年間わずか5つの超初期プロジェクトに投資し、彼は異色のAIファンドを目指す｜First Rule Ventures創業者・李栄彬との対談
動察 Beating ポッドキャスト番組が正式にスタートしました。
この番組は、AIと最先端技術が社会、産業、生活をどのように変えているかに注目するポッドキャストです。インタビューを中心に、起業家、投資家、研究者、開発者、コンテンツクリエイター、そして技術によって仕事や生活が変わりつつあるすべての人々と、起こっているすべてのことについて語ります。
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エピソード概要
今回の番組では、First Rule Ventures の創業者である李栄彬氏と、新しいファンドの誕生について話しました。
李栄彬氏はかつてアンダーグラウンドパンクバンドのボーカルを務め、音楽レーベルを運営し、アフリカで長年生活・仕事をした後、アーリーステージ投資の世界に入りました。彼が設立した First Rule Ventures は AI アプリケーションに特化し、シードラウンドのみに投資し、年間わずか5件のプロジェクトにしか手を出しません。
AI インフラが依然として最も多くの資金と注目を集めている今、なぜ AI アプリケーションに賭けるのか？アーリーステージ投資家は、技術、ストーリー、それとも人を見るべきなのか？Sequoia や Hillhouse のような大型ファンドもアーリーステージに参入する中、小規模ファンドに居場所はあるのか？投資家が「人間味があり、センスがある」と言うのは、美的感覚なのか、それともビジネスなのか？
このエピソードでは、アンダーグラウンドミュージック、アフリカ、Crypto、AI アプリケーション、起業家の自信と劣等感、そして投資という行為の中で最もシンプルでありながら最も難しいことについて語りました。
正直であれ。そうすれば、なぜ自分が出発したのかがわかる。
ゲスト
Eraser 李栄彬、First Rule Ventures 創業者。AI アプリケーション、新技術によるビジネスモデルと文化の革新に注力。X： @losteraser777
パーソナリティ
Sleepy、動察 Beating のライター。X：@sleepy0x13
1849年、カリフォルニアは後のカリフォルニアではなかった。
その年、十数万人がサンフランシスコに押し寄せた。多くの人が、川辺にしゃがみ込んで砂をふるいにかければ、運命を変えられると信じていた。後のことは誰もが知っている通り、最も安定して稼いだのは金を掘る人ではなく、シャベルを売る人、テントを売る人、鉱夫のズボンを縫う人だった。
技術革命はよくこんなふうに始まる。最初に熱くなるのは、必ずしも最も魅力的なものではない。インターネットの初期は、帯域、サーバー、ブラウザ、ポータルだった。モバイルインターネットの初期は、スマホ、チップ、OS、アプリストアだった。そしてAIに至っては、最初の資金は当然、演算能力、モデル、データセンター、チップ、クラウド、そして様々なインフラへと流れた。
過去2年間、AIの賑わいには特別な質感があった。表舞台には常に新しいものがあり、モデルは次々と入れ替わり、ハッカソンの週末は平日よりも忙しかった。しかし、資金調達の話になると、空気は冷え込んだ。資金は依然としてインフラを重視し、AIアプリケーションへの資金調達はほとんど行われなかった。
そんな水温の中で、新しいアーリーファンドが正式に設立された。
その名はFirst Rule Ventures。そのポジショニングは少し時代にそぐわない。AIアプリケーションに特化し、最初のラウンドのみに投資し、年間わずか5つのプロジェクトに投資する。さらに時代にそぐわないのは、「人間味があり、センスが良い」というラベルを自らに貼ったことだ。
First Rule Venturesの創業者、李栄彬（英語名Eraser）は、私たちの旧知の仲だ。彼は以前、アンダーグラウンドのパンクバンドのボーカルであり、アンダーグラウンドの音楽レーベルを運営し、別のファンドで6年間Founding Partnerを務めた。また、アフリカに6年間滞在し、中国企業の海外進出と現地投資を支援した。その後、テクノロジーとアーリーステージ投資の世界に戻り、BlockchainとAIの波に乗った。
アンダーグラウンドパンク、音楽レーベル、アフリカ、VC――この経歴は、普通の投資家のキャリアパスとは少し異なるように思える。
しかし、まさにこの道こそが、彼の投資に対する見方を異なるものにしている。彼は投資を一種の表現と捉えている。彼の目には、投資家はむしろキュレーターのように映り、自分が信じるものを一つ一つポートフォリオに収めていく。
First Rule Venturesという名前は『ファイト・クラブ』に由来する。李栄彬は、この映画に描かれた物質世界に対する反抗と服従の両方の状態が好きだと言う。一方で、投資家はリターンを尊重し、LPに対して責任を負わなければならない。しかし他方で、優れた投資家はコンセンサスに反抗し、市場にまだ完全には認められていないものを探し求めなければならない。
私たちはいくつかの質問を携えて、彼と話をすることにした。
大金がAIインフラに殺到する中、なぜAIアプリケーションに投資するのか。大手ファンドや巨大企業が参入する市場で、アーリー期のファンドにどんな居場所があるのか。「たった5つのプロジェクトにしか投資しない」と謳うファンドは、意図的な抑制なのか、それとも規模が小さくならざるを得ないのか。そして、「人間味があり、センスがある」と自称する投資家の言葉は、美的感覚なのか、それともビジネスなのか。
以下は、私たちのインタビュー内容です。
投資家にも表現があるべきだ
李荣彬はアンダーグラウンドミュージックから投資家へと転身した。表面的にはまったく異なる道に見える。一つは表現に近く、もう一つは計算に近い。しかし、李荣彬自身はそうは考えていない。彼は繰り返し言う。アーティストには表現があり、起業家には表現があり、投資家にも表現があるべきだと。
投資家の表現とは、キャッチーなスローガンを書くことでも、その時々で最もホットなセクターを追いかけることでもない。それは、人がお金と時間を使って示す答えのようなものだ。あなたは一体どんな人を信じ、どんなプロダクトを信じ、どんな世界が訪れると信じているのか。
動察 Beating： まずは自己紹介をお願いします。現在の最新の肩書きでお願いします。
李荣彬：皆さん、こんにちは。First Rule Ventures の創業者、李荣彬です。
あえて他に肩書きを挙げるなら、伝統的に言うか、あるいはあまり流行らない言い方ですが、スラッシュワーカー（複数の職業を持つ人）です。ただ、今ではもうスラッシュミドルエイジ（中年の複業人）ですがね。
以前はアンダーグラウンドパンクバンドのボーカルをしていて、アンダーグラウンドの音楽レーベルも運営していました。First Rule を立ち上げる前は、別のファンドの Founding Partner を約6年間務めていました。
動察 Beating： ロックバンド、音楽レーベルから投資家へ。これは非常に距離のある二つの職業です。なぜ投資家になろうと思ったのですか？
李荣彬：私はもともと起業に非常に興味がありました。大学院では起業家精神（Entrepreneurship）を専攻していました。その時から「絶対に起業する、自分の会社を持ちたい」という思いがありました。
しかし、その後帰国して仕事を探す際、どの業界に行きたいか明確に決まっていませんでした。まずは汎用性の高い仕事をして、様々な業界を理解しようと考えました。そこで最初に戦略コンサルティング会社に入りました。
コンサルティング会社の職業倫理として、戦略コンサルタントの成功は決して自分自身の成功ではなく、クライアントを満足させ、成功させることだと教えられます。約2年半の戦略コンサルタントとしてのキャリアを経て、この価値観にかなり共感するようになりました。
他人の成功を目にし、彼らがステージに立つ姿や新たなビジネスを開拓し会社を成長させる様子を見て、その過程に自分が貢献したと感じるとき、その感覚は私に大きな心理的満足感をもたらします。
