腾讯にはまだ夢がある。

动察 Beating

この記事を読むのに必要な時間は 46 分

そして我々は懸命に前へ漕ぎ続ける、流れに逆らって舟を進めるように、絶えず過去へと押し戻されていく。

原文タイトル：《テンセントにはまだ夢がある》
原文著者：動察Beating

2026年8月12日、テンセントは第2四半期の決算を発表した。

四半期の資本的支出は527億8000万元。3か月前、この数字は319億元だった。さらに1年前に遡ると、年間合計でも792億元に過ぎなかった。

この会社はこれまで、支出に慎重なことで知られていた。カード購入のペースは、市場に「本当にAIのテーブルに着く気があるのか」と疑わせるほど遅かった。今、それは支出ペースを1年でこの水準にまで引き上げた。

同日の決算説明会で、馬化騰はテンセントが「新たな、AIを活用したテンセントを構築している」と述べた。混元はHYに改名され、Hy4がまもなく発表される。この会社が「新たな」という言葉で自らを表現したのは、微信（WeChat）が誕生した時代以来のことだ。

テンセントにはまだ夢がある。その夢はAIだけではない。それは、安定を求めない会社になることを再び学ぶことだ。

2018年、潘乱は『テンセントには夢がない』の中で、テンセントは水のような会社だと述べた。水は万物を利して争わず、水路があればそこへ流れる。水には個性がない、だから水には夢もない。

水は低きに流れる、これが天性であり、逆流は逆流する者の仕事だ。2026年、この28歳の会社は、天性に反することをした。それは、8年前のあの記事が正しかったと認め、水のような生き方では、もう生き残れないと認めたことだ。

水

5月5日午後9時、『テンセントには夢がない』が発表された。1万3000字。

夜中の2時、劉熾平とテンセント広報部長の張軍が微信（WeChat）のモーメンツで応答した。劉熾平は、テンセントは外界が想像するよりもはるかに大きな組織とエコシステムであり、「テンセントを一つの製品の得失、一つの戦略の展開、一人の意志に単純化するのは、あまりにも狭すぎる」と述べた。

2時19分、馬化騰の応答と見られるスクリーンショットがモーメンツで拡散し始めた。

2時39分、本物の馬化騰がようやく口を開いた。それは、自分を気遣う友人に対して「批判があって結構だ」と言うものだった。

その後、彼はこう述べた：

「最初の一行のコードを書いた時から、私の理想は常に最高の製品を作ることであり、いくら稼ぐかではなかった。」

昼間、全国のメディアはほぼ全文にわたって、馬化騰の返答と思われるスクリーンショットを引用した。張一鳴でさえも朋友圈でテンセントを擁護し、「これは『ドン・キホーテ的想像』だ。テンセントは強大なだけでなく、あらゆる次元で進化し続けている」と述べた。

張軍はその日ずっと長距離便に乗っており、着陸後にこう語った。「我々は確かに外部が思うほど悪くはないが、批判によって、自分たちが思っていたほど良くもないと気づかされた。」

もちろん、当時その記事については異なる意見もあった。洪波は、記事で言及された多くは真の問題だが、これほど大きな会社に唯一の正解があるのかと問いかけ、「おそらく著者は、張一鳴こそが唯一の正解だと考えている。彼は張一鳴を少し崇拝しているようだ」と述べた。

その記事はさらに古い話も記録していた。2011年初頭、3Q戦争が終わったばかりの頃、テンセントは総弁会を開き、テンセントの開放能力とは何かを議論した。馬化騰は出席した16人の経営陣に、それぞれが考えるテンセントの核心能力を紙に書かせ、合計21の回答を得た。最終的に2つに絞られた。

資本、流量。

資本という言葉は劉熾平が主張したものだ。開放とは、流量を外に放出し、それを投資に変えることだ。流量の開放、資本の開放、「私はもう自分ではやらない」。

この2つの言葉はテンセントを10年間支えた。微信が流量の入口を管理し、投資が流量の出口を管理し、その間をゲームと広告が絶え間なく生み出す現金が埋めていた。京東のEC入口は微信の九宮格に入り、搜狗は検索を引き受け、美団はローカル生活を引き受けた。流量を株式に換え、株式を同盟に換えた。10年間でテンセントの時価総額は10倍に増え、Facebookを超えた。その記事が発表された時、テンセントは依然として無敵に見えた。

