MichaelSaylor：ビットコインの進化の道は、不変を守り抜くことにある。

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ビットコインの理念は、迅速な反復や破壊的再構築ではなく、安定した運用と決して崩壊しないことにある。この本質的な違いこそが、今後10年間のビットコインの発展経路を定義するだろう。

原文来源：Bitcoin Evolves by Not Changing
原文作者：Michael Saylor，Strategy 创始人
原文编译：Saoirse，Foresight News

今後10年、ビットコインの最も重要な発展的変革は、基盤となるプロトコル層の頻繁な変更ではなく、世界中のさまざまな産業におけるその重要性の高まりにあります。基盤層は安定し、資本市場は深化し続け、さまざまなアプリケーションのユースケースが拡大し、多様な機関投資家が続々と参入し、世界全体がビットコインを基盤としたさまざまなシステムを構築するでしょう。

ビットコインはテクノロジー株でも、決済会社でも、新機能を積み重ねて競争するソフトウェアプラットフォームでもありません。ビットコインは通貨ネットワークです。その目的は、迅速なイテレーションや破壊的再構築ではなく、安定した運用と決してクラッシュしないことです。この本質的な違いが、今後10年のビットコインの発展経路を定義します。

ビットコインはデジタルキャピタル

ビットコインはすでに最初の重要な戦いに勝利しています。世界中でますます多くの人々が、ビットコインがデジタルキャピタルであることを認識しています。すなわち、希少性、耐久性、携帯性、分割可能性、プログラム可能性を備え、グローバルな送金を実現します。

ビットコインの最も中核的な価値提案は、「すべての決済チャネルを置き換える」ことではなく、「資本、信用、商業活動が基準として展開される、中立でグローバルかつ希少性のある価値の尺度となる」ことです。

基盤層の設計意図は、コーヒーを買うような日常的な少額決済には適しておらず、最終的な清算・決済のためにあります。ブロックスペースのリソースは希少であり、エネルギー、暗号学、経済的インセンティブメカニズム、そしてネットワーク全体のコンセンサスによって安全性が確保されています。

大口資産の清算、企業の準備金、担保の決済、資産所有権の最終的な移転は、すべて基盤層で行われるべきです。一方、個人消費決済、デジタルバンキング、貸付、信用商品、安定した価値の手段、およびさまざまな利子を生む金融商品は、ビットコインを中心に、その上位層に構築され、ビットコインに依存し、ビットコインから派生するか、機関がビットコインにアクセスするチャネルを通じて実現されます。

ビットコインは常にその本来の姿を保ち、世界はその上に無数のアプリケーションを構築します。

4年ごとの半減期サイクルの影響力は弱まり続ける

ビットコインのブロック半減期メカニズムは常に重要な意味を持ち、通貨システム全体の中核的な構成要素です。半減期のたびに新規発行量が減少し、ビットコインの総供給量2100万枚というルールの信頼性がさらに強化されます。

しかし、4年ごとの半減期サイクルは、もはやビットコイン全体のトレンドを支配することはできません。

現在、ビットコインは高度に機関化・グローバル化され、流動性も十分で、世界の資本市場に深く組み込まれています。もはや個人投資家のサイクルという単純なストーリーだけではその価格変動を説明できません。供給側の総量は減少を続ける一方、需要側の構造は根本的に変化しています。

今後10年、ビットコインの価格動向は、マイナーによる新規発行の影響をより少なく受け、むしろ様々な資本の流れによって決定されるでしょう。ETFへの資金流入・流出、企業の財務資金配分、各国の主権準備金の調整、銀行の与信資金、デリバティブ取引資金、保険資金、担保資金、ストラクチャード与信資金、世界の貯蓄資金などです。

半減期が供給を引き締め、資本の流れが長期的な成長トレンドを決定します。

ビットコイン普及の次の段階は、単により多くの個人投資家が購入することではなく、あらゆる業種のバランスシートがビットコインを組み入れ始めることです。

デジタル与信がビットコイン普及を加速

ビットコインはデジタル資本であり、デジタル与信はこのデジタル資本を世界の広範な金融システムに接続する架け橋です。

資本市場には、期間のマッチング、収益商品、与信ツール、担保資産、期間変換、リスク管理、そして様々な収益型金融商品が必要です。ビットコイン自体は世界により優れた資本の媒体を提供します。ビットコインを原資産とする金融商品は、このデジタル資本を世界経済の中で流通させることを可能にします。