その後、この状態を維持できる職業は他にないかと考えました。戦略コンサルティングはある意味で浮遊した存在であり、アイデアを提供するだけで、実際に会社の実務に深く関わるわけではありません。
最終的に、投資こそがより良い方法であり、支援したい起業家を助けることができると考えました。そこでコンサルティング会社からクライアント側に転職し、投資業務を担当しました。その後、アフリカに6年間滞在し、中国企業のアフリカ進出を支援し、現地での建設プロジェクトに携わり、一部の投資にも参加しました。
その時、起業家があなたの支援によって前進する姿を見ると、とても心地よい感覚を覚えました。
私の長所は興味が広いことであり、短所もまた興味が広いことです。興味が広すぎると、特定の分野に深く根ざして起業するのが難しくなります。起業は非常に過酷で、さまざまな問題に直面し、一つの業界に十数年深く関わる必要があります。
起業家は手足を縛られたようなもので、自分の業界以外のことにあまり目を向けられません。しかし投資家として、あなたが注目する分野や起業家は多種多様であり、日々の仕事も一定ではありません。
そのため、この仕事は性格的に自分に合っていると感じました。そこで投資を選び、その後十数年にわたり投資を続けています。
動察 Beating： では、現在も音楽レーベルを運営していますか？
李栄彬： レーベルはまた別の話です。正直なところ、レーベル運営は難しいです。一つは現在確かに忙しいこと、もう一つは、常にアーティストと商業の間に橋を架けたいと考えていたからです。
アーティストには個性があります。多くのアンダーグラウンドアーティストは非常に極端で、商業的な要素をうまく扱うのが難しいですが、彼らは非常に才能があり、強い創造力を持っています。
彼らは多くのトップ起業家と似ています。多くのトップ起業家も非常に変わった気性を持っています。そこで、その中間に立つ橋渡し役になれないかと考えました。アーティストの考えや美的感覚、作品を理解しつつ、商業的な言葉でそれを表現し、彼らが商業的な成功を収める手助けができるのではないかと。
しかし、その後、この取り組みはストリーミングサービスや現在の中国のライブ市場、アンダーグラウンド音楽市場の影響を大きく受けることがわかりました。そのため、現在は無期限の休止状態にあり、いつか再開できることを願っています。
動察 Beating： あなたはアーティストのビジネス面でのサポートをしつつ、彼らのことも理解している。この二つの方向性が交わることで、First Rule Ventures 全体のトーンが生まれている。
李栄彬： そうですね。実は私は常々、アーティストにも表現があり、起業家にも表現があると思っています。彼らが作るプロダクトは、そのポジショニング、プロダクトの価値観、サービス対象を見ても、彼ら自身が心の中でずっと表現したいと思っているものがあります。それはアーティストととても似ています。
同時に、投資家にも表現があるべきだと思います。投資家の表現とは、彼らが何を言うか、あるいは今一番クールなものや、今最もホットなトラックを追いかけると言うことではありません。投資家自身にも、彼らが固執し、表現したい何かがあるべきだと思います。だからこそ、First Rule Ventures を立ち上げたいと思ったのです。
この名前を見ればわかるでしょう。それ自体が私個人の美的感覚を表し、私が表現したいことを示しています。
First Rule Ventures という名前は、もしあなたが『ファイトクラブ』のファンなら、ピンとくるはずです。これは私が人生で最も愛する映画で、その中に面白いセリフがあり、この映画の名台詞の一つでもあります：
「ファイトクラブの第一のルールは、ファイトクラブのことを話してはいけない、ということだ。」
その後、私は考えました。もし『ファイトクラブ』の中の精神的な反逆、物質世界に対する裏切りと反抗、しかし同時に従うという状態を継承し、敬意を表するなら、それは投資家がやるべきことに少し似ているのではないかと。
一方で、彼は最終的な投資リターンを成功の基準としなければなりません。しかし同時に、もし偉大な投資をしたいのであれば、彼は現在の世界、現在のトレンド、皆が流行っているものに反抗しなければなりません。彼は非コンセンサスを見つけなければならないのです。
だから、この精神的な核は、『ファイトクラブ』自体が表現しているものとかなり似ていると思います。
別の角度から見ると、起業家自身も『ファイトクラブ』の主人公ジャックとタイラーに非常に似ていると思います。
彼らは実際には同一人物ですが、性格は全く異なります。ジャックは非常に冷静ですが、しばしば劣等感を抱き、自分の存在意義に疑問を持ちます。タイラーは彼の頭の中で分裂したもう一人の人物で、非常に陽気で、非常に反抗的で、彼を現在の資本主義社会に反抗する多くの行動へと導きます。
これは起業家と非常に似ています。この十数年で出会った起業家たちは、基本的に極度の自信と極度の自信喪失の間を行ったり来たりしています。
ある日、開発上の問題、製品の問題、マーケティングの問題に直面し、深夜3時に私に電話をかけてきて、「彬哥、もうやっていけないんじゃないか？終わったんじゃないか？」と言うことがあります。
そんな時、私は彼にとってのTylerになりたいと強く願い、「いや、終わりにはまだ早い。これからも頑張って、この世界に立ち向かっていこう」と励ますのです。
しかし、少し成功を収めると極度の自信に満ちる起業家もいます。彼は自分がTylerであり、何でもできて、新しい文化や新しい潮流をリードできると思い込むのです。しかし、そういう時こそ特に危険です。映画の中でTylerがやることの多くは、自滅的な狂気に近いものです。
だからこそ、そんな時には彼のそばにJackが必要で、冷静にさせ、現実に引き戻す役割を果たすのです。
ですから、これこそが投資家と起業家の関係なのかもしれません。彼らは一つの全体かもしれませんが、常に左右に切り替わりながら、起業の道でリスクを回避する手助けをする必要があるのです。
これは、私の起業家と投資家の関係に対する理解に非常に合っていると思います。だから後でこの名前を選びました。
初回ラウンドのみ、5プロジェクトだけに投資
VC業界では、規模がしばしば成功の指標と見なされます。
ファンドはどんどん大きくなり、チェックサイズは増え、ポートフォリオは積み上がり、ウェブサイト上のロゴもますます密集していきます。投資機関の成功は、最終的には視覚的な効果に変わることがよくあります。一面にびっしりと並んだロゴは、まるで空港の広告看板のようです。
しかし、李荣彬は今回は逆を行きます。
First Rule Venturesは初回ラウンドのみに投資し、年間たった5プロジェクトに絞ります。もちろん、これにはファンド規模の現実的な要因もありますが、それ以上に能動的な選択です。なぜなら、投資家が本当に初期段階で起業家に寄り添いたいのであれば、同時に多くの人をサポートすることは不可能だからです。
動察 Beating： First Rule Venturesについて、具体的にいつから始めようと考えましたか？
李荣彬： 去年の6月から7月頃にこのアイデアを持ち始めました。
最初のきっかけは、以前所属していたVCでFounding Partnerを務めていたことです。今ではかなり大きな規模に成長しました。VCを大きくすることは、多くの人が望むことです。
でも後で考え直したんだ。僕が本当に好きなのは、むしろ超初期段階なんだよ。つまり、創業者とすごく早い段階で知り合って、その人のちょっとした輝きに惹かれて、本当に手助けしたいと思う瞬間だ。後期の投資になると、創業者はもうかなり成熟している。彼らが必要とするのは、新しいリソースやより大きな資金だ。僕たちが実際にできることは、初期よりもずっと少なくなるんだ。
一方で、初期こそ創業者が投資家に寄り添ってもらい、一緒に多くの困難を乗り越え、多くのことを成し遂げる必要がある時期だ。これこそが、僕が本当にやりたいことと一致していると思う。
動察 Beating： それは当時、熟考した結果だったのか、それとも衝動からだったのか？
李荣彬： 半々だと思う。
僕はずっとアーリー投資が好きで、前のファンドも小さなところから少しずつ大きくして、6年間やってきた。
