私たちはおそらくPolymarketのトークン発行を待つことはできないだろう。

この記事を読むのに必要な時間は 16 分

Polymarketのトークン発行の約束はほぼ1年間棚上げされている。公式が度々$POLYとエアドロップを示唆してきたが、商標出願、JPモルガンによる資金供給停止、IPOとコンプライアンス転換により、ガバナンストークンからますます遠ざかっている。

原文タイトル：《私たちはおそらくPolymarketのトークン発行を待てない》
原文著者：jk、Odaily 星球日報

2025年10月8日、Polymarketの創設者Shayne CoplanはXで何気なくこんなツイートを投稿した：「$BTC $ETH $BNB $SOL $POLY」。5つのコードが並び、最初の4つは時価総額上位の主要コイン、5つ目はPolymarketにまだ存在しない公式トークンだった。当時、誰もが$POLYが来ると信じていた。

出典：X

15日後の10月23日、グロース責任者のWilliam LeGateがポッドキャストか関連する議論の中で「エアドロップ予定ユーザー」という表現に言及した。続いて2025年10月24日、最高マーケティング責任者のMatthew ModabberがポッドキャストDegenz Liveで、これまでで最も公式発表に近い言葉を口にした：「トークンは出る、うん、エアドロップもある。いつでも出せるが、私たちはそれが真の効用と生命力を持ち、長く存在し続けることを望んでいる。」

それがこの物語の本当の起点だった。今日まで、もうすぐ1年になる。しかしPolymarketはまだトークンを発行するのか？

一度も撤回されず、一度も果たされなかった約束

今Polymarketのヘルプセンターを開くと、こんな標準化された詐欺防止声明が目に入る：「Polymarketはエアドロップやトークン生成イベントの計画を一切発表していない。」これはModabberの「トークンは出る」という公式確認と、ほぼ1年間共存しており、誰も訂正に名乗り出ていない。

2024年9月、The Informationは、Polymarketが約5000万ドルの資金調達ラウンドで投資家にトークン引受権証券を発行する計画を報じていた。つまり、まだトークンを発行していない段階で、資金調達時に投資家に渡すのはトークンそのもの（トークンがまだ存在しないため）ではなく、引受権証券である。この引受権証券は、会社が将来本当にトークンを発行した場合、証券保有の投資家が事前に取り決めた条件（例えば特定の価格、特定の比率）に従って一定数のトークンを引き受けられる権利を定めたものだ。

2025年11月に入ると、公式の議論の焦点は「エアドロップがあるかどうか」から「どのような行為がエアドロップの資格を失うか」へと移り始めた。11月11日、William LeGateはボリューム稼ぎへの疑問に応じる中で明確に述べた。要旨は、シビル攻撃で稼いだアカウントにはエアドロップの配分は一切なく、まったく時間の無駄である、というものだった。

2026年2月4日、親会社のBlockratize Inc.は米国特許商標庁（USPTO）に「POLY」という名称の使用意向商標出願を正式に提出した。対象はデジタル通貨および暗号資産プラットフォームサービスである。

5月13日、プロダクト責任者のDustin Karpが作業机の写真を投稿し、Mustafaのデスクを通りかかったと綴った。コミュニティが写真を拡大すると、画面上にエアドロップに関連する内部ページのタブらしきものが映っていると指摘する声があった。同じ時期、LeGateはアイデンティティバッジに関するコミュニティの疑問にも答えていた。青いバッジはPolymarketの従業員を表し、Tradersバッジは累計利益が10万ドルに達した、あるいは十分に大きな取引量を持つユーザー向け、BuildersバッジはPolymarketエコシステム上で開発を行うプロジェクト向けである。Xでコンテンツを投稿することもエアドロップの資格につながるのかという追问に対し、LeGateの回答は、XアカウントとPolymarketアカウントを連携させることは条件の3分の1にすぎず、ユーザーはさらに個人プロフィールのリンクをXの自己紹介に記載し、継続的にXで取引記録や市場見解を共有する必要がある、というものだった。

このような条件の積み増しもあり、予測市場は一時かなり楽観的な価格を示していた。2026年5月中旬時点で、predict.funにおける「Polymarketが今年末までに公式トークンをローンチする」という事象の確率は一時56%に達し、「上場初日のFDVが60億ドルを超える」の確率は51%に達した。

Odaily星球日報は以前、Polymarketのトークン発行の兆候をすべてまとめたことがある。詳細は記事『POLY登場の暗示がますます密に、Polymarketのエアドロップはあとどれくらい？』を参照。

しかし、この熱気は、この物語全体においてこれまでで最後に集中的に現れたものでもあった。2026年7月6日になると、Mustafaはまだ「世界トップクラスのトークノミクスモデル構築者」を公開募集していた。そして2026年8月には、関係者によると、このエンジニアはすでにPolymarketを去っていた。

