2ヶ月前のワールドカップ前後、誰もが「韓国人の女の子が、これは自分が成人してから最高の夏だと言っていた」という投稿を目にしたはずだ。

このフレーズはその後、あらゆる場所に転用された。どのセクターが急騰しても、そこに「最高の夏」が生まれた。

同じフレーズが台湾株式市場にも当てはめられた。

2026年上半期、中国台湾の株式市場は史上最強の半年を迎え、半年間の上昇率は約60%に達した。TSMCは55%上昇し、聯發科（MediaTek）は約200%上昇した。6月末時点で台湾株式市場の時価総額は5.1兆米ドルを超え、地域別では年内にフランス、イギリス、カナダ、インドの株式市場の時価総額を相次いで上回り、世界第5位に浮上した。

したがって、これも「台湾の女の子の最高の夏」である。

しかし、韓国代表チームがグループステージで2連敗してワールドカップから敗退して以来、韓国株式市場は同じ時期に連続して暴落し、サーキットブレーカーが発動した。韓国の夏は先に終わったのだ。

AI、メモリ、個人投資家のレバレッジが共同で押し上げた韓国市場は、7月に連続して下落し、何度もサーキットブレーカーが発動した。韓国総合指数は7月19日終値の9,384.59ポイントから、7月29日終値の5,262.77ポイントまで下落し、最大下落率は43.93%、単月で37.91%下落した。

これは韓国株式市場史上3番目に悪い単月パフォーマンスであり、過去2回はそれぞれ1997年のアジア金融危機と2008年の世界金融危機だった。強気相場がどう反転したかをより明確に示すのは、信用取引の融資残高だ：6月24日には38.63兆ウォンの記録を打ち立てたが、7月31日には28.93兆ウォンまで減少し、1ヶ月で約10兆ウォン減った。

詳細は漲声BeatZの以前の関連記事をご覧ください：《破産・崩壊した韓国人が、韓国政府に花輪を送っている》。

しかし、韓国株とよく一緒に語られる台湾株も、何度か痛手を負ったものの、8月には急速に反発し、さらに加速して上昇し、現在は最高値からわずか4%差となっている。

韓国市場が現在最高値から30%下落しているのに対し、台湾の女の子の最高の夏は、まだまだ終わっていない。

終わっていないだけでなく、その熱気はさらに若い層へと浸透している。

竹北で最も裕福な高校生は中学3年生からTSMCを買い始めた

6月、台湾のテレビ局が東呉大学の証券研究会を訪れ、番組を撮影した。教室には学生たちが座り、ブリーフィングを分析し、報酬とリスクを検証し、バックテストで選定した株式戦略が有効かどうかを確認していた。講義を行っていたのは彼らの先輩だった。

部員の羅徳軒さんは、昨年7月の台湾株式市場の上昇局面から株式に触れ始めた。彼の習慣は、いくつかの主力株を選んでそのまま持ち続けることだ。

「学生たちの間でどの株が話題になるかは、出来高で決まります。ある日、出来高が特に大きく、上昇が特に激しいと、みんながそれを話題にし、なぜ自分は買わなかったのかと考えます」と羅徳軒さんは番組内で語った。

学生たちが株式市場について熱心に議論している様子、画像出典 TVBS

このような光景は台湾の各大学・専門学校でますます一般的になっており、ETF、AI関連株、単元未満株取引が学生たちの間で最もホットな話題となっている。

一方、部員の葉家佑さんは、中学3年生から投資を始めたと語る。最初に買ったのは0050やTSMCのような安定したポジションだった。その後、サークルの仲間に「毎日チャートを見ているなら、0050とTSMCだけを買うべきではない」と気づかされ、より多くの時間をアクティブ投資に費やすようになった。現在はメモリ関連株が強いため、マイクロンやサンディスクにかなりのポジションを保有している。

中学3年生、つまり中国本土でいう初三のことだ。

中学校で株式投資に触れることは、台湾では珍しくない。例えば、万華国中には「金融探求クラブ」があり、子どもたちは家でも両親と台湾株式についてよく話し合っている。

さらに、新竹高校でも注目すべき事例がある。

ネットユーザーによると、竹北の私立高校生は授業中にどの株を買うかを話し合っているという。

「彼らこそ本当のアルファを持っているのかもしれない。親はみんな竹科（新竹サイエンスパーク）勤務だから」「多くの同級生の親がTSMC株を数百枚保有し、定額預金のように買い続けていると聞いた」といったコメントが多数寄せられている。

台湾株式博物館の公式アカウントが今年4月に投稿した内容も、この点を間接的に裏付けている。

投稿では、竹北高校の生徒たちが訪問に来てくれたことに感謝し、訪問期間中に株式の発展の歴史に対して高い好奇心と熱意を示してくれたと述べている。写真には、制服を着た20人ほどの高校生が、台湾株式博物館の看板の前に立っている様子が写っている。