その後、自分が毎日、始めたばかりの小さな頃の状態をものすごく懐かしんでいることに気づいた。創業者がいるところに飛んで行って、一晩中話し込むんだ。その過程では、みんなが良い友達のような関係だった。でも、大きくなってからは、みんながだんだん良い友達ではなくなって、ただお金を出す人になってしまった。創業者にとって、必ずしも君を選ぶ必要はないんだ。
この部分は熟考した結果だ。
衝動的な部分は、一方で今のAIの急速な発展が本当に速すぎて、今もう一度自己表現をしなければ、もう遅いんじゃないかと思わせることだ。このラウンドで、この偉大な革命に参加できないかもしれない。次に自己表現をする時には、もう中年になって表現できなくなっているかもしれない。
だから、それは熟考と衝動の組み合わせかもしれないと思う。
動察 Beating： 君はどちらかというと、いろんなスタートアップの外部パートナーみたいだね。単なる投資家じゃなくて。
李荣彬： 実は前から言いたかったんだけど、投資家は偉大だけど、自分たちが思うほど偉大ではないんだ。
アーリー投資家はなぜ「エンジェル投資家」と呼ばれるのか？ それは本当に守護天使のような存在だからだ。でも時々、人々は投資家の能力や、投資家が実際に果たせる役割を誇張しすぎることもある。
僕がもっと楽しめるのは、投資家が創業者のクレイジーなアイデアを最も理解できる人であり、彼らが直面する困難も理解し、それがどれほど大変か知っているという状態だ。
多くのVCは「自分はFounderのパートナーだ」と言う。しかし、もしFounderが本当に外部のVCをパートナーとして必要としなければ事業が続けられないのであれば、それはFounderが最良の状態ではないことを示しているのではないか。それならば、なぜ投資家自身が自ら事業をFound（創業）しないのか。
だから私が理想とするのは、Co-Founderと純粋なInvestorの中間の立場だ。
起業家は、困難に直面したとき、深夜3時でも早朝5時でも、最初の電話を私にかけてきて良い。助けを求めてきて良い。普段は何もないときに、一緒に出かけて話をしたり、酒を飲んだり、最近あったことを語り合ったりする。小さな枠に閉じ込められて、毎日Co-Foundしなければならず、毎日顔を合わせて一緒に仕事をする必要はない。
これは恋愛に似ていると思う。もし恋人と毎朝起きてすぐに会い、寝るときも一緒にいたら、その過程で「ちょっとうんざりするな」「自由が欲しいな」と思う日が来るかもしれない。
Founderたちにもそれが必要だと思う。Founderが毎日起きて最初に会うのがVCで、寝る前に最後に会うのもVCだったら、彼もきっとうんざりするだろう。
彼は一体何を信じているのか
アーリー投資では常に「どの方向性を見るのか」という問題がつきまとう。
技術を見れば技術に魅了され、経歴を見れば大企業や名門校に魅了され、ストーリーを見れば美しい話に魅了され、データを見ればアーリー段階ではそもそもデータがほとんどないことに気づく。
李荣彬氏は、ますます「人」を重視するようになったと言う。
しかし「人を見る」という言葉も曖昧だ。誰もが「人を見ている」と言うが、本当の問題は「何を見ているのか」だ。
彼の答えは「情熱」、あるいはより正確には「その人が世界に対して独自の軸を持っているかどうか」だ。プロダクトは変わり、トラックは変わり、会社は何度もPivotできる。しかし、起業家が方向転換するたびに、同じ出発点が見えるなら、その人には投資する価値がある。
動察 Beating： 現在、スタートアップに投資すべきかどうかを評価する際、どのような観点から判断していますか？
李荣彬： それはとても良い質問です。実は私は技術畑の出身で、以前はテクノロジー業界全体に投資していました。以前のBlockchainから新しいAIに至るまで、自分には「技術至上主義」を過大評価するという誤りがあったと思います。技術出身者にはこうした傾向があり、プロダクトが素晴らしく心に響いたり、新しい技術が偉大で人類を変える可能性があると感じたりするのです。
しかし、その後6年以上にわたりアーリー投資とVCに携わる中で、私はますます「人」の果たす役割が大きいと感じるようになりました。
「人」について言えば、必ずしもテンプレートがあるわけではないと思います。例えば、大手企業出身であること、名門校出身であること、あるいは豊富な経験を持っていることなどです。私が非常に重要だと思うのは「情熱」です。彼が本当に自分のやっていることを信じているかどうか。たとえ何度ピボットしても、何度方向転換しても、その出発点は彼の世界に対する認識、そして心の底からその価値を信じていることにあります。
私はそういうFounderがとても好きです。彼は何度もトラックを変え、何度もプロダクトを変えたかもしれませんが、よく見れば、そのトラックやプロダクトはすべて一つの主線に従っています。それは彼の世界に対する理解、そして彼が心の奥底で信じていることや価値観に基づいています。
動察 Beating： 例を挙げていただけますか？
李栄彬： 最近私が投資したあるプロジェクトを例に挙げましょう。それはFirst Rule VenturesのPortfolioの一つです。
このFounderはもともと弁護士で、数年でトップクラスの法律事務所のパートナーになり、弁護士として非常に優れた能力を持っていました。彼は常に一つのことを信じていました。それは、弁護士のようなエリートサービスは、お金持ちだけに提供されるべきではなく、一般の人々にも提供されるべきだということです。あるいは、テクノロジーや知識は平等であるべきで、普通の人々に、この世界のリスクに対処するより良い方法をもたらすべきだと考えていました。
そこで彼は最初に法律事務所を辞めて起業し、まずはLegal DAOという分散型組織を作りました。世界中の弁護士を組織し、貧しい人々や一般の人々に法的サービスを提供しました。もちろん、商業的には失敗に終わりました。
その後、彼はAIを使ってLegalNowという法律AIプロジェクトを立ち上げました。これは現在最も注目されている法律AIとは異なります。例えば、Harveyが提供するサービスは主に弁護士や法律事務所に販売され、AIを使って中上流階級のコストを削減するものです。
しかし彼は、AIを使って一般の人々の法律問題を解決しようとしていました。最後の1マイルだけを弁護士が担当する形です。これにより、法律サービスのコストが大幅に削減されました。
もちろん、この取り組みは弁護士には歓迎されませんでした。なぜなら、弁護士の時間は最も価値があり、彼らは自分の時間を売っているからです。
その後、彼らはこの路線をさらに進め、AIに他に何ができるかを模索しました。当時はやむを得ない状況で、会社のキャッシュフローに問題が生じ、チームの士気も低かったのです。そうした中で、彼らはラッパープロダクトを作れないかと考え、Global GPTというプロジェクトを立ち上げました。
Global GPT の特徴は、見た目は単なるラッパー（既存技術のラッピング）に見えるものの、誕生当初から一般の人々、普通のユーザーを対象としたAI製品であることです。
第一に、その市場は、必ずしも最先端のテクノロジー大国やテクノロジー都市に住む人々ではありません。例えば、そのユーザーの多くは東南アジア、東欧、そしてアメリカの地方都市に住んでいます。現在のARRは約1000万ドルで、全世界のユーザー数は約200万から300万人です。
次にリリース予定の新製品は、Proactive Agent Network と呼ばれる「Yumi」です。これは非常にシンプルな製品で、コンピューター技術の経験が全くない一般の人でも、自分のエージェントを操作できるように設計されています。
ご覧の通り、彼はすでに4～5の製品を展開しています。それぞれの製品は一見すると分野が大きく異なりますが、最終的に従っているロジックは、彼が「世界はこうあるべきだ」と考えるビジョンです。彼はテクノロジーはテクノロジーエリートだけのものではなく、一般の人々のためにあるべきだと考えています。彼の全製品は、この理念を中心に構築されています。
多くの人は、この製品には技術的な革新性がなく、派手でもなく、ストーリー性に欠け、新しい用語も生み出していないと感じるかもしれません。しかし、私はこうした起業家を好みます。なぜなら、彼は一貫して自身の世界観と価値観を貫いているからです。彼の全製品は、この理念に基づいています。