暗号メディアのThe Merkleは2026年8月26日の分析で、考えられる説明を提示した：連邦政府に正式に商標の使用意向申請を提出済みの企業は、明らかに、幹部が気軽にツイートでコードに言及しても証券法の情報開示問題を引き起こさない段階をすでに過ぎている。

JPモルガンの取引停止とコンプライアンス方向の転換

2026年8月14日、英フィナンシャル・タイムズが真っ先に、ほぼ1年間埋もれていたニュースを報じた：JPモルガンは早くも2025年10月に、「規制上の懸念」を理由に、Polymarketに対して別の銀行を探すよう通知していた。いわゆる「取引停止」である。ロイターは同日夜に独自に続報し、ブルームバーグも同日に転載した。偶然なことに、その時点はちょうどCoplanがXで例のトークンコードのツイートを投稿した月と重なっていた。

しかし同時に、JPモルガンは銀行口座のリスクを負いたくない一方で、PolymarketのIPOには異常なほど熱心だった。2026年2月、JPモルガンはCoplanをマイアミに招き、プライベートバンキング顧客向けの会議で講演させた。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、2026年4月には、JPモルガンは資産管理部門の顧客をPolymarketの評価額145億ドルの資金調達ラウンドに参加するよう招請した。

つまり、JPモルガンは依然として、Polymarketが将来的に開始する可能性のあるIPOの主幹事の一つになることを狙っている。

しかしIPOがあれば、もうトークン発行はない。

フィナンシャル・タイムズの報道に対して、Polymarketの回答はかなり強硬な表現だった：「当社はJPモルガンと、複数の実体、業務統合、顧客資金の流れの処理において、緊密かつ活発な協力関係を維持している……これに反するいかなる主張も、当社の関係を根本的に歪曲するものである。」

同時に、CNBCは8月11日に、Polymarketが正統な金融・規制機関出身の幹部を集中的に採用したと報じた。Robinhood出身の最高コンプライアンス責任者、Coinbase出身の規制業務責任者、元FBI職員がグローバル調査・インテリジェンス責任者に就任、さらにナスダック出身の最高リスク責任者も含まれる。この人事配置は明らかに、NFLシーズンと11月の中間選挙がもたらす取引量のピークに備えたものだ。9月16日には、Polymarketは専用の「2026年中間選挙センター」ページも開設した。

中間選挙ページ、出典：Polymarket

なぜ法的に言えば、Polymarket はトークンからさらに遠ざかるのか？

トークンの沈黙と JPモルガンによる資金供給停止は、表面的には無関係な二つの出来事に見える。現在、JPモルガンが Polymarket にトークン放棄を迫ったという因果関係を報じた権威あるメディアは存在しない。正直に言えば、既存の証拠は両者の間に直接的な因果関係があることを証明できず、アナリストの推測に過ぎない。

しかし視野を広げると、それらは実は同じ土壌を共有している。

Polymarket は徹底的なホワイトウォッシュを経験しつつある。2022 年に CFTC から 140 万ドルの罰金を科され、2024 年選挙後に創業者の住居が FBI の急襲を受け、2025 年 7 月に 1 億 1200 万ドルを投じて認可契約市場 QCX を買収し、2025 年 10 月にインターコンチネンタル取引所（ICE、ニューヨーク証券取引所の親会社）から 20 億ドルの戦略的投資を獲得して年末に米国市場へ復帰し、2026 年 8 月には評価額 200 億ドルを突破する新たな資金調達交渉に至った。これは明確な道筋であり、グレーゾーンのギャンブルサイトから規制された金融インフラへと向かう道である。

この道筋において、ガバナンストークンはかなり危険な存在である。証券法の情報開示義務を引き起こす可能性があり、将来の IPO における株式構造を複雑にし、価値が株式に帰属すべきかトークンに帰属すべきかという問題を生じさせ、さらに企業が意図的に醸成しているコンプライアンス友好的なイメージと衝突する可能性がある。

では、我々は本当にもう待てないのか？

厳密に言えば、既存の証拠は「Polymarket がすでにトークンを放棄した」という結論を支持していない。より正確な表現は、これは取り消しではなく、無期限の棚上げである。

しかもこれは初めての延期ではない。早くも 2025 年 10 月には、市場で「年末までにトークン発行」という期待が一度高まった。2026 年 5 月には、predict.fun の価格設定がこの確率を一時 56% まで押し上げた。しかしワールドカップが来ては去り、年末も近づいているが、POLY は依然として現れていない。

もし SEC の新規則が施行され、トークン権と株式権の間の義務が完全に明確になれば、我々は $POLY の出現を見ることができるかもしれない。それまでは、$POLY は本当に消えることはないかもしれない。しかし、ますます伝統的な金融機関に似てきた企業において、それは無期限に棚上げされ続ける可能性が高い。