HTXリサーチ最新レポートによる米国株AI資産の解釈：技術は依然として初期段階にあり、資本支出と評価はすでにサイクル後半に入っている。

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トークンエコノミクスの観点から、AI産業チェーンの各セグメントにおける評価状況、サイクル位置、およびリスク・リターン構造を分析する。

原文出典：HTX Research

最近、火币HTX傘下の調査部門であるHTX Researchは、最新の調査レポート『知能の工業化とバブル周期：トークン経済学、資本支出、米国株AI資産のオッズ再評価』を発表し、トークン経済学の観点から、AI産業チェーンの各セグメントにおける評価状況、周期位置、リスク・リターン構造を分析しました。レポートは、AI産業とAI株は現在、同じ時間周期にはないと指摘しています。大規模モデル、エージェント、マルチモーダル製品の技術普及はまだ初期段階にあり、企業向けアプリケーションの導入サイクルは初期から中期にあります。一方、ハイパースケーラーの資本支出サイクルは中盤から後半に入っており、株式評価、市場集中度、取引心理は強気相場の後半に近い状態です。

株価を決定する変数

過去3年間、市場はまずGPU、HBM、サーバー、ネットワーク、データセンターの供給不足を取引し、その後、フロンティアモデル、推論モデル、コーディングエージェントの能力飛躍を取引しました。2026年に入ると、株式リターンを決定する中核変数は、モデルパラメータや資本支出規模から、トークンの生産コスト、タスク成功率、ユーザー消費強度、企業ワークフローへの浸透率、そして巨額のAI投資が最終的にフリーキャッシュフローに転換できるかどうかへとシフトしています。

このシフトの背後には、資本支出の規模変化があります。J.P. Morgan Asset Managementの推定によると、米国の主要ハイパースケーラー5社の2026年の資本支出は約6970億ドルに達し、AI資本支出がこれらの企業の営業キャッシュフローに占める割合は、2023年の約33%から約93%に上昇すると予想されています。資本支出が営業キャッシュフローの大部分を消費するようになると、市場の注目は必然的に収益成長から資本収益率へと移行します。

バブルは金融アーキテクチャにあり、産業自体にはない

レポートは「AIバブル」という表現をより精密に分解しています。クラウド収益、コーディングエージェントの使用量、チップ収益、企業需要はすべて実質的に成長しており、AI技術自体は虚偽のナラティブではありません。しかし、資本支出、外部資金調達、データセンター案件、プライベートモデルの評価、および一部の高評価の二線級銘柄には、明らかなバブル化の特徴が現れています。

銘柄の割安性を判断する方法も調整が必要です。表面的なPERは実際の評価水準を直接表すものではありません。AlphabetのPERは投資収益によって歪められており、Amazonの現在の会計利益も正常化評価を表していません。真に割安なのは、正常化評価、競争障壁、キャッシュフロー、AIオプショナリティの間で最もマッチした企業です。

現在の価格とサイクル位置において、調査レポートではAlphabetの総合的なオッズが最も際立っており、フルスタック能力と複数の成長エンジンを兼ね備えていると分析しています。Microsoftはファンダメンタルズの勝率が最も高いものの、バリュエーション拡大の余地は限定的です。Metaは表面的なバリュエーションと収益成長率の整合性が高い一方、資本支出リスクが顕著です。TSMCはサプライチェーンの中で最も品質が安定した「シャベル売り」であり、地政学的なテールリスクを負う必要があります。NVIDIAは依然として成長調整後で最も魅力的なコア半導体銘柄です。Amazonは大きなAWSとTrainiumのオプショナリティを有しています。OracleとMicronは高オッズだが低勝率のサイクル型資産に属し、AMD、Arista、Vertivは事業品質が優秀ですが、現在の価格はほぼ完璧な実行を要求しています。

AIメインラインが暗号資産ユーザーの資産配分方法を変えつつある

AIが世界の資本市場の共通メインラインとして持つ影響は、米国株の価格形成だけでなく、暗号資産ユーザーの資産配分行動も変えています。NVIDIA、Micron、TSMC、Broadcom、Meta、AlphabetといったAIコア銘柄が、金、原油、ETF、Pre-IPO資産とともにCryptoユーザーの日常的な投資ポートフォリオに入り込むにつれ、両市場の境界線は曖昧になり始めています。資金はマクロ環境、産業トレンド、リスク選好に応じて、BTC、ETH、AI主要株、金、ETFの間で柔軟に切り替えることができ、ますます多くのユーザーがCryptoと米国株を、同じグローバルリスク資産システムにおける異なる配分方向として理解するようになっています。

Huobi HTXは、この方向性を体系的に推進した初期の暗号資産取引プラットフォームの一つです。2026年8月に開示されたデータによると、プラットフォームのTradFi先物・現物取引部門の累計取引高はすでに25億米ドルを超え、170以上のTradFi関連資産をサポートしており、米国株、ETF、金、銀、原油、AIチップ、ストレージ、航空宇宙、そしてOpenAI、AnthropicなどのPre-IPOテーマ資産をカバーしています。

このモデルの鍵は、プラットフォームがすでに大量の登録、本人確認、資金入金を完了したCryptoユーザーを保有している点にあります。これらのユーザーは通常、USDTなどのステーブルコインを直接保有しており、従来の証券口座を新たに開設する必要も、資金を別の金融システムに移す必要もなく、同じアカウント内でTradFi資産の取引を完了できます。リスク選好が低下した際には金、ETF、大型テック株を配分し、リスク選好が回復した際にはCryptoと高ベータAI株の比率を引き上げることで、資金は常に同じプラットフォーム内に留まります。

取引プラットフォームの競争境界が変わりつつある

TradFi事業の成長は、将来の取引プラットフォーム間の競争が、現物、先物、流動性、上場スピードから、Crypto、米国株、ETF、商品、Pre-IPO、資産管理、AI投資ツールを巡る総合競争へと拡大することを示している。真に長期的な競争力を持つプラットフォームは、その中核能力が単一の取引能力からグローバルな資産配分能力へと進化するだろう。

これはまた、リサーチレポートが提示したより大きな見解を裏付けている——AIが変えるのはモデル能力や計算需要だけでなく、資金の流れ、資産配分の方法、金融商品の組織形態にも及ぶということだ。火币HTXのTradFi分野における先行的な布石は、HTX ResearchによるAIのメインテーマとクロスマーケットの資金フローへの継続的な追跡と呼応している——サイクルの位置を識別し、資金の流れを判断し、異なる資産間の連動関係を理解することは、投研業務の中核であると同時に、実際の業務意思決定において先発優位性の源泉を構成している。AIが世界の金融市場を新たな融合段階へと押し進める中、産業サイクルと資本の流れの両方を同時に理解できる機関こそが、次の競争ラウンドで有利な位置を占める可能性が高い。

注：本稿の内容は投資意見ではなく、いかなる投資商品の申し出、勧誘、または提案を構成するものではない。

HTX Researchについて

HTX Researchは、火币HTX傘下の専属研究部門であり、暗号通貨、ブロックチェーン技術、新興市場トレンドなどの幅広い分野について深い分析を行い、包括的なレポートを作成し、専門的な評価を提供する。HTX Researchは、データに基づく洞察と戦略的先見性を提供し、業界の見解形成とデジタル資産分野における賢明な意思決定の支援において重要な役割を果たしている。厳格な研究方法と最先端のデータ分析により、HTX Researchは常にイノベーションの最前線に立ち、業界の思想発展をリードし、変化する市場ダイナミクスへの深い理解を促進している。アクセスする。