最終的に重要なのは、私がこの価値観に共感できるかどうかです。もし彼の価値観や世界観に共感できれば、彼は投資に値する人物だと判断します。
動察 Beating： 投資家とキュレーターは似ていますね。自身のポートフォリオを通じて価値観を示す点で。
李栄彬： その通りです。私がレーベルを運営していた時も同じでした。バンドと契約するのは、そのバンドが人気だからではなく、自分が好きな音楽ジャンルが、そのバンドの音楽と一致しているからです。
私はポストパンクが好きなので、メタルバンドとは契約しません。たとえそのバンドのクオリティが高く、商業的価値が大きくても、それは自分の表現ではないと感じます。そのバンド自体は評価しますが、自分自身のスタンスがあるため、契約はしません。
動察 Beating： 最近、すべてのラッパー型製品のビジネスモデルは、中継地点としてトークンを販売することだという意見を目にしました。この見解についてどう思いますか？
李栄彬：確かに多くの製品がそうですね。トークンを販売する中継業者になる場合、羊の頭を掲げて犬肉を売る（見せかけだけの商売）ようなことをしたり、他のルートで安いトークンを入手したりする可能性が高いです。
しかし、Global GPTのような企業がサービスを提供する顧客は、AIにそれほど敏感ではない人々です。つまり、すべてのユーザーがトークンを全部使い切ったり、限界まで使い倒したりするわけではありません。彼らのユーザーの大半はAPIユーザーではなく、C端（消費者向け）のプロダクトユーザーです。こうしたいわゆる一般の人々にとって、トークンの消費量はそれほど多くないのです。
そのため、彼らは羊の頭を掲げて犬肉を売るようなことをしたり、水増ししたりしなくても、十分な利益率を確保できます。
一般の人々の立場から言えば、現在最高の新しい基盤モデルや新しいマルチモーダルモデルを体験したい場合、使用量がそれほど多くないのに、それぞれに個別にサブスクリプションすると、確かにかなり費用がかかります。
Global GPTのユーザーの大半は一般の人々であり、一般の人々はおそらく月額パックのトークンを使い切ることはありません。ある意味で、それは新しい市場の中間層を開拓したと言えます。一般の人々はすべてのものにワンクリックでサブスクリプションしたいと思っていますが、自分では使い切れないことも分かっています。その部分が彼らの利益になるのです。
ですから、彼らがトークンを卸売りし、小売りしていると言うこともできます。しかし、その過程で水増しや羊の頭を掲げて犬肉を売るような方法には関与しません。
動察 Beating：このプロジェクトにはいつ投資したのですか？
李栄彬：つい最近です。
動察 Beating：それはかなり早いですね。First Ruleが正式に設立を発表したばかりですから。
李栄彬：ええ、ちょうど設立を発表したばかりです。しかし、私はすでに3つのポートフォリオを持っています。私たちは年間5件しか投資しないので、KPIは半分達成したことになります。
年間5件しか投資しないのは、私が本当に実現したいことです。以前、投資家や起業家とよく話しました。今のVCは非常に競争が激しく、誰もが「必ずあなたを助ける」「あなたの最も忠実な戦友になる」と約束します。
そこで私は起業家に言います。「彼の公式サイトを見てごらん。もし50以上のポートフォリオロゴが掲載されていたら、彼はおそらくあなたの最も忠実なパートナーや戦友にはなれない。なぜなら、本当にあなたの面倒を見る時間がないからだ」と。
これは私自身の経験に基づいています。以前のファンドが大きくなった後、歴史的に投資したプロジェクトは100件を超えました。正直なところ、記憶力が悪くなると、5年前にこのプロジェクトに投資したことさえ忘れてしまうこともあります。
だから、これは本当に馬鹿げていると思うんだ。多くのVCは「私は忠実にあなたの味方で、いつでもサポートする」と言う。でも、彼らのウェブサイトに100個のロゴが並んでいるのを見て、その中の一つの会社が何をしているか覚えているか聞いてみる。おそらく多くの投資家は覚えていないだろう。特に創業者レベルの人たちはね。
それで後になって考えたんだ。もし本当に自分の美学や世界観を表現し、TylerやJackのように心から起業家を支援したいのなら、あまり多くに投資すべきじゃないと。
自分で計算してみたんだ。1年間で、本当に親しい関係を築くなら、少なくとも週に1日はその人と一緒に過ごす必要がある。
動察Beating： 週に5営業日あるから、年間5件だけ投資するの？
李荣彬： そう、5営業日だ。時には1〜2日必要で、週末も含めることもある。だから、毎日残業するとしても、最大で7件くらいだろう。
ほとんどの場合、助けが必要な時に、その1日を使って戦略や方向性、資金調達について話し合う。週に1日あれば十分だ。だから、20〜50もの投資先を同時に管理するのは本当に難しいと思う。
そこで、自分に上限を設けたんだ。5件だ。もちろん、それを見て「君のファンドは小さすぎて、5件しか投資できないのか」と言う人もいる。確かに、厳密に言えば、今やっているアーリーステージファンドの第1号は、大きなファンドではない。大きなチェックを切れるファンドでもない。
でも、自分のポジショニングは最初のラウンドだけに投資し、年間5件だけ。そして、最も初期の伴走者になることだ。だから、それで十分だと思っている。
ウォルマートとオーナー経営の小さな店
大規模ファンドがアーリーステージに参入するのは、もはやニュースではない。
SequoiaやHillhouseといった名前は、ブランド力、リソース、その後の資金調達能力、そして市場での信用を備えている。彼らがアーリーステージに進出すれば、小さなファンドの余地は確実に狭まる。起業家にとっても、これは現実的な選択だ。大規模ファンドの資金を得ることは、多くの場合、より良いストーリー、より強い信用、そして次のラウンドの投資家に見つけられやすくなることを意味する。
では、小さなファンドはなぜ存在するのか。
李荣彬の例えは、やはり音楽から来ている。大手レーベルはNirvanaや最高のバンドと契約できる。しかし、大手レーベルの前に、小さなレーベルが先にその音を聞きつけることがよくある。小さなレーベルは最大のリソースを持っているわけではないが、より早い判断、より強い美学、そしてより親密な関係を持っている。
市場には、中間的な立場のVCはそれほど多く必要ない。ウォルマートになるか、オーナー経営の小さな店舗になるかだ。
動察Beating： あなたが今やっているこのモデル、つまり「小さくても美しく、超初期段階のみに投資し、投資後は深く関与する」というスタイルは、トレンドになると思いますか？
李栄彬： 市場には様々な意見があります。ある人は、今や大手ファンドがどんどん初期段階に参入してきて、小さな初期ファンドの生存空間を圧迫していると言います。確かに圧迫はあるでしょう。特に、大手は名声もブランドも良く、リソースも初期の小さなファンドより豊富なので、脅威になるのは間違いありません。
しかし、起業家の立場から見ると、例えばSequoiaや他の初期ファンドが投資してくれるなら、私は喜んで受け入れます。彼らがCo-lead（共同主導）してくれる、あるいは彼らがLead（主導）して私がフォローする形でも構いません。
ただ別の角度から言えば、あなたは彼らにとって唯一の存在ではない。起業家は、500人の彼女のうちの1人に過ぎないのです。だからこそ、彼らが提供できるものが本当に自分に必要なのかを考える必要があります。
例えば、大手VCの投資後に良いリソースを得られると考えるなら、それはもちろん良いことで、私も自分のプロジェクトがSequoiaに投資されるのを望みます。しかし、起業家は初回の資金調達の際に、自分が本当に何を求めているのかを明確にすべきです。
私が望むのは、市場に一つのタイプのVCだけが存在するのではなく、多様性があることです。
まるで、私が最も慣れ親しんだ音楽業界に戻ったかのようです。多くの素晴らしいロックバンドも大手レーベルと契約しています。例えばNirvanaや、初期のクラシックなバンドの多くも、大手レーベルと契約していました。
