要約

NEARの投資ロジックは、高性能Layer 1からチェーン抽象化、クロスチェーン決済、AIエージェント基盤へと移行しつつあり、マルチチェーンエコシステムからより大きな成長余地を獲得しようとしている。

NEAR Intentsは130億ドルを超えるクロスチェーン決済を完了したとされるが、決済規模とプロトコルの実際の収益の間には依然として大きな隔たりがある。

NEARの最高年間インフレ率は5%から約2.5%に引き下げられ、同時に開発者へのGas還元が廃止され、手数料のバーンが拡大され、トークンエコノミクスは前サイクルより改善している。

9月1日までの直近30日間で、NEAR関連製品は約348万ドルの総手数料を生み出したが、純プロトコル手数料は約75.75万ドルにとどまり、価値捕捉は依然として初期段階にある。

創業チームは本物のAIおよび分散システムの背景を持つが、AI製品、提携プロジェクト、ユーザー成長は持続的な商業収益をまだ証明していない。

NEARは依然としてEthereumやSolanaの流動性、開発者規模、アプリケーションネットワークに後れを取っており、Sui、Aptos、その他のクロスチェーン基盤との競争にも直面している。

現在のデリバティブ市場は全体的に強気だが、未決済建玉は減少しており、最近の上昇は一部ショートカバーによるものかもしれない。

NEARは、安定したキャッシュフローとネットワークの堀をすでに形成した中核資産というよりも、高弾力性・高実行リスクのオプショナリティ投資と見なす方が適切である。

NEARは重要な戦略転換を経験している。

かつてNEARは主に高性能Layer 1として競争に参加し、シャーディングによるスケーリング、低手数料、迅速な確認を売りにしてきた。現在は、マルチチェーン取引とAIエージェントの基盤インフラとして自らを再定義しようとしている。ユーザーはブロックチェーンの複雑な構造を理解する必要がなく、ウォレットとエージェントが自動的にクロスチェーン、スワップ、支払いを完了できる。

NEAR Intentsはすでにこの方向性に初期の取引データを提供しており、AI事業も創業チームの技術的背景により市場の注目を集めている。同時に、NEARはインフレを引き下げ、手数料のバーンを拡大し、製品収益をトークン回购に充てることを試みている。

問題は、これらの進展がまだNEARトークンの持続的な需要に完全には転換されていないことである。取引規模は急速に成長し得るが、プロトコルが実際に得る収益は限られる可能性がある。AI製品がNEARの技術を使用できることは、ユーザーがNEARを保有しなければならないことを意味しない。

これにより、NEARはかなり代表的な暗号資産となった。技術的方向性はますます明確になる一方、経済的なクローズドループは依然として検証を待っている。

単一のパブリックチェーンから、マルチチェーン取引の入り口へ

NEARは当初、コンシューマー向けアプリケーションを対象とした汎用スマートコントラクトプラットフォームだった。そのNightshadeアーキテクチャはシャーディングによってネットワーク状態を処理し、低コストを維持しながら容量を拡大することを目指している。プロジェクトの開示によると、NEARの現在のブロック生成時間は約600ミリ秒、最終確認には約1.2秒かかる。2025年には、ネットワークのシャード数が6から9に増加し、理論上のスループット能力は約50%向上する。

これらの性能指標は悪くないが、今日のパブリックチェーン市場ではもはや独立した優位性とはなりにくい。Solana、Sui、Aptos、そしてEthereum Layer 2はいずれも、より高速で安価な取引体験を提供している。NEARにとって、TPSと手数料を強調し続けることは、同質化競争に陥るだけである。

そのため、NEARは開発の重点を「チェーン抽象化」へと移し始めた。

簡単に言えば、チェーン抽象化は、ユーザーが自分がどのブロックチェーンを使っているかを意識せず、クロスチェーンブリッジ、Gasトークン、取引経路を手動で処理する必要もなくすることを目指している。ユーザーは望む結果を述べるだけで、システムが適切なネットワーク、流動性、実行方案を自動的に見つけ出す。

NEAR Intentsはこの戦略において最も重要な製品である。従来のクロスチェーン取引では、通常ユーザーがブリッジ、取引プラットフォーム、ターゲットネットワークを選択する必要がある。Intentsモードでは、ユーザーは取引の意図を提出するだけで、ソルバーが異なるプラットフォームや資金プール間で最適な経路を見つけ出す。

