JPモルガンはテンセントの「オーバーウェイト」格付けを維持し、目標株価を690香港ドルとし、AI投資が実際の収益に転換できるかどうかに重点を置く。

BlockBeats ニュース、8月13日、JPモルガンは最新の調査レポートで、テンセント・ホールディングス（0700.HK）の「オーバーウェイト」格付けを維持し、目標株価を690香港ドルとした。レポートでは、テンセントは2026年から2027年のAI投資サイクルにあり、2026年は利益成長の底となる可能性が高く、調整後EPS成長率は約2%と予想されるが、AIの収益化が投資コストを徐々に相殺するにつれ、2027年の利益成長は10%から15%のレンジに回復すると見込まれる。

レポートは、テンセントの第2四半期の売上高が前年同期比11%増の2048億元、非IFRS純利益が前年同期比9%増の684億元となったことを指摘した。そのうち、マーケティングサービス収入は前年同期比22%増、国内ゲーム収入は前年同期比17%増、フィンテックおよび企業サービスは前年同期比9%増となった。クラウド事業は5月の値上げ後、成長率は20%台前半に回復した。

JPモルガンは、市場は現在テンセントの利益の前期比横ばいとフリーキャッシュフローのマイナス転換を成長停滞または現金消費のシグナルと見なす可能性があるが、テンセントのコア事業は依然としてAI投資を支える能力を有していると考えると述べた。レポートでは、テンセントの第2四半期における混元、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy、小微などの新AI製品への四半期投資額は約105億元で、第1四半期の約88億元を上回ると試算している。

レポートはまた、テンセントの第2四半期の表面的なフリーキャッシュフローはマイナス138億元だったが、計算リソースの前払い金を除外すると、調整後フリーキャッシュフローはプラス376億元になると言及した。JPモルガンは、テンセントは依然としてコア事業からのキャッシュフローおよび7000億元超の株式投資ポートフォリオの一部処分を通じて、現在のAI投資サイクルに資金を提供できると考えている。

今後のカタリストに関して、JPモルガンは混元4の4年以内のリリース、WorkBuddyの有料層収入の繰延認識、およびWeChatエージェント「小微」のテストと潜在的な商業化に重点を置いている。レポートによると、小微はWeChatのソーシャル関係、加盟店ネットワーク、決済、ミニアプリエコシステムに依存しており、今後ユーザー数、GMV、または収益化データが開示されれば、市場がテンセントのAI価値を再評価するための重要な変数となる可能性がある。

リスク面では、JPモルガンは、テンセントの第3四半期の広告成長がハイティーンズを下回り、四半期のAI投資が120億元から130億元以上に増加し明確な収入相殺がない場合、または混元4のリリースが2026年以降に遅延した場合、テンセントのAI投資収益率に関する判断は慎重になると述べた。