8年後に振り返って読み直すと、その記事はテンセントがその後につまずくたびの方法をほぼ予言していたことがわかる。

10年後の2021年12月23日、テンセントは京東の株式14.7%を自社の株主に分配した。時価総額は約1000億香港ドル。2022年1月にはSeaを減資し、32億米ドルを現金化した。2022年11月には美団の9.6%を分配し、約1594億香港ドルに上った。

当時「核心能力」とされた資本は、テンセント自身の手で解体された。水は数十年流れ続けてきたが、初めて逆流し始めた。

最初のAI夢

その記事には、当時ほとんど注目されなかった一節があった。それはテンセントのAIについて書かれていた。AI Labが開発した囲碁プログラム「絶芸」は、2つのアマチュア作品に敗れた。1つは头条の副総裁の個人的な趣味、もう1つは微信翻訳チームの数人のエンジニアによる余暇の作品だった。

テンセントの最初のAIへの夢が、あの記事が発表される2年前に始まっていたことに気づいている人はほとんどいない。

2016年春、AlphaGoが李世石を打ち負かし、世界が初めて人工知能を真剣に受け止めた。中国のインターネット企業はまるでスタートの合図を聞いたかのようだった。この年、テンセントの副社長姚星がAI Labの設立を準備した。翌年10月、アリババの達摩院が設立され、3年間で1000億元を投入すると発表した。

2017年3月23日、テンセントは張潼をAI Labの主任に任命すると発表した。張潼は機械学習分野で最も優れた華人学者の一人であり、以前は百度研究院の副院長を務めていた。就任時に彼はこう語った：「世界の華人材はAI分野で強い技術的優位性を持っており、これは中国がAIを発展させるチャンスだ」

当時、AI Labには50人以上の科学者がおり、90%以上がAI関連の博士号と海外留学の経歴を持っていた。テンセントはそれでも足りないと考え、2017年5月、マイクロソフト研究院の主席研究員である兪棟をAI Labの副主任に任命し、新設のシアトルラボを主管させた。シアトルに設立した理由は、多くのマイクロソフトの社員がそこを離れたがらなかったためで、テンセントはラボをマイクロソフトの隣に建設した。

最初の夢の幕開けは、勢いがあった。2017年3月、絶芸が日本UEC杯で優勝し、年末には龍星戦でも頂点に立った。囲碁はその2年間のAIの名刺代わりだった。AlphaGo以降、どの企業のAIも囲碁ができなければならず、それがテンセントAIの最も輝かしい瞬間でもあった。

そして、夢はしぼみ始めた。

問題はテンセント自身のやり方にあった。2018年9月30日、テンセントは930変革を開始し、CSIGを設立した。変革から3日後、財新が記事を発表し、タイトルが直接問題を指摘した：

『3つのAIチームが依然として分断され、2B事業の競争メカニズムをどう打破するか？』

AI Lab、優図、微信AIの3つのラインはそれぞれ独自に動き、データは共有されず、人材も共有されなかった。

2019年1月3日、張潼は会社の管理職を退任し、学界に戻った。彼は後に香港科技大学と創新工場の共同ラボに加わった。50人以上の科学者の一部は散り散りになり、張正友が主任を引き継いだ。

2021年、姚星も去った。彼はどの大手企業にも行かず、自身の会社である元象を設立し、方向性は「全真インターネット」だった。エンジェルラウンドの投資家リストには、テンセントと高瓴が名を連ねていた。

2025年12月、当時シアトルラボの責任者だった俞栋氏はAI Labを離れ、米国のCapital Oneに入社した。3か月後の2026年3月21日、テンセントは正式にAI Labを廃止し、一部の人員は混元大規模言語モデルチームに統合された。

