OpenAIを離れた後、彼らの純資産は何倍になりましたか？

林晚晚

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真の情報のアドバンテージには、一つだけ使い道があります: 他の人が価格設定をする前に賭けること。

真の情報優位性には一つの使い方しかありません：他者が価格設定する前に賭けをすることです。

過去2年間、誰もが不安になり、同じ問題の答えを探そうとしています。AIは次にどの分野で伸びるのでしょうか？

ストレージ、光モジュール、算力株、エネルギー株など、数か月ごとにストーリーが変わり、毎回誰かが大損をし、毎回誰かが次回こそと言います。

ほとんどの人が別の質問をすることはありません。AIに最も詳しい人々は何をしているのでしょうか？

OpenAIから出ていったこの人たちの総資産はすでに1兆ドルに迫っています。そして彼らの起業と投資は、AIの次の時代の幕開けを迎えています。

Dario AmodeiはAnthropicを立ち上げ、評価額は9000億ドルに達します。Ilya SutskeverのSSIには製品がありませんが、評価額は320億ドルです。Aravind SrinivasはPerplexityを立ち上げ、評価額は212億ドルです。Mira MuratiのThinking Machines Labの評価額は120億ドルです。

したがって、OpenAIのこれらの年の最も重要な成果は、おそらくGPT-4ではなく、社会に向けて転職したこのグループの従業員です。

そして、その中で、OpenAIによって解雇された最年少のLeopold Aschenbrennerは、この2年間で資本市場で最も頻繁に引用される名前の一つになりました。

この伝説的な記録は、メディアによって何度も繰り返し蒸し返されています：23歳でOpenAIに解雇され、165ページのレポート「情況認識」を書き、ヘッジファンドを225億ドルから550億ドルに引き上げたこと、そして原子力と燃料電池に重点を置き、すべてが的中したこと。

物語はあまりにも完全で、対照的で、結果があまりにも成功しています。現在でも、AI時代の投資ロジックについて語るとき、彼はほぼ避けられません。

しかし、Leopoldはただこのグループの中で最初に見出された一人に過ぎません。

OpenAIから出ていった人々は、2つの道を歩んできました。

一つはIlya、Mira、Aravindの道です：起業し、多額資金調達し、次の革新的製品に飛び込み、これまでのシリコンバレーの天才たちが出て行ったのと同じです。

さらにずっと静かなアプローチ：一部の人々が賭けを選び、実行を他人に任せて自分は判断に専念するという選択をしました。

Leopold は、この2番目のアプローチの極端な形を取っていました。

彼は公開市場に行き、AI業界のオペレーターの視点から、伝統的なエネルギー株の中から価格が誤って定められた資産を見つけ、それに重点的に投資しました。彼はエネルギーについてはよくわかりませんでしたが、AIがどれだけ電力を消費するかは知っていたので、それで十分でした。このような認識を再現するには、レポートを読んだり業界の会議に出席したりするだけでは十分ではありません。それを蓄積するためには、そのポジションで活動した経験が必要です。

このアプローチ以外にも、同じ論理を採用しているが異なる形態の人々がいます：規模が小さく、他の多くの人が数か月かかる尽力調査を数時間で完了し、投資リストよりもリストを否定するのが価値があると考える小規模ファンドです。彼らは、この大移動の中で最も見過ごされやすく、また最も探求される価値のある層を形成しています。

ほとんどの人が会社を去るとき、持ち出すのは職歴です。 OpenAI出身者は、他の誰もがそれが必要だとはまだ気づいていない回答セットを持って帰ります。

1. 第2の Leopold は存在しない

Leopold が重点を置いたのは、原子力会社の Vistra と燃料電池会社の Bloom Energy でした。

これら2つの投資が成功すると、彼は2025年末までに順次ポジションを解消し、Vistraを手放して、資金をさらに集中してBloom Energyとデータセンターインフラに投資しました。

伝統的なエネルギー分析家は、これら2つの株価を注視し、電力網の拡張計画を調べ、炭素税政策と比較し、需要成長モデルを構築します。しかし、Leopoldの手法はまったく異なります。

彼はOpenAIでサーバールームのスケールを見たことがあり、フラッグシップモデルをトレーニングする電力料金明細を見たことがあり、次世代のデータセンターを原子力発電所の隣に配置する理由についてエンジニアたちが議論するのを聞いたことがあります。これらの詳細はどの決算書にも明記されておらず、どの分析レポートにも含まれていませんが、それらはよりリアルなエネルギー需要についての結論を形成しており、どのモデルよりも正確です。

このアプローチは投資界では「産業間認識アービトラージ」と呼ばれており、ある産業の内部情報を別の産業の中で低く評価されている資産に変換します。

過去、これは世界的なマクロヘッジファンドの専売特許であり、グローバルなマクロ経済の全体像に頼っていました。

Leopold はさらに正確なことをしました：彼はAI業界のオペレーター視点を使用して、伝統的なエネルギーの公開市場で価格の遅れを取り除きました。

この道は非常に複製が難しいです。

2. ゼロショット：最も貴重なのはその拒否リスト

ゼロショットファンドの創設者であり、OpenAI出身のEvan Morikawaは、同様に技術的なバックグラウンドを持ち、VCに転身しました。

同じ学友でも、彼らの経歴は全く異なります。

Leopoldの洞察力は、AIの最も中心的なポジションでの具体的な経験に基づいており、モデルトレーニングコスト、データセンターの計画、エネルギー需要に対する直接の理解に基づいています。彼がそのポジションにいなければ蓄積されなかった情報であり、スキップボタンはありません。OpenAIの中核的な役職にいる中で、この問題に取り組む資格のある人はほんの一握りです。

