債券やIPO市場が暴落し、仮想通貨市場に影響を与えています。ビットコインの今後の動向はどうなるでしょうか？

お金はどこに行ったのでしょうか？

先週、S&P 500 は歴史的な最高値を更新し、Nasdaq は約7週間の上昇を終えました。30年債の利回りは5.12% まで急騰し、2007年以来の最高水準となりました。SpaceX の Hyperliquid 上の Pre-IPO 契約は、初日に4000 万ドルの取引高を記録しました。

お金がどこに流入しているか、暗号通貨以外はほぼすべてです。BTC は5月14日にわずかに8万2000ドルを超えたばかりでしたが、この数日間で77,000ドルを切るまで下落しました。ETH も同様で、週初に2300ドルの範囲から2110ドルまで値を下げました。一方で、Solana は最近の上昇を完全に取り消し、ほぼ100ドルの高値から84ドルまで下落しました。暗号通貨業界は、HYPE 以外には硬いものがないようです。

同じリスク資産であるにもかかわらず、なぜ暗号通貨だけが孤立しているのでしょうか？

30年債の利回りが約20年ぶりの高値を記録

債券市場は、再び世界の資本の引力の中心になりつつあります。

米国の30年債の利回りは、2007年6月以来の最高水準に達し、2月末の4.63% から5.12% に上昇しました。同時に、10年債の利回りは4.6%、2年債の利回りは4.08% に達しました。

米国だけでなく、Apollo Global Management のチーフエコノミスト Torsten Slok は、5月17日の日曜日の報告書で、G7 諸国の10年以上の債券の利回りが2004年以来の最高水準に達し、集合的に5% 近くに迫っていると述べています。

世界各国の財政赤字は拡大しており、より多くの借り入れや債券の発行が必要です。米国の財政赤字は引き続きGDPの約6%を占めています。借り入れコストの上昇により、各国政府は財政出費を通じて危機を脱出するのがより困難となりました。そしてこの時点で多くの国が戦争のために危機に直面しています。

Deutsche Bank の Jim Reid は、5月18日の報告書で、債券の問題が当日パリで始まった2日間のG7財務相会議の議題の1つになる可能性が高いと指摘しています。しかし、債券市場の構造的な問題は、どんな部会議でも解決できるものではありません。

地政学的に高度に緊張している時期に、世界の資本は確実な収益をもたらす資産をより選好しています。

ビットコイン ETF の流出データもこれを裏付けています。

SoSoValue のデータによると、ビットコイン現物 ETF は 5 月 11 日から 5 月 15 日の週に 10.39 億ドルの純流出を記録し、これにより連続していた前の 6 週間の資金流入が終わり、さらに 1 月末以来の最大の週間流出となりました。

具体的には、ARKB は 32.4 億ドルの単独週間流出、IBIT は 31.7 億ドルの単独週間流出を記録し、両社の主力商品が同時に資金を失いました。日中のデータはさらに切実な状況を示しています。5 月 12 日には 23.3 億ドルの流出、5 月 13 日には 63.5 億ドルが1日で引き出され、5 月 15 日金曜日には 11 つのビットコイン ETF が合計で 29 億ドルを再流出し、機関資金が段階的に後退していることを意味します。

過去数週間のデータとの対比により、転換点の勢いがより明確に見えます。4 月 17 日の週にはほぼ 10 億ドルの流入があり、4 月 24 日の週には 82.4 億ドルの流入があり、5 月 8 日の週には 62.3 億ドルの流入がありました。資金状況は「持続的な流入」から「純流出が100億ドルの週」に週の間に変わりました。

同時期には、イーサリアム ETF も 25.5 億ドルの純流出を記録し、連続して5日間のマイナス流出となりました。全体的な暗号 ETF 資産クラスの資金状況は、5 月中旬に集団的な転換が起こりました。

債券市場の魅力が高まり、暗号の相対的な魅力が自然に低下しました。

4兆ドルの IPO、暗号はどう勝つか？

債券市場から引き抜かれたのは無リスク志向の資金です。IPO から引き抜かれたのはリスク志向の資金であり、これは暗号通貨に対する最も直接的な流動性の剥離と言えます。

2026 年にはまだ 4 兆ドルの IPO がキューイングされており、これはグローバルな資本配置の地図を根本から変える数字です。

SpaceX はすでに次の焦点市場となっています。このような環境では、Pre-IPO と新規株式公開戦略は、債券が提供できない非線形の富の効果を提供しています。

同時に、AI の物語は、2026 年の主要な話題です。Evercore のアナリストは 5 月 15 日のレポートで、アメリカの経済データが需要が依然として強力であり、特に AI 関連の資本支出が急増していることを指摘しました。この AI 資本支出ブームの裏には、AI リーダーが二次市場で人生を変えるような富の効果を創出していることがあります。

Nvidia、Cerebras などの名前からの収益性により、どんな暗号叙事もあまり魅力的ではなくなりました。

さらに顕著なのは、チェーン上でさえ伝統市場から資金を奪おうとしていることです。

SpaceX は Trade.xyz を立ち上げ、Hyperliquid 上の Pre-IPO 契約が初日に 4000 万ドルで取引されました。HIP-3 プラットフォームは perp を使用して伝統的な株価の発見を行っています。Hyperliquid 自体もこのために週初めに 10% 上昇して 45 ドルになり、暗号通貨の市場で唯一、逆行して上昇している主要資産となりました。関連記事: "SpaceX IPO 最大の勝者、たぶん Trade.xyz"。

