要約

「ETH はお金である」論は失敗したわけではありません... 単に検証されたというだけです。イーサリアムはそれにふさわしい価格を得ました。ETH が資産としての価値を再評価される可能性は、価格が上昇しても下落しても、私は考えていません。

補足：私はイーサリアムに非常に期待しています。イーサリアムネットワークが将来非常に成功すると予測しています。しかし、私は、イーサリアムの成功のほんの一部がイーサリアムの価格（ETH）に反映されると考えています。

以下は記事の内容です：

ETH はお金になることは常に難しい夢でした

お金は調整ゲームであり、調整は難しいです。

イーサリアムプロジェクトそのものが、複数のレベルを横断する調整の挑戦であり、「ETH がお金である」という理念は、すべてのこれらのレベルが成功し、信頼を持って成功することを要求しています。

ETH がお金になるためには、イーサリアムの技術的社会スタックのすべてのレベルが競合他社よりも優れている必要があります。

イーサリアムプロジェクトの雄心的な目標を考えると、最も成功したバージョンのイーサリアムを達成することは常に困難な課題でした。不完全な点が存在するにもかかわらず、イーサリアムプロジェクトは目覚ましい成果を挙げており、現在の時価もその価値があるものと言えます。

しかし、チャンスの窓口... イーサリアムが市場によって「再評価」される希望は消えつつあります。

イーサリアムはある意味でお金です。しかし、それは私たちが共同で追求している完璧なお金ではありません。

イーサリアムは協調ゲームです

チューリング完全なブロックチェーンは非常に強力なコンセプトであり、イーサリアムの最大の潜在能力はすべてを網羅する暗号通貨全体に及ぶことです。

イーサリアムがすべての領域での 100% 支配を実現するには、唯一の障害は協調です。

イーサリアムのリーダーシップは十分に分散化される必要があり、ガバナンスは「グロス共通」を必要とし、信頼できる中立性を確立するため、イーサリアムの普及を最大化する必要があります。

イーサリアムのリーダーシップは市場のダイナミクスに対応し、スタートアップ企業のように運営する必要があり、常に淘汰される生存の脅威に直面しています。

イーサリアム L2 は、基盤から独立して動作し、独自の市場選択を行う必要がありますが、広範囲にわたるイーサリアム経済およびイーサリアムブランドと結びつき、それらに拘束される必要があります。

イーサリアムのロードマップは特定の順序で実行する必要があり、イーサリアムの成長勢いと市場支配力を最大限に保持するために競争を効果的に抑制し、人々のイーサリアムと ETH に対する信頼を最大限に高める必要があります。

イーサリアムの実用性を外部に証明し、競争での先行地位を維持するためには、重要な技術を十分なスピードで研究および開発する必要があります。

「ETH is money」の理念は、革新的で強力な金融資産を創造し、卓越した世界的な価値保存手段としての独自の属性により、本来無関心であった人々を引き付けることを目指しています。イーサリアムのブランドと ETH の力は、ベビーブーマー世代が安全を感じるだけでなく、イーサリアムプロジェクトの主導地位により、彼らが ETH を退職投資ポートフォリオの重要な一部として選択するよう促すほど強力でなければなりません。

「ETH is money」の目標を達成するためには、ETH の上流段階全体がスムーズに機能する必要があります。

イーサリアムはビットコインではありません — それは困難な道を選択しました。一方、ビットコインは自身の地位を強化するためにブロックチェーン上のすべての情報を取り除くことを選択しています。

イーサリアムは、すべてのコンテンツを自身のブロックチェーンに追加することを選択し、自身のブロックスペースを最大限に活用しています。競合他社よりも最良の方法でこれを行えば、イーサリアムは世界通貨の地位を獲得できます。

一定の進展を遂げており、イーサリアムはその持つべき最大の潜在市場シェアに達しています。

おそらく、このゲームをプレイする最適な時期は過ぎ去ってしまったかもしれません。

環境は恒久的にこうであるかもしれません

これらの年月を振り返ると、イーサリアムは多くの環境的課題に取り組まなければならなかったことが分かります。

第1層資産と収入の一体性

スマートコントラクトチェーンの難しさを手数料と収入に基づいて評価することは困難ですが……手数料と収入は、明らかにスマートコントラクトの L1 資産が価格設定能力を向上させる方法です。