張潼氏の就任からラボ廃止まで、9年。ひとつの夢の完全なライフサイクルだった。

テンセントの最初のAI夢は、始まらなかったわけでも、軽視されていたわけでもない。この分野で最も高額な人材を引き抜き、ラボをマイクロソフトの隣に建設した。しかし、それはより単純な問題で頓挫した——この会社は、すぐに現金化できない夢をどう扱えばいいのか分からなかったのだ。

研究は実用化されず、事業は資金を供給せず、3つのラインが互いに競争し合い、誰も負けなかったから、誰も勝てなかった。

解体

2018年9月30日、『テンセントに夢なし』発表から5か月後、テンセントは930変革を開始した。MIGを廃止し、PCGとCSIGを新設し、6つの事業グループが形成された。馬化騰氏は全社員向けのメッセージにこう記した：

「消費インターネットに根ざし、産業インターネットを受け入れる。」

その記事がこの変革を推進したと証明できる者はいないが、重要なのは共鳴だった。記事が指摘した問題を、テンセント自身も認め始めていたのだ。これはテンセント6年で最大の変革であり、馬化騰氏はこの件について「毎日氷の上を歩くような思い」と語った。

変革後、テンセントが新設したCSIGは湯道生氏が統括し、彼はCSIGがもはや競馬メカニズムを使用しないと宣言した。

競馬はテンセントの家宝であり、微信（WeChat）は競馬の産物だ。2010年、複数のチームが同時にモバイル即時通信を開発し、張小龍氏の広州チームが勝利した。このメカニズムはテンセントの最後の偉大な製品を生み出した。

2019年11月11日、テンセント21周年、馬化騰氏は全社員向けメッセージを発信し、新たなミッションとビジョンを発表した：

「ユーザー本位、テクノロジーで善へ。」

当時のテンセントの旧ビジョンは「最も尊敬されるインターネット企業」であり、非常に大きく、非常に漠然としており、どう実現するかを説明できる者はいなかった。1年半後、テンセントはそれを変更した。

そしてテンセントクラウド。930で大きな期待を寄せられた産業インターネットは、順調には進まなかった。2021年、テンセントクラウドは規模の追求をやめ、損失削減へと転じた。2023年、湯道生氏は明確に、インテグレーターから被インテグレーターへ転換し、利益の出ない総合インテグレーションプロジェクトを縮小すると述べた。金融テクノロジーおよび企業サービスの粗利率は徐々に2025年の51%まで上昇した。

その代償として、この変革の野心は「もう一つのテンセントを作る」ことから、「利益を黒字化する」ことへと縮小された。

赤字削減のほかに、この5年間は実りも残した。湯道生は産業インターネットにC2Bという定義を与えた。産業インターネットはToB、ToGだけでなく、ToCでもあり、B端、G端は結局のところC端に帰着する。テンセント会議や企業微信といった製品群は、この道から生まれたものだ。それらはもう一つのテンセントを作り出したわけではないが、テンセントが初めてクラウド上のソフトウェアを作ることを学び、トラフィックを直接現金化する方法から脱却することを学んだ。

930から1周年の時、楊国安は、テンセントがソーシャルとゲームに依存する「裕福な二代目」的な経路依存から脱却し始めたと述べた。この言葉は半分しか正しくない。経路は確かに変わりつつあるが、依存はまだ残っている。数年後、湯道生は大規模モデルもクラウドと同様に独占されにくいと語るだろう。その言葉の根拠は、あの5年間の赤字削減によって築かれたものだ。

2023年5月、劉熾平は執行董事を退任した。彼は依然として総裁であり、投資委員会も管轄している。しかし、象徴的な意味は明確だ。「資本は中核的な能力だ」と主張した人物が、取締役会の名簿から退いたのだ。メディアは彼の16年間の総報酬が23億元を超えると試算した。

