Hyperliquidの米国進出ルート：Krakenの親会社が動き、HIP-3を利用して米国に参入

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まず Bitnomial や NinjaTrader など既存の規制ライセンスとインフラを活用し、オンチェーン取引を既存のルールが許容できる枠組みに組み込む。

原文タイトル：《Hyperliquid の米国進出ルートが明らかに、制限は依然として厳しい》
原文著者：Azuma、Odaily 星球日報

北京時間9月16日夜、Kraken の親会社である Payward が正式に公告を発表し、同社と Hyperliquid の提携方法、および後者の製品サービスを米国市場に導入する経路の詳細を明らかにした。

公告によると、Payward は傘下の取引・清算機関である Bitnomial および先物ブローカーである NinjaTrader Clearing を通じて、Hyperliquid メインネット上に HIP-3 ベースのカスタム無期限契約取引市場を構築し、条件を満たす米国ユーザーに同市場の取引サービスを開放する計画である。

トランプの予告が、ついに実現しようとしている

Hyperliquid の米国進出に関する最も早い手がかりは、先月のトランプ大統領によるホワイトハウスでの演説に遡ることができる。

それ以前、Hyperliquid のオフショア属性はコンプライアンス上の弱点と見なされていたが、トランプ大統領本人が「Michael（CFTC 委員長 Michael Selig）もまた、Hyperliquid が完全にコンプライアンスに準拠し、合法的な方法で米国に参入することを推進するために尽力している」と口にしたことで、市場は Hyperliquid が具体的にどのような方法でこの世界最大の金融市場に参入するのかについて推測を続け始めた。

トランプ演説の翌日、Blockworks のアナリスト Shaunda Devens の調査により、「Kraken HIP-3 test DEX」という名前のデプロイヤーが Hyperliquid テストネット上で権限管理機能（Star gating）を有効化し、8月19日にテストを開始していたことが判明した。Devens はこれに基づき、Kraken が Hyperliquid と提携する最初の米国中央集権型取引プラットフォームの一つになる可能性があると推測した。

その後9月1日、ブルームバーグの報道により上記の推測が裏付けられた——Hyperliquid は Kraken の親会社である Payward と深い交渉を行っており、関連する提携が最終的に規制当局の承認を得られれば、米国ユーザーは Bitnomial を通じて Hyperliquid ブロックチェーン上のトークン価格に連動する一部の無期限契約を取引できるようになる。

昨日までに、PaywardはHyperliquidとの提携の詳細を正式に確認した。発表によると、Paywardは今回、Hyperliquid全体を直接米国に導入するのではなく、HIP-3から着手し、Hyperliquidのパブリックチェーン上に米国ユーザー向けの許可制パーペチュアル契約市場を展開することを選択した。

具体的には、Payward傘下でCFTCの規制を受けるBitnomialがHyperliquid上にHIP-3市場を展開し、市場の創設、所有権、管理、および契約の清算・決済を担当する。同じくPayward傘下でCFTCに登録済みの先物ブローカーであるNinjaTrader Clearingは、米国顧客の口座管理を担当する。関連する各事業体もそれぞれ対応する規制・コンプライアンス義務を負う。

つまり、取引自体は依然としてHyperliquidのパブリックチェーン上で行われ、注文は引き続きHyperliquidのオンチェーンオーダーブックによって約定・記録されるが、米国ユーザーがこの市場にアクセスするための口座、清算、およびコンプライアンス体系は、Payward傘下の規制対象事業体が担当する。Paywardによれば、米国顧客は登録ブローカーを通じて先物口座を開設し、その後Hyperliquid上でこれらの新しいパーペチュアル先物契約を取引できる。関連商品は規制当局の承認を得た後、Bitnomialの規則に基づいて上場される。

この観点から見ると、Hyperliquidの今回の米国進出は、実はそのオンチェーンインフラを米国の規制されたデリバティブ枠組みに組み込むための道を見つけたということだ——Hyperliquidが基盤となるパブリックチェーン、オーダーブック、取引インフラを提供し、Paywardなどの米国規制対象事業体が米国ユーザー、ブローカー、清算、および規制要件を接続する役割を担う。

制限は依然として存在する

発表におけるもう一つの見逃せない詳細は、Hyperliquidの今回の米国進出において、提供可能な商品・サービスに依然として明らかな制限があることだ。

まず、Hyperliquidが本来提供していたオープンな取引体験は、米国市場では依然として厳格なアクセス制御の層を必要とする。Paywardは発表の中で、すでにNinjaTraderの審査を通過し、かつNinjaTraderとBitnomialの両方のホワイトリストに登録された口座のみがこれらの市場での取引に参加できると明確に述べている。言い換えれば、米国ユーザーは他の地域のユーザーのように直接Hyperliquidにアクセスして自由に取引することはできず、まず規制された口座体系を通過しなければならない。

次に、現在開示されている範囲もBitnomialが展開するHIP-3市場に限られており、Hyperliquidメインネット上に既存するすべての永久契約ではない。これは、将来製品が正式に承認されたとしても、米国ユーザーがどの資産を取引でき、どの程度のレバレッジを使用でき、さらにその後Hyperliquid上の他の市場にアクセスできるかどうかは、依然としてPayward、Bitnomialおよび米国の規制枠組みに依存し、Hyperliquidプロトコル自体によって単純に決定されるものではないことを意味する。したがって、今回の提携はより正確に言えば、PaywardがHyperliquid上に米国ユーザー向けの「コンプライアンス特区」を設けたということである。

つまり、今回の提携で真に接続されたのは、米国の規制体系とHyperliquidのオンチェーン取引インフラとの間の一本の接続であり、米国市場のHyperliquidに対する全面開放ではない。

立法は停滞、規制が先行

興味深いことに、PaywardがHyperliquidの米国進出経路を開示した同じ日、米国の暗号資産規制環境には別のあまり楽観的でないニュースがもたらされた——北京時間9月16日未明、米国上院は49対50の手続き投票の結果、CLARITY法案を進めることができなかった。この法案は本来、議会立法を通じてデジタル資産の規制境界をさらに明確にし、異なるデジタル資産市場におけるSECとCFTCの規制職責を区分しようとするものであった。

しかし視点を議会から移せば、米国の暗号資産規制の実際の推進はこれによって完全に停滞したわけではない。今年に入り、SECとCFTCは解釈、ガイダンス、No-Action Letterなどの既存の規制ツールを通じて、一部のデジタル資産およびデリバティブの規制境界を継続的に明確にしてきた。

昨日発生したこの二つの出来事を並べて見ると、まさに現在の米国暗号資産規制の真の状態を明らかにしている——議会レベルでの完全なルールは依然として成立していないが、規制機関はすでに既存の権限を利用して、オンチェーン取引、永久契約などの製品のために実行可能なコンプライアンス経路を一歩一歩模索し始めている。

Hyperliquidにとって、今回のPaywardとの提携はまさにこのような規制環境の縮図かもしれない。それは完全な新法が自らのために米国市場を開放するのを待つのではなく、まずBitnomial、NinjaTraderなど既存の規制ライセンスとインフラを借りて、オンチェーン取引を既存のルールが収容できる枠組みに押し込んだ。したがって、Hyperliquidがすでに「米国に進出した」と言うよりも、ついに米国に進出を試みることができる道を見つけたと言うべきである。この道がどこまで行けるかは、最終的には規制承認、取引可能資産の範囲、そして米国が将来どのような暗号資産市場構造を形成するかに依存する。