2026年までに、多くのデータが示すでしょう。L1 アクティビティ、L1 手数料、L1 ネイティブ資産価格の上昇の間には密接な関連性があることを。

・2021年、ETH が主導権を握り、その時点で L1 収入の市場シェアが最も高かった。

・2024年、他の業界よりも SOL の L1 収入市場シェアが独自の成長を遂げ、その主導地位を確立した。

・2026年、NEAR は価格の再評価を経験し、同時に L1 収入と NEAR 消費も根本的な成長を実現するでしょう。

BNB や TRX などの資産も注目してみてください —— おそらくこれまでに累積収入が最も高いプロジェクトです。これらのトレンドラインは、ETH のトレンドラインとよく似ていますが、ETH が 2022 年だけでなく、より長い期間 L1 手数料市場で主導権を維持できるかどうかが前提条件です。

強力な暗号バージョンはうまく機能していない

@0xMakesy が言ったように：

イーサリアムは暗号通貨の強力なバージョンを表しています —— 暗号通貨そのものが目的であり、自己維持、自己継続することができます。DeFi、NFT、DAO —— 私たちは反逆者であり、人々が作り、人々に奉仕する代替金融システムを構築し、想像力を通貨に変えることに努めています。

もう1つはそれよりも弱いバージョン： 金融機関向けに効率的な台帳インフラを提供すること。この弱いバージョンは強いバージョンに力を与え、インターネット台帳への需要を内部の資金流へと変換します —— 暗号通貨に向かって、イーサリアムに向かって、最終的には ETH に向かって。

おそらく、イーサリアムの実行力が強化され、スピードが向上し、効率が向上すれば、そして暗号通貨が多くの詐欺師や搾取者を引き付けなかった場合、この業界は、私がこれまでに受けてこなかったリスペクトと影響力を獲得することができたかもしれません。しかし、公衆が暗号通貨に真に好意的なイメージを持っていたのは、2020年末から2022年初頭までの期間に限られています。

さらに、暗号通貨は、詐欺、ペテン、急激な富の獲得計画、一般市民にとっての無用との関連性で常に評判が悪かった。

ETH は「強力な暗号通貨」に依存しています

イーサリアムは、ネットワーク通貨が際立った瞬間がちょうど、すべての人がインターネットにアクセスを強制される瞬間に起こりました。世界は初めて暗号通貨を発見し、その短い時間枠で一世を風靡しました。

通貨は、協調ゲームであり、通貨の価値は人々の信念によって支えられます。2021年、一般の人々はイーサリアム（ETH）を信じていました：それはクールで、破壊的で、非常に人気があります。ビットコインもこれらの特性を備えており、2021年以降、イーサリアムよりもこれらの特性をよりよく維持しています。

これにより、不安な可能性が浮かび上がります：強力な暗号通貨は決して安定した均衡状態に達していないかもしれません。新型コロナウイルスの流行時には通貨体制が異常に歪み、イーサリアムが通貨としての地位を得たのはおそらくこの歪みから利益を得たためです。もしこれが事実なら、イーサリアムの通貨としての地位は常に、強力な暗号通貨体制が実際よりも優れて機能していることに依存しています。

イーサリアムの実用性は、他の通貨の発展にも貢献しています。

ビットコインは通貨ですか？ドルは通貨ですか？金は通貨ですか？それは重要ではありません——どの通貨もイーサリアム上でトークン化されます。

2020年、ニック・カーターは「銀行口座なし」の問題について議論しました。

ステーブルコインはおそらくイーサリアムに依存しており、イーサリアムのネイティブトークンではありません。当時、イーサリアムのステーブルコインの総額は30億ドルでした。今日、そのステーブルコインの総額は1630億ドルに達し、54倍に増加しました。

イーサリアムが提供する実用性は、通貨ネットワークの拡大に貢献し、あらゆる形態の通貨をカバーするようにしています。これがアメリカが暗号通貨を支持し、ステーブルコインに適用するのをなぜ賞賛しているのかです。イーサリアムは、アメリカがドルの覇権を維持するのに役立ち、この事実を活用することがアメリカ政府の明確な政策です。

ポジティブなスパイルオーバーエフェクト イーサリアムにとって、通貨の価値はアメリカ政府がイーサリアムのステーブルコインエコシステムで見るものよりも遥かに劣っています。

