12億株のロックアップ解除が重くのしかかる中、SpaceX初の四半期決算は株価を救えるのか？

この記事を読むのに必要な時間は 9 分

SpaceXは8月4日に上場後初の四半期決算を発表する予定であり、市場はAI、Starlink、Starshipの3つの主要事業の進展に注目している。

原文タイトル：『IPO後4週間下落、12億株のロックアップ解禁が重し、SpaceX初の四半期決算は株価を救えるか？』
原文著者：張雅琦、ウォール街見聞

SpaceXは上場後初の四半期決算を間もなく発表し、市場は重要な試練に直面する。

SpaceXは米東部時間8月4日（水）の市場終了後に第2四半期の業績を発表する。今週月曜日の寄り付き時点で、株価は4週連続で下落しており、135ドルのIPO発行価格から約20%下落、6月16日の終値での史上最高値201.80ドルからは累計46%下落している。

Cantor Fitzgeraldのアナリスト、Colin Canfield氏はプレビューレポートで「初期四半期の利益予想には極端な乖離が存在する可能性がある」と指摘し、市場が業績の方向性をほぼ把握できないことを示唆した。

同時に、ロックアップ解除の圧力が株価にのしかかっている。約9.12億株が8月6日に市場流通を認められ、さらに約3.19億株がその後約1週間以内にロックアップ解除となる。これは初期投資家による潜在的な売り圧力が無視できないことを意味し、市場の視線は木曜日と金曜日の株価反応に集中する——力強い決算こそが、下落トレンドを打ち破る唯一の触媒となるかもしれない。

AI事業の収益ポテンシャルは大きいが、不確実性も最高

SpaceXの決算は3つの事業セグメントで開示される：宇宙（Space）、接続（Connectivity）、人工知能（AI）。その中で、AIセグメントが今四半期最大のサプライズポイントだ。

AI事業の中核資産はxAI——SpaceXが今年2月にその買収を完了した。xAIは現在、テネシー州のColossus Iとミシシッピ州のColossus IIの2つの陸上データセンターを運営している。第1四半期、AI事業は8.18億ドルの収益を計上したが、同期間に25億ドルの営業損失を記録し、資本支出は77億ドルに達した。

第2四半期に入り、収益面に重要な変数が現れた。SpaceXはAnthropicおよびGoogleとAIデータセンターのリース契約を締結しており、Anthropicとの契約は月額12.5億ドルに上り、5月から6月にかけて段階的に稼働を開始した；Googleとの契約はまだ開始されていない。これは今四半期のAI事業の実際の収益に大きな弾力性があることを意味し、利益率の推移と新規資本支出のペースも予測が難しい。

投資家が最も期待するガイダンスには、今年下半期および2027年におけるAI事業の見通し、そしてStarshipを活用して低コストのAI計算衛星を軌道に投入する構想の推進スケジュールが含まれる。

Starlink：ユーザー成長が中核指標

接続事業Starlinkは、SpaceXの最も安定した収益エンジンである。第1四半期末時点で、Starlinkのサブスクリプションユーザー数は1030万人に達し、12か月前の500万人から倍以上に増加した。当四半期の売上高は114億ドル、営業利益は44億ドルを記録した。

今期の決算では、ユーザー成長データが市場の注目焦点となる。Colin Canfield氏は、同社がユーザーあたり平均収益（ARPU）指標、および企業向け・政府向け事業の契約バックログを開示すると予想しており、これらのデータは投資家がStarlinkの商業化の深さと将来の成長余地を評価するのに役立つ。

宇宙事業：Starshipの進捗が注目される

宇宙セグメントはSpaceXの中核的な技術ストーリーを担っている。第1四半期に、このセグメントは売上高41億ドル、営業損失6.57億ドル、新規工場・設備への資本支出11億ドルを計上した。第2四半期には、Falcon 9が約36回の打ち上げを完了し、その大半が自社のStarlinkコンステレーション展開に使用されたが、これらの打ち上げは宇宙セグメントの売上高には計上されない。

Starshipの進捗も大きな注目を集めている。7月にStarshipは第13回目の飛行試験を完了し、投資家は第14回目の試験の時期更新、および同社がこのロケットへの継続的な投資規模を求めるだろう——Starshipは将来の商業ペイロード打ち上げおよびAI衛星展開の重要な運搬手段である。

業績予想と市場見通し

ウォール街は現在、SpaceXの第2四半期の総売上高が約69億ドル、EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）が約21億ドルになると予想している。通年の売上高予想は390億ドル、EBITDA予想は173億ドルである。Colin Canfield氏は今期に対して比較的楽観的な見方を示しており、業績が予想を上回り、ポジティブなガイダンスが伴うと予測している。

しかし、これらの予測の参考価値には疑問が残る。SpaceX上場後初の四半期決算であるため、アナリストには校正の基盤となる過去データがなく、実際の数字が大幅に乖離する可能性がある。

株価の動向も同様に変数に満ちている。ロックアップ解除による株式供給圧力、マスク氏の注意力分散への懸念、そして評価額そのものへの論争——現在の時価総額約1.4兆ドルで計算すると、2026年の予想売上高の約35倍に相当する——これらはすべて、決算発表後の市場反応に影響を与える重要な要素となるだろう。投資家にとって、この週末は極めて落ち着かないものになるかもしれない。