竹北とはどんな場所か？

財政部が今年発表した113年度総合所得税統計によると、新竹市の1世帯あたりの総所得平均は177.1万台湾ドルで、7年連続で全国1位。新竹県は163.2万で、4年連続で台北市を上回り、台北市は155.7万で3位。新竹市東区関新里は1世帯あたり平均459.2万元で「全国で最も裕福な里」の座を再び奪還し、中央値も343.4万で全国1位。中央値がこれほど高いということは、少数の富裕層が平均を押し上げているのではなく、里全体が裕福であることを意味する。

竹北市は新竹県に属し、新竹サイエンスパークに隣接している。ここは台湾の半導体産業に最も直接的に住む場所であり、600社以上のハイテク企業が進出している。

同じ統計で、配当所得だけを見ると、1位は台北市に変わり、1世帯あたり平均38.5万元。新竹市は22.8万元で2位。台北の配当は高資産の投資家層に由来し、新竹の配当はテクノロジー企業の従業員持株、株式配当、配当金に由来する。

だから、「数百枚のTSMC」という言葉は、必ずしも誇張ではない。TSMCは2008年の従業員分紅費用化改革以前、長期間にわたり従業員分紅の株式配当方式で報酬を支給しており、配当株は額面で計算され、早期に入社したエンジニアは極めて低いコストで大量の株式を蓄積できた。1枚の株式は1,000株。TSMCの8月11日の2,395元の価格で計算すると、1枚で239.5万台湾ドルになる。「数百枚」とは、数億台湾ドルの時価総額に相当する。

このような株式への親しみは、竹北の家庭の食卓だけにとどまらない。一部の子供たちにとって、TSMCは経済ニュースの中の遠い優良株ではなく、親の口座にすでに存在する資産だ。ある人は幼い頃から親が除権除息について話すのを聞き、ある人は家で従業員配当株をそのまま「定期預金」のように持ち続けるのを見てきた。自分が中学3年生や大学に進学する頃には、0050や数株のTSMCを買うのは、ほぼ家庭の経験に沿った最初の一歩のように感じられる。

株式の話題はすでにサイエンスパークの外にも広がっている。以前、ウォール・ストリート・ジャーナルが台湾でこんな詳細を報じた：タクシー運転手が乗客を目的地に送り届け、次の配車を待つ合間に、スマートフォンで相場をちらりと確認するという。

さらに、台湾の上場企業の会長が自身の経験をこう綴っている。朝9時過ぎに中部から高速鉄道で台北に到着し、駅を出るとタクシーが一台も見つからなかった。ようやく一台を捕まえ、運転手に理由を尋ねると、「同業者は午後1時半まではみんな相場を見ているからだ」という答えが返ってきた。

また、これを安定した仕事と比較する人もいる。台湾メディアは、27歳の消防士が2ヶ月間でTSMCの株取引で約70万台湾ドルを稼ぎ、その後退職して専業トレーダーになったと報じた。彼はオンラインで、高配当株は「お金の無駄」であり、朝9時から夕方5時までの仕事は「奴隷的思考」のようなものだと語った。

ブルームバーグにインタビューされた26歳の求職中の若者は、借金をして約6万米ドル分の台湾ハイテク株を購入し、記者に「どんな株を買っても儲かる」とさえ言った。

同様の感情はすでに数値化され始めている。求職プラットフォームは調査に基づき、台湾全土で約31万人が「退職して株取引をする」ことを検討または選択しており、そのうち約4割が初心者だと推定している。これは公式の雇用統計ではなく、数十万人が一斉に職場を離れたと解釈すべきではないが、一つのことを示している。スマホで数日の含み益が数ヶ月分の給与に見えるとき、「働き続けること」と「市場に留まること」が、多くの人にとって比較可能な二つの人生の選択肢になり始めているのだ。

そして、単元未満株取引がこの衝動をさらに多くの職業や人々に広げている。高価格株はTSMCの1単元をますます大きな資産のように見せ、単元未満株や定額積立、ETFはそれを数十株、数株、あるいはそれ以下の単位に分割する。こうして、新竹のエンジニア家庭が長年保有する「数百単元のTSMC」から、高校生の口座にある数株の単元未満株、タクシー運転手が待機中に開く相場アプリまで、最終的にすべてが台湾株式市場に集まっている。

「最高の夏」はなぜ韓国だけで終わったのか？

確かに、台湾株と韓国株には多くの類似点がある。

両方ともAIと半導体だけで牽引されている市場だ。TSMCだけで台湾の市場全体の43.79%を占め、上位10の大型株を合わせると61.01%になる。韓国側では、サムスン電子とSKハイニックスの2銘柄の比重が大きく、指数全体を左右するほどだ。

両方とも個人投資家の市場でもある。台湾では今年3月、当日信用取引（デイトレード）の売買代金が市場全体の36.47%を占め、1日平均19万2600世帯が当日買い・当日売りの取引を行い、個人投資家が総売買代金の53.73%を占めた。韓国では個人資金が大量にその2社と、それに連動するレバレッジ商品に流れ込んだ。