しかし、大手レーベルが彼らと契約する前には、小さなレーベルが地道に活動し、彼らを支援していました。これは別々の話です。小さなレーベルと大手レーベルは最終的に商業的にも成功を収め、バンド自身も必要なリソースを得ることができました。
例えば、バンドがまだそれほど有名でない時は、大手レーベルにアクセスできません。そんな時、小さなレーベルを選び、最初のアルバムをリリースしてもらい、プロモーションを手伝ってもらいます。リソースは限られていますが、徐々に人気を集めていきます。そして2枚目のアルバムで大手レーベルと契約する。これは非常に合理的だと思います。
その後、大手レーベルは、これらの独立系レーベルがバンドと契約して多くの利益を上げていることに気づき、それらの独立系レーベルを買収したり、スカウトを地下に送り込んで初期のバンドを発掘したりします。それも問題はありません。ただ、美的感覚の表現は必ずしも一致しないということです。
だから、すべては創業者自身次第だ。彼は最大で5人の彼女を持つことを選ぶのか、それとも同時に500人の彼女を持つことを選ぶのか。誰とより多くの時間を過ごしたいのか、誰と一緒にいたいのか、それは完全に創業者自身の選択だ。
将来的な市場では、中間的な状態のVCはあまり存在しなくなると思う。つまり、規模が大きくもなく、創業者を真剣に支援するわけでもないようなVCだ。
二極化が進むかもしれない。非常にセンスが良く、審美眼があり、超初期段階に特化し、集中したVCになるか。あるいは、大規模なVCでありながら、同時に小さな初期企業に注目するDivisionやチームを持つかだ。
動察Beating： つまり、ウォルマートになるか、オーナーが運営する小さな店になるか、ということですね。
李栄彬： そうだ。そして、売るものはウォルマートとは違うものでなければならない。ウォルマートより高くて、しかも同じブランドのものを売るのは絶対にダメだ。
誠実さは賢さよりも希少
創業者が投資家に会うとき、通常はBP、データ、市場分析、競合状況、そして練り上げられたストーリーを準備する。
李栄彬は、むしろ準備は必要ないと言う。
もちろん、この言葉を文字通りに受け取ってはいけない。完璧に包装されたストーリーよりも、彼は人がなぜこの事業を始めたのかを正直に語る姿を見たいのだ。彼が何を大切にし、何を信じ、この世界をどう判断しているのか。
ここ数年、ストーリーテリングはテック投資において非常に重要になった。ビジネスそのものを凌ぐほど重要になった時期さえある。ストーリーをうまく語れる創業者は資金調達が容易になり、新しい言葉を作り出せる創業者は記憶に残りやすい。
李栄彬は、今は少し熱が冷めたと言う。
動察Beating： もし私が創業者で、あなたに投資の話をしたいとしたら、何を準備すべきですか？
李栄彬： 本当に準備は必要ないと思う。一番大事なのは会話だ。なぜこの事業を始めたのか、何を信じているのか、私のことを好きかどうか。これは双方向の選択プロセスだからね。
トップクラスの創業者には優れた投資家が不足することはなく、優れた投資家にもプロジェクトが不足することはない。だから、これは恋愛のようなものだ。あなたが人間性の奥底から、この世界に対する見解、世界はどうあるべきかを語る。私はそれが自分の世界認識の範囲内にあるかどうかを見る。
あるいは、彼が私に「考えたこともなかった」と思わせ、啓発を与え、世界がまた違った姿に見えるようにしてくれるなら、そんな創業者にも投資するだろう。
だから、私はあまり準備しなくていいと思うんだ。ただ座って話して、リアルに会話する方がむしろ良い。
実は、ああいうすごく華やかな起業家に対しては、まだ本能的に拒否するほどではないけど、全てが完璧すぎると感じてしまう。彼のバックグラウンド、経歴、今取り組んでいる分野、製品、全てが美しすぎる。この数年、そういう起業家にも出会ってきたし、投資もしてきた。でも正直、見た目が完璧な起業家がみんな成功するわけじゃない。
動察 Beating： やっぱり、ちょっとワイルドな気質を持つ人が好きなんだね。
李栄彬： ワイルドってわけじゃないかな。正直さだと思う。
彼が本当に自分の考えを表現できるかどうか。全てが加工された状態で、何もかも完璧に見えるってのは良くない。起業ってのは、モンスターを倒してレベルアップしていくようなワイルドな道のりだからね。大企業の中で順調に昇進していくのとは違う。起業家にはある種の野性味が必要だと思う。
動察 Beating： 以前の記事で、ビジネスの本質を追求する企業を探していると書いてたよね。話を聞いていると、ビジネスの本質を追求しつつ、ストーリーテリングもできる人を探しているってこと？ それとも、ストーリーテリング能力は、今の時代の起業家に必須のスキルだと考えているの？
李栄彬： 正直、以前のVC時代は、ストーリーテリングにかなり夢中だった。起業家が新しいストーリーのロジックで自分のやりたいことを描いているのを見ると、すごく興奮した。でも今はだんだん熱が冷めてきた。
ストーリーテリングをたくさん見てきたら、まあそんなもんかって思うようになった。
だから今は、ストーリーテリング能力は重要だし、それが重要だってことは認めざるを得ない。でも、AIの今の状況では、ビジネスの方がもっと重要だと思う。どんな投資家でも、セカンドラウンドに入った時、あなたの製品がどんなに華やかで、トレンドがどんなに良くても、ビジネスの本質は絶対に避けて通れないテーマだ。
だから、もしビジネスの本質を尊重するなら、初日からやろうとしていることがビジネスの本質に合致しているべきだ。もしストーリーテリングができなければ、私たちが手伝える。でも、初日からストーリーテリングしかできなくて、ビジネスの本質を理解していなければ、最後にはバブルが弾けるだけだ。
この経験は僕に大きな影響を与えた。以前、バブルに参加したこともあるし、バブルが弾けるのを目の当たりにしたこともあるからね。
ストーリーテリングが全てを支配する状況では、起業家と投資家への試練は極限状態に達する。例えば、出口戦略やタイミング、バブルが弾ける前に抜け出せるかどうか、といったことだ。
起業家も同じだ。もしバブルの浮上に乗って、自らの製品やビジネスモデルを補完し、完結させることができれば、それでも構わない。しかし、ストーリーを語ることしか知らない起業家の大半は、ストーリーが立ち上がり、飛躍した後で、そのビジネスロジックを補完しきれない。そうなると、このバブルは必ず弾け、最終的にはすべてがめちゃくちゃになる。
動察 Beating： 今のAI時代におけるバリュー投資は、以前と同じだと思いますか？例えば、SpaceXは時価総額が1兆ドル規模ですし、智譜（Zhipu）に関しても、アナリストが売上高倍率が1000倍だと言っていました。これは、先ほど話した見解と少し矛盾するように感じます。
李荣彬： そうですね、これが現状であることは認めざるを得ません。AIが国民的な話題になってから、実際にはまだ2年ちょっとしか経っていません。ファンドの投資期間や、起業家の起業期間から見れば、それはほんの一瞬に過ぎません。だから、今の状態が将来もずっと続くとは限らないし、バブルがないとも言えないと思います。
間違いなくバブルはあると思います。しかし、それが価値に見合わないかと言えば、市場がその価格をつけているわけで、市場が最も正しく、市場を尊重しなければなりません。
私自身の考えとしては、先ほど挙げた2社を含め、現在の一次市場で見られる非常に評価額の高い企業の多くは、何もないのに評価額が数十億ドルになっています。今考えてみると、それらにも高いなりの理由があるのかもしれません。だから、高いことがバリュー投資なのか、安いことがバリュー投資なのか、判断するのは難しいです。
それは必ず、投資家、起業家、そして社会全体の認識に依存します。結局のところ、あなたが世界をどう見るかです。高級ブランド品を買うのがお得だと考える人もいれば、同じように物を入れるなら、なぜ10万円のバッグを買って、500円のバッグを買わないのかと考える人もいます。
これは世界に対する認識の違いであり、存在するものには理由があるのです。
動察 Beating： 以前の記事で面白い一文がありました。『この数年、投資とは誰がより賢いかを競う業界ではなく、誰がより誠実かを競う業界だとますます感じる』と。さらに、『市場は賢い人に報いるとは限らないが、不誠実な人を必ず罰する』とも書かれていました。どのような経験からそう思われたのですか？
