分析：今回のBTC上昇構造は強気相場の主上昇波に類似しており、クジラはこの機会に売り抜けていない。

BlockBeats メッセージ、9月6日、オンチェーンアナリストのMurphy氏が分析「上昇中の異常な行動：クジラはこの機会に売り抜けていない」を発表。通常、「BTCオンチェーン累積トレンドスコア」を用いて、過去30日間のオンチェーン上のクジラの行動方向が純増加か純減少かを測定する。1に近い場合（チャート曲線が黒色）、基本的に1000BTCまたは10000BTC規模の実体が増持していると直接判断できる。0に近い場合（チャート曲線が黄色）、クジラが配布しているか、またはクジラが動かずにいるかの2つの状況がある。

データを照合すると、今年1月に9.7万ドルへ急騰した時と5月に8.2万ドルへ急騰した時は、チャート曲線がどちらも黄色だった。これは反発が発生すると同時に大口が純減持していたことを示し、これは弱気相場の反発における標準的な構造である。価格は空売り筋の買い戻しと短期資金によって押し上げられ、大口はその機会に売り抜け、上昇には支えがなく、反発は終了する。

一方、今回の6万ドルから8万ドルへの上昇ではチャート曲線が黒色であり、過去30日間でクジラが純買いであったことを示している。3回の反発の中で、価格上昇と大口の増持が同時に発生したのは今回が初めてである。もちろん、大口がコインを蓄積しているからといって必ずしも底値であるとか、必ずトレンドが反転するとは限らない。しかし、少なくともこの値動きが構造的に健全であることは説明できる。通常、このような構造が見られるのは強気相場のメイン上昇局面のみであり、すなわち価格上昇＋大口の同時増持である。

一方、前回の弱気相場の底値はこのような構造ではなかった。2022年11月のFTX暴落後、1.6万ドル付近では濃色だったが、23年1月の上昇過程では黄色に転じた。すなわち、大口は底値では買っていたが、上昇局面では含み益を現金化しており、少なくとも増持は停止していた。では、23年1月に上昇したのはなぜか？おそらく以下の3つの力が押し上げたと考えられる：デリバティブの空売り筋の買い戻し、マクロ期待の転換、そしてFTX後の流動性枯渇による価格弾力性の拡大である。一方、中小資金の蓄積行動はこのチャートには反映されない。したがって、比較を通じて、23年1月と26年8月には本質的な違いがあり、価格経路は非常に似ているが、オンチェーン上の資金構造は異なることが分かる。

最後に注意点として、このデータを単独で使用して値動きの上下を判断することはできないが、一波の上昇の質が健全であるかどうかを観察することはできる。これはトレンドの形成や信頼感の向上に大いに役立つ。