2月の大暴落で、暗号市場は底を打ちましたか？

この記事を読むのに必要な時間は 14 分

過去の経験から考えると、最も急激な下落が終わろうとしている可能性があります。

原文タイトル：2026 年 2 月の市況更新：仮想通貨が金と成長の間で揺れる

原著者：Tanay Ved，Coin Metrics

原文翻訳：Chopper，Foresight News

要約

· 2 月、避難ムードの高まりと流動性不足により、暗号資産の調整幅が拡大し、市場はより大きな衝撃を受けやすくなった；

· 市場の需要が弱まり、Coinbase プレミアム指数がマイナス、ETF 資金流出、ステーブルコインの成長率が鈍化し、機関の参加が低下していることが示されている；

· 評価の再構築プロセス中、構造的トレンドは引き続き進行中であり、トークン化活動が増加し、オンチェーンインフラと伝統市場の融合が進んでいる。

2026 年 2 月、暗号通貨業界は最近のトレンドを踏襲し、基本的な進展が弱い相場に覆われ、資産はマクロ環境の変化に翻弄されていた。この記事では、2026 年 2 月に暗号資産市場とオンチェーンの動向に影響を与えた要因を振り返る。

市場パフォーマンス

2 月は激しい波乱で幕を開けた。2 月 5 日から 6 日の売りで、ビットコインは一時 61,000 ドルを割り込み、10 年以上にわたる暗号資産の一連の年初相場の中で最も悪いパフォーマンスの1つとなった。全体の暗号資産市場は、2025 年 10 月の高値から持続的に調整しており、ビットコインの価格は半分近くに下落し、イーサリアムや Solana も 2024 年の現物ETF承認前のレベルまで下落した。

同時に、さまざまな資産の動向は大きく分かれていた：金は年初から 15% 上昇し、地政学的リスクや関税の不確実性に加え、避難と非ドル価値貯蔵需要から持続的なサポートを受けていた。避難的状況下では、暗号資産の取引特性はより高いベータなテック株に似ており、成長株と共に下落し、市場は急速に進化するAIの波に追随し、リスクの衝撃に激しく反応していた。

暗号資産の弱さは、リスク回避志向の後退、流動性低下、持続的なレバレッジ解消の結果であり、基礎的な面の崩壊ではない。

資金の流入と撤退

調整の背後には、中核的な需要と流動性の同時悪化があった。Coinbaseプレミアム指数（CoinbaseのBTC/USDとBinanceのBTC/USDT価格差を測定するインデックス）は、米国現物市場の需要の重要な指標となっている。この指数は2025年11月以降一貫してマイナスであり、2月にさらに深刻化しており、米国市場での持続的な売り圧と機関の買い板欠如を示している。最近、プレミアムは修復を始めており、米国の現物市場での最も激しい売り圧段階が過ぎ去った可能性を示しているが、需要は依然として低迷している。

Bitcoin ETF net flows overlay, these two metrics are highly synchronized. Both indicators measure U.S. institutional demand from different perspectives and almost simultaneously fell below the zero axis. During each downtrend, the premium often drops before the fund outflow, as the spot price reacts quickly, while ETF redemptions take longer to materialize. Year-to-date, net outflows from spot Bitcoin ETFs have exceeded $4 billion, reversing much of last year's inflows.

Liquidity Thinning, Volume Swings

Market liquidity remains fragile. The depth of the Bitcoin spot order book on major exchanges (liquidity within ±2% range) plummeted from around $40–50 million in August–October 2025 to a range of $15–25 million and has stayed there. February saw further liquidity contraction, directly amplifying price swings.

Stablecoin supply growth has significantly slowed since December. The combined market capitalization of USDT and USDC has hovered around $260 billion, indicating a pause in new fund inflows rather than an overall capital exit. Overall, the retreat of institutional demand, inadequate order book depth, and slowed stablecoin growth suggest that the conditions for sustained recovery remain incomplete.

On October 10 and February 5, spot, futures, and options trading volumes all surged. Bitcoin's total trading volume reached $244 billion and $235 billion respectively, with futures trading dominating on February 5 at $177 billion. Though the market turbulence was comparable to October, spot trading volume was slightly lower, aligning with intensified price swings due to low liquidity. Historical experience suggests that this high-volume sell-off often coincides with the end of forced selling, indicating that the most intense phase of this downturn may be nearing its end.

RWA Perpetual Contracts on Hyperliquid

Meanwhile, the momentum of real-world asset tokenization and the integration of on-chain finance with traditional finance continues to grow. Hyperliquid is a major beneficiary, with its on-chain perpetual contracts expanding from crypto assets to commodities, stocks, the Nasdaq 100 index, and other products.

This expansion is facilitated by the HIP-3 protocol upgrade, which allows for the permissionless creation of perpetual markets for any asset, complete with an oracle and fee structure.

ビットコインとイーサリアムは未実現の契約量が最大であるものの、HIP-3市場はプラットフォーム内での割合が着実に増加しています。2月5日、HIP-3永続契約の総額は約460億ドルのピークに達し、主に大宗商品が牽引し、1日あたり380億ドルに達し、1月以降総額が300億ドルを超えました。特に金と銀が目立ち、銀の取引量は340億ドルに達しました。

未実現契約（OI）も同様に増加しています。HIP-3市場の総未実現契約量は、1月初めの約29億ドルから1月29日には接近して975億ドルのピークに達し、その後2月末に830億ドル前後まで減少しました。これは、市場がオンチェーン商品、株式、指数への露出の需要が着実に増加していることを示しています。

ビットコインが「バリューゾーン」に入る

現在の価格（約55,000ドル）は、ビットコインの既実現価格、つまりすべてのトークンの平均チェーン上保有コストに接近しています。過去のサイクルの低値で、ビットコインはしばしば既実現価格付近または下で取引され、市場が熱狂から投降に移り、最終的に貯蔵段階に入ることを示します。

同時に、MVRV（時価総額対持有者総保有コスト比）などの評価指標は、史上最低水準の範囲にまで縮小していますが、これまでの熊市の底値まで極端な水準には達していません。これらのシグナルは、市場がかなりのバブルを排出し、徐々にバリューゾーンに移行していることを示しています。

価格の調整の下、複数のトレンドが依然として暗号資産が主流金融インフラに統合されることを推進しています。HyperliquidのHIP-3は、暗号通貨取引プラットフォームがどのようにして徐々に伝統的資産の取引に使用されるようになっているかを示しています。ベイリーダはUniswapにそのトークン化されたファンドBUIDLを導入し、またアポロはMORPHOトークンのプロトコルを取得することにより、各機関がDeFiの流動性とガバナンスをそのワークフローに統合していることを明確にしています。

同時に、Aave、Uniswapなどの主要DeFiプロトコルは、トークン保有者の利益および価値蓄積の方向に徐々に進化しており、業界は純粋なナラティブやガバナンス駆動から、キャッシュフローアセットへと移行しています。伝統的な金融側では、CMEが24時間365日の暗号通貨先物取引を開始し、CFTCが予測市場に対する姿勢をより積極的に示しており、規制当局および政策立案者が暗号市場の終日稼働に適応しようとしています。