李荣彬： 長年投資をしてきて、誰しも不誠実な出来事を経験したことがあるでしょう。ただ、この業界では不誠実なことがますます増えているように感じます。
これまでの私の経験からも、また現在の特定のセクターへの投資ブームを見ていても、誠実であることは、堅苦しいことや、1を絶対に1.1や1.2と言ってはいけないということではないと思います。
最も重要なのは、自分自身と向き合い、自分がどのような企業になりたいのかを明確にすることです。投資家と向き合う際、本当に心の中の考えを伝えているのかどうか。投資家自身も、自分と向き合い、FOMO（取り残される恐怖）でこのプロジェクトに投資したのか、前回のラウンドに乗り遅れたから今回は絶対に乗らなければと思ったのか、あるいはブランドや漠然とした影響力のために投資したのかを、はっきりと見極める必要があります。
人間は自分自身に非常に正直でなければならないと思います。自分の目標を理解し、自分が何のために行動しているのかを明確にし、その目標を貫くことです。
特に、VCが小規模から成長していく過程では、後半になると行動が歪み、自分自身に不誠実になり、この事業を始めた当初の目的や、どのようなプロジェクトを見たいと思っていたのか、世界の発展のロジックはどうあるべきだと考えていたのかを忘れてしまうことがあります。
そうなると、同調圧力に流され、誰もが好むプロジェクトに投資するようになります。しかし、誰もが好むプロジェクトに投資することも、あえて非コンセンサスなプロジェクトに投資することも、ある意味では不誠実です。なぜなら、VCとして第一にサービスを提供する対象は常にLPであり、第二に起業家だからです。反逆的な姿勢を意図的に作り出したり、「私は非コンセンサスを追い求める」という状態をわざと演出したりするのも、実際には不誠実です。
現在の市場では、意図的に何かを行おうとする人が多すぎるように思います。だからこそ、今回新たにスタートするにあたり、私は決して意図的に何かをしようとはせず、すべてを自然に任せようと考えています。心の中でそう思っているから、そう行動するだけです。
これは、今後コンセンサスプロジェクトに一切投資しないという意味でもなければ、すべてのプロジェクトが超アンダーグラウンドで超独立したバンドのようなものでなければならないという意味でもありません。自分が何を考えているかを自分自身がよく理解していれば、それで十分です。
AIアプリケーションはまだ投資対象になるのか
現在、AIアプリケーションに投資するのはかなり微妙な状況です。一方では、インフラストラクチャの物語が依然として強力で、基盤となる大規模モデルがアプリケーションレイヤーをさらに侵食しています。多くの投資家は、現在のAIアプリケーションは、電気が発明されたばかりの頃の電気馬車のようなものだと考えています。
他方で、アプリケーションはインフラが完全に成熟するまで待ってから登場するわけではありません。インターネットの歴史やモバイルインターネットの歴史が示すように、多くのアプリケーションはインフラがまだ十分でない段階で先に生まれ、天井にぶつかり、次のインフラのアップグレードを促すのです。
李栄彬氏は、AIアプリケーションを一律に「電気馬車」と見なすことに反対し、技術サイクルを、曲がりくねりながら上昇する小さな波の連続と捉えています。インフラが中途半端にアップグレードされるたびに、一連のアプリケーションが生まれ、アプリケーションが壁にぶつかり、インフラがさらにアップグレードされ、次のアプリケーションが生まれるというサイクルです。
このプロセスにおいて、アーリー投資家は必ずしも10年後も存在するプロダクトに投資する必要はありません。それぞれの小さなサイクルの中で、その時々の優れたアプリケーションに投資できれば、それも一つの勝利です。
動察 Beating：現在、AIは非常に盛り上がっており、毎週さまざまなイベントやハッカソンが開催されていますが、実際にはAIアプリケーションの資金調達は非常に困難です。しかし、皆さんは設立から間もないにもかかわらず、すでにいくつかの案件に投資しています。さらに、先ほどおっしゃったように、大手ファンドもコストを度外視してアーリー段階に投資しているとのことですが、現在の実際の市場の温度感はどのようなものなのでしょうか？
李栄彬：これは非常に良いテーマです。過去のテクノロジーの進化の各ラウンドを振り返って比較すると、最初の波は常に際限なくインフラに資金を投じることであり、インフラのバブルが一定のレベルまで膨らみ、バブルが崩壊し、一部のアプリケーションが生き残ります。そして、これらのアプリケーションが次のラウンドのインフラとなり、その上に新たなアプリケーションが生まれ、再びバブルが崩壊し、これを繰り返します。
今回も同じだと思います。ただ、現在私たちがどの段階にいるのか、という点については議論の余地があります。
多くの人は、現在はAIの非常に初期の段階にあると考えています。私も同意します。したがって、現時点で最も投資勝率が高いのは、やはりインフラへの投資です。
先ほどお話ししたのは大きなサイクルです。インフラが立ち上がり、バブルが発生し、バブルが崩壊し、小さなアプリが次々と倒れ、その後大きなものが生まれます。しかし、私はそれぞれの大きなサイクルの中に、さらに小さなサイクルが存在すると考えています。インフラが立ち上がり、その過程が半分ほど進んだ時点で、アプリケーションが成長し始めることに気づくでしょう。
最近、海外のVCの見解も目にしました。彼は現在のAIアプリケーションには投資しないと言っていました。なぜなら、現在のAIアプリケーションは「電気自動車」のようなものだと考えているからです。この点については、私は同意しません。
インターネットの各発展段階を振り返ってみると、実際には多くのアイデアやアプリケーションは、第一ラウンドの技術がまだ成熟していない段階で生まれています。ただ、これらがある程度成長すると、天井に達することがわかります。天井に達した後は、次の大規模な技術アップグレードがなければ、その天井を超えることはできません。
この中で、それぞれの天井の間には、さらにいくつかの小さな天井が存在する可能性があります。
例えば、私が以前よく知っていたBlockchain分野を例にとると、ビットコインからイーサリアムへの移行は、技術的な大きな飛躍であり、ついにスマートコントラクトを実行できるようになりました。その後、イーサリアム上にさまざまなアプリケーションが登場しました。その波は現在よりもはるかに自由奔放で、非常に多くのイノベーションがありました。
しかしすぐに、イーサリアムのインフラは脆弱で、そのような素晴らしい構想を支えきれないことが明らかになりました。そこで多くのプロジェクトが失敗し始め、イーサリアムは拡張を続け、Layer 2、Layer 3が登場しました。この過程で、さらに多くの新しいアプリケーションが生まれました。
そのため、投資家としては、小さなインフラのアップグレードのたびに、その時点での優れたプロダクトに投資できれば、それで勝ちだと思いますし、大きな勝利を収められると思います。
ですから、必ずしも10年後も存在するものに賭ける必要はありません。私自身、今日投資したプロジェクトが10年後も存在するとは保証できません。これは謙遜ではなく、不可能だと思います。しかし、それは投資家として投資し支援したことのリターンが悪いという意味ではありません。あるいは、投資した人物が将来、10年後も存在するようなものを作り出すために方向転換する可能性もあります。これらはすべてあり得ることだと思います。
歴史は韻を踏むものですが、大きなアップグレードのたびにすべてが真新しくなるわけではありません。それは絶えず繰り返される波のようなもので、このプロセスは曲折を経ながらも上昇し続けます。
ですから、先ほどアプリケーションの資金調達が困難だとおっしゃいましたが、それは事実です。特に大手VCは、現時点ではこの世界のインフラがまだ十分に堅牢ではないと理解しており、引き続きインフラに投資するでしょう。
もう一つの見解として、Foundation Modelが多くのソフトウェアを飲み込んでしまうというものがあります。これも正しいと思います。しかし、必ず飲み込まれないものもいくつか存在するとも考えています。