930から2023年までの5年間、テンセントが行ったのはほぼ全て「解体」だった。組織を解体し、投資を解体し、ビジョンを解体し、社内競争を解体した。自社が病んでいることを認識し、一枚ずつ古い服を脱ぎ捨てていった。しかし、企業にとって最も難しいのは方向転換ではなく、方向転換した後も答えがまだ分からないことを認めることだ。産業インターネットという2度目の変革は、最終的に赤字削減という形で幕を閉じた。

水は河道を変えても、やはり水だ。

潮

2023年5月19日、馬化騰は中国香港の株主総会でAIについて問われ、こう答えた：

「AIはインターネットにとって百年に一度の好機だ。」

さらに付け加え、テンセントは株価を押し上げるために半製品を出すことはないと述べた。

この言葉には清醒さと遅鈍さの両方があった。清醒さは、彼がこの革命の重みを見抜いていたことにある。遅鈍さは、この発言の時点で百度の文心一言はすでに2ヶ月前に発表され、阿里的通義千問は1ヶ月前に発表されていたのに、テンセントのモデルはさらに4ヶ月待たなければならなかったことにある。2023年9月7日、混元大規模モデルがようやく正式発表され、「支離滅裂な発言の解決」を売りにしていた。

安全と克制、それは一貫したテンセントの姿勢だ。

約1年間の克制を経て、2024年11月、テンセントはHunyuan-Largeをオープンソース化した。3890億パラメータは、当時世界最大のオープンソースMoEモデルだった。オープンソースに冷淡な態度を取ってきた企業が、初めてモデルの扉を開いたのだ。

2024年5月30日、テンセント元宝が正式にローンチされた。同社は対外的にこう説明した。「大規模言語モデルは、一時の先駆けを争うものではない」と。

1年後、それは自らの言葉を覆した。

2025年2月13日、元宝はDeepSeek-R1フル版を無料で統合した。3日後、微信の検索機能にAI検索がグレースケールで搭載され、同じくDeepSeekが統合された。テンセントは特に、この機能がユーザーのチャット履歴やモーメンツを読み取ることはないと説明した。3月4日、元宝は中国版Apple App Storeの無料ダウンロードランキングで首位に立った。

これは、旧来のトラフィック手法が最後に効力を発揮した瞬間だった。競合他社のモデルを組み込み、自社のトラフィックを注ぎ込み、1か月で頂点に達した。

そして、テンセントはもう一度その奇跡を起こそうとした。

2026年1月26日の従業員総会で、馬化騰はある施策を発表した。「元宝派」、春節に10億元の紅包（お年玉）を配布するという。彼は、11年前の微信紅包の瞬間を再現したいと語った。

2014年の大晦日、微信紅包が登場した。800万人のユーザー、4000万個の紅包。馬雲はこれを「真珠湾攻撃」と呼んだ。翌年の大晦日、微信はCCTV春節晩会と提携し、全国の人々がテレビに向かってスマホを振った。一夜にして、紅包の送受信は10.1億回に達した。モバイル決済の構図は、この2つの大晦日の間に書き換えられた。

それは、テンセントが製品とトラフィックだけで奇襲を成し遂げた最後の瞬間だった。その後11年間、同社にそんな夜は二度と訪れなかった。

2026年の春節、テンセントは10億元を投じて、その夜を買い戻そうとした。

しかし、それは買い戻せなかった。紅包キャンペーンが始まって間もなく、微信が先に動いた。2月4日前後、微信は「ユーザーへの高頻度なリンク共有の誘導」「ユーザーへの迷惑行為」を理由に、元宝の紅包リンクの開封を制限した。

自社の製品が、自社の門番に門前払いされたのだ。

元宝は、共有メカニズムを緊急調整中だと応じた。微信の広報部長は4文字で答えた。

「一視同仁（公平に扱う）。」

公平に見て、微信が完全に冷たくあしらったわけではない。元宝派の招待は、微信の友達、グループチャット、モーメンツを通じて拡散することが一時許可されていた。これはテンセントの中核となる関係性チェーンの入口であり、微信はその隙間を少しだけ開けたのだ。しかし、元宝は結局その隙間をくぐり抜けることができなかった。

