誰が宇樹を売り浴びせているのか？高値圏での大規模なチップの受け渡しが行われ、来年には2億2870万株のロックアップ解除を迎える。

BlockBeats ニュース、8月31日、宇樹科技（Unitree）は上場後に株価が激しく変動し、上場初日には一時6倍以上上昇し、時価総額が4400億元を突破したが、その後連続して下落しほぼ半減、時価総額は2000億元以上蒸発した。データによると、8月19日の上場初日、宇樹科技の売買代金は232億元、出来高は2566万株、流通株の回転率は85.28%に達し、2026年以来の科創板新規上場銘柄の初日回転率の最高記録を更新した。

宇樹科技の上場初期の取引可能な流通株はわずか3008.77万株で、発行後の総株式数の約7.44%を占める。そのうち、機関投資家向け公募割当分は2038.07万株で、流通株の約68%を占め、上位20社の機関が保有する流通株は全流通株の45%を占める。公募割当分の約90%が上場初日から流通可能となるため、大量の低コストの新規公開株のチップが集中的に換金され、上場初期の高回転率の重要な要因となった。

資金構造を見ると、上場初日の機関、大口投資家、中口投資家、個人投資家の売却量はそれぞれ169万株、1078万株、1296万株、23万株で、大口投資家と中口投資家が主な売り圧力となった。同期間の信用取引による純買いは15.6億元で、一部のレバレッジ資金も高値圏で売買に参加したことを示している。

業界関係者によると、上場初日の高回転率は大量の新規公開株のチップが二級市場の取引資金に移転し、市場の保有コストが急速に上昇したことを意味する。今後の業績が期待を下回る場合、高値圏の塩漬けポジションが評価額の回帰圧力をさらに強める可能性がある。ただし、業界関係者は、上場初日の1100元/株の初値を市場操作と証明する証拠は現時点ではないと指摘し、その高値は依然として資金の駆け引き、流通株の少なさ、人型ロボット分野の高い熱気が共同で生み出した結果であるとした。

宇樹は今後も大きなロックアップ解除圧力に直面している。データによると、上場1年後には約2.287億株のロックアップ解除があり、総株式数の56.56%を占め、最も早い場合2027年8月19日から売却が開始される可能性がある。美団系、紅杉中国、順為資本、騰訊、字節跳動などのIPO前の株主には潜在的な退出余地があるが、一部の長期資本は上場後すぐに退出する計画はないと表明している。

評価額に関して、宇樹科技の8月27日終値時点の時価総額は約2300億元で、対応するPERは約426倍となり、一般設備業界の平均水準を大幅に上回る。野村証券は今後12か月の目標株価を370元/株とし、対応する時価総額は約1496億元。建銀国際はこれまで合理的な時価総額を約1090億元と予想。IPO主幹事の中信証券は上場後6〜12か月の合理的な評価レンジを506億〜559億元としている。

市場における現在の核心的な見解の相違は、宇樹科技が従来のハードウェア製造企業として評価されるべきか、それともAI・具身知能プラットフォーム企業として評価されるべきかという点にある。同社の2025年の研究開発投資はわずか1億4500万元で、売上高の8.53%を占めるに過ぎず、同業他社の多くが約25%の研究開発投資比率であるのと比べて明らかに低い。また、2025年第3四半期までの人型ロボット収入のうち73.6%が科学研究・教育機関からの調達によるものであり、工業および商業シーンではまだ大規模な反復注文が形成されていない。