現在、私がAIアプリケーションに投資する際には、主に3つのカテゴリーに注目しています。
第一に、独自のチャネルを持つものです。
以前アフリカであった話、ビジネス史における古典的な事例であるTranssion（伝音）についてお話しします。Transsionの初期の製品は、言ってしまえば何の特徴もなく、深圳の模倣品メーカーの製品でした。しかしその後、アフリカで独自のチャネルを獲得しました。彼らがアフリカで最初に行ったことは壁に広告を塗ること、つまり至る所に自社の広告を掲示することでした。アフリカの最も辺鄙な山間部や村でも、自社の携帯電話専門店を開きました。
チャネルを確立した後、製品は絶えずアップグレードと反復を経て、最終的にハイエンド製品が登場しました。Samsungとアフリカのハイエンド市場で競争できるようになり、現在もアフリカで最も出荷台数の多い携帯電話ブランドです。
ですから、新しいAI時代にも、必ずこのような企業が現れると思います。特殊なチャネルを掌握し、異なるユーザー層にサービスを提供し、地域やユーザー層において重要な区分けを行います。なぜなら、大企業はこうした泥臭い仕事を好まないからです。
2つ目のタイプは、特定のニッチ分野で10年以上の経験を持ち、その分野の本質を完全に理解している人です。
例えば、私のポートフォリオの1つに、バイトダンスの共同創業者である陳韬（チェン・タオ）がいます。彼は最近、AIコンテンツとソーシャルを組み合わせたプロジェクトに全力投球しています。彼の共同創業者は、私の南京大学の先輩でもあり、私も長年支援してきました。
彼らの特徴は、1人がバイトダンスの創業時から昨年まで在籍していたこと、もう1人が以前アメリカで「Amino Apps」という、ピーク時には数千万ユーザーを抱えたコミュニティ文化アプリを手掛けていたことです。
2人は過去10年以上、この分野に携わってきました。ソーシャルとコンテンツの領域における重要な細部や、企業をゼロから巨大企業に成長させる方法を熟知しています。ただ今回は、新しいパラダイムが変わり、AIがソーシャルとコンテンツに新たな進化をもたらすと確信しているのです。
私も今、10年後のAIソーシャルとコンテンツがどのような姿になるのかはわかりません。今日行っているすべてのことは、まだ試行錯誤の段階だと思います。しかし、そうした試みをするなら、彼ら2人は適任であり、その可能性を秘めていると信じています。少なくとも、この分野の基本ロジックを理解しているからです。
次世代のソーシャルのロジック、あるいは情報配信やコンテンツ配信のロジックは、AI時代に本当に変化すると思います。例えばバイトダンス以前は、人間が情報を探す「検索」が主流でした。バイトダンスは初めてそれを「情報が人間を探す」配信に変えました。次に来るのは、情報が情報を探す、つまりあなたのエージェントが他のエージェントを探し、エージェント間で情報をやり取りする形ではないでしょうか。
AIの到来により、情報はさらに爆発的に増加します。同時に、業界のクリエイターを支援したいと考えています。彼らは最初はフォロワーがゼロでも、コンテンツの質が非常に高い場合、どうやって配信を支援するか。従来の大手プラットフォームのアルゴリズムでは、こうしたコンテンツは適切に配信されません。
しかし、もし誰もが10人のエージェントを情報官として持つと仮定しましょう。それらのエージェントは24時間、エージェント間ネットワーク内で全ての情報を取得し、知りたい他のエージェントと接触し、他のエージェントから送られてくる様々なコンテンツを確認します。AIの能力が向上するにつれ、あなたのコンテキストを理解しているため、あなたの美的感覚や見たいコンテンツを把握し、より良い判断ができるようになるでしょう。
そうなれば、エージェントがより賢くなるにつれ、フォロワーも再生回数もゼロでも、コンテンツが優れている人を見つけ出せるようになります。その人はあなたのエージェントに発見され、あなた自身の注意を奪う必要はありません。あなたの注意力は1日8時間しかなく、そこから1秒を奪うにも多大なトラフィックコストがかかります。今後、トラフィックはますます高価になるでしょう。
そこで、新しいAgent Networkの時代において、どのようにソーシャル配信やコンテンツ配信を再構築するか、これは大きなチャンスがあると考えています。ですから、このチームこそがそうした仕組みを研究開発できる人たちなのではないかと思います。
第三のカテゴリーは、専有データです。
この点については常に議論されていますが、多くの人が誤解しており、専有データとは単に個人データのことだと思っています。私はそうではないと考えます。
例えば、私たちが投資した別のプロジェクトでは、味覚データの収集を行っています。この業界はまだ規模が大きくなく、現時点では大手企業の注目も集めていませんが、もしある日大手企業がこの分野に目をつけ、一瞬で1億ドルを投じて10万人分のリアルな味覚データを購入しようとしても、それは難しいでしょう。
なぜなら、これは私が投資した起業家が2年かけて一つ一つ収集してきたデータであり、現在、人の味覚データを購入できる場所はなく、収集、アンケート、調査を通じてのみ入手可能だからです。
したがって、将来的には、自社のビジネスロジックを通じてフライホイールを回し、この分野で蓄積されたプライベートデータを増やし続けることができる企業は、いずれも有望な展望を持つでしょう。例えば、彼らが現在グローバルなトップ食品企業向けに提供しているソリューションでは、その食品企業が、自社のためにプライベートデータベースを構築し、個人の味覚データを取得することを要求しています。
これも非常に優れた方法だと思います。これはますます事前エンジニアリングのようになってきており、彼らのニーズを理解し、エンジニアを派遣してプライベートデータベースを構築し、ローカルデプロイメントを行い、同時に彼らがあなたのサービスをサブスクリプションする必要があります。
このビジネスモデルは、非常に現実的で地に足のついたものであり、そのデータはフライホイール的に成長可能です。サービスを利用するユーザーが増えるにつれて、将来的に収集される人間の味覚データも増加します。世界最大の味覚データベースとなった時、大手企業が200億ドルを提示してこれらのデータを買い取るかもしれません。私はそのような形でエグジットできることを望んでいます。
馬に乗せて、一歩送る
アーリーステージ投資には非常に現実的な問題があります。早期に投資しても、必ずしも最後まで伴走できるとは限りません。
特にAI時代では、プロダクトサイクルがさらに短くなっています。3ヶ月前には最先端に見えたプロダクトも、3ヶ月後にはモデルのアップデートに取って代わられているかもしれません。過去のBlockchainの変動は十分に速かったですが、AIはさらに速いです。
これは、アーリー投資家のエグジット方法も変わる可能性があることを意味します。IPOはもちろん理想的ですが、すべての企業がIPOできるとは期待できません。M&A、セカンダリー市場、段階的なエグジットなどが、より現実的な道になるでしょう。
李栄彬氏は、「起業家にはとても良く接するが、結局のところ子育てではない」と語る。
この言葉は耳障りが良くないが、誠実だ。投資は慈善事業でもなければ、親子関係でもない。アーリーステージの投資家の使命は、最も初期の段階で起業家に寄り添い、馬に乗せて一歩を送り出すことだ。起業家が成長し、もうあなたを必要としなくなったら、あなたも潔く去るべきだ。
動察 Beating： ちょうど出口戦略の話が出ましたね。以前のBlockchain分野では変動サイクルがすでに短くなっていましたが、AI分野では製品の寿命がさらに短い可能性があります。このような高頻度のサイクルにおいて、投資家として出口戦略の難易度はさらに上がっているのでしょうか？
李栄彬氏： 確かに難しくなっています。しかし、M&Aも増えており、特にアメリカの大企業によるM&Aが増えています。現在の資本市場の活況度から見ると、今後しばらく、少なくとも最近はIPOの窓口期間でもあると思います。
しかし、アーリーステージの投資家として、すべてのプロジェクトが必ずIPOできるとは言えません。そのため、起業家へのアドバイスとしては、適切なタイミング、あるいは自分たちが目標を達成したと感じた時点で、出口戦略を取ることを勧めています。