ピーク時、元宝のデイリーアクティブユーザーは5000万人を超え、月間アクティブユーザーは1.14億人に達した。そして、潮が引いた。元宝はApple Storeの無料ランキングトップ10から脱落した。その後のQuestMobileのデータによると、紅包キャンペーンが終了すると、元宝のデイリーアクティブユーザーは春節前の水準に戻った。

2026年3月までに、元宝独立アプリの月間アクティブユーザー数は5735万人に達し、国内で月間アクティブユーザーが1億人を超えるAIアプリはわずか3つしかない。豆包、千問、DeepSeekだ。

3か月後の2026年5月13日の株主総会で、馬化騰は心からの言葉を述べた：

「1年前、私たちは船に乗ったと思ったが、その船が水漏れしていることに気づいた。また別の船に乗り換え、今は立っている感じはするが、座ることはまだできない。船の速度をもう少し速くしてほしいと思う。」

2014年、微信紅包は一つの大晦日の夜に決済の構図を変えた。2026年、テンセントは10億元で同じ教訓を買い戻した。トラフィックはユーザーではない。水は水のままで、どんなものでもランキングのトップに押し上げることはできるが、何も留めておくことはできない。

2026年6月、テンセントは100億元を投じ、DeepSeekの初回ラウンドに出資した。ある人々は、テンセントが自社では作れないと認めたからこそ、金を払って買ったのだと解釈した。

27歳のチーフサイエンティスト一人では、10万人規模の会社の組織的な慣性を変えることはできない。AI Labが9年間で焼き尽くして得た教訓はそこにある。人材がいないわけではない。この会社はかつて、自分たちが最も得意とする方法で、人材と夢を一緒に消化してしまうのだ。

逆流

2026年、逆流。

まずお金を見てみよう。2024年通年、テンセントの資本的支出は767億元で、前年比221%増加した。2025年は792億元。この数字はAI軍拡競争が最も激化した年に、わずか3%の増加にとどまった。同期、バイトダンスの資本的支出は推定1600億元を超え、アリババは3年間で3800億元を投入すると発表した。

テンセントはGPU購入に使わなかった資金を自社株買いに回した。

2025年、同社は約800億香港ドルの自社株を買い戻し、配当を加えると、2年間で株主に還元した金額は2400億香港ドルを超えた。3月18日の決算電話会議で、劉熾平は2025年はGPU供給の制約でカードを購入できなかったと説明した。実際には購入できなかったのではなく、プレミアムが高い水準で購入したくなかったのだ。決算発表の翌日、テンセントの株価は6%以上下落した。

そして、2026年がやってきた。第1四半期の資本的支出は319億元。第2四半期は527.8億元。上半期合計で846.8億元となり、2024年通年を超えた。電話会議で劉熾平は、将来は自社株買いを減らし、資金をAIに投じる可能性があると示唆した。10年間ROIを計算し続けてきた算盤は、2026年に置かれたのだ。

次に組織を見てみよう。2025年12月、テンセントは大規模言語モデル開発アーキテクチャをアップグレードし、新たにAIインフラ部、AIデータ部、データ計算プラットフォーム部を設立した。2026年3月にはAI Labを廃止した。最初の夢の器は解体され、人員と資産は混元（Hunyuan）に統合された。ある企業が自ら9年間築き上げた研究機関を解体する——それは葬儀と引き継ぎ式が同じ日に行われたようなものだ。

そして人材だ。2025年12月、テンセントは27歳の姚順雨（ヤオ・シュンユー）が「CEO/社長室」のチーフAIサイエンティストに就任し、社長の劉炽平（リウ・チーピン）に報告すると発表した。

姚順雨は1998年生まれ、安徽省合肥市出身。高校は合肥一中学で、2014年の大学入試では全省理科3位の成績を収め、清華大学の姚班（ヤオ・クラス）に入学した。清華ではラップサークルを組織していた。高校時代の担任は、この全省理科3位の生徒が、歌うこと、踊ること、ラップ、バスケットボールを好んでいたことを覚えている。