デジタル資本はデジタル与信へと転換され、デジタル与信からデジタル通貨が派生し、デジタル通貨はビットコインと世界経済の間の相互接続インターフェースとなります。

このシステムはビットコインを弱体化させるどころか、その価値を強化します。

かつて金を中心に銀行、資本市場、信用ツール、決済システムが発展した後、金の実用的価値は大幅に向上しました。不動産を中心に住宅ローン、不動産投資信託、資産担保証券、保険、与信市場が誕生した後、不動産の金融属性も全面的に拡大しました。株式に取引プラットフォーム、インデックスファンド、デリバティブ、証拠金取引、カストディネットワークが加わった後、流動性とユースケースは何倍にも拡大しました。

ビットコインもこの発展経路を辿り、そしてグローバルなデジタルネットワークに支えられ、その発展速度はこれらよりもはるかに速いでしょう。

次のビットコイン普及の波は、もはや個人投資家による購入に限定されません。個人、企業、銀行、ファンド、保険会社、年金基金、主権主体、与信市場のすべてが、ビットコインを資本資産として活用するようになります。

様々な相互接続インターフェースが業界競争の主戦場に

誰もがビットコインの独自の価値属性を認めていますが、ビットコインとの関わり方は人それぞれ異なります。

一部の人は秘密鍵を自己管理し、一部の人はビットコインETFを保有し、一部の人は銀行を通じてビットコインを保有し、一部の企業は直接ビットコインを保有し、一部の人はビットコインを担保として利用し、一部の人はビットコイン担保の与信商品を保有し、さらに一部の人はビットコイン与信システムを基盤とするデジタル通貨を利用している。

上記のすべてのインタラクションチャネルには価値があるが、本質的な違いが存在する。秘密鍵を自己管理することで資産の主権を守れる。機関による管理は一般人の参加障壁を下げる。ETFは資産配分のプロセスを簡素化する。銀行はビットコインを基に与信商品を創出する。企業は関連証券を発行する。マイナーはネットワークのセキュリティを確保する。全ノードが基本ルールを執行する。保有者は資本配分を完了する。

今後10年の業界の核心的な矛盾は、ビットコインの存続にあるのではない。ビットコインはすでに確固たる地位を築いている。真の核心的な矛盾は、市場におけるビットコインに関連するすべての金融エクスポージャーが、実際のビットコイン資産に対応しているかどうか、あるいは世界の金融システムが実物の裏付けのない「ペーパービットコイン」を無から創り出しているかどうかにある。

管理メカニズム、資産の透明性、準備金証明、リスク管理、資本構造、カウンターパーティリスク、これらすべてが極めて重要である。

たとえ周辺の金融システムが大量のレバレッジや情報の不透明性を生み出し、周期的な危機を引き起こしても、ビットコインの基本プロトコル自体は依然として堅牢である。ビットコインは人間の操作ミスを排除できないが、さまざまなリスクを市場に明確にさらすだけである。

基本プロトコルの変更ハードルは今後も上昇する

ビットコインの「免疫システム」は、厳格な全ネットワークのコンセンサスメカニズムである。これは弱点ではなく、まさにビットコインの価値の核心的な源泉である。

取引手数料がブロックスペースの使用コストを決定する。全ノードがネットワークルールを策定する。マイナーがブロックをパッケージングする。保有者が資本リソースを配分する。基本プロトコルの変更には、全ネットワークの大多数の参加者の統一されたコンセンサスが必要である。

ビットコインの最も重要な特性は、簡単にアップグレードや反復ができることではなく、恣意的に改ざんできないことにある。

今後10年、ビットコインの基本レイヤーはより保守的になり、プロトコルの変更にはより強力な証拠が必要となる。システムリスクをもたらすもの、分散化の特性を弱めるもの、通貨ルールの完全性を損なうもの、政策攻撃面を拡大するもの、あるいは予測不能な悪影響を引き起こす可能性のある変更提案は、全ネットワークの反発に遭うだろう。

この保守化の傾向は、ネットワーク全体にとって健全な発展である。欠陥のある改良案は、プロトコルの変更として実装される前に却下されるべきである。

革新は止まらないが、すべて周辺エコシステムに移行する。ウォレット、管理サービス、ライトニングネットワーク、サイドチェーン、階層型プロトコル、機関決済システム、担保システム、デジタル与信、デジタル通貨の分野で継続的な反復革新が行われるだろう。

