Bitunixのアナリスト：市場の焦点は非農業部門雇用統計の検証にあるが、真のリスクはAIバリュエーションと流動性の不均衡から生じている。

BlockBeats ニュース、6月5日、中東情勢は米イラン交渉の最終段階に入ったものの、真のリスク解消にはまだ程遠い。イランの資金凍結解除交渉、レバノンの停戦条件、あるいはイスラエルとヒズボラの駆け引きのいずれも、現在は全面的な沈静化ではなく、依然として協議段階にある。したがって、地政学的リスクは消滅しておらず、市場の短期的な関心が今夜発表予定の米国非農業部門雇用者数と失業率データに一時的に移っているに過ぎない。

現在、米国経済は極めて矛盾したシグナルを示している。一方で、企業の5月のレイオフ総数は2020年以来の同期最高を記録し、新規失業保険申請件数も2月以来の高水準に達しており、一部の企業が将来の需要に対して慎重になり始めていることを示している。他方で、市場は5月の非農業部門雇用者数が引き続きプラス成長を維持し、失業率も4.3%で安定すると予想している。この労働市場の減速は明らかだが、まだ悪化していない状態は、サンフランシスコ連銀のデイリー総裁が、FRBは現時点で利下げを約束することも、さらなる引き締めの可能性を排除することもできないと強調した理由を説明している。

しかし、視点を資産市場全体に広げると、現在本当に注目すべき問題は実は金利ではなく、AI成長の物語に対するグローバル資金の高度な集中である。SpaceXのIPOロードショー開始から、AnthropicがフロンティアAI研究の一時停止を公に呼びかけたこと、そしてグローバルテクノロジーETFへの資金流入が続いていることまで、市場のAIによる将来の生産性革命への期待が依然として高まり続けていることを示している。

しかし同時に、警戒すべき現象が現れ始めている。現在のデータによると、米国株式市場の総時価総額は約75～76兆ドル、米国のM2マネーサプライは約22.8兆ドルであり、両者の比率は316%に達している。これは2008年の金融危機前の約150%をはるかに上回るだけでなく、2000年のITバブルピーク時の約300%さえも超えている。これは、株式時価総額の膨張速度が、実体貨幣供給の成長速度をはるかに上回っていることを意味する。

さらに重要なのは、今回の時価総額の拡大が少数の大型テクノロジー企業に高度に集中していることだ。NVIDIA、Microsoft、Apple、Alphabet、AmazonなどのAI恩恵企業が指数の上昇を牽引し続けており、典型的な資金集中効果を形成している。株式時価総額の増加には同額の現金流入は必要ないため、市場の帳簿上の富の成長速度は実際の流動性の拡大速度をはるかに上回っている。市場で大型機関による利食い行動が発生し始めると、高バリュエーション環境下での価格変動はさらに増幅される可能性がある。

世界的な比較から見ると、米国の時価総額のマネーサプライに対する比率も極端な位置にある。日本は約102%、欧州の主要市場はほとんどが50%から90%の間であるのに対し、米国は300%を超えている。これは、グローバル資本がかつてない速度で米国のテクノロジーとAI産業に集中していることを反映しており、市場の将来の成長に対する期待を歴史的な高水準に押し上げている。

したがって、今夜の雇用統計の重要性は、FRBの次の政策方向性を決定するだけでなく、現在市場が高い評価を容認する核心的な前提が依然として成立しているかを検証することにもあります。雇用が粘り強さを維持すれば、市場は高い評価と高金利が共存する環境を受け入れ続ける可能性があります。しかし、経済データが弱まり始め、企業の利益成長がAI投資が描くビジョンに追いつかない場合、市場が将来直面するリスクは流動性不足ではなく、少数の成長ストーリーに過度に依存することで蓄積された評価圧力となります。

暗号資産市場にとっても、これは注目すべきシグナルです。グローバルな資金がAIや大型テクノロジー株に集中し続ける中、暗号資産は短期的にはこれらの高成長資産と資金配分を競い合う必要があります。しかし、将来的に米国株の評価の妥当性に対する疑問が市場に生じ始めれば、資金のローテーションとリスクの再評価のスピードは、現在市場が予想するよりもはるかに速くなる可能性があります。