AIブル相場が重要な分岐点に、半導体相場は「1995年か2000年か」の論争に回帰

BlockBeats ニュース、6月23日、『The Market Ear』は、AI取引の主戦場が大型テクノロジー株から半導体へと移行しているが、今回の上昇相場も歴史的な熱狂相場の特徴を示し始めていると報じた。フィラデルフィア半導体指数SOXは依然として急勾配の上昇チャネル内で推移しており、21日移動平均線への調整を買い場とする戦略は年初来で有効だ。しかし、この取引はますます混雑している。SOXは現在50日移動平均線を約23%上回っており、5月の局所的な高値時の極端な水準には達していないものの、短期的な買われ過ぎはかなり明確になっている。

さらに注目すべきは、SOXの月足RSIがインターネットバブル期付近の高水準まで上昇している点だ。これは半導体トレンドが依然として強いものの、モメンタムが通常は歴史的な熱狂相場でのみ見られる領域に入っていることを示している。

資金フローにも変化が見られる。SOXのMagnificent 7に対する比率は2019年以来の最高水準に上昇しており、投資家がAIテーマを表現するために大型テクノロジー株の代わりに半導体を利用していることを示している。ゴールドマン・サックスのデータによると、Magnificent 7のネットエクスポージャーは最近低下しており、これらのテクノロジー大手がAIの上昇トレンドに乗る取引の「資金源」となっている可能性を示唆している。

ボラティリティ市場はより複雑なシグナルを発している。VXN/VIX比率は最近大幅に上昇しており、テクノロジー株のボラティリティが市場全体のボラティリティに対して急速に上昇していることを示している。The Market Earは、この「現物が上昇し、ボラティリティも上昇する」という組み合わせは異例であり、相場は依然として強いものの、上方向でも下方向でも構造がより脆弱になっていると見ている。

1995年を参考にすると、SOXはその年も急激な上昇を経験し、その後痛みを伴う調整があったが、それが強気相場を終わらせることはなく、真の熱狂相場は1998年末まで展開されなかった。言い換えれば、現在の半導体相場はより大きなサイクルにおける初期の過熱に過ぎない可能性がある。

しかし、2000年を参考にすると、リスクはより高い。MSCIグローバル半導体装置指数と1996年から2003年のナスダックの動きを比較すると、現在の半導体装置セクターの軌跡はインターネットバブル後期と類似点があることが示されている。筆者は明確な結論を出さず、判断を市場に委ねている。現在の動きには強気相場の中継ぎの影と、バブルの後半の輪郭の両方が存在する。

韓国市場の投機的な熱気は、この懸念をさらに強めている。変動の大きい日には、韓国のレバレッジ型およびインバース型ETFのディーラーによるガンマリバランスの規模がKOSPIの日次出来高の20%を超える可能性があり、これはレバレッジ商品自体が市場の上下動を増幅させる可能性があることを意味する。

同時に、株式市場と金利ボラティリティの間にも珍しい乖離が見られる。債券ボラティリティの大幅な低下は通常、株式市場の上昇に有利に働くが、S&P 500指数はこのシグナルを完全には反映していない。強気派にとっては、これはまだ上昇余地があることを意味する可能性がある。弱気派にとっては、現在の市場がリスクを十分に価格付けしていないことを意味する。