基盤となるレイヤーは、グローバル資産の最終決済を担う究極の媒体となる。

ビットコインの未来は、世界中の市場がその基盤プロトコルを損なうことなく、多様なイノベーションを展開できるかどうかにかかっている。

マイニング産業はグローバルなエネルギーインフラへと変貌する

ビットコインマイニング業界は、より専門化・機関化し、世界のエネルギー市場と深く結びつく。

マイニングはデジタルセキュリティと実体エネルギーを結ぶ架け橋であり、電力をネットワーク通貨の安全保障に変換し、柔軟な立地選択、需要に応じた停止、経済原則に従うグローバルなエネルギー消費市場を創り出す。

トップクラスのマイニング企業の競争力は、高性能なマイニングマシンを持つことだけではなく、優れた電力契約、健全な資本構造、成熟した資金準備戦略、安定したグリッドとの協力関係、そしてエネルギー価格の激変時に電力リソースを現金化する能力にある。

ブロックマイニング報酬が減少し続けるにつれ、取引手数料の重要性は高まり、ブロックスペースの価値は上昇する。マイニング業界はニッチなギーク技術の領域を離れ、戦略的なエネルギーインフラおよび資本市場の関連産業へと変貌する。

ビットコインマイニングは、一方でネットワークセキュリティを確保し、他方でエネルギー需要を安定させ、余剰・未利用電力を消化するとともに、世界中で通貨とエネルギーの深い関係についての議論を促進する。

現存するリスクは現実的であり、無視できない

ビットコインの最大のリスクは、完全に消滅することではない。

真の核心リスクは5つある。脆弱性のある改良案が基盤プロトコルを破壊する、カストディ機関が実際の資産準備を曖昧にする、高レバレッジがビットコインの価格を歪める、各国の規制当局がビットコインの様々な取引チャネルを管理する、というものだ。

第一に、基盤プロトコルの破壊。ビットコインの通貨システムの完全性は厳格なコンセンサスに依存しており、基盤の変更は極めて少なく、徹底的な精査を経て、ネットワーク全体の圧倒的な支持を得て初めて実現される。

第二に、ペーパービットコインの氾濫。仲介機関が発行するビットコイン債権の総量が、実際に流通するビットコインの数量を大幅に上回ると、市場は周期的な信用危機に陥る。基盤プロトコル自体は崩壊しないが、投資家は高レバレッジ、情報の不透明性、重複担保により巨額の損失を被る。

第三に、カストディ業務の中央集権化。大多数のユーザーが少数の銀行、取引プラットフォーム、ファンド、アプリを通じてビットコインを保有する場合、ビットコイン自体は依然として希少だが、ユーザーの参加チャネルは継続的に制限され、あらゆる場面で権限管理に直面する。

第四に、規制の掌握リスク。各国政府はビットコインの基盤コードを変更できないが、取引プラットフォーム、ブローカー、カストディ機関、マイナー、銀行、税務申告、エネルギーアクセスなど、上流・下流の関連セクターを規制することは可能である。

第五に、手数料市場の発展には不確実性が存在します。ブロック補助金が継続的に減少した後、ビットコインにはネットワークの長期的な安全性を支えるための、安定かつ高価値な手数料市場が必要です。私は、ビットコインが世界的な主要清算担保資産となった後、この手数料市場が形成されると信じていますが、その発展過程は順風満帆ではないでしょう。

上記のすべてのリスクは、ビットコインを完全に無効にするものではなく、業界が今後解決すべき核心的な課題を示しているに過ぎません。

次の10年の展望

2036年までに、ビットコイン保有者の範囲はさらに広がり、機関投資家の関与はより深まり、世界的な政治レベルでの影響力が向上し、世界の金融システムに深く統合されると予想します。同時に、ネットワーク全体の参加者は、より積極的にビットコインの基盤ルールを守るようになるでしょう。

ビットコインは、グローバルなデジタル資本の対象となり、個人、企業、ファンド、銀行、各国の主権主体の準備資産となり、デジタルクレジット市場で最も中核的な担保資産となり、基盤層を活用した大口資産の最終決済・清算を実現し、あらゆる種類の新しいデジタル通貨の価値のアンカーとなり、拡大を続けるクレジット、収益商品、デリバティブ、保険、カストディ、ストラクチャードファイナンス商品の完全なエコシステムを支えるでしょう。

一方で、基盤となる基本プロトコルの変更幅は、その周辺に構築されるすべてのアプリケーションや金融システムよりもはるかに小さくなります。これがビットコインのパラドックスです。

世界はデジタル資本を必要とし、デジタルクレジットを必要としており、将来はデジタル通貨に対する膨大な需要が生まれ、世界市場はビットコインを中心に新たな金融システムを構築するでしょう。

しかし、ビットコイン自体の使命は、すべての金融機能を担うことではありません。ビットコインの核心的な使命は、不変の価値の基盤となることです。