今年4月、10億ドル規模の新ファンド「ゼロショット」が静かに発表されました。

これはAIトレーニングの用語であり、モデルがどんなサンプルも見たことのない状況で直接回答することを指します。

3人の共同創設者はOpenAI出身です：元DALL-EおよびChatGPTアプリケーションエンジニアリング責任者のEvan Morikawa、OpenAIの初期のプロンプトエンジニアのAndrew Mayne、および元研究者兼エンジニアのShawn Jain。

彼らはすでに3社に投資しています：AIエンタープライズワークフロー企業であるWorktrace、AIによる工場ロボットの会社であるFoundry Robotics、およびまだステルスモードのプロジェクトの1つ。

10億ドルは、今日のAIファンドの数十倍である数字ですが、どのレースに投資しないかについて話すほうが、より問題を明確に説明できます。

Mayneは公に、ほとんどの「空気プログラミング」ツールに懐疑的であることを表明しました。自然言語でコードを書くのを手助けする製品の一翼です。

理由もかなり直接的で、彼はOpenAI内部でプログラムに関する何が蓄積されているかを知っており、この種のツールのモートは基本モデルによって直接侵食されるまでの時間を知っています。一方で、Morikawaは、「人間中心のビデオデータを大量に持つ企業」から距離を取っています。人間の動作データを収集し、ロボットトレーニングに使用する企業は、この技術経路が行き詰まると考えています。

これら2つの見解は、通常のVCには提供されません。

彼らは情報源に留まったことがなく、内部での議論を見たことがないため、どの道が行き詰まるかを判断することができません。

Zero Shotの利点は、排除リストにあります。 AIスタートアップが叫ばれる市場では、誰が賭けるべきかよりも、どこが落とし穴かを知っている方が貴重です。すでにマイニングを行った人は、秘宝の地図よりも落とし穴レポートを持っている方が役立ちます。

彼らは意図的にスケールを1億ドルに制限していますが、その理由は非常に具体的です。

彼らは自分たちの利点が最も価値がある段階をよく理解しています：技術的な進化の方向性がまだ収束していない初期段階。その段階では、内情を知る人がどの道が通じるかを一目で見分けることができます。

プロジェクトがCラウンドやDラウンドに進むと、財務データや公開情報が情報の利点を上書きし、カードが切れてしまいます。

スケールが大きくなればなるほど、「確実な大きな市場」を追求する必要があり、他人のやり方で戦うことになります。

1億ドルは、彼らが自らの利点の範囲に対する正直な判断です。

三、エンジェル投資は別のビジネスです

Mira MuratiとZero Shot Fundは、元OpenAIの同僚であるAngela Jiangの会社であるWorktraceに投資しています。これは、AIを使用して企業のワークフローを最適化する会社です。

しかし、投資の論理は「関係が良い」よりもはるかに堅固です。

Miraは、AngelaがOpenAIのハイプレッシャー環境で意思決定を行う方法、AI製品の境界線に対する判断、現実の制約下での実行力を目にしています。これらのことは、2時間の創業者のピッチでは演じられませんし、いくら入念にデューデリジェンスをしても再現できません。

AngelaはMiraに自分を信頼させる必要がありません。なぜなら、Miraはすでに判断を下しているからです。エンジェル投資の情報コストはほぼゼロに近く、しかし情報の質は市場平均をはるかに上回ります。

より大きな歯車は、Sam Altmanのところにあります。

報道によると、Altmanは元従業員が起業したことを知った数時間後にフォローオン投資を決定し、それにOpenAI Startup Fundの資金と大量のAPIリソースを重ねます。

彼自身はOpenAIの株を持っていませんが、成功した各卒業生は、OpenAIのデータポータル、配布チャネル、および政策への影響力を拡大しています。彼は自身に属さないが、彼に持続的なリターンをもたらすエコシステムを資本で維持しています。これは見えない株式でありながら、複利で確実に存在します。

このエコシステムにより、多くの人が古い同僚間の情熱的な握手だと勘違いしています。

PayPalマフィアと比較すると、違いは非常に明確になります。

PayPalマフィアの結束力は共通の苦難に由来します：支払い戦争を一緒に戦い、eBayの買収を経験し、死にかけた時期に一緒に戦壕の友情を築き上げました。この信頼は本物ですが、彼らの将来に対する判断はそれぞれ異なります。Thielはリスク投資を行い、Muskはロケットを作り、Hoffmanはソーシャルネットワークを築きましたが、道はそれぞれに散っています。

OpenAIの同窓生が結束するのは、未来への共通の賭けです：AGIが現れるだろうこと、窓口期間が限られていること、現在が絶好の布陣の機会であることを信じています。信念による推進力は友情よりも持続的です。なぜなら、それは利益と直結しており、一度どちらに賭けるかが決まれば、ネットワーク全体が恩恵を受けるからです。

これにより、このコミュニティへの参加は非常に微妙になります。

製品が優れていれば、これらの人々のお金を調達することは問題ありません。しかし、AIの将来に懐疑的な立場を取っている場合、または起業ロジックが「AGIはまだ遠い」という前提に基づいている場合、製品が優れていても、これらの人々から支援を受けるのは難しいでしょう。

世界観の相違は、握手する前に会話を終わらせることがあります。