彼はプリンストン大学で博士号を取得し、在学中にReActフレームワークと思考の木（Tree of Thoughts）を開発し、SWE-benchを主導した。今日、世界のエージェント研究の半分は、彼が築いた足場の上に立っている。2024年8月にはOpenAIに入社し、OperatorとDeep Researchに参加。2025年9月に退社。その3ヶ月後、27歳でテンセントのチーフAIサイエンティストとなった。

メディアがなぜテンセントを選んだのかと尋ねた。彼の答えはこうだ：

「最も重要なのは、皆が非常に誠実であることです。」

2026年1月10日、入社後初めて公の場で発言し、「Claude Codeがコンピュータ業界を再形成している」と述べた。6月5日には湯道生（タン・ダオション）との対談があり、テンセントのAIは遅れているのかと問われた。彼はこう言った：

「AIは長期戦であり、後半戦はまだ始まったばかりです。」

湯道生が引き継いで言った：「これは長距離走であり、マラソンです。テンセントには依然として非常に豊富なシナリオがあります。」

テンセントのAI戦略マップには、二つの軍団が立っている。

一つはTEG（テクノロジーエンジニアリンググループ）にあり、混元（Hunyuan）だ。姚順雨が引き継いだ後、分散していたモデル開発、データ、トレーニングインフラを一つ一つ自らの手に集約した。廃止されたAI Labの研究者の一部は大規模言語モデル部に統合され、一部は産学連携協力センターに異動した。

もう一つはWXG（ウィーチャットグループ）にあり、微信（WeChat）だ。その名前はWeLM。2022年、微信はこの中国語事前学習モデルを発表し、100億パラメータで18の中国語タスクにおいて同規模のモデルを上回った。2025年8月、微信はWeChat-YATT、大規模モデル強化学習トレーニングフレームワークも公開した。2026年には、新世代のWeLMがスパースなMoEアーキテクチャに転換し、基本バージョンは800億パラメータで毎回の推論で30億のみを活性化。拡張バージョンは1300億で49億を活性化する。7月9日、微信AIチームはHidden Decoding研究を公開し、2つの新モデルを論文に記載した。

人材も両方向に流れている。2025年末、混元のシニア研究員である徐灿はWeLMに異動した。徐灿はWizardLMの創設者であり、2023年にマイクロソフトでEvol-Instructを提唱し、大規模モデルに自ら難題を出させるようにした。彼が去った後、混元のポストトレーニングチームはいくつかの小グループに分割され、それぞれが手探りで前進している。

二つの軍団、二つのロジック。混元が手にするのは集中管理された計算リソース、データ、モデル資源だ。WeLMが手にするのは微信のネイティブエントリー、ミニプログラムサービス、十数億ユーザーからのリアルなフィードバックである。彼らは協力し、また競争する。テンセントのAIエントリー争いは、最初の戦いが自社内で繰り広げられた。

2019年、張小龙は「毎日一億人が私に製品の作り方を教えている」と言った。2020年1月9日、微信公開講座で張小龙は姿を見せなかった。彼は13分間のビデオを録画し、情報インターコネクトに関する七つの思考を語り、公共プラットフォームに二つの過ちがあったことを認め、短いコンテンツを作ると宣言した。

十数日後、視頻号が誕生した。これは微信が抖音の最も猛威を振るった数年間に、唯一正面から反撃した出来事だった。その戦いは後に一つのことを証明した。テンセントの製品力は死滅しておらず、ずっと微信という建物の中に住み続けているのだ。

2021年、彼は二つの言葉で微信の十年を総括した。連接、簡単。

彼は、微信がずっと小さくて美しい製品であり続け、独自の魂、独自の美学、独自の創造性、独自の理念を持つことを望んでいると語った。潘乱はかつて彼を「賢い人の中のバカ」と呼んだ。

2026年の春節、まさにこのバカの製品に対する潔癖さが、元宝の10億紅包を微信の門の外に遮った。テンセントの中で最も自制心を持つ部分こそが、最も製品会社らしい。2026年、微信はテーブルに賭けられた。搜一搜がAIを統合し、微信Agentがテストを開始し、AIアシスタント「小微」がグレースケールで配信された。張小龙は今回、すべてを賭けたと言う人もいる。