イーサリアムは与える者であり、求める者ではありません

イーサリアムの核心は与える者であり、求める者ではありません。

それは L2 において最もセキュアなブロックスペースをコストベースで提供します。

それは世界中の資産をトークン化するためにコスト価格で行動します。

それは DeFi 領域内で数十億ドルもの安全性を確保するためにコスト価格で行動します。

イーサリアムのすべての取引は手数料を取られません。

これがオープンソースソフトウェアの本質であり、イーサリアムの強みです。イーサリアムはコストベースで世界にその非常に重要な価値を提供しています。

イーサリアムは高尚です。イーサリアムは良いものです。

イーサリアムは世界で最も成功した非営利組織です。

イーサリアムは当然のように広く普及し、現在、そして将来、人類史上最も影響力のあるオープンソースソフトウェアプロジェクトの1つになる可能性があります。「非営利協定」はその中心的な特徴の1つです。

これがなぜ、イーサリアムの通貨化の道は、その持続的かつ強力な市場支配地位にかかっているのです。

最終的には、ブロックスペースの商業化に伴い、手数料がゼロになるでしょう。競合他社ではなくイーサリアムがブロックスペースの商業化を行えば、イーサリアムはその利益率と主導地位を維持できます。

最終的に、プロトコルファティgue理論はアプリケーションファティgue理論に置き換えられ、アプリケーションが残りの利益スペースを占有するでしょう。これらのアプリケーションが競合他社ではなくイーサリアムアプリケーションである限り、イーサリアムにとって問題はありません。

「ETHは通貨である」と「イーサリアムは要求者ではなく提供者である」という主張は、非常に難しいものです。イーサリアムのアーキテクチャ設計の目的は、すべてのリソースをエコシステムに還元し、ネットワーク運営に必要な最小限のリソースを取得することです。

アーキテクチャ的には、イーサリアムはイーサリアム（ETH）を優先的に考慮していませんが、これは欠点ではなく、特性です。イーサリアムが元々関与しないはずのゲームで勝利する場合にのみ、ETHが通貨になります。

イーサリアムが驚異的な市場支配地位を維持できるならば、このアプローチはうまくいくかもしれません。

イーサリアムが通貨であるという主張は、イーサリアムに関する多くの質問を巻き起こしました。

「ETHは通貨である」主張を実現するには、イーサリアムのすべての進展が順調に進む必要があります。その許容範囲は、最初に予想したよりもはるかに小さいです。2021年および2022年のイーサリアムの勢いは、「ETHは通貨である」という考えが避けられないものになったようです。

結果として、2021年にSolanaが台頭し、反イーサリアム感情が高まる中、イーサリアムとETHの調整ゲームがスムーズに進行していない最初の重要な兆候となりました。

欧州金融グループは分散化される必要があり、他の権力構造の出現を許容する必要があります。しかし、市場力の変化に対応するために、市場力の変化に対応するために、スタートアップが淘汰の脅威に直面しているように緊急性と動機を持って行動する必要があります。

L2 チームは自律性を持つ必要がありますが、同時に Ethereum および ETH というより大きなブランドフレームワークの中で活動する必要があります。 Ethereum とその L2 チームの間の技術的な同期統合は、より迅速に実行する必要があります。

スマートコントラクトチェーンの価値は手数料に依存しており、このようなモデルから脱却するために、Ethereum は強力なコンセンサスを持って規則を再構築する必要があります。

Ethereum は通貨の論点に失敗していません

ただし、その潜在能力を十分に発揮していないだけです。

Ethereum は、将来に向けて最も困難で野心的、最も純粋な理念の道を選択する高貴な選択をしました。

いくつかの信じられないほどの勝利を収めましたが、いくつかの挑戦や失敗に直面しました。

Ethereum の時価総額は、それが持つべき水準に達しています。

私は Ethereum ネットワークとそのエコシステムに非常に期待しています − Ethereum のアーキテクチャデザインは、アプリケーション、L2 レベルのサービス、およびエコシステムの成功率を最大化することを目指しています。「大きなアプリケーション」の理論は、Ethereum のアプリケーションがすべての手数料を獲得することを意味し、Rollup 中心のロードマップは、L2 レベルのサービスが 97% の利益を獲得することを意味します。

Ethereum という資産に関しては、Ethereum の構造化された評価額がどの方向に動くかについて想像するのは難しいです − 上昇であろうと下落であろうと。

したがって、私が ETH を売却した理由は、ETH を空売りしていると考えたわけではなく、「ETH は通貨である」という論点が時代遅れであると考えたためであり、私は市場で見る他の機会に資金を配分したいと考えました。

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