Kimiの衝撃がようやく収まったかと思えば、今度はエヌビディアのRubinがAIハードウェア取引を再び「供給不安」の渦に巻き込んでいる。

BlockBeats ニュース、7月22日、米国株式市場のAI関連銘柄が急落した直後、市場で広まった説明の一つは、Kimi K3の登場により、投資家が米国AIモデルの高コスト路線と半導体への設備投資リターンに再び懸念を抱いたというものだ。先週、半導体セクターは明らかに圧力を受け、PHLX半導体指数は一時テクニカルな弱気相場領域に突入し、エヌビディア、Micron、装置株、メモリ株はいずれも調整に巻き込まれた。

しかし、The Informationの最新報道は市場に別のより直接的な数字を示した。エヌビディアの次世代Vera Rubinサーバーシステムは既に顧客テスト段階に入っており、CoreWeave、Microsoft、OpenAI、Anthropic、SpaceXAIなど数十の顧客が少量のテスト用ラックを入手している。各Rubinラックには72個のGPUが搭載され、単価は約700万～800万ドルで、現在のGrace Blackwell 300ラックの約500万ドルという価格を上回る。

市場の想像力を最も刺激したのは生産能力だ。エヌビディアのハードウェアエンジニアリング担当上級副社長Andrew Bell氏によると、十数社の製造パートナーが最終的に1日最大1000台のRubinラックを生産できる能力を持つという。大まかに計算すると、フル稼働した場合、これは四半期あたり少なくとも6300億ドルの潜在的なラック収入規模に相当する。もちろん、これは理論上の生産能力とラック価格の単純な掛け算であり、エヌビディアの業績ガイダンスと直接イコールではないが、AIインフラの軍拡競争の規模が急速に拡大していることを示すには十分だ。

これこそが現在のAI相場の矛盾点である。Kimi K3のような高性能、低コスト、オープンウェイトのモデルは、米国のクローズドソースモデルに対するプレミアムへの市場の信頼を弱め、投資家に「より多く使うほどリードする」という設備投資のロジックに疑問を抱かせている。一方で、Rubinの進展は、OpenAI、Anthropic、Microsoftなどの主要顧客が依然として次世代の計算能力を争奪していることを示している。安価なモデルの普及は推論コストを引き下げる可能性がある一方で、AIの使用シーンを拡大し、最終的にはGPU、メモリ、ネットワーク、冷却システムの需要をさらに押し上げる可能性もある。

火曜日の米国株式市場の反発は、このような綱引きを既に反映している。ハイテク株は連続下落を終え、ナスダックは約1.3%上昇し、PHLX半導体指数は1カ月ぶりの最大の単日上昇を記録、MicronやSanDiskなどのメモリ株も大幅に反発した。市場はAIハードウェアを完全に放棄したわけではなく、再計算を行っている最中だ。Kimiがもたらす効率性の衝撃が、半導体需要を弱めるのか、それともより多くの開発者や企業にAIの導入を促すのかを。

さらに、エヌビディアは自らをGPUサプライヤーから、AIサーバーインフラ全体のサプライヤーへと進化させている。同社はGPUを販売するだけでなく、CPU、ネットワークスイッチ、ケーブル、ストレージ、冷却技術にも注力している。Googleなどが自社開発するAI推論チップに対抗するため、エヌビディアの戦略は、顧客が代替チップを使用する場合でも、ネットワーク、サーバーコンポーネント、および関連システムを販売したいというものだ。

これは、AIハードウェア取引における重要な変数が変化していることを意味する。市場はこれまでエヌビディアが何基のGPUを販売するかに注目していたが、今後はRubinラックが順調に量産できるか、顧客のデータセンターに設置条件が整っているか、メモリや電力供給のボトルネックが緩和されるか、そしてクラウド事業者が高額なラックを実際の収益に転換できるかが焦点となる。

短期的には、Kimi K3が依然としてAIバリュエーションにおける「高コストの堀」のストーリーを圧迫するだろう。中期的には、Rubinの生産能力計画が投資家にAIインフラ構築がまだ止まっていないことを再認識させる。次の決算シーズンでは、クラウド事業者の設備投資ガイダンスとエヌビディアのサプライチェーンの進捗が、今回の反発が単なるテクニカルな修正なのか、それともAIハードウェア取引の再評価の始まりなのかを決定づけるだろう。