大規模モデルはすでに微信の身体に入り込んでいる。視頻号と朋友圈の広告リコールプロセスには、LEADREというシステムが配備されており、基盤には10億パラメータの混元モデルが使われている。

「小微」は2026年6月から小規模なグレースケール配信を開始した。ユーザーは直接それを呼び出して微信のネイティブ機能を操作したり、ミニプログラムを呼び出してタスクを完了させたりできる。内部テスト担当者によると、小微のメインモデルはWeLMであり、一部の回答はDeepSeekを呼び出すという。

6月、微信開放プラットフォームはさらに徹底的なことを行った。ミニプログラムは微信AIエコシステムに接続できるようになり、自動モードでは、プラットフォームがミニプログラムのソースコードを読み取り、ページ構造を分析して、微信AIが直接操作できるようにする。開発モードでは、開発者が業務能力をスキルとしてカプセル化し、審査を通過した後に微信AIが呼び出せるようにする。微信はAIを自分の手のように育てたいと考えている。

最後に、あの100億だ。2026年6月、DeepSeekは初回の資金調達を完了し、総額は500億元を超えた。梁文鋒氏が個人で約200億、寧徳時代が約50億、テンセントが約100億を出資した。投資家は梁文鋒氏が自ら選んだと言われている。

投資は、テンセントが最も得意とする姿勢だ。しかし、この投資は新たな姿勢として読むこともできる。8年前、テンセントの投資は「アリババを抑え込む」ための防御だった。今日、それは自らがまだ追いつけない企業に投資し、すでに最も貴重なトラフィック経路である微信（WeChat）をそのモデルに開放している。かつて投資で「取り込んだ」ような企業は、今や投資によって認めた師匠となっている。

水は低きに流れる、これが天性であり、逆流するのは逆流者自身の問題だ。

2026年のテンセントは、一方で水であり続け、トラフィック、投資、エコシステム、どれも失っていない。一方で逆流を始め、リターンが見えないうちに、本物の金を投じ、最も中核的な資産を不確実性に賭けている。その夢が戻ってきたのだ。

結び

『テンセントに夢なし』の結びにはこう書かれている：

「テンセントが4年半後に再び振り返って反省する必要がないことを願う。」

テンセントは4年半以上待った、8年かけたのだ。

この8年間で、それは「資本」を株主に分配し、「トラフィック」を競争相手に開放し、競馬メカニズムを歴史に送り込んだ。古いビジョンは新しいものに取って代わられ、自ら築いたAI Labは解体された。最後に、27歳の若者が首席科学者の座に就いた。かつて予言されたすべての転倒を、それは経験した。元宝の退潮、クラウドの減損、最初のAI夢の葬式。転んだ後も、それはその方向へ歩み続けている。

『華麗なるギャツビー』は1925年に書かれた。ギャツビーは人生全体を「過去」に賭けた男だ。彼はロングアイランド湾の対岸に豪邸を買い、毎晩パーティーを開き、灯りを煌々と輝かせた。ただ対岸の緑の灯りのために。灯りの向こうには、5年前に愛した女性が住んでいた。フィッツジェラルドは小説の最後の数ページで、ギャツビーのため、そして時間を書き換えようとするすべての人のために、こう書き記した：

「こうして我々は前へ漕ぎ続ける、逆流を漕ぎながら、絶えず過去へ押し戻される。」

ギャツビーが逆流したのは、過去に戻るためだった。彼は船を速く漕げば時間が逆流し、古い夢が再び燃え上がると信じていた。彼は失敗した。銃弾がプールを貫き、パーティーは散り、緑の灯りは常に一つの湾を隔てていた。

テンセントもまた漕ぎ出している。それは逆流を選ぶことで、二度と戻らないためだ。かつての資本とトラフィックだけがあり、確実性だけがあり、水のように流されるだけの生き方には戻らない。

テンセントにはまだ夢がある。