短期的には、これは暗号元資産にとっては良いニュースとは言えません。

チェーン上の流動性は、ビットコインやETH、Solanaに還流されるのではなく、SpaceX のような伝統的な株式のプライシングに誘導されています。さらに、Hyperliquid の価格上昇は、本質的には暗号叙事ではなく、伝統的資産叙事の利益と言えます。

ウォール氏が就任、しかし利上げは覆される可能性があります

債券市場やIPO市場が暗号界から流動性を奪いました。さらに、こちらでは予想されていた追加の流動性も期待できない可能性があります。

パウエルの任期は5月15日に終了しました。ウォール氏は先週、上院の承認を受けてフェデラル·リザーブの議長に就任しましたが、現在、大統領による公式の任命と規定に基づく資産清算待ちです。

ウォール氏は正式に宣誓する前にすでに数々の問題に直面しています。

トランプはウォール氏を指名しましたが、部分的な理由はパウエルよりもホワイトハウスの低コスト議題に協力することを望んでいるからです。財務長官のベッセントは過去数か月間、国債の金利を引き下げることをホワイトハウスの低コスト約束の中核に書き入れており、昨年秋にニューヨーク連邦準備銀行で行った演説でも、国債の金利を引き下げることは、企業の融資コストを引き下げ、住宅ローン金利を下げ、自動車ローン支払いを下げることを意味し、米国人全体の負担能力が向上すると述べています。

しかし、前述の通り、今日の現実は、債券市場が将来5年間のインフレ予測を2.7%に押し上げており、2023年以来の最高値となっています。Yardeni Researchは、5月17日のレポートで、2年国債の利回りが4.08%であることを指摘し、市場が価格を通じてFRBに伝えており、現在の3.50%-3.75%の目標範囲があまりにも低すぎると述べています。

ウォッシュ氏自身の論理に従えば、彼は利上げを続けるべきであり、少なくとも利下げを行うべきではありません。しかし、ホワイトハウス、特にトランプ氏自身にとって、利下げの政治的要求は公然としています。

一方、ウォッシュ氏が着任前の公聴会での発言を聞いた方は、ウォッシュ氏が公聴会でAIについて多くの時間を費やしたことをご存知かもしれません。彼は、AIが生産性を向上させ、インフレを抑制すると考えており、したがって利下げを支持しています。しかし、問題は、短期のデータにはその兆候が全く見られないことです。

Interactive Brokersの上級エコノミストであるJosé Torresの意見は、多くの人々を代表しており、5月15日の報告書で述べた見解は、地政学的な緊張が進展していないため、市場が利上げの余地を諦めたというものです。

ウォッシュ氏がトランプの政治的圧力に屈し、強制的に利下げを選択した場合、債券市場はより高い長期金利で反応し、すべてのデュレーション資産をより苦しい状況に追いやることになります。ウォッシュ氏が鷹派を選択した場合、今年の利下げの期待は直ちに崩れ、市場が流動性緩和に対する賭けをすべて再評価する必要があります。

しかし、これはつまり、市場がウォッシュ氏が着任後に利下げするという数か月にわたる賭けについて、根本的に覆される可能性があることを意味します。

HYPE 驚異の急上昇

10月10日以降、暗号市場のレバレッジは崩壊し、回復期は新規資金の流入によって完了するはずでした。

2026年には4兆ドルのIPOが待機しており、AI関連の名前が引き続き富の効果をもたらしている。この状況下で、アルトコインの取引は徐々に魅力を失っています。機関投資家向けの最も特徴的な暗号資産であるビットコインでさえ、従来の市場に席を譲り始めています。ETFが週に10億ドルもの流出を記録していることが最も直接的な証拠です。

高金利の債券市場、ビットコインETFの流出。回復期は無期限に延長され、暗号はリスク資産全体の上昇ペースに追従できていません。

ただし、注目すべきは、暗号市場内部に既にいくつかの分化の傾向が見られていることです。

Hyperliquid は週間で15% 上昇し、48 ドルに達し、年初来では69% 上昇しました。これは HIP-3 に掲載されている Pre-IPO の価格設定によるものです。新しいストーリーを語り、従来の市場参加ポイントを奪える資産は上昇し続けており、純粋なベータ資産は価格設定で押しつぶされており、ビットコインさえも影に追いやられています。

金融市場全体を俯瞰すると、過去数週間で3つの力が同時に暗号市場から流動性を取り除いています。債券市場は5% の収益率で無リスク資産を引き戻し、IPO は4兆ドルの順番待ち規模で増加リスク予算を奪い、新しい連邦準備制度理事会の議長であるパウエルが就任した後、今年の利下げ期待を実現できない可能性があります。

ただし、ビットコインの次の段階に対する好材料もないわけではありません。

上向きの触媒は、8 月に CLARITY 法案が施行されることです。これは今年の暗号最大の政策好転機であり、規制上の確実性の向上が直接抑制されていた機関需要を解放するでしょう。

下向きのリスクは、触媒が具現化する前に、再度 70,000 ドルをテストする必要があるかもしれません。現在の 77,000 ドルの位置を守れない場合、次の有効なサポートはおそらく 70,000 ドル付近にあるでしょう。

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