QCP：円高、堅調な雇用、エネルギーショックが交錯し、FRBの年内政策路径は試練に直面

BlockBeatsのニュース、9月10日、QCPが9月10日のマクロテーマレポートを発表し、円は最近160付近から154付近へ急速に上昇したと述べた。主に日本銀行の金融政策正常化、キャリートレードの巻き戻し、ドル安によって推動された。日本の8月の外貨準備高は878億ドル減少し、そのうち証券保有高は878億ドル減少した。これは円介入の資金調達と関連している可能性があり、市場は更なる介入リスクに警戒する必要がある。

インフレに関して、QCPは今年の春のPCEインフレの急騰は主にエネルギー価格によって引き起こされたと考えている。2月から5月にかけて、非耐久財はコアPCEの前年同月比上昇率に約0.85ポイント寄与し、エネルギー単独では約0.89ポイント寄与した。7月時点で、エネルギーの寄与は0.48ポイントに低下した。しかし、コアPCEは依然として3.3%を維持しており、エネルギー価格の下落がFRBの広範なインフレ圧力への懸念を完全に緩和していないことを意味する。

雇用市場は依然として底堅い。米国の8月の非農業部門雇用者数は16.2万人増加し、市場予想を大幅に上回った。6月から7月の雇用データは合計5.5万人下方修正された。直近3ヶ月の平均雇用増加は約7.1万人である。QCPは、労働市場に明らかな失速はまだ見られず、「ソフトランディング」トレードは依然として支持されているが、家計の資金調達コストは依然として高いと考えている。

同時に、ホルムズ海峡の航行が制限され、米国の戦略石油備蓄（SPR）は約2.866億バレルのみで歴史的低水準にあり、エネルギー供給ショックによるインフレリスクが依然として消えにくいことを意味する。最近、ブレント原油は再び1バレル100ドルを超えた。

QCPは重要な問題を提起した。雇用が引き続き底堅く、インフレが主にエネルギーによって推動されている場合、FRBは年内の政策金利据え置きを維持できるのか？コアインフレが持続的に粘着性を示す場合、政策引き締め期待が再び高まる可能性がある。