HSBC：サムスン電子の価格設定は「AIなしに相当」し、暗黙の長期利益は2024年水準に戻っており、最も激しい売り圧力は終盤に近づいている。

BlockBeats ニュース、8月4日、HSBCは最新レポートで従来のPER評価を用いず、現在のサムスン電子の株価に内在する長期的な利益予想を逆算する手法を選択した。今後3年間のコンセンサス予想利益に基づき、10万回のモンテカルロシミュレーションにより、現在の株価と一致する15年間の利益軌道を抽出した。結論として、市場が実際に下方修正しているのは韓国メモリ株の長期的なAI収益見通しであることを示している。

サムスン電子は最も極端なケースとなり、株価は6月初旬の高値から累計約25%下落し、市場が織り込む利益サイクルは約3.5年から2.5年に短縮、織り込みトレンドEPSは2024年水準に対して約2倍からわずか0.8倍に急落し、AIの長期プレミアムはほぼ完全に消失した。第3年から第9年までの織り込みEPS複合成長率は約-15%からさらに-35%へと低下し、過去最低水準を記録——市場は今回のAI景気が持続しにくいと見るだけでなく、サイクル終了後のサムスンの収益性がAIブーム開始前の2024年を上回ることすらできないと考えている。

SKハイニックスの調整はさらに激しく、6月25日の高値以来、株価は累計37%下落し、織り込み利益サイクルは約6年から2.7年に急落、長期トレンド利益は2024年の約6倍から約2倍に低下した。HSBCはこの下落幅は「過度な悲観」に属すると考えている。対照的に、TSMCの織り込み利益サイクルは依然として約7.4年を維持し、長期トレンド利益は2024年の約2.3倍であり、市場は依然としてAIがサイクルを超えた利益向上をもたらすことを認めている。韓国メモリ株とTSMCの間の価格差が今回の調整の最も顕著な特徴となっている。

資金面では、今年に入って海外投資家はサムスン、ハイニックス、TSMCを累計約1500億ドル純売却しており、そのうち6月以来は約600億ドル。これまでボラティリティを増幅していた単一株式2倍レバレッジETFの運用規模は6月末の約370億ドルから120億ドルに減少し、個別株の激しい変動日における取引シェアは明らかに低下している。

HSBCは最も破壊力のある機械的な売り圧力は弱まりつつあり、現在の核心的な問題はAI需要が存在するかどうかではなく、株価がAIサイクルを過度に悲観的に圧縮しているかどうかであると考えている。