私は起業家には非常に良く接しますが、結局のところ子育てではありません。彼らに心を込めて、誠実に接します。しかし同時に、今が会社を売却する良いタイミングかもしれないと伝えることもあります。あるいは、私があなたを支援する価値をすでに果たし、あなたがこれほど成長したので、今後はもう助けられないと感じた場合、たとえセカンダリーマーケットであっても、私が先に出口を取らせてもらえないかと伝えます。
私はこのことを誠実に行います。なぜなら、私も使命を果たし、彼を助けられることはすべて助け終えたからです。これから彼は私を必要としません。私はこの期間、彼に寄り添い、彼のガールフレンドのような存在でいれば十分です。彼がより良い居場所を見つけ、成功して上場し、私を振り切ることができれば、私は安心して去ることができます。つまり、馬に乗せて一歩を送り出す、ということです。
同時に、先ほど変動性が大きくなるとおっしゃったので、私は心の準備をしています。現在投資しているすべての会社について、現在の製品が最終的に利益を生む成功製品であるとは直接考えていません。
もう一つ重要な点は、最良の製品を模索できるまで、資金調達を支援し続けることです。
動察 Beating： 現在は起業に適した時期だと思いますか？
この質問にはいくつかの前提情報があります。以前ニュースを見ていたら、アメリカのシリコンバレーで再び「大学に行くな、中退して起業しろ」と勧める声が上がっていました。さらに、AIの登場により、誰もが何でもできる、全能だと感じさせ、自分の能力を誤認しやすくなる可能性があります。
では、今は起業に適した時期だと思いますか？それとも、むしろ落とし穴の方が多いのでしょうか？
李栄彬：まず、起業というものを定義する必要があると思います。私が言う起業、あるいは皆さんが言う起業は、時にはあらゆるものを含んでいます。例えば、今私がVCを立ち上げるのも起業です。誰かがOPCを立ち上げるのも起業です。私の妻はアーティストですが、今ソロアーティストとして活動することも起業だと考えているかもしれません。
私はどんな時代でも起業に適した時期だと思います。なぜなら、作りたいものがあって、それを売ることができれば、それは起業の成功と言えるからです。
しかし、今の時代は特に、アイデアを持っていて、AIが基礎的なテストや機能開発、プロダクトの初期バージョンの反復を手助けしてくれる人にとって、自分の考えが正しいかどうかをまず試してみるのに適していると思います。そういう状況では、かなり適していると感じます。
ですが、狭義の起業、つまりアイデアを持ち出して資金調達をし、第一ラウンドで資金を得てプロダクトを開発し、さらに第二ラウンドで資金を集め、将来的に上場するという道を目指すなら、今は非常に競争が激しい時期だと思います。
外から見ると活況を呈していて、毎日のように新しい資金調達のニュースが飛び込んできます。しかし実際には、どのVCも非常に不安で、起業家も資金を得るのが難しい状況です。
覚えているのですが、先日、私がとても尊敬する先輩が面白いジョークをツイートしていました。
彼はこう言っていました。以前は起業に関して、「すべて準備ができていて、素晴らしいアイデアもある。あとはエンジニアが一人いればいい」という言い方がありました。しかし実際にやってみると、足りないのは一人のエンジニアではなく、プロダクト、フロントエンド、バックエンド、オペレーション、マーケティングなど、さまざまなものだった。彼に足りなかったのは、多様な技術分野や技術スタックの責任者たちだったのです。
今、AIが登場して、それらがすべてできるようになりました。すると彼は、本当に足りなかったのはアイデアそのものだと気づいたのです。
これは非常に的を射ていると思います。
皆さんは興奮して、「今や起業は簡単になった。参入障壁も低くなった。AIがすべてをやってくれる」と言います。しかし最終的には、自分自身に問いかけなければなりません。この世界に対する自分の認識はどれほど成熟しているのか、自分の認識は正しいのかどうかを。
私もあなたが正しいか間違っているかは断言できませんが、試すことはできます。今はVCのお金を使わずに試せるのです。自分でCCやCodexを購読すれば、試すことができます。だから、まずは試してみてください。
動察 Beating： 今、起業しようとしている人たちに、三つのアドバイスをください。
李栄彬： アドバイスと言えるかどうかわかりませんが。
一つ目は、正直であること。自分に正直に、他人に正直に。
二つ目は、この世界に対する自分の認識がどのようなものかをしっかり考え、その認識を絶えずテストし続けること。
三つ目は、起業は非常に難しく、葛藤が多いこと。特に、速さと遅さをどう両立させるかという点が、非常に難しい。
私たち自身もVCとして、毎日不安の中で生きています。常にスピードを上げなければならないと感じながらも、自分に「ゆっくりやれ」と言い聞かせなければなりません。年間5つのプロジェクトしか投資できないなら、必ずペースを落とさなければならず、良いものを見つけたからといってすぐに手を出してはいけません。
起業家にとっても同じです。一日に100もの新しいアイデアが浮かぶかもしれませんが、素早く実行し続ける中で、自分に「ゆっくりやれ」と言い聞かせなければなりません。本当に何かを蓄積して初めて、この世界に対する認識を形成し、この世界の未来の方向性についての真の判断を下せるようになるのです。
正直であること
李栄彬と話し終えて、彼が自分の立場を非常に気にしていることに気づきました。どこに座るかで、何が見えるかが決まり、舞台上の人との関係も決まります。
遠すぎると、ただの賑わいしか見えません。近すぎると、音や光に飲み込まれやすくなります。アーリーステージの投資家にとって最適な位置は、おそらく最前列でしょう。十分に近ければ、起業家の顔に浮かぶ疲れ、興奮、自信、そして劣等感が見えます。同時に、代わりに舞台に上がるほど近すぎるわけでもありません。
AIという舞台は、まだ幕を開けたばかりです。インフラはまだ整備中で、モデルはソフトウェアを飲み込み続け、アプリケーションは試行錯誤を繰り返しています。今日賑わっているように見える多くの製品は、すぐに消えていくでしょう。今日粗削りに見える多くの製品も、もっと大きな何かの初期形態に過ぎないかもしれません。
こうした時期に、AIアプリケーションに投資するのはもちろん危険です。
しかし、真に生活に浸透する技術は、最終的にはすべてアプリケーションにならなければなりません。計算能力は、午前3時に崩壊したFounderを慰めてはくれません。モデルは、東南アジアの一般ユーザーがなぜ一見派手ではないAIラッパー製品に課金するのかを理解してはくれません。データセンターは、なぜ食品会社が人の味覚をシミュレートするためにお金を使うのかを知りません。
『ファイト・クラブ』に、タイラー・ダーデンが言うセリフがあります。「すべてを失ったとき、初めて何もかも自由にできるんだ。」
すべてを失ったとき、人は初めて自由に何でもできるようになる。
この言葉を新しいファンドに当てはめるのは、もちろん少々重すぎる。投資家は本当にすべてを失うわけにはいかないし、LPの資金はロマンチックな自己表現のために燃やすものではない。しかし、この言葉が指し示す別の真実もある。多くの場合、人は一見正しいと思われるものを手放して初めて、自分が本当にやりたいことは何かを問い直せるのだ。
より大きなファンド、より多くのポートフォリオロゴ、より安全なコンセンサス、次のラウンドで理解されやすいストーリー。
これらはすべて正しいものだ。
李榮彬（リー・ロンビン）が今回選んだのは、そうした楽な道ではない。年にたった5つのプロジェクトにのみ投資し、最初のラウンドだけに絞り、AIアプリケーションに特化し、さらに「人間味」と「センス」を貫く。このようなスタンスは、時代遅れに見えるかもしれない。しかし、誰もが自分の賢さを証明しようと急ぐ業界で、一人の人間が誠実さや美意識、自分が何を信じているかを繰り返し語ることは、それ自体が非常に反逆的な行為だ。
賢さは時に人をより速く走らせる。
誠実さこそが、自分がなぜ旅立ったのかを教えてくれる。
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