原文タイトル：《日本、米国債売却で過去最高の円介入資金を調達か、外貨準備が1兆ドルを割り込む》

原文著者：趙穎、ウォールストリートジャーナル

日本は米国債などの外国証券を売却し、過去最高の円介入資金を調達した可能性がある。この動きにより、市場では米国債の供給圧力への懸念が再燃している。

日本の財務省が月曜日に発表した外貨準備データによると、8月末の外国証券保有額は前月比878億ドル減少し、その減少幅は当月の介入規模とほぼ一致している。財務省はこれまでに、8月26日までの1か月間に当局が約15.4兆円（約986億ドル）を為替介入に投入したことを確認しており、月次ベースで過去最高を記録し、その一部は米国との共同介入だった。この影響で、日本の外貨準備総額は946億ドル減少し、9950億ドルとなり、1兆ドルの大台を割り込んだ。

今回の介入規模の大きさと、資金調達方法が米国債市場に与える潜在的な影響は、市場の高い関心を集めている。財務長官ベッセント氏は最近、政府が11月4日までの2か月間で長期債買い戻し規模を2倍に拡大すると発表した。この動きは、長期金利の上昇を抑えるための措置と市場で解釈されており、米国側が米国債市場の安定性を重視する姿勢が強まっていることを示している。

外国証券保有が急減、米国債売却の兆候が顕著に

財務省のデータによると、8月末の外国証券保有額は878億ドル減少し、当月の介入支出規模に近い。データでは証券保有の具体的な構成や期間分布は開示されていないが、市場参加者の間では、日本の外貨準備の約70%が米国債に投資されていると広く推定されている。

市場価格から見ると、10年物米国債の8月末の価格は7月末と比べて小幅な下落にとどまっており、評価変動が外国証券保有の減少に与える寄与は極めて限定的であることを意味し、日本が米国債を積極的に売却したとの判断をさらに裏付けている。

介入規模が過去最高、米日共同で対応

財務省のデータによると、8月26日までの1か月間に日本当局は約15.4兆円を為替介入に投入し、月次ベースで過去最高を記録し、その一部は米国との共同介入だった。これはこれまでで最大規模の単月の円介入となった。

今回の介入が行われた背景には、円相場が顕著な下落圧力に直面し、当局が自国通貨を支えるために大規模な市場介入を余儀なくされたことがある。共同介入の形式は、米日両国が為替問題における協調の度合いを深めていることを示している。

日本が再び米国債の売却を通じて為替介入の資金調達を行う中、米国当局者の米国債市場の安定性に対する関心は、特に中間選挙が近づく中で高まり続けている。財務長官のベッソント氏は最近、政府が11月4日までの2ヶ月間で長期債の買い戻し規模を2倍にすると発表したが、市場ではこの動きが長期金利の上昇を抑えることを目的としているとの見方が広がっている。

今回の日本の動きは、米国側が米国債市場の安定性にますます敏感になっているにもかかわらず、東京側が必要とあれば米国債売却という道を選ぶ用意があることを示している。

外貨準備は1兆ドルを割り込むも、介入余地は依然として十分

日本の外貨準備は1兆ドルの大台を割り込み、9950億ドルまで減少したものの、当局は残存する準備規模が将来の潜在的な介入行動を支えるには依然として十分であると判断している。外国証券に加え、もう一つの潜在的な介入資金源である外貨預金も8月末時点で69億ドル減少した。

注目すべきは、佐月桂財務官が日米共同介入後に、将来の介入行動ではFRBの外国・国際通貨当局向けレポファシリティ（FIMAレポファシリティ）を活用する可能性もあると述べたことだ。このツールにより、日本は米国債を売却することなく毎日最大600億ドルの流動性を確保でき、米国債利回りへの影響を効果的に抑制し、潜在的な介入余地をさらに拡大することが可能となる。

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