaveなどの企業と契約を結んでおり、他の多くの企業は転換が遅れているため、まだパートナーを探しています。

VanEck: ハッシュレートの低下は逆にポジティブな要素かもしれない

ただし、VanEckの報告書は、ハッシュレートの低下が逆にポジティブな要素である可能性もあると指摘しています。2014年以降、ビットコインのハッシュレートの変化と今後90日間の期待収益率を比較し、ビットコインのハッシュレートが低下すると、正の期待収益率が得られる可能性が、ハッシュレートが上昇する時よりも高くなります。また、ビットコインのハッシュレートが低下すると、180日間の平均期待収益率がハッシュレートが上昇する場合よりも約30ベーシスポイント高くなります。

ハッシュレートが長期間低下していると、ポジティブな未来のリターンはより頻繁かつ大きな幅で発生する傾向があります。2014年以来、ハッシュレートが90日間マイナス成長した346日のうち、180日のビットコインの未来のリターンがポジティブである確率は77%で、平均リターンは+72%です。一方、180日のビットコインの未来のリターンがポジティブである確率は約61%で、平均リターンは+48%です。

したがって、ハッシュレートが90日間マイナス成長しているときにBTCを購入すると、歴史的に見て、180日の期待リターンが2400ベーシスポイント向上する可能性があります。