NEARが開示したデータによると、Intentsの累計クロスチェーン決済額はすでに130億ドルを超えている。一部のコミュニティ統計では200億から260億ドルと推定され、30から35のブロックチェーンをカバーしている。異なるデータが異なる期間や統計基準を採用している可能性はあるが、少なくともNEAR Intentsが一定規模の実際の取引活動を獲得していることを示している。

これはNEARの潜在市場も変えた。かつては、パブリックチェーンの成長は主に開発者がアプリケーションを本チェーンに展開し、ユーザーと資金を引き込むことに依存していた。Intentsモデルが成立すれば、NEARはすべてのアプリケーションを承载していなくても、他のブロックチェーン上の資産流動に関与し、クロスチェーン取引から収入を得ることができる。

しかし、チェーン抽象化には天然の矛盾が存在する。ユーザー体験がスムーズになるほど、基盤となるネットワークは隠蔽されやすくなる。ユーザーはNEARが提供する実行能力を利用しても、取引がNEARを経由したことを知らず、ましてやNEARトークンを直接保有する必要もない。

一方、ウォレット、アグリゲーター、クロスチェーンプロトコル、その他のインテントネットワークが取引の入り口を争っている。NEAR Intentsの決済規模が拡大し続けたとしても、手数料の大部分はクォートと流動性を提供するソルバー、マーケットメイカー、提携アプリに流れる可能性がある。NEARがそこからどれだけの収益を保持できるかが、そのバリュエーションを決める鍵となる。

AIは新たなナラティブを提供するが、商業収益は依然として検証が必要

AIはNEARの戦略転換におけるもう一つの主軸である。

NEARは自律型エージェント、機密モデルの実行、検証可能なAI出力、エージェントマーケットプレイス、マシン間決済、ユーザー所有のAIアシスタントを展開しようとしている。プロジェクトは、ブロックチェーンのアカウント、決済、資産所有権の能力と、AIエージェントの自動実行能力を組み合わせることを目指している。

AIブーム後にポジショニングを変更した一部の暗号プロジェクトと比較して、NEARは確かにより直接的な技術的基盤を持っている。共同創業者のIllia PolosukhinはGoogleで機械学習研究に従事し、Transformerアーキテクチャの基礎論文「Attention Is All You Need」の執筆にも参加した。もう一人の共同創業者Alexander Skidanovは分散データベースと大規模システム開発の経験を持つ。

これにより、NEARのAI転換には一定の連続性があり、単にトークンのために流行りの市場ラベルを探しているだけではない。

プロジェクトの開示によると、NEARのAIエコシステムはすでに50以上のチームが関与し、研究、データ、ストレージ、モデル、アプリケーションなどの領域をカバーしている。関連する提携や統合にはFrax、Infinex、SWEAT、Elizaが含まれる。NEARはIronClawなどのAIアシスタントも推進しており、信頼できる実行環境、資格情報の分離、プライバシー保護を通じて、エージェントが安全にアカウントにアクセスし、資産を保有し、取引を実行できるようにすることを目指している。

AIとIntentsの間にも自然な接点が存在する。将来のAIエージェントは、自律的にサービスを購入し、資金を管理し、異なるブロックチェーン間で資産を交換する必要があるかもしれない。Intentsはエージェントが経路と流動性を見つけるのを支援でき、NEARはこれらのマシン間取引の調整・決済レイヤーになる機会がある。

この方向性の想像力は大きいが、商業的な証拠は依然として限られている。50のAIチームを擁することは50の成熟した収益源を擁することと同じではなく、提携や製品リリースも安定した有料需要を意味しない。中央集権型AIサービスはすでに成熟した計算能力、ツール、企業顧客を持っており、NEARはブロックチェーンがもたらす資産所有権、プライバシー、検証可能性が追加の技術的複雑さを補って余りあることを証明しなければならない。

さらに重要なのは、たとえAI製品が成功しても、その価値が必ずしもNEARトークンに帰着するとは限らないという点だ。エージェントはサードパーティのウォレットを通じてサービスにアクセスする可能性があり、手数料はアプリケーションが立て替えることもあり、最終ユーザーがNEARを購入したり長期的に保有したりする必要は必ずしもない。AI活動がプロトコル収益を生み出せるか、そしてその収益がトークン需要を創出できるかは、依然として完全には答えの出ていない二つの問いである。

130億ドルの取引量、最終的に残る収益はいくらか？

NEARの現在の投資ロジックで最も注目に値するのは、取引規模そのものではなく、取引規模とプロトコル収益の間のギャップである。

原文が引用する収益パネルによると、2026年9月1日までの直近30日間で、NEAR関連製品は約348万ドルの総手数料を生み出した。ソルバー、パートナー、アプリケーション、その他の参加者に支払われる手数料を差し引いた後、純プロトコル手数料は約75万7500ドルであった。

つまり、プロトコルが実際に保持する収益は総手数料の一部に過ぎない。このような配分は意外ではない。クロスチェーン取引にはソルバーによるクォートの提供、マーケットメーカーによる流動性の提供が必要であり、アプリケーションやウォレットも収益を得る必要がある。しかしNEARトークン保有者にとって、クロスチェーン取引額と総手数料は最も重要な数字ではなく、純プロトコル収益こそが基盤資産が捕捉できる経済的価値に近い。

それでもなお、純手数料は株主キャッシュフローと直接同一視できるものではない。NEARは収益を買い戻し、ステーキング、ロックアップ、エコシステム支出、またはプロトコル財務庫に充てることができるが、現時点で全収益をトークン購入に充てることを義務付ける固定ルールは存在しない。資金の用途は依然としてガバナンス決定の影響を受ける。

したがって、NEARのファンダメンタルズを観察する際、ユーザー数、取引件数、またはIntentsの決済額だけを見ると、成長の質を過大評価しやすい。本当に意味があるのは三つの問いである。純プロトコル収益は持続的に成長しているか。収益が総取引手数料に占める割合は高まっているか。そしてこれらの収益のうち最終的にどれだけがNEARの購入、バーン、または長期的なロックアップ需要に転換されるか。

もしIntentsの決済額が急速に成長しても、純収益が常に低い水準にとどまるならば、NEARは大量に使用されるインフラストラクチャーにはなり得ても、価値を効果的に捕捉できる資産とは必ずしも言えないかもしれない。

NEARは近年、この問題の修正も試みている。最高年間インフレ率は5%から約2.5%に引き下げられた。開発者向けGas還元メカニズムは廃止され、関連する取引手数料はより完全にバーン流程に入るようになった。NEAR Intentsも手数料スイッチを有効化し、一部の製品収益を買い戻しに充てる試みを行っている。プロジェクトの開示によると、関連メカニズムはすでに100万枚以上のNEARの買い戻しを推進している。

供給構造も同様に改善している。NEARの約13億500万枚のトークンはすでに全部またはほぼ全部が流通しており、流通時価総額と完全希薄化評価額はほぼ一致している。依然として多くのチームおよび投資家トークンのロック解除を待つ新興パブリックチェーンと比較して、NEARが将来直面する集中的なロック解除圧力は低い。

しかし、ほぼ完全流通に近いことはデフレを意味しない。NEARの手数料は低く、取引量が多くても、バーン規模がバリデータ報酬による増発を相殺するには不十分な可能性がある。買い戻しには一定の裁量の余地があるが、まだ安定した予測可能な制度的取り決めは形成されていない。

NEARが証明する必要があるのは、トークンエコノミクスが「改善した」ということだけでなく、プロトコル収入と手数料バーンが最終的に新規発行に近づくか、それを超えることができるかどうかである。この閉ループが形成されて初めて、製品の成長が安定的にトークン価値に伝導する可能性がある。

エコシステムは依然として成長しているが、リーダーシップはまだ確立されていない

NEARが公表したユーザーおよび取引データはかなり目覚ましい。その2024年レビューによると、ネットワークの月間アクティブユーザーは前年の700万人から4000万人に増加し、日間アクティブユーザーは約400万人、1日平均取引量は800万件を超えた。エコシステムプロジェクトはその年に約1億4600万ドルの外部資金調達を獲得し、アクセラレータ参加チームも約5050万ドルを調達した。

これらのデータは少なくとも、NEARが開発者とユーザーを失った「ゴーストチェーン」ではないことを示している。前回のベアマーケットを経ても、ネットワーク、インフラ、資金、アプリケーションエコシステムを依然として保持している。

しかし、ブロックチェーンのユーザー指標は慎重に解釈する必要がある。いわゆる月間アクティブユーザーはアカウント、アドレス、またはアプリケーションインタラクションエンティティを指す可能性があり、自動化プログラム、補助金活動、低価値取引が含まれる可能性があり、インターネットプラットフォームの独立ユーザー数として直接理解することはできない。

原文もまた、完全で独立して検証された最新のユーザー継続率、ステーブルコイン規模、TVL、取引品質データを取得していない。したがって、4000万月間アクティブユーザーと800万件の日間取引は、ネットワークに活動が存在することを証明できるが、これらの活動が持続的な収入を生み出すことを単独で証明することはできない。

開発者データも同様の状況を示している。原文が引用した2026年8月のデータによると、NEARエコシステムには約1231名の開発者、7万9400回のコードコミット、234のコードリポジトリがある。同じ統計基準によると、Solanaは約1494名の開発者、Ethereumは1万1600人に達している。

NEARは明らかにまだ稼働している開発者エコシステムを持っているが、Ethereumとの差は依然として明白であり、流動性と消費者アプリケーションの勢いでもSolanaに後れを取っている。HOT Wallet、SWEAT、KAIKAIなどのアプリケーションはNEARに一定のユーザーベースをもたらしているが、業界の構図を変えるほどのキラー製品はまだ形成されていない。

NEARが直面する競争は複数の市場にまたがっている。ベースレイヤー公鏈の領域では、Ethereum、Solana、Sui、Aptosと開発者や資金を争う必要がある。チェーン抽象化の領域では、ウォレット、取引アグリゲーター、クロスチェーンブリッジ、その他のインテントネットワークと向き合わなければならない。AIの領域では、中央集権型クラウドサービスプロバイダーや、計算力・データ・モデル・プライバシーに特化した暗号資産プロジェクトとも競争しなければならない。

これにより、NEARは大きな選択肢を持つ一方で、高い実行リスクも抱えている。複数のプロダクトライン間でシナジーが生まれれば、NEARはアカウント、決済、クロスチェーン、エージェントをカバーする完全なシステムを構築できる可能性がある。しかし、リソースが過度に分散すれば、プロダクトは多いものの市場での地位が常に限定的にとどまる状況も起こり得る。

NEARは現在、強固な堀をすでに築いた市場リーダーというよりも、技術的に信頼でき、方向性が差別化された中堅競争者に近い。

核心的判断：NEARが証明すべきは技術だけではない

NEARの現在最も魅力的な投資ロジックは、マルチチェーンおよびAIエージェント経済における調整・取引・決済インフラになることだ。このビジョンが実現すれば、NEARがカバーできる市場は単一のLayer 1よりもはるかに大きくなる可能性があり、Intents手数料、エージェント決済、トークン買い戻しを通じて新たな価値捕捉の経路を確立できる。

NEARの強みには、強力な創業チーム、長期的な運営実績、シャーディングアーキテクチャ、ほぼ完全流通に近いトークン構造、引き下げられたインフレ率、そしてAIとチェーン抽象化が生み出す差別化された方向性が含まれる。

しかし最大のリスクは、技術的な失敗ではなく、「技術は信頼できるがプロダクトは豊富でも経済的地位は二次的」という状態に長くとどまることかもしれない。NEARは安定して運営を続け、開発者コミュニティを維持し、新製品を絶えず投入しながらも、十分に強力なアプリケーションネットワーク、プロトコル収益、トークン需要を形成できない可能性がある。

今後最も追跡すべき指標には、NEAR Intentsの純収益と利益率、非インセンティブユーザーのリテンション、ステーブルコインとTVLの成長、AI製品の実質的な商業収益、トークンの実効インフレ率、そして買い戻しと財庫資金の透明性が含まれる。

結局のところ、NEARは三つの問いに答える必要がある。Intentsの取引成長がプロトコルにどれだけの収益を留保できるのか。AIとクロスチェーン製品が直接的なNEARトークン需要を生み出すのか。プロトコル収益、バーン、買い戻しが長期的に新規発行を相殺できるのか。

これらの問いが十分に検証されるまでは、NEARはAIとマルチチェーンインフラの発展に賭ける高弾力性資産と見なすのが適切だ。その技術的基盤とプロダクトの方向性は高いアップサイドを提供するが、商業化能力、価値捕捉、競争圧力が、この転換が本当にバリュエーションの再構築をもたらせるかを依然として左右している。

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