Herman Jin：SKハイニックスADR上場が下落の直接の引き金となったが、信用市場こそが真に警戒すべきリスクである。

BlockBeats ニュース、7月14日、著名な米国株KOLのHerman Jin氏は、最新の市場解説動画「Momentum Unwind」で、過去数週間で最も混雑した取引の一つは、半導体、ストレージ、光通信、neocloud、電力、データセンターなどのAI物理資産をロングし、同時にソフトウェアやその他のAIの影響を受けると見なされる旧来のテクノロジー資産をショートすることだったと述べた。資金がデレバレッジを始めると、投資家は上昇率が最も高く、流動性が最も良いハードウェアのロングポジションを売却せざるを得なくなり、ソフトウェアのショートポジションを買い戻すことで、「ハードウェア下落、ソフトウェア上昇」という逆方向の動きが形成される。

Herman Jin氏は、SKハイニックスの大規模なADR上場が、この調整の直接的な引き金の一つであると考えている。新たな供給は、すでにAIに大きく投資している資金によって吸収される必要があり、一部の投資家にポジションの移動を強いることになる。ストレージセクターの下落が最も大きいことは、HBMやAIの需要が消えたことを意味するのではなく、このセクターの上昇率が高く、ポジションが重く、サイクル性が強いため、資金が縮小する際に最も売却されやすいことを示している。

Herman Jin氏は、AIハードウェアの中期的なファンダメンタルズはまだ悪化していないが、短期的な取引構造は依然として脆弱であると判断している。第1段階の半導体ロング、ソフトウェアショートの取引の手仕舞いは弱まっている可能性があるが、純ロングのAIファンドのポジション削減、ネガティブガンマ、CTAの潜在的な売り圧力、夏季の低流動性により、第2の下落が引き起こされる可能性がある。本当に警戒すべきリスクは株価そのものではなく、クレジット市場にある。大手クラウドベンダーがAIへの資本支出を維持するために継続的に社債を発行し、資金調達コストが上昇すれば、AIの投資収益率に対する市場の疑問がさらに深まり、最終的にはGPU、HBM、光通信、電力、データセンターの受注に波及する可能性がある。

なお、Herman Jin氏は、元ゴールドマン・サックス・アジアのFICC（固定収入、通貨、商品）エグゼクティブ/エグゼクティブディレクターであり、ゴールドマン・サックス香港で18年以上（2008年頃から）勤務している。