OpenAIとAnthropicの収益が市場予想を下回り、ロングの過密状態とショートの追加が相まってボラティリティを拡大させた。

BlockBeats ニュース、8月19日、昨夜の米国株は大幅下落し、AI取引が市場売りの中心となった。ナスダックは1.3%下落、S&P 500は0.7%下落、ナスダック100は1.7%下落、フィラデルフィア半導体指数は5.6%と急落した。ストレージ株が真っ先に打撃を受け、サンディスクは約9%下落、マイクロンは約7%下落、ウエスタンデジタルは約7%下落。AIチップ大手のエヌビディアは約2.3%下落、ブロードコムは約3.2%下落し、マーベル、インテル、スーパーマイクロコンピュータなどの半導体チェーンも軒並み下落、光通信やAIネットワーク機器関連はさらに深い下落となった。今回のAIブル相場にとって、現在は収益期待とポジション構造の両方に圧力が生じている。

最初の圧力はAIラボの商業化データから来ている。OpenAIは投資家向けに、第2四半期の収益が第1四半期の57億ドルから67億ドルに増加し、前期比18%増となったが、損失はさらに拡大し、営業利益率は低下し続けていることを開示した。この成長率は一部の株主の期待を下回り、市場はOpenAIのIPO前の収益化経路を再評価することになった。

Anthropicも同様に論争を引き起こしている。7月末時点の年換算収益実行率は650億ドルに達したとされるが、依然として極めて高い成長率であるものの、一部の第三者や市場の楽観的な見方における700億〜800億ドル以上の予想を下回っている。

これはまさにAI相場の最も敏感な部分を突いている。過去1年間、米国株の強気派はGPU、データセンター、ストレージ、電力、クラウドへの資本支出を支え続けてきたが、その前提はOpenAI、Anthropicなどのトップアプリケーション企業が端末需要の強さを継続的に証明できることであった。しかし、収益成長率が楽観的な予想を下回り、損失が拡大し続ける中、投資家はAI資本支出チェーンの回収サイクルを再検討し始めるだろう。

ポジション要因がこの下落を増幅させた。ゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジ関連データは、S&P 500の代表的な構成銘柄の空売り比率が2011年以来の高水準に上昇したことを示していた。FactSetとロビンフッドの統計も、過去3ヶ月間で米国の大型株の大半で空売りポジションが増加したことを示している。同時に、AIインフラチェーンには依然として大量のロング資金が集中しており、一部の高評価AI企業はヘッジファンドの混雑した空売り対象にもなっている。ロングの混雑とショートの増加が同時に存在することで、相場はあらゆるネガティブニュースに対してより敏感になっている。

このような構造下では、調整は増幅される。前期のAIチェーンの上昇幅が大きかったため、ロング勢はすでに相当な含み益を抱えている。ショート勢は収益、利益率、資本支出のロジックに亀裂が入るのを待っている。OpenAIとAnthropicの成長ストーリーが市場の最高期待を下回れば、資金はまず利益を確定し、ショート勢もそれに乗じてバリュエーションを押し下げ、最終的に昨夜のテック株全体の下落という展開になった。