Bitwise: Hyperliquid は現在も依然として強く低評価されていますか？

この記事を読むのに必要な時間は 11 分

法律が障害とならない未来では、Hyperliquid はどのようになるでしょうか？

Original Title: Hyperliquid Is What You Get When Crypto Is Allowed To Grow Up

Original Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise
Translation: AididiaoJP, Foresight News

Hyperliquid is one of the most important emerging projects in the crypto space in recent years. Its native token, HYPE, was the best-performing large-cap crypto asset in 2026, having risen 77% since the beginning of this year. However, I still believe the market severely underestimates its impact and true value, and I would like to explain the reasons in detail.

There are three key points worth highlighting.

1. Hyperliquid is evolving into the next-generation Super-App

On November 12, 2025, Paul Atkins, Chairman of the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), delivered a highly significant regulatory speech titled "SEC's Regulatory Approach to Crypto Assets: Project Crypto Insider's View." If you haven't read it yet, please pause and go read it.

As one of the world's most important financial regulators, Atkins clearly outlined the vision for the financial markets in the next five years: almost all markets will transition to blockchain-based operations.

He specifically emphasized the concept of a "Super-App":

"I strongly support the Super-App in the financial sector, which achieves custody and trading of multiple asset classes under one regulatory framework."

Initially, I thought he was referring to traditional institutions like Robinhood or Charles Schwab expanding to more assets, but in reality, he was referring to a different model:

"I have instructed the staff to prepare recommendations to allow tokens associated with investment contracts to trade on non-SEC regulated platforms, including intermediaries registered with the CFTC or licensed through state regulatory systems."

This is exactly what Hyperliquid is doing.

Hyperliquid started out as a crypto perpetual contract trading platform, and now nearly half of its trading volume comes from non-crypto assets, including commodities, S&P 500 index futures, Pre-IPO stocks, and more. I expect this proportion to rise to 70% by the end of the year. They have recently launched a prediction market, providing traders with a new tool to hedge real-world risks.

言い換えると、Hyperliquid は、Atkins が想定する「スーパーアプリ」に成長しています — SEC の監視を受けないプラットフォームでありながら、ユーザーに複数の資産クラスの取引エクスポージャーを提供します。

もちろん、Hyperliquid はまだ発展途上です：現時点では米国のユーザーには開放されておらず、米国の規制環境とのさらなる調整が必要です。しかし、それでも私が見た中で最も急成長している金融取引の1つという地位を阻むことはありません。

過去1カ月で、取引高は驚異的な 1700 億ドルに達しました。この爆発的な成長は、Hyperliquid がもはや暗号市場に限定されず、世界規模の取引市場を直接ターゲットにしていることに起因しています。Hyperliquid は「次のバイナンス」になりたいのではなく、世界最大かつ最も価値のある取引所になりたいと考えています。

2. Hyperliquid と「第2世代」暗号トークンの台頭

HYPE トークンは 2024 年 11 月 29 日にローンチされ、ちょうど前会長ゲーリー・ゲンスラーが辞任を発表した1週間後でした。これは新しい監督時代での最初の重要なプロジェクトの1つです。

ゲンスラーの在任中、暗号プロジェクトは一般的に証券と見なされることを懸念しており、開発者は無限の個人的責任リスクに直面していました。そのため、初代 DeFi プロジェクト（Uniswap や Aave など）の大部分は、「ガバナンストークン」を導入し、基盤との経済的関係を弱めることで規制を回避しようとしていました。

一方、Atkins の時代はより明確さをもたらしました。Hyperliquid は設立当初から「第2世代トークン」として設計されました — 価値を真に捕捉できるトークンとして。特に注目すべきは、Hyperliquid プラットフォームから生じる取引手数料のうち、99% が HYPE のバックアップに直接使われるという点です。取引が増えれば → バックアップが増えれば → トークンの価値捕捉が強くなる、という論理が明快で直接的です。

私は、これが将来的にトークン設計の新しい標準になると信じています。そしてこれが HYPE が 2026 年に最も成績の良い大規模資産となった重要な理由でもあります。

3. Hyperliquid は現在、依然として著しく低く評価されています

私は HYPE が現在、暗号市場の中で最も過大評価されている資産の1つだと考えています。この不一致は、2つの誤った認識に由来しています。

第1は、カテゴリの誤りです。市場は現在、Hyperliquid を急成長する暗号永続契約取引プラットフォームとして評価しています。しかし、実際には、Hyperliquid はすべての資産クラスをカバーするスーパーアプリに成長しています：暗号通貨、株式、商品、外国為替、予測市場、構造化製品など。その潜在的な市場規模は 3 兆ドルの暗号市場ではなく、600 兆ドルの世界的な資産市場です。市場は後者の機会を前者の価格で提供しています。

2つ目はアンカリングの誤りです。過去数年、暗号通貨投資家は繰り返し「トークンには価値が固定されない」と教育されてきました。無数のプロジェクトがユーザー数や取引量を急増させましたが、トークンの価値はそのままであり、あるいはゼロになりました。したがって、HYPEメカニズムが異なることを知っていても、彼らは心理的にそれをUNIやRobinhoodやCME（シカゴ商品取引所）の株と同じカテゴリーに分類してしまいます。

現在のHyperliquidの年間収益は約8-10億ドルと推定され、時価総額は約100-110億ドルで、売上倍率はわずか10-14倍に相当します。急成長中の企業にとって、この価格は非常に安いです。それに対して、Robinhoodの株価収益率は約37倍、CMEは約24倍で、これら2つの成長率は Hyperliquid の遥かに及びません。

Hyperliquidと暗号革新の未来

過去10年間、多くの暗号革新プロジェクトは仮面をかぶっていました：トークンに価値が定着しない、財団が資産を保有しない、開発者がSECを避けるよう用心深くプロジェクトを進める。

アトキンス時代のSECがこの変装に終止符を打ちました。プロジェクトは今や堂々とした分散型ビジネスエンティティとして存在できます。

Hyperliquidは、この機会を真に捉えた最初の大規模プロジェクトです：製品が全資産クラスをカバーし、トークンが直接価値を捉え、収益が実際で透明なリバイバルメカニズムがあります。

もちろん、これがHyperliquidが必ず成功することを保証するものではありません―将来は競合他社が現れるかもしれませんし、規制も変わる可能性があります。しかし、これは初めて私たちに明確に示してくれるものです：暗号通貨が普通に成長することが許可されたとき、その姿がどのようになるべきかということです。

ほとんどの場合、未来を受け入れることは高価です。時折、市場がお得な機会を提供してくれます。