Citriniの見解：NVIDIAの堀は依然として深く、HBM4のコスト倍増がRubinの価格を押し上げるが、高い粗利益率と強い価格決定力は揺るがない。

BlockBeats ニュース、7月28日、Citrini アナリストの Jukan 氏は、富邦証券の「2027年半導体展望」レポートを引用し、HBM4のコストがHBM3eの17～18ドル/GBから2026年には31～32ドル/GBへと大幅に上昇し、NVIDIA Rubin GPUの価格を約7万8000～8万ドルに押し上げるものの、NVIDIAは依然として75％～80％の高い粗利益率を維持でき、その価格決定力とコスト転嫁能力は揺らいでいないと指摘した。同レポートでは、カスタムASIC向けHBMのコストはさらに高く、35～36ドル/GBに達する可能性があり、2027年にはHBMコストが倍増することを意味するとしている。

富邦証券のレポートはAI市場の需要に対して楽観的であり、市場が最近AIインフレを懸念しているものの、トークンコストが依然としてクラウドサービスプロバイダーの設備投資を促進するより重要な要因であると見ている。アーキテクチャ面では、NVIDIAの新ラックは引き続き同数の計算チップを使用する計画であり、ラック内ではケーブルでスケールアップ、ラック間ではNPO/CPOでスケールアウトを行う。さらに、Googleは2028年までに1200万～1500万個のTPUを展開する計画で、2027年比で生産能力消費が2倍以上に増加する。IntelのEMIB生産能力は2027年末までに月間2万4000～2万5000枚に増加する見込みであり、TSMCはSoICの拡大を抑制し、CoWoSの生産能力拡大を優先する。

核心的な結論は、コスト構造が変化しても、NVIDIAのAIコンピューティングエコシステムにおける価格決定力、粗利益率、需要の支えは、揺るぎない競争障壁を形成しているという点である。