そして、韓国で非常に一般的な借金しての株取引は、台湾でも同様に見られる。韓国の信用取引融資残高のピークは38兆6300億ウォンで、市場全体の時価総額が最高だった7993兆4000億ウォンに対応し、借入比率は約0.48%だった。台湾の両市場の融資残高のピークは8134億8000万台湾ドルで、総時価総額は約150兆台湾ドル、借入比率は約0.54%だ。規模も比率もほぼ同じだ。

同様に、AI産業にネガティブなニュースがあり、世界第3位のストレージ企業である長鑫存儲（CXMT）の上場前後で、台湾株と韓国株は同じ打撃を受けた。

韓国株は言うまでもないが、台湾株も7月にかなりの痛手を負った。7月17日、加重指数は1日で2,953.71ポイント下落し、下落率は6.47%に達し、史上最大の単日下落ポイント記録を更新した。TSMCは当日180元も下落し、1銘柄だけで市場全体を1,000ポイント以上押し下げた。7月28日には指数はさらに2,030ポイント下落。7月29日には、取引時間中の安値は39,384.85ポイントまで落ち込み、取引時間中の過去最高値から約17%後退した。

しかし、両株式市場の違いは7月末に現れた。

7月31日、台湾株は単日で3,186ポイント反発し、約8%上昇した。8月に入ると、指数はさらに回復ペースを加速。8月12日の終値時点で、加重指数は45,518.07ポイントまで戻り、取引時間中の過去最高値まであと約4%に迫った。2025年の最後の取引日の28,963.60ポイントから計算すると、年内の上昇率は依然として57%を超えている。

同じ時期、韓国市場は依然として大幅な調整に陥っていたが、台湾はすでに4.5万ポイント台を再び回復していた。

同じテーマ、同じレバレッジ、同じ一撃。なぜ韓国の夏だけが終わったのか？

最初の理由は、韓国のこの相場は、結局のところサムスン電子とSKハイニクスの2社の相場だということだ。個人投資家の資金はこの2銘柄に集中しており、彼らが購入するレバレッジ商品もこの2銘柄に連動している。

台湾側では、AIも唯一のメインテーマだが、このメインテーマには1社だけが立っているわけではない。上流にはTSMCのウェハー受託製造、隣には聯発科（MediaTek）のチップ設計、日月光投控（ASE）の先進パッケージング、さらに外側には基板、PCB、サーバー、放熱、電源、ネットワーク機器がある。メモリはその一部に過ぎない。

そのため、長鑫存儲の上場当日、弾丸は韓国株の額に直撃した。一方、台湾のメモリ4強である南亜科技（Nanya Technology）、華邦電子（Winbond）、旺宏電子（Macronix）、力積電（PSMC）はすべてストップ安となったが、TSMCはわずか2.98%の下落にとどまった。

2つ目の最大の理由は、強制決済（追証）のアルゴリズムが異なることだ。

仮に、私たちが今、お金を借りて株式投資をするとしよう。ある銘柄に注目しているが、手元には40万元しかない。しかし証券会社が60万元を貸してくれれば、100万元分を購入できる。ただし、証券会社は当然、あなたが損失で逃げるのを防ぐため、常に一つの比率を監視している。それは、あなたが保有する株式が現在いくらの価値があり、証券会社への借金と比較して十分かどうかだ。

株価が下落すると、この比率も下がっていく。あるラインを下回ると、証券会社が電話で追証（追加保証金）を入れるよう求めてくる。入れなければ、証券会社が代わりに売却する。台湾と韓国にはどちらもこの仕組みがあり、台湾のラインは130％、韓国は140％だ。

証券会社の最低担保維持率を下回った場合、台湾の証券会社は通知が届いてから2日間、資金を調達する猶予を与え、調達できなければ、さらに1日後に証券会社が動く。しかし韓国はもっと速く、今日不足していれば、明日通知して追証を求め、明後日には売却する。その余分な2日間は、急落局面では相場が戻るチャンスがより多いことを意味する。

さらに重要なのは、どれだけ売るのかということだ。

台湾のやり方は非常にシンプルで、不足分を当日の時価で売るだけだ。しかし韓国は違う。韓国は最悪のケースを想定して計算する：仮に明日の寄り付きでさらに15％から20％下落した場合、その穴を埋めるには何株売却すれば足りるのか？そしてその数量で注文を出す。

その結果、100万円の不足分を補うために、証券会社が実際に投じる売り注文は450万円になる。もしこの銘柄がリスクが高いカテゴリーに分類されていれば、倍率は7.2倍、つまり720万円になる。

この720万円を投じれば、株価はさらに押し下げられる。株価がさらに下がれば、また次のバッチの口座で比率が140％を下回り、証券会社は再び20％下落を想定して売却数量を計算し、また拡大された売り注文を投じる。

これが7月に韓国で起きた4回のサーキットブレーカーの機械的な仕組みだ。

しかし台湾株式市場がいつまで上昇を続けるのか、我々も結論を出すことはできない。

唯一確かなのは、すべての夏が終わるように、台湾株式市場の夏も最終的には終わるということだ。

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