Bitunixのアナリスト：二重の危機が迫る、市場はエネルギーショックと長期債の圧力に同時に直面

BlockBeatsのニュース、7月23日、中東情勢は「単一海峡リスク」から「二重の咽喉リスク」へとエスカレートした。ホルムズ海峡と紅海・マンデブ海峡が同時に軍事脅威に直面しており、イランとフーシ派がそれぞれペルシャ湾と紅海の航路に圧力をかけ、米国は同時に中東戦域に特殊部隊、戦闘機、長距離爆撃機を増派している。市場が真に警戒すべきは、単なる原油価格のショックではなく、世界のエネルギー輸送コストと保険コストの構造的な上昇である。ブレント原油が再び95ドル近辺に迫る中、これはもはや短期的な需給問題ではなく、世界の物流とエネルギー安全保障のリスクプレミアムが資産価格に再び織り込まれていることを意味する。

さらに注目すべきは、このエネルギーショックが世界の中央銀行の政策とミスマッチを起こしている点だ。欧州中央銀行（ECB）は今週、金利を据え置く可能性が高いものの、エネルギー価格が1ヶ月で大幅に反発したことで、市場は9月の追加利上げの余地を織り込み始めている。一方、日本は円安と輸入インフレ圧力から、利上げ加速に前向きな姿勢を示している。対照的に、米国の6月CPI低下は一時的にFRBの7月即時利上げ圧力を緩和したものの、ウォッシュ氏がフォワードガイダンスを撤回した後、市場の将来の政策経路に対する予測可能性は明らかに低下している。スワップ市場は9月末までの25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んでおり、これは市場が取引しているのは「今月利上げがあるかどうか」ではなく、「エネルギーショックがインフレを再び高止まりさせるかどうか」であることを意味する。

長期債市場が発するシグナルも無視できない。30年米国債利回りは5%以上で推移し続け、約20年ぶりの稀な記録となっている。その背景には、財政赤字、AIインフラファイナンス、インフレリスクという三重の圧力がある。海外の買い手が減少し、国内資金が短期債を好むことで、米国政府の将来の資金調達コストはより高いハードルに直面している。現在、市場が注目し始めている重要なレンジはもはや5%ではなく、5.25%前後が株式市場のバリュエーションと金融の安定に実質的な圧力を与えるかどうかである。

AIへの資本支出も過小評価されている変数となっている。Googleは2026年の設備投資を1,950億～2,050億ドルに引き上げ、OpenAIは2030年のクラウドコンピューティング支出見積もりを7,000億ドルに引き上げ、AMDもAnthropicと数十億ドル規模のチップおよび投資契約を結んだ。これは、テクノロジー大手が今後数年間、長期債を大量に発行し続け、米国財務省と長期資金を争うことを意味する。市場は「政府の赤字＋AIインフラ」が世界の貯蓄を共同で吸収する段階に入っており、長期金利が急速に低下しにくくなっている。

トランプ政権の政策パッケージもインフレの不確実性を高めている。一方で数十の経済圏に対して新たな301条関税を発動する準備を進め、他方でジェネリック医薬品には2年間のゼロ関税猶予期間を設けており、ホワイトハウスが依然として「対外圧力」と「国内物価抑制」のバランスを模索していることを示している。問題は、原油価格が高止まりし、ガソリン価格が再び1ガロン4ドルを超え、さらに関税コストが加われば、インフレ圧力は市場の現在の予想よりも持続的になり、11月の中間選挙前の政治リスクに直接影響を与える可能性があることだ。

資産価格の観点から見ると、現在最も重要な第二層のシグナルは、市場が「エネルギー供給リスク」と「資金供給の制約」に同時に直面していることである。前者はインフレと輸送コストを押し上げ、後者は長期国債利回りとAI向け資金調達需要を通じて、世界の資金コストを引き上げる。この組み合わせは、リスク資産のバリュエーション拡大の難易度をさらに高め、資金はより短期資産やキャッシュフローの防御力を持つ対象へと流れやすくなる。本当に注視すべきは、原油価格が100ドルを突破するかどうかだけでなく、30年米国債利回りが5％以上で新たな常態ゾーンを形成するかどうかである。この水準が市場に受け入れられれば、世界の資産の割引率